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2003年12月5日
华润以不足两亿元人民币的入场费，博得一个庞大的产业和资本平台
正在进行的云南省老牌上市公司云南白药(000538)的激烈股权争夺中，中国华润总公司(下称华润)似乎并不是参战斗士，它不直接持有上市公司股权，而是仅持其控股股东云南云药有限公司(下称云药公司)28.57%股份——华润的作风是惯以控股并购，为什么这回收购要例外？
《财经时报》获知，战事至今已有一番令人惊诧的演化：云药公司在大笔收购云南白药原控股股东云南医药集团(下称云药集团)资产，云药集团正在解散，而且消息源还说，“云药公司控股权最终落到华润手中的可能性很大”。如是，华润不仅一举拿下云南白药，而且还可掌握云南医药产业半壁河山!
如果成功，将是华润在内地医药领域收购战中最漂亮的一役。
华润在内地医药业收购始于2000年。2001年3月，华润拟投入15亿元与东北制药集团建合资公司，华润占51%股份，后因巨大的财务分歧，令合作告吹。2002年4月，华润与山东鲁抗、上药集团、华北制药等接触，均无结果。即便是收购东阿阿胶(000423)母公司控股权，尽管胜利在望，但并未掌握决策权。
云南白药前几年经营状况不如人意，但近年业绩上升，从1998年至2001年，主营业务收入增长到9亿元，3年增长5倍；利税总额从4577万元增长到14696万元；实现净利润从1821万元跃升至7514万元，年递增幅超过50%。
■ 单刀直取云南白药遇阻？
翻看历史，今次的购并平台云药公司组建于今年2月，由华润伙云药集团(占股51.95%)、红塔投资(占股10.95%)、云南国际信托(占股8.53%)搭就，华润做第二大股东(占股28.57%)。
细心看，云药公司的股本结构与云南白药相似，抛开新来者华润不看，云药集团(占股31.55%)、红塔投资(占股26.07%)、云南国际信托(占股8.52%)就是上市公司前三大股东(其余股份由公众持有)。而熟悉华润作风的人第一时间断定，华润举1.886亿元现金入股云药公司，意在云南白药。华润在云药公司一亮相，就表现不凡：华润集团企发部石庆瑞副总经理以及另外两名高层路强、申红权进入云药公司董事会。华润集团总经理宁高宁还出席了成立大会，声明要为云药产业发展作贡献。
果然，云药公司成立后短短一个月之内，云药公司就分别受让云药集团、红塔投资、云南国际信托所持有的上市公司5862万股、2030.8万股、1584万股(占总股本的51%)，云药集团、云南国际信托退出云南白药红塔投资仍持15.14%股权。
但是，于华润而言，隔山打牛，力道显然不足。时下，红塔投资所持云南白药的股份，是华润的下一个目标。“华润希望直接控股云南白药，而红塔也许在认为价格合适的情况下，会放弃手上的股份。”接近华润的人说。
云南省政府曾专门请湘财证券做顾问，大框架是全省将以医药、烟草、冶金三大板块来整合产业，红塔被认为应该从医药领域退出。红塔投资已于2002年9月3日减持昆明制药(600422)股权，2003年2月又将手中26.07%云南白药股权转让给云药公司10.93%。
其实，华润还想增持云药公司，但并非易事。一是其他股东不舍得卖；二是云药公司正在运作香港上市。
“云药公司香港上市明年会有眉目，筹集10亿港元，至少也有8个亿。因此目前的股权结构不可能再有大变化。政府即便有心帮助华润，也不会不顾大局。”云药公司一人士如是说。
■ 华润机会突然降临
这个时候，另一意外消息传来：云南白药原第一大股东云药集团正在解散。这令虎视眈眈许久的华润机会突然降临。
云药集团从省医药局起家，后来变身医药总公司，然后改制成集团公司，现任总经理由省经贸委副主任出身的龙江担纲，龙还兼云南白药董事长、云药公司董事长兼总经理。
分析人士反映，云药集团解散，其权益将移交给国资部门之后，华润与国资部门谈判，肯定比同云药集团、红塔投资谈要容易。
云药公司已经将云药集团旗下的金殿制药、新中制药、药研所及药研所制药厂等集团主要资产收购过来，目前甚至有海外收购的意向。云药集团近乎空壳。
■ 桌底协议失效？
“如果华润最终控股云药公司，将意味着当初的一份桌底协议作废。”
云药公司人士对《财经时报》说，当初，云药公司四股东曾签订过一份承诺书：公司在港上市后，云药集团、红塔投资、华润各“吐出”部分股权；云南国际信托则全身退出。
“因为省政府本意是引入大型外资财团，华润、香港新世界、台湾统一集团等在2002年云药集团重组中出现了，省政府于是迂回一把，让四家国企包揽云药公司，等财政部和证监会批准之后，再将股权转让给外资。而云药公司股权重新大分配的目标是：云药集团持股30%；台湾统一集团和华润各持25%；红塔投资和香港新世界各持股10%。”
“但现在各方股东谁都不舍得往外吐股份，云南国际信托也好像不舍得走了。”该人士说。
■ 云药集团解散
让市场迷惑的是，全省药行业老大为什么突然间便就地解散？
有人推测，云南政府很可能已经给龙江一些股份，或私底下承诺云南白药或在港上市后的云药公司，会给龙江部分个人股。因为一个省药业老大解体，管理层没有得到股份或变相的股份补偿真不可思议，除非这个企业一把手在当地不具强势。而龙江在云南经济圈内很知名，绝不属弱势人物。
但是据了解，云南省政府目前没有给云药集团管理层个人股份的计划。从公开的信息看，龙江到目前为止，无论在云药集团、云南白药，还是集团旗下的其他药企，也均无持有个人股份。
坊间估计：这与云药公司出现密切关联，作为一个引入外资和赴港上市的平台，云药公司的设计者可能就是围绕云药公司的某家外资股东。
但是，可靠消息说，云药公司的设计方案却是龙江亲自提出的。按政府的想法，三大支柱产业之一的医药业引入外资，国有股彻底退出，但云药集团的引资速度让政府失望，它曾与制药巨头诺华以及杜邦公司洽谈，最终都不了了之。
“政府给我们的时间很短，要求新公司(指云药公司)在2002年内就要成立，然后，半年内解散云药集团。在这样急促之下，能保留51%国有股权，应该是最优方案了，这样，既保证了云南医药业稳定发展，又让政府基本满意。”-财经时报-
正在进行的云南省老牌上市公司云南白药(000538)的激烈股权争夺中，中国华润总公司(下称华润)似乎并不是参战斗士，它不直接持有上市公司股权，而是仅持其控股股东云南云药有限公司(下称云药公司)28.57%股份——华润的作风是惯以控股并购，为什么这回收购要例外？
《财经时报》获知，战事至今已有一番令人惊诧的演化：云药公司在大笔收购云南白药原控股股东云南医药集团(下称云药集团)资产，云药集团正在解散，而且消息源还说，“云药公司控股权最终落到华润手中的可能性很大”。如是，华润不仅一举拿下云南白药，而且还可掌握云南医药产业半壁河山!
如果成功，将是华润在内地医药领域收购战中最漂亮的一役。
华润在内地医药业收购始于2000年。2001年3月，华润拟投入15亿元与东北制药集团建合资公司，华润占51%股份，后因巨大的财务分歧，令合作告吹。2002年4月，华润与山东鲁抗、上药集团、华北制药等接触，均无结果。即便是收购东阿阿胶(000423)母公司控股权，尽管胜利在望，但并未掌握决策权。
云南白药前几年经营状况不如人意，但近年业绩上升，从1998年至2001年，主营业务收入增长到9亿元，3年增长5倍；利税总额从4577万元增长到14696万元；实现净利润从1821万元跃升至7514万元，年递增幅超过50%。
■ 单刀直取云南白药遇阻？
翻看历史，今次的购并平台云药公司组建于今年2月，由华润伙云药集团(占股51.95%)、红塔投资(占股10.95%)、云南国际信托(占股8.53%)搭就，华润做第二大股东(占股28.57%)。
细心看，云药公司的股本结构与云南白药相似，抛开新来者华润不看，云药集团(占股31.55%)、红塔投资(占股26.07%)、云南国际信托(占股8.52%)就是上市公司前三大股东(其余股份由公众持有)。而熟悉华润作风的人第一时间断定，华润举1.886亿元现金入股云药公司，意在云南白药。华润在云药公司一亮相，就表现不凡：华润集团企发部石庆瑞副总经理以及另外两名高层路强、申红权进入云药公司董事会。华润集团总经理宁高宁还出席了成立大会，声明要为云药产业发展作贡献。
果然，云药公司成立后短短一个月之内，云药公司就分别受让云药集团、红塔投资、云南国际信托所持有的上市公司5862万股、2030.8万股、1584万股(占总股本的51%)，云药集团、云南国际信托退出云南白药红塔投资仍持15.14%股权。
但是，于华润而言，隔山打牛，力道显然不足。时下，红塔投资所持云南白药的股份，是华润的下一个目标。“华润希望直接控股云南白药，而红塔也许在认为价格合适的情况下，会放弃手上的股份。”接近华润的人说。
云南省政府曾专门请湘财证券做顾问，大框架是全省将以医药、烟草、冶金三大板块来整合产业，红塔被认为应该从医药领域退出。红塔投资已于2002年9月3日减持昆明制药(600422)股权，2003年2月又将手中26.07%云南白药股权转让给云药公司10.93%。
其实，华润还想增持云药公司，但并非易事。一是其他股东不舍得卖；二是云药公司正在运作香港上市。
“云药公司香港上市明年会有眉目，筹集10亿港元，至少也有8个亿。因此目前的股权结构不可能再有大变化。政府即便有心帮助华润，也不会不顾大局。”云药公司一人士如是说。
■ 华润机会突然降临
这个时候，另一意外消息传来：云南白药原第一大股东云药集团正在解散。这令虎视眈眈许久的华润机会突然降临。
云药集团从省医药局起家，后来变身医药总公司，然后改制成集团公司，现任总经理由省经贸委副主任出身的龙江担纲，龙还兼云南白药董事长、云药公司董事长兼总经理。
分析人士反映，云药集团解散，其权益将移交给国资部门之后，华润与国资部门谈判，肯定比同云药集团、红塔投资谈要容易。
云药公司已经将云药集团旗下的金殿制药、新中制药、药研所及药研所制药厂等集团主要资产收购过来，目前甚至有海外收购的意向。云药集团近乎空壳。
■ 桌底协议失效？
“如果华润最终控股云药公司，将意味着当初的一份桌底协议作废。”
云药公司人士对《财经时报》说，当初，云药公司四股东曾签订过一份承诺书：公司在港上市后，云药集团、红塔投资、华润各“吐出”部分股权；云南国际信托则全身退出。
“因为省政府本意是引入大型外资财团，华润、香港新世界、台湾统一集团等在2002年云药集团重组中出现了，省政府于是迂回一把，让四家国企包揽云药公司，等财政部和证监会批准之后，再将股权转让给外资。而云药公司股权重新大分配的目标是：云药集团持股30%；台湾统一集团和华润各持25%；红塔投资和香港新世界各持股10%。”
“但现在各方股东谁都不舍得往外吐股份，云南国际信托也好像不舍得走了。”该人士说。
■ 云药集团解散
让市场迷惑的是，全省药行业老大为什么突然间便就地解散？
有人推测，云南政府很可能已经给龙江一些股份，或私底下承诺云南白药或在港上市后的云药公司，会给龙江部分个人股。因为一个省药业老大解体，管理层没有得到股份或变相的股份补偿真不可思议，除非这个企业一把手在当地不具强势。而龙江在云南经济圈内很知名，绝不属弱势人物。
但是据了解，云南省政府目前没有给云药集团管理层个人股份的计划。从公开的信息看，龙江到目前为止，无论在云药集团、云南白药，还是集团旗下的其他药企，也均无持有个人股份。
坊间估计：这与云药公司出现密切关联，作为一个引入外资和赴港上市的平台，云药公司的设计者可能就是围绕云药公司的某家外资股东。
但是，可靠消息说，云药公司的设计方案却是龙江亲自提出的。按政府的想法，三大支柱产业之一的医药业引入外资，国有股彻底退出，但云药集团的引资速度让政府失望，它曾与制药巨头诺华以及杜邦公司洽谈，最终都不了了之。
“政府给我们的时间很短，要求新公司(指云药公司)在2002年内就要成立，然后，半年内解散云药集团。在这样急促之下，能保留51%国有股权，应该是最优方案了，这样，既保证了云南医药业稳定发展，又让政府基本满意。”-财经时报-