广州药业：两度逆市融资
“H股能够顺利在香港发行，实在是不幸之中的万幸。”忆起“97金融风暴”前夕的上市历程，广州药业副总经理兼董事会秘书何舒华至今仍心有余悸。9xm, http://www.100md.com
香港回归前后，以H股为代表的中资概念股的炒作在香港市场如火如荼。但随后而至的亚洲金融风暴将整个香港股市打入谷地。尽管有“红筹之父”之名的梁伯韬护航，广州药业的上市过程依然险象环生。9xm, http://www.100md.com
而4年之后，当广州药业作为核准制下“返乡”增发的第一股在国内增发A股市，再次遭遇了国内股市的暴跌。9xm, http://www.100md.com
“没有H股上市就不会有广州药业的今天。”何舒华如此评价H股经历对广州药业的重要意义。9xm, http://www.100md.com
■ “中成药制造”概念9xm, http://www.100md.com
广州医药集团有限公司(广州药业国有股大股东，以下简称广药集团)是“先有儿子，后有老子”的典型。9xm, http://www.100md.com
据悉，广药集团1995年底才正式成立，它的前身是1983年成立的广州市医药总公司，转制后变成了对下属31家企业拥有经营权的国有资产授权经营机构。9xm, http://www.100md.com
划到广药集团的“一堆儿子”如广州星群药业、广州中药一厂、广州陈李济药厂等，大多是历史悠久的百年老店，最久的陈李济药厂可以追溯到400多年前。这些企业向来是分灶吃饭，而且相互之间产品、市场均有交叉。9xm, http://www.100md.com
合并之后，广药董事会提出了通过上市和资本运作，改革企业的产权制度，建立规范的现代企业管理体制。9xm, http://www.100md.com
当时发行上市还实行额度制，对于当时刚刚改制的广药集团来说，要拿到配额几乎没有可能。在与境内外投行接触之后，广药集团将上市的目标锁定在了H股市场。9xm, http://www.100md.com
此后，董事长蔡志祥决定将下属的广州星群药业、广州中药一厂、广州陈李济药厂等八间中成药生产企业和广州市医药公司等三家医药商贸企业进行资产剥离和重组，组建一个以中成药制造为主，集医药生产、销售和进出口业务为一体的医药企业，新企业的名称定为广州药业股份有限公司，主打中成药制造概念。9xm, http://www.100md.com
“中成药制造”概念在当时相当有吸引力：入选的8家生产企业家家都是百年老店，它们的产品在华南和东南亚的华人社会中拥有相当的知名度。而当时的香港股市上，还没有一家纯正的中药制造企业。
在广州市政府支持下，1996年的最后一天，广州药业终于拿到了国务院证券委的红头文件，就此开启了广州药业境外上市的旅程。kk4/k, 百拇医药
■ “不幸之中的万幸”kk4/k, 百拇医药
“拿到红头文件之后，我们仍然是一头雾水，不知道怎么样去上市。”何舒华回忆说，“正在这时，百富勤找上门来了。”kk4/k, 百拇医药
当时正值百富勤和梁伯韬的颠峰时期。百富勤在与广药集团接触之后，即被选定为广州药业境外上市的全球保荐人及牵头经纪人，而上市公司的财务顾问及联席牵头经办人则选定了香港越秀证券有限公司，后者是广州市政府在香港的窗口公司越秀企业集团的全资企业。kk4/k, 百拇医药
对于广药这家刚刚由行政管理部门转变的国有企业来说，要按照国际资本市场的要求改制上市着实难度不小：下属的老字号历来就各有渊源，而且与当时大多数老国有企业一样，资产情况繁杂、家底不清、产权不明。kk4/k, 百拇医药
从1997年的元月开始，百富勤融资、越秀证券、香港罗兵咸永道会计师事务所(普华永道)、广东正平天正律师事务所等中介机构就参与到广州药业的改制上市过程中来了。kk4/k, 百拇医药
改制首先就要将11家拥有独立法人资格的国企家底摸清、明确产权、再将非经营性资产剥离干净、然后按照资产、财务等面的国际标准将它们“捆绑”在一起，并且合理设置股权架构，筛选募集资金的投资项目、撰写招股说明书。这些工作绝非易事：光是存货，就盘点了40多个仓库，100多间药店和50多个车间的4000多种、重量上万吨、价值5.1亿元的原料和药品；而按照香港上市的要求，为招股说明书逐字逐句提供法律依据，就核对了上万个数据、出具了三十个卷宗、上千份的验证文件。kk4/k, 百拇医药
脱胎换骨的老国企群体终于以新面目示人。1997年9月1日，广州药业股份有限公司正式在广州成立。10月初，广州药业IPO全球路演从香港开始。kk4/k, 百拇医药
梁伯韬的名头果然管用，梁伯韬亲自主持的第一次推介会就来了300多号人，“认购意向好得出乎我们的预期，很多人就冲着他来的。”何舒华说，“认购当天就出现超额。”kk4/k, 百拇医药
路演在新加坡、伦敦、美国纽约和波士顿接连展开，但是接下来形势就不妙了，亚洲金融飓风已经袭来。“一边在海外路演，一边就看见股市下跌，跌得心都寒了。”何舒华说。
10月21日，广州药业2.199亿股H股开始正式认购，每股1.65港元的发行价仅有9.32倍的市盈率，低于原来的预期。此时，甚至连梁伯韬都有些犹豫了。'g, 百拇医药
10月21日、22日，香港恒生指数连续两天大幅下挫，累计跌幅近1200点，23日，恒生指数再跌10.4%，港股市值一天就损失4335亿港元，震惊世界。'g, 百拇医药
到10月24日中午截止时，发行总算奇迹般完成，却只有2.6倍的认购率。10月30日，广州药业(0874.HK)正式在香港联交所挂牌流通。'g, 百拇医药
■ “返乡”增发'g, 百拇医药
香港上市被广州药业董事长蔡志祥称作是广药集团发展历史上的“里程碑”，此前的广药集团，只是由一群老字号国企组成的松散团体，而在此之后，围绕着广州药业的招牌，11家核心企业通过资本纽带连接到一起。'g, 百拇医药
“虽然原来老国企的一些问题不可能一夜之间改变，但是通过上市，整个企业都在逐步向产权清晰、责任明确、管理严格、运作规范的现代企业转变。”何舒华说。'g, 百拇医药
募集资金项目的陆续运作也收益明显：广州药业的销售收入已经从1997年的30.85亿元，增长到2000年的42.22亿元。'g, 百拇医药
但是亚洲金融风暴的影响却未能消退，中资概念股在香港长期低迷，广州药业的股价最低去到了每股0.60港元，而当时广州药业每年业绩在0.20元左右，派息也有每股0.06港元，市盈率只有3倍多，通过股市再融资也无法实现。'g, 百拇医药
2000年6月底，境外上市国有企业代表集会深圳大梅沙，中国证监会在会上鼓励优秀企业以增发形式在国内上市。此前，广州药业董事会早已与国内多家券商有过这方面的筹划，只等政策松动。大梅沙会后不久，广州药业就把在A股增发的初步方案报到了中国证监会。'g, 百拇医药
2001年1月，广州药业(600332，SH)7800股A股在上海证券交易所发行，募集资金净额73，799万元，国有股比例进一步缩小为63.26%。2月6日，广州药业正式挂牌流通，这一次，又赶上了2001年初的国内股市暴跌。'g, 百拇医药
由于大笔募集资金在新产品研发、引进设备和技术改造、计算机信息系统建设以及销售网络扩展方面的投入，2002年广州药业的销售收入已经达到59.43亿元，税前利润也从1.87亿元增长到2.87亿元，旗下的“采芝林”和“健民”医药连锁点已经由103家拓展到266家。成为仅次于上海医药(600849，SH)和哈药集团(600664，SH)的医药上市公司。'g, 百拇医药
2001年底，借助广州药业的国有股股权杠杆，广药集团一举解决束缚白云山多年的巨额担保，并将之纳入旗下完成重组，广药集团2002年销售收入由此提升到87亿元，成为国内第二大医药集团。-21世纪经济报道-
香港回归前后，以H股为代表的中资概念股的炒作在香港市场如火如荼。但随后而至的亚洲金融风暴将整个香港股市打入谷地。尽管有“红筹之父”之名的梁伯韬护航，广州药业的上市过程依然险象环生。9xm, http://www.100md.com
而4年之后，当广州药业作为核准制下“返乡”增发的第一股在国内增发A股市，再次遭遇了国内股市的暴跌。9xm, http://www.100md.com
“没有H股上市就不会有广州药业的今天。”何舒华如此评价H股经历对广州药业的重要意义。9xm, http://www.100md.com
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广州医药集团有限公司(广州药业国有股大股东，以下简称广药集团)是“先有儿子，后有老子”的典型。9xm, http://www.100md.com
据悉，广药集团1995年底才正式成立，它的前身是1983年成立的广州市医药总公司，转制后变成了对下属31家企业拥有经营权的国有资产授权经营机构。9xm, http://www.100md.com
划到广药集团的“一堆儿子”如广州星群药业、广州中药一厂、广州陈李济药厂等，大多是历史悠久的百年老店，最久的陈李济药厂可以追溯到400多年前。这些企业向来是分灶吃饭，而且相互之间产品、市场均有交叉。9xm, http://www.100md.com
合并之后，广药董事会提出了通过上市和资本运作，改革企业的产权制度，建立规范的现代企业管理体制。9xm, http://www.100md.com
当时发行上市还实行额度制，对于当时刚刚改制的广药集团来说，要拿到配额几乎没有可能。在与境内外投行接触之后，广药集团将上市的目标锁定在了H股市场。9xm, http://www.100md.com
此后，董事长蔡志祥决定将下属的广州星群药业、广州中药一厂、广州陈李济药厂等八间中成药生产企业和广州市医药公司等三家医药商贸企业进行资产剥离和重组，组建一个以中成药制造为主，集医药生产、销售和进出口业务为一体的医药企业，新企业的名称定为广州药业股份有限公司，主打中成药制造概念。9xm, http://www.100md.com
“中成药制造”概念在当时相当有吸引力：入选的8家生产企业家家都是百年老店，它们的产品在华南和东南亚的华人社会中拥有相当的知名度。而当时的香港股市上，还没有一家纯正的中药制造企业。
在广州市政府支持下，1996年的最后一天，广州药业终于拿到了国务院证券委的红头文件，就此开启了广州药业境外上市的旅程。kk4/k, 百拇医药
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“拿到红头文件之后，我们仍然是一头雾水，不知道怎么样去上市。”何舒华回忆说，“正在这时，百富勤找上门来了。”kk4/k, 百拇医药
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对于广药这家刚刚由行政管理部门转变的国有企业来说，要按照国际资本市场的要求改制上市着实难度不小：下属的老字号历来就各有渊源，而且与当时大多数老国有企业一样，资产情况繁杂、家底不清、产权不明。kk4/k, 百拇医药
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10月21日，广州药业2.199亿股H股开始正式认购，每股1.65港元的发行价仅有9.32倍的市盈率，低于原来的预期。此时，甚至连梁伯韬都有些犹豫了。'g, 百拇医药
10月21日、22日，香港恒生指数连续两天大幅下挫，累计跌幅近1200点，23日，恒生指数再跌10.4%，港股市值一天就损失4335亿港元，震惊世界。'g, 百拇医药
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2000年6月底，境外上市国有企业代表集会深圳大梅沙，中国证监会在会上鼓励优秀企业以增发形式在国内上市。此前，广州药业董事会早已与国内多家券商有过这方面的筹划，只等政策松动。大梅沙会后不久，广州药业就把在A股增发的初步方案报到了中国证监会。'g, 百拇医药
2001年1月，广州药业(600332，SH)7800股A股在上海证券交易所发行，募集资金净额73，799万元，国有股比例进一步缩小为63.26%。2月6日，广州药业正式挂牌流通，这一次，又赶上了2001年初的国内股市暴跌。'g, 百拇医药
由于大笔募集资金在新产品研发、引进设备和技术改造、计算机信息系统建设以及销售网络扩展方面的投入，2002年广州药业的销售收入已经达到59.43亿元，税前利润也从1.87亿元增长到2.87亿元，旗下的“采芝林”和“健民”医药连锁点已经由103家拓展到266家。成为仅次于上海医药(600849，SH)和哈药集团(600664，SH)的医药上市公司。'g, 百拇医药
2001年底，借助广州药业的国有股股权杠杆，广药集团一举解决束缚白云山多年的巨额担保，并将之纳入旗下完成重组，广药集团2002年销售收入由此提升到87亿元，成为国内第二大医药集团。-21世纪经济报道-