四环重组横亘“三座大山”
在停牌近6个月后，*ST四环重组通过“曲线救国”的方式，终于有了突破性的进展。
日前，*ST四环发布公告称，公司重组获得重大进展，大股东四环生物产业集团有限公司(下称四环集团)有意购买公司全部资产和负债，同时，公司拟向包括天津泰达投资控股有限公司(下称泰达控股)在内的北方国际信托投资股份有限公司(下称北方信托)的股东定向发行股份，泰达控股将由此成为*ST四环的实际控制人。这是自9月中旬*ST四环接连披露重组各方就有关原则性问题达成共识后，首次就重组具体操作步骤的公告，显示出泰达对于入主*ST四环尤为谨慎的态度。
*ST四环或弃药从“融”
据*ST四环公告披露，经向大股东四环集团询问，大股东有意购买公司全部资产和负债。四环集团将承接*ST四环的全部人员、资产、债务，使*ST四环剥离成净壳，泰达控股与四环集团约定，为*ST四环相关债务提供担保。
, 百拇医药
另外，四环集团将促成*ST四环向泰达控股及其他股东定向发行股份，泰达控股及其他股东以其持有的北方信托的股份认购。定向发行完成后，泰达控股成为*ST四环的实际控制人，*ST四环成为北方信托的控股股东。未来*ST四环将由控股北方信托，而成功介入泰达旗下金融产业架构，一举由医药公司变身为主营信托业务的金融公司。
此前，在*ST四环停牌期间，亦曾有消息称泰达控股拟将旗下的渤海证券注入*ST四环，以达到借壳上市。有市场分析人士认为，无论是传闻的渤海证券还是公告的北方信托，种种迹象表明泰达控股收购*ST四环的原因旨在“净壳”，并将金融资产纳入资本市场。
该市场分析人士向《医药经济报》记者指出，*ST四环原有主营业务为生物医药、中西药的研究开发，但经营效益并不高，2007年中期每股收益为-0.12元，已经连续亏损。而在停牌6个月后能够提出看似明晰的资产重组方案，说明其与各相关方面的沟通工作已经取得了实质性的进展，在年内完成重组的可能性增大。“从资产置换的方式来看，采取净壳的方式，通过定向增发股份吸收合并北方信托，*ST四环将从目前的医药行业转型至信托行业。”该人士如是说。
, 百拇医药
公开资料显示，泰达控股资产规模庞大且产业布局甚广，旗下拥有泰达股份、津滨发展和滨海能源等数家上市公司，北方信托包含于其金融产业构架中。通过此次资产重组，*ST四环未来亦将纳入泰达控股麾下。
*ST四环董秘表示，本次重组方案先由大股东四环集团有意购买公司全部资产和负债，由于涉及到的公司资产和负债需要进行审计和评估，并且有关债务的剥离需要征得债权人的同意，公司目前正在抓紧时间和有关方面进行沟通。
此外，有*ST四环公司内部人士向《医药经济报》记者透露，目前公司正在讨论拟向泰达在内的北方信托的股东定向发行股份之事，同时，非公开发行方案预案所涉及到的资产的审计工作、评估工作、拟购买资产的估值工作等也在进行之中。该人士表示，上述相关工作完成前不便透露更多细节，但因为涉及重大资产重组，最终结果肯定会在股东大会召开前由董事会另行公告，在这段时间内*ST四环股票仍将继续停牌。
顺利重组仍有三关要过
, 百拇医药
然而，有业内人士认为，要想顺利实现*ST四环公告所透露的重组方案，仍有三道难关要过。
其一，此前*ST四环5610万股限售流通股被迫司法拍卖以偿还大股东四环集团债务，这部分占总股本60.18%的股份花落谁家仍悬而未决。虽然此前有业内人士认为泰达控股极有可能通过拍卖以较为低廉的拍卖价格顺利取得*ST四环的控股股权，但目前重组方案的披露已经说明，泰达控股无意于拍卖股权，用资产入股的方式对于其而言省钱省力，无疑是双赢局面。然而，目前占据*ST四环总股本60.18%股份在其顺利增发之前仍存有极大隐患，毕竟目前牛市冲天，期望寻求借壳上市的企业不在少数，未来该股权持有者可能会与泰达控股上演一场控股权争夺战。
其二，大股东将以怎样的价钱以及能否拿得出钱来，以实现其全面承债*ST四环的承诺仍是尚未可知。就其所持的全部*ST四环股份被公开拍卖用以偿债一事而言，对于自身债务问题尚未能有效解决的四环集团，何来资金购买*ST四环全部资产及负债，使上市公司净壳以待，目前看仍有较大难度，毕竟其此前质押的5610万股限售流通股已经被悉数冻结及拍卖，该笔重组资金从何处落实还要考验四环集团的银贷诚信程序。
, http://www.100md.com
其三，*ST四环定向增发能否顺利获得有关部门批准亦是未定之数。参考目前多家上市公司定向增发方案在审批过程中的遭遇，*ST四环的定向增发方案要想获得有关部门顺利批准，着实要花费一番心思。日前海南海药及辽宁成大等皆因不同原因其增发方案折戟。统计显示，截至9月17日，证监会公布6项涉及上市公司并购重组和非公开发行的文件，年内已经有16家公司定向增发方案被证监会否决，而且其中半数都是在8、9月份被否的；此后至今的十几个交易日，又有近10家公司的定向增发方案未能通过证监会发审委这一关。
有权威人士向《医药经济报》记者指出，从近期的案例以及证监会9月份同时发布的有关上市公司并购重组的文件来看，定向增发的价格是监管层的关注重点。由于定向增发方案经历的审批时间较长，期间增发价格与二级市场价格差距过大。有业内人士预计，随着二级市场价格不断攀升，因价格差距过大而导致方案不能通过的个案在今年下半年仍会不断出现。此外，募资使用状况及募集资金项目的市场前景也是监管层考察的重点，定向增发用于产能扩张的方案，要求公司当前的产能得到有效利用，这样才能保证扩张后的产能利用率，而新建的项目亦应有较好的市场行情。此前个别公司即因现有产能利用率较低，定向增发扩张产能的方案被否决。同时，资产评估增值的状况是重点关注的对象，定向增发收购的资产评估必须符合规定。监管层还对定向增发后的每股收益情况进行关注，定向增发原则上应提高上市公司的盈利能力和每股收益，以体现定向增发的核心价值。
“随着监管部门对于上市公司并购重组行为不断加强规范，近期定向增发被否的频率和概率大大增加，在定向增发闸门收紧的寒风中，国家相关主管部门的批准或核准必然成为最后重组方案是否可行的重要关键点，”该人士如是说。, 百拇医药(王海洋)
日前，*ST四环发布公告称，公司重组获得重大进展，大股东四环生物产业集团有限公司(下称四环集团)有意购买公司全部资产和负债，同时，公司拟向包括天津泰达投资控股有限公司(下称泰达控股)在内的北方国际信托投资股份有限公司(下称北方信托)的股东定向发行股份，泰达控股将由此成为*ST四环的实际控制人。这是自9月中旬*ST四环接连披露重组各方就有关原则性问题达成共识后，首次就重组具体操作步骤的公告，显示出泰达对于入主*ST四环尤为谨慎的态度。
*ST四环或弃药从“融”
据*ST四环公告披露，经向大股东四环集团询问，大股东有意购买公司全部资产和负债。四环集团将承接*ST四环的全部人员、资产、债务，使*ST四环剥离成净壳，泰达控股与四环集团约定，为*ST四环相关债务提供担保。
, 百拇医药
另外，四环集团将促成*ST四环向泰达控股及其他股东定向发行股份，泰达控股及其他股东以其持有的北方信托的股份认购。定向发行完成后，泰达控股成为*ST四环的实际控制人，*ST四环成为北方信托的控股股东。未来*ST四环将由控股北方信托，而成功介入泰达旗下金融产业架构，一举由医药公司变身为主营信托业务的金融公司。
此前，在*ST四环停牌期间，亦曾有消息称泰达控股拟将旗下的渤海证券注入*ST四环，以达到借壳上市。有市场分析人士认为，无论是传闻的渤海证券还是公告的北方信托，种种迹象表明泰达控股收购*ST四环的原因旨在“净壳”，并将金融资产纳入资本市场。
该市场分析人士向《医药经济报》记者指出，*ST四环原有主营业务为生物医药、中西药的研究开发，但经营效益并不高，2007年中期每股收益为-0.12元，已经连续亏损。而在停牌6个月后能够提出看似明晰的资产重组方案，说明其与各相关方面的沟通工作已经取得了实质性的进展，在年内完成重组的可能性增大。“从资产置换的方式来看，采取净壳的方式，通过定向增发股份吸收合并北方信托，*ST四环将从目前的医药行业转型至信托行业。”该人士如是说。
, 百拇医药
公开资料显示，泰达控股资产规模庞大且产业布局甚广，旗下拥有泰达股份、津滨发展和滨海能源等数家上市公司，北方信托包含于其金融产业构架中。通过此次资产重组，*ST四环未来亦将纳入泰达控股麾下。
*ST四环董秘表示，本次重组方案先由大股东四环集团有意购买公司全部资产和负债，由于涉及到的公司资产和负债需要进行审计和评估，并且有关债务的剥离需要征得债权人的同意，公司目前正在抓紧时间和有关方面进行沟通。
此外，有*ST四环公司内部人士向《医药经济报》记者透露，目前公司正在讨论拟向泰达在内的北方信托的股东定向发行股份之事，同时，非公开发行方案预案所涉及到的资产的审计工作、评估工作、拟购买资产的估值工作等也在进行之中。该人士表示，上述相关工作完成前不便透露更多细节，但因为涉及重大资产重组，最终结果肯定会在股东大会召开前由董事会另行公告，在这段时间内*ST四环股票仍将继续停牌。
顺利重组仍有三关要过
, 百拇医药
然而，有业内人士认为，要想顺利实现*ST四环公告所透露的重组方案，仍有三道难关要过。
其一，此前*ST四环5610万股限售流通股被迫司法拍卖以偿还大股东四环集团债务，这部分占总股本60.18%的股份花落谁家仍悬而未决。虽然此前有业内人士认为泰达控股极有可能通过拍卖以较为低廉的拍卖价格顺利取得*ST四环的控股股权，但目前重组方案的披露已经说明，泰达控股无意于拍卖股权，用资产入股的方式对于其而言省钱省力，无疑是双赢局面。然而，目前占据*ST四环总股本60.18%股份在其顺利增发之前仍存有极大隐患，毕竟目前牛市冲天，期望寻求借壳上市的企业不在少数，未来该股权持有者可能会与泰达控股上演一场控股权争夺战。
其二，大股东将以怎样的价钱以及能否拿得出钱来，以实现其全面承债*ST四环的承诺仍是尚未可知。就其所持的全部*ST四环股份被公开拍卖用以偿债一事而言，对于自身债务问题尚未能有效解决的四环集团，何来资金购买*ST四环全部资产及负债，使上市公司净壳以待，目前看仍有较大难度，毕竟其此前质押的5610万股限售流通股已经被悉数冻结及拍卖，该笔重组资金从何处落实还要考验四环集团的银贷诚信程序。
, http://www.100md.com
其三，*ST四环定向增发能否顺利获得有关部门批准亦是未定之数。参考目前多家上市公司定向增发方案在审批过程中的遭遇，*ST四环的定向增发方案要想获得有关部门顺利批准，着实要花费一番心思。日前海南海药及辽宁成大等皆因不同原因其增发方案折戟。统计显示，截至9月17日，证监会公布6项涉及上市公司并购重组和非公开发行的文件，年内已经有16家公司定向增发方案被证监会否决，而且其中半数都是在8、9月份被否的；此后至今的十几个交易日，又有近10家公司的定向增发方案未能通过证监会发审委这一关。
有权威人士向《医药经济报》记者指出，从近期的案例以及证监会9月份同时发布的有关上市公司并购重组的文件来看，定向增发的价格是监管层的关注重点。由于定向增发方案经历的审批时间较长，期间增发价格与二级市场价格差距过大。有业内人士预计，随着二级市场价格不断攀升，因价格差距过大而导致方案不能通过的个案在今年下半年仍会不断出现。此外，募资使用状况及募集资金项目的市场前景也是监管层考察的重点，定向增发用于产能扩张的方案，要求公司当前的产能得到有效利用，这样才能保证扩张后的产能利用率，而新建的项目亦应有较好的市场行情。此前个别公司即因现有产能利用率较低，定向增发扩张产能的方案被否决。同时，资产评估增值的状况是重点关注的对象，定向增发收购的资产评估必须符合规定。监管层还对定向增发后的每股收益情况进行关注，定向增发原则上应提高上市公司的盈利能力和每股收益，以体现定向增发的核心价值。
“随着监管部门对于上市公司并购重组行为不断加强规范，近期定向增发被否的频率和概率大大增加，在定向增发闸门收紧的寒风中，国家相关主管部门的批准或核准必然成为最后重组方案是否可行的重要关键点，”该人士如是说。, 百拇医药(王海洋)