药业的金矿 在哪里
 [点击上图放大] |
2002年平稳地过去了，医药业因受入世和国家有关政策实施的影响，各子行业表现各异。目前各公司的年报还未公布，但通过已披露的信息，我们可以对各子行业去年的年报和今年的表现做一个基本的预测。2r, http://www.100md.com
行业：化学制药业继续领跑2r, http://www.100md.com
中药业 正如年初预料的一样，从有关数据(见附表)分析中我们发现，尽管静态指标每股收益仍然是中药企业表现最好，但实际上中药类上市公司是医药产业4个工业板块中动态指标(业绩增长)表现最不好的一个。依赖早期上市的绩优股的贡献，勉强在主营收入增长前15名中占有6席，而在净利润增长前15名中只有4席，而且只有九芝堂在两个涨幅榜中同时上榜，这说明大多数中药上市企业无法完成收入与利润同步的高速成长，这主要是新产品更新慢、营销费用增长过快、企业管理方式陈旧引起的。因此，这三个瓶颈问题如果不能很快解决，我们在2003年继续在工业品种中看空中药行业。中药类上市公司中相对表现较好的应该还是同仁堂、广州药业、吉林敖东、金陵药业等真正意义上的行业中坚力量。2r, http://www.100md.com
生物制药 在A股市场基本上只是形式上的称法，几乎没有几个企业是真正靠生物制药与新产品研究开发实现高速成长的。主板目前的10家生物制药类企业，大多依靠资本运营兼并收购了部分规模不大的生物制药项目，从行业水平上看，这些项目对公司利润的贡献微乎其微；从所处的生产阶段与盈利方式上看，这些生物制药企业更接近于中药保健品行业的盈利模式。这些企业中虽然大多是近几年依托资本市场与产业市场迅速发展起来的，管理方式比较容易适应时代的变化，但是企业在驾驭5～10亿元以上资产的时候并非像以前一样顺利。幸好这10家企业大都经过基因概念泡沫的“洗礼”，对于自己所从事行业的春耕冬藏有一定认识，在此基础上踏踏实实树立在某几个治疗领域中核心竞争力的企业才可能是最终的赢家。我们认为，这少数的赢家2003年可能在长春高新、星湖科技、上实联合、复星实业等企业中产生。2r, http://www.100md.com
化学原料药 被投资者看成是加入WTO后惟一的受益行业，而欧美市场的持续疲软，迫使这些企业寻找新的目标市场，而欧洲巨头罗氏、BASF、DSM传闻停产或关闭部分Vc、青霉素车间的消息，使得这两个品种结束了近10年漫长的价格下跌。但我们也应看到，这两个我国原料药工业最值得骄傲的品种，虽然在数量上我们已经达到了世界第一的水平，但是在质量与工艺方面，我们仍然难以改变受制于人的状况。这个板块中除了天药股份之外，几乎已经没有绩优股。从一定意义上说，我们一直在世界原料药准一流生产水平上徘徊，而较晚发展起来的印度制药业已经在很多方面具备了技术优势，成为我们最强的竞争对手。预计2003年这种竞争将更趋白热化。由于大的原料药企业很多都已经上市，我们认为，2003年这个板块将继续平稳增长，增长速度在10%～15%左右。
化学制剂药 正如我们的预计，并未受到入世的明显冲击，反而成为今年医药板块中明显的亮点。该行业在主营收入龀ぢ省⒅饔滴窭笤龀ぢ省⒚抗墒?br>益指标虽然落后(前15名中只占2席、2席与5席)，但在利润总额与利润增长率指标中分别占据了半壁江山，而且这些基本都是靠主营产品市场增长，并非兼并收购带来的利润增加。我们认为，这是企业注重科研与整合营销后所取得的成绩，而市场营销上的成败将成为公司最核心的竞争力，从这个意义上说，部分优势企业将在2003年迎来更多的发展机遇。我们认为，应该关注广东地区的制药企业，这不仅仅因为该地区出现了2002年医药板块的领跑者——星湖科技、2002年医药板块的最大黑马——丽珠集团，还因为这里的药厂真正意义上代表着整个化学药制剂行业的技术与营销水平。我们认为，2003～2004年，随着该地区企业这种战略水平的继续提高，其中部分企业有可能明显跑赢整个医药板块。xdd, 百拇医药
医药商业 医药业中的重灾区，这是因为医疗体制改革的很多政策都是针对流通体系“挤水分”而设置的。尽管很多综合类企业曾经提出过开办千家万家医药连锁店的远景目标，但是目前离这个目标还有很大距离，其中一些企业已经将数量竞争转移到质量的挖潜上。预计2003年，医药商业企业面对巨大的压力，大多数上市公司已经开始明显增加工业门类的比重，其中广州药业的中药类资产，去年上半年业绩实现翻番。这些潜力仍将成为上市公司摆脱短期困境的源泉。但从中长期来看，随着2003年分销市场逐步对外开放，医药商业由于开放较晚，经营方式的转变仍落后于整个医药行业，因此发展前景不容乐观。我们认为，投资商业企业需要关心企业经营方式的真正提升，在这方面，广州药业、美罗药业等企业核心竞争力较强。xdd, 百拇医药
行情：围绕三大主线展开xdd, 百拇医药
二级市场方面，2002前三季度最高涨幅高于55%的医药类股票有17只。其上涨的原因主要有：并购、股权转让或行业转型(如丽珠集团、恒和制药、华源制药、西南药业、四环药业、东北药、鲁抗医药)，大盘原料药国企股(如华北制药、哈药集团、鲁抗医药、东北药)，独特题材(如通化东宝、星湖科技、天方药业、东北药)，业绩增长(如丽珠集团)，低价或跌幅较大(如桂林集琦、天目药业、长春高新、恒和制药)。从统计上看，借助各类重组和独特概念等题材炒作的成分仍然多于业绩增长，而且中低价股也远比高价股受市场青睐。xdd, 百拇医药
我们分析认为，2003年中低价股(12元以下)仍将是医药板块的主流板块，这不仅因为目前70%的医药股都跌入这个区域，还因为价格超过12元的医药股票大多属于中药板块，通常意义上他们整体在医药板块中起的是“减震器”的作用。但是“价格越低，涨幅越高”的投机怪圈应该不会继续有明显表现，这在去年的振幅排行榜上已经有所反映。因此，我们认为，2003年医药板块行情将继续围绕着重组、高增长、技术水平与营销水平提高三个主线展开。具体选股原则：选择优势区域的具有不可替代优势与潜在价值低估的大中型医药上市公司。xdd, 百拇医药
东北证券 聂昕 华泰证券 匡俐蓉图：2002年上半年报几项财务指标增长排名前15位的医药类上市公司xdd, 百拇医药
(数据来源：利多证券分析系统)(聂昕；匡俐蓉 )