医药工业销售增长态势减弱——上市公司利润增长预期降低
时光飞逝，2004上半年匆匆而过，医药类上市公司半年报业绩将会如何？透过这份前瞻性分析报告，我们发现，种种影响医药产业发展的不利因素迫使我们不得不调低自己的期望值。4sh, http://www.100md.com
——编者按4sh, http://www.100md.com
■增长态势明显回落4sh, http://www.100md.com
2004年以来，虽然医药经济仍然保持一定增长，但销售增长已经略显疲态。2003年我国医药工业实现销售收入2962亿元，比2002年增长19.2%。然而今年1~4月份，医药工业实现销售收入1036.33亿元，比上一年同期增长了15.29%，比去年全年增幅回落约4个百分点；平均产销率93.16%，比上一年同期下降约0.8个百分点。这表明，今年前4个月我国医药业销售增长态势明显减弱。4sh, http://www.100md.com
而医药工业利润增长弱势更加明显。2003年我国医药工业共实现利润273.95亿元，比2002年增长25.8%。今年前4个月，我国医药工业共实现利润90.31亿元，比上年同期增长12.70%，利润增长幅度几乎为去年全年利润增幅的一半，这显示我国医药工业可能进入调整阶段。4sh, http://www.100md.com
■原料药拖累影响大4sh, http://www.100md.com
今年前4个月，化学制药业完成销售收入、实现利润分别同比增长14.16%和1.47%。与去年同期相比，虽然销售收入基本保持同步增长，但是利润增长却大幅下滑，增长幅度为近年来的最低点。化学制药的销售利润率仅为8.07%，低于行业平均水平。利润下滑最为突出的当属化学原料制造业，利润总额由上年同期的19.56亿元下降到16.71亿元，同比下降14.57%，为近年来十分罕见的高幅回落现象。4sh, http://www.100md.com
究其原因，主要是今年青霉素原料药价格比去年同期下降40%以上，维生素C的价格也有一定回落。由于化学原料药占据我国化学制药业的半壁江山，而化学制药的销售收入又占据我国医药业的55%左右，因此，原料药利润下滑直接拖累了整个化学制药产业乃至整个医药工业的利润增长。4sh, http://www.100md.com
其它方面，今年前4个月，我国中药工业的销售收入和利润分别同比增长11.97%和15.45%，产值、效益基本保持同步增长，销售利润率为9.51%，与去年同期持平；生物制药产业的销售收入和利润分别同比增长17.20%和43.31%，销售利润率为11.54%，在子行业中表现最为出色；医疗器械的销售收入和利润同比增长34.10%和54.44%，销售利润率为9.35%，在各子行业中表现也相当突出。
■上市公司与行业相似ff](f, 百拇医药
医药类上市公司整体情况与行业比较类似。ff](f, 百拇医药
第一，与行业销售利润率下滑一样，各子行业上市公司销售净利润率都有不同程度的下降。第二，与化学制药类行业利润增幅下滑最快一样，化学制药上市公司利润增幅滑坡最为明显，2004年第一季度净利润增幅为10.26%，增幅同比回落了26.69个百分点，主要也是受到化学原料药上市公司的拖累。第三，虽然8家生物制药上市公司的代表性不够强，但基本反映了2004年第一季度主营业务收入增长最快和销售净利润最高的行业特点。第四，中药上市公司整体经营变化不大；医药商业上市公司虽然平均主营业务收入最大，但销售净利润率最低，同样呈下滑态势；生物制药上市公司规模最小，但销售净利润最高。ff](f, 百拇医药
■不利因素难以消化ff](f, 百拇医药
首先是抗感染类药品价格大幅下降。资料显示，近年来我国药品降价频繁，且幅度较大。今年6月，部分抗感染类药品平均降价幅度为30%，最高降价幅度达到56%。ff](f, 百拇医药
其次是药品招标采购。近年来随着药品招标采购制度的不断推广，严重挤压了医药企业尤其是医药商业企业的利润空间，医药商业企业的亏损面正在不断扩大。医药商业企业亏损面扩大反过来又影响了医药工业企业的利润，导致整个医药行业对未来的利润预期进一步降低。ff](f, 百拇医药
第三是抗生素“限售令”实施。从今年7月1日起，未列入非处方药品目录的各种抗生素，在全国范围内所有零售药店必须凭执业医师处方才能销售。目前抗生素销售占我国零售药店销售额的三成左右，“限售令”的实施无疑将对抗生素生产企业和零售药店的销售产生较为明显的负面影响。ff](f, 百拇医药
第四是出口退税政策。降低出口退税政策自2004年1月1日起开始执行。西药原料药退税率从15%~17%降到13%，紫杉醇原料药的退税率从原来的17%降为0；不过目前增值税税率为17%、退税率为13%的西药制剂和退税率为17%的医疗仪器及器械退税政策保持不变。我国是西药原料药出口大国，每年出口金额约占我国医药保健产品出口额的50%以上，因此这对我国医药原料行业无疑会产生较大的负面影响。ff](f, 百拇医药
■两大趋势已经形成ff](f, 百拇医药
一是利润增长预期降低。我国医药产业能够生产化学原料药及中间体达1300多个品种，年产总量超过80万吨，其中近1/2出口，占全球化学原料药贸易额1/4左右。由于化学原料药基本占据了我国化学制药行业的半壁江山，受上述多个不利因素影响，我国医药行业的业绩增长将大大降低，其中影响最大的将是抗生素行业。
我国抗生素原料药物四大家族中除石家庄制药为港股上市公司外，其余三家均为沪市上市公司。2004年第一季度，华北制药净利润为3371万元，同比下降了58.4%；鲁抗医药落入亏损边缘，净利润仅为291万元，同比大幅减少了88.4%；哈药集团虽然净利润同比增长6.0%，达到1.20亿元，但与去年一季度同比增幅51.9%相比，回落十分明显。预计不少化学制药类上市公司的利润增长将进一步降低，像鲁抗医药极有可能陷入中期亏损。#[&+h30, 百拇医药
二是收购兼并加速。当陷入亏损或利润大幅下滑时，不少企业会选择重组来摆脱困境。近年来我国医药行业选择重组做强的趋势日益明显。目前，国内医药行业一批购并优势企业脱颖而出，如中国华源、复星实业、东盛科技、健康元等等。#[&+h30, 百拇医药
尽管如此，医药行业仍有不少亮点，比如在个别医药原料产品方面。目前青霉素原料药物市场非常低迷，价格比上年同期下降40%以上，但生物农药阿维菌素原料药物似乎青春再现，已经从2003年最低迷时的不到1000元/公斤大幅上涨到目前的1700元/公斤以上，新签订购货合同的价格则更高。生产阿维菌素的相关上市公司有威远生化(600803)、升华拜克(600226)、海正药业(600267)、钱江生化(600796)、桂林集琦(000750)等等。尽管今年第一季度不少原料药上市公司业绩滑坡，但是海正药业(600267)、华海药业(600521)和天药股份(600488)等原料药上市公司的净利润都出现了良性增长。#[&+h30, 百拇医药
不仅医药原料行业如此，医药制剂行业同样变幻莫测。比如日前抗生素降价，不同企业可能受到的影响差别就很大。据了解，白云山受到的影响很小，因为该公司抗生素产品的现行最高零售价低于国家日前出台的最高零售价；而哈药集团则面临很大压力。另外，同一行业内上市公司经营状况的差距也很大。比如今年第一季度，在制剂类上市公司中，双鹤药业(600062)和白云山(000522)等公司业绩滑坡明显，但恒瑞医药(600276)、复星实业(600196)和昆明制药(600422)等公司的净利润出现较好增长；同样是生物制药企业，今年第一季度天坛生物(600161)净利润大幅增长96.51%，而三九生化(000403)却大幅下滑97.1%，净利润只有23万元；不过多数中药类上市公司的利润比较平稳。总体来看，投资者未来最需要回避的是抗生素销售收入比重较大的企业。#[&+h30, 百拇医药
东吴证券研究所 王光清(王光清 )
——编者按4sh, http://www.100md.com
■增长态势明显回落4sh, http://www.100md.com
2004年以来，虽然医药经济仍然保持一定增长，但销售增长已经略显疲态。2003年我国医药工业实现销售收入2962亿元，比2002年增长19.2%。然而今年1~4月份，医药工业实现销售收入1036.33亿元，比上一年同期增长了15.29%，比去年全年增幅回落约4个百分点；平均产销率93.16%，比上一年同期下降约0.8个百分点。这表明，今年前4个月我国医药业销售增长态势明显减弱。4sh, http://www.100md.com
而医药工业利润增长弱势更加明显。2003年我国医药工业共实现利润273.95亿元，比2002年增长25.8%。今年前4个月，我国医药工业共实现利润90.31亿元，比上年同期增长12.70%，利润增长幅度几乎为去年全年利润增幅的一半，这显示我国医药工业可能进入调整阶段。4sh, http://www.100md.com
■原料药拖累影响大4sh, http://www.100md.com
今年前4个月，化学制药业完成销售收入、实现利润分别同比增长14.16%和1.47%。与去年同期相比，虽然销售收入基本保持同步增长，但是利润增长却大幅下滑，增长幅度为近年来的最低点。化学制药的销售利润率仅为8.07%，低于行业平均水平。利润下滑最为突出的当属化学原料制造业，利润总额由上年同期的19.56亿元下降到16.71亿元，同比下降14.57%，为近年来十分罕见的高幅回落现象。4sh, http://www.100md.com
究其原因，主要是今年青霉素原料药价格比去年同期下降40%以上，维生素C的价格也有一定回落。由于化学原料药占据我国化学制药业的半壁江山，而化学制药的销售收入又占据我国医药业的55%左右，因此，原料药利润下滑直接拖累了整个化学制药产业乃至整个医药工业的利润增长。4sh, http://www.100md.com
其它方面，今年前4个月，我国中药工业的销售收入和利润分别同比增长11.97%和15.45%，产值、效益基本保持同步增长，销售利润率为9.51%，与去年同期持平；生物制药产业的销售收入和利润分别同比增长17.20%和43.31%，销售利润率为11.54%，在子行业中表现最为出色；医疗器械的销售收入和利润同比增长34.10%和54.44%，销售利润率为9.35%，在各子行业中表现也相当突出。
■上市公司与行业相似ff](f, 百拇医药
医药类上市公司整体情况与行业比较类似。ff](f, 百拇医药
第一，与行业销售利润率下滑一样，各子行业上市公司销售净利润率都有不同程度的下降。第二，与化学制药类行业利润增幅下滑最快一样，化学制药上市公司利润增幅滑坡最为明显，2004年第一季度净利润增幅为10.26%，增幅同比回落了26.69个百分点，主要也是受到化学原料药上市公司的拖累。第三，虽然8家生物制药上市公司的代表性不够强，但基本反映了2004年第一季度主营业务收入增长最快和销售净利润最高的行业特点。第四，中药上市公司整体经营变化不大；医药商业上市公司虽然平均主营业务收入最大，但销售净利润率最低，同样呈下滑态势；生物制药上市公司规模最小，但销售净利润最高。ff](f, 百拇医药
■不利因素难以消化ff](f, 百拇医药
首先是抗感染类药品价格大幅下降。资料显示，近年来我国药品降价频繁，且幅度较大。今年6月，部分抗感染类药品平均降价幅度为30%，最高降价幅度达到56%。ff](f, 百拇医药
其次是药品招标采购。近年来随着药品招标采购制度的不断推广，严重挤压了医药企业尤其是医药商业企业的利润空间，医药商业企业的亏损面正在不断扩大。医药商业企业亏损面扩大反过来又影响了医药工业企业的利润，导致整个医药行业对未来的利润预期进一步降低。ff](f, 百拇医药
第三是抗生素“限售令”实施。从今年7月1日起，未列入非处方药品目录的各种抗生素，在全国范围内所有零售药店必须凭执业医师处方才能销售。目前抗生素销售占我国零售药店销售额的三成左右，“限售令”的实施无疑将对抗生素生产企业和零售药店的销售产生较为明显的负面影响。ff](f, 百拇医药
第四是出口退税政策。降低出口退税政策自2004年1月1日起开始执行。西药原料药退税率从15%~17%降到13%，紫杉醇原料药的退税率从原来的17%降为0；不过目前增值税税率为17%、退税率为13%的西药制剂和退税率为17%的医疗仪器及器械退税政策保持不变。我国是西药原料药出口大国，每年出口金额约占我国医药保健产品出口额的50%以上，因此这对我国医药原料行业无疑会产生较大的负面影响。ff](f, 百拇医药
■两大趋势已经形成ff](f, 百拇医药
一是利润增长预期降低。我国医药产业能够生产化学原料药及中间体达1300多个品种，年产总量超过80万吨，其中近1/2出口，占全球化学原料药贸易额1/4左右。由于化学原料药基本占据了我国化学制药行业的半壁江山，受上述多个不利因素影响，我国医药行业的业绩增长将大大降低，其中影响最大的将是抗生素行业。
我国抗生素原料药物四大家族中除石家庄制药为港股上市公司外，其余三家均为沪市上市公司。2004年第一季度，华北制药净利润为3371万元，同比下降了58.4%；鲁抗医药落入亏损边缘，净利润仅为291万元，同比大幅减少了88.4%；哈药集团虽然净利润同比增长6.0%，达到1.20亿元，但与去年一季度同比增幅51.9%相比，回落十分明显。预计不少化学制药类上市公司的利润增长将进一步降低，像鲁抗医药极有可能陷入中期亏损。#[&+h30, 百拇医药
二是收购兼并加速。当陷入亏损或利润大幅下滑时，不少企业会选择重组来摆脱困境。近年来我国医药行业选择重组做强的趋势日益明显。目前，国内医药行业一批购并优势企业脱颖而出，如中国华源、复星实业、东盛科技、健康元等等。#[&+h30, 百拇医药
尽管如此，医药行业仍有不少亮点，比如在个别医药原料产品方面。目前青霉素原料药物市场非常低迷，价格比上年同期下降40%以上，但生物农药阿维菌素原料药物似乎青春再现，已经从2003年最低迷时的不到1000元/公斤大幅上涨到目前的1700元/公斤以上，新签订购货合同的价格则更高。生产阿维菌素的相关上市公司有威远生化(600803)、升华拜克(600226)、海正药业(600267)、钱江生化(600796)、桂林集琦(000750)等等。尽管今年第一季度不少原料药上市公司业绩滑坡，但是海正药业(600267)、华海药业(600521)和天药股份(600488)等原料药上市公司的净利润都出现了良性增长。#[&+h30, 百拇医药
不仅医药原料行业如此，医药制剂行业同样变幻莫测。比如日前抗生素降价，不同企业可能受到的影响差别就很大。据了解，白云山受到的影响很小，因为该公司抗生素产品的现行最高零售价低于国家日前出台的最高零售价；而哈药集团则面临很大压力。另外，同一行业内上市公司经营状况的差距也很大。比如今年第一季度，在制剂类上市公司中，双鹤药业(600062)和白云山(000522)等公司业绩滑坡明显，但恒瑞医药(600276)、复星实业(600196)和昆明制药(600422)等公司的净利润出现较好增长；同样是生物制药企业，今年第一季度天坛生物(600161)净利润大幅增长96.51%，而三九生化(000403)却大幅下滑97.1%，净利润只有23万元；不过多数中药类上市公司的利润比较平稳。总体来看，投资者未来最需要回避的是抗生素销售收入比重较大的企业。#[&+h30, 百拇医药
东吴证券研究所 王光清(王光清 )