上半年，疲弱
——2006年医药上市公司中期业绩评述
截至日前，医药类上市公司已全部披露了2006年中期业绩报告。统计数据显示出今年上半年医药上市公司的经营显露出疲弱态势。在分析原因之前，笔者首先将113家医药上市公司分为两大类：医药工业和医药商业；医药工业再作进一步分类，以医药工业为主但兼营医药商业，或者同时生产化学药、中药、生物药的则归入混合类。
市场拓展难抵政策调整
2006年是医药改革深入进行的关键一年。为了遏制长期以来的药价虚高及解决群众看病贵、看病难的问题，我国在医药购销领域开展了治理商业贿赂专项工作、全面实施药品分类管理、规范药品名称管理、取消“一药多名”等一系列医药改革政策，并实施了第19次药品降价。
由于政策的调整，医药行业的销售不免多少受到影响：今年上半年，医药工业总产值增幅为19.5%，比2005年全年26.3%下降了6.8个百分点；113家医药上市公司完成主营业务收入781.00亿元，比上年同期增幅仅为9.68%，明显落后于医药行业工业总产值19.5%的增幅，同时还低于同期我国10.9%的GDP增幅；实现利润总额为42.92亿元，同比下降2.1%，增幅落后于医药行业7.7%的利润总额增幅。
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需求疲软难转成本压力
近年来，原油价格大幅上涨并在高位继续运行，导致医药行业与石油化工相关的原材料成本明显上升，同时由于能源和公用事业产品的价格上涨，导致生产车间运行成本也出现明显上升。由于医药产品的消费需求比较疲软，医药企业难以通过提高产品价格，将成本上升带来的负面影响转嫁给下游消费者。
今年上半年，113家医药上市公司的主营业务利润率为24.21%，比上一年同期下降了2.15个百分点，主营业务利润为189.08亿元，比上年同期仅增长了0.72%。这些数据表明，今年上半年医药上市公司整体增收不增利，成本上升基本上抵消了产品销售增长带来的正面效应。
仅有供求关系发生逆转的生物医药公司表现出良好的成本转嫁能力。生物药公司上半年主营业务利润率为55.00%，比上年同期大幅增加9.73个百分点，这主要得益于白蛋白等产品在多年低迷后出现了货源紧缺、生物药品企业生产技术进步明显等原因所致。保健品公司的成本转嫁能力最差，今年上半年主营业务利润率仅为22.65%，比上年同期大幅下跌11.84个百分点，如健特生物和丰原生化的主营业务利润率都出现明显下跌。
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销售利润率难敌行业疲软
由于行业疲软，多数公司的销售利润率出现下滑。今年上半年，113家医药上市公司的销售利润率为3.98%，比上年同期下降了1.41个百分点，下降幅度高达26.16%。
其中，医药商业公司的销售利润率为1.47%，比上年同期增加了0.19个百分点，主要得益于国药控股下属的一致药业和国药股份等利润率明显上升所致；医药工业公司的整体营业利润率为5.02%，比上年同期下降了1.92个百分点，下降幅度高达27.63%。
在医药工业子分类中，多元类和保健类公司的销售利润率已经为负数，表明主营业务经营已经整体亏损；混合类医药公司的销售利润率也仅为1.57%，且比上年同期下降了2.48个百分点，下降幅度高达61.23%；化学原料和中药上市公司的销售利润率比上年同期分别下降了1.58和1.46个百分点；化学制剂和医疗器械上市公司的销售利润率相对稳定；仅有生物医药上市公司的销售利润率同比上升了10.82个百分点，升幅高达47.48%，是疲弱环境下医药行业的一枝独秀。
, 百拇医药
在收入增幅不大、销售利润率下滑双重因素作用下，今年上半年，113家上市公司营业利润为34.59亿元，比上年同期下降了16.41%，其中医药商业上市公司的营业利润增长了20.32%，医药工业上市公司整体营业利润却比上年同期下滑了19.83%，明显拖累了医药行业上市公司整体经营业绩。在医药工业子分类中，生物药上市公司营业利润大幅上升了60.50%，为今年医药上市公司最耀眼的子分类。
净资产增长难抑负债率上升
医药上市公司净资产增长，却难以抑制资产负债率的上升，其主要原因是货款回笼能力低下。
目前医疗机构在医药产业链中占有绝对的强势，导致医药上市公司的货款回笼能力处于较低水平，应收账款逐年增长。在直接融资几乎处于停顿的过去一年多时间里，医药上市公司无奈只能提高资产负债率来维持正常经营。统计数据显示：上半年，113家医药上市公司的净资产达到847.79亿元，比2005年同期增加了1.67%；总资产为2,059.82亿元，比2005年同期增加了5.44%；销售回款率仅为85.55%，比2005年同期下降了3.53个百分点；资产负债率为53.98%，比2005年同期增加了1.51%。
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因亏损和分红等原因，医药商业上市公司的净资产比2005年同期下降了6.67%，而总资产增加了5.43%，资产负债率高达67.79%，比2005年同期上升了3.33个百分点；医药工业上市公司的净资产比2005年同期增加了2.61%，总资产增加了5.44%，资产负债率为51.85%，比2005年同期上升了1.23个百分点。
股东报酬难尽人意
医药上市公司的整体经营状况落后于国内上市公司的平均水平。上半年，113家医药上市公司的主营业务收入增幅为9.68%，利润总额下降2.13%，净利润增长0.28%，都明显落后于同期1,388家国内上市公司整体收入17.72%、利润总额5.51%和净利润7.54%的增幅。
今年上半年，113家医药上市公司的加权平均净资产收益率(或称股东报酬率)为3.45%，明显低于同期国内上市公司5.11%的平均水平。由于海王生物、一致药业等医药商业上市公司的经营业绩大幅改善，导致医药商业上市公司的净资产收益率比上年同期提高了2.27个百分点，不过净资产收益率仍然只有3.99%，低于国内上市公司的平均水平；医药工业子分类中，仅有生物药上市公司的净资产收益率超过国内上市公司的平均水平，达到8.07%，其他子分类的净资产收益率都低于5%，多元化的医药上市公司的净资产收益率竟然是负数!
, 百拇医药
医药上市公司的资产质量不高是净资产收益率较低的主要原因。今年中期，113家医药上市公司的应收款和存货分别占总资产的20.73%和13.11%，两者合计占总资产的1/3。应收款是企业被他人占用的资产，高比例的应收款显然降低了资产运用效率；存货是企业待售的资产，高比例的存货表明下游需求疲软和企业经营效率低下。就上述两项资产而言，2006年上半年医药商业上市公司应收款和存货占总资产的比例分别高达31.93%和17.10%，两者合计约占总资产的一半，表明医药商业上市公司的资产质量非常低下；医药工业上市公司的应收款和存货占总资产的比重分别为18.99%和12.49%，合计也超过总资产的三成。
展望未来，一方面，预计石油相关的药品原材料价格还将在高位继续运行、能源供应仍然比较紧张，医药企业的生产运行成本仍有可能继续上升，另一方面，国家药品降价政策在今后一段时间内还将持续，药品价格指数可能会进一步下降，医药产品的毛利率空间将进一步缩小。加上国家已经多次上调贷款利息，而未来仍可能加息等因素，预计未来医药上市公司仍将面临比较艰难的困境，上市公司股东仍需要同经营管理层和企业员工同心协力，共度难关。
(本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负。)
医药经济报2006年 第107期, 百拇医药(清风)
截至日前，医药类上市公司已全部披露了2006年中期业绩报告。统计数据显示出今年上半年医药上市公司的经营显露出疲弱态势。在分析原因之前，笔者首先将113家医药上市公司分为两大类：医药工业和医药商业；医药工业再作进一步分类，以医药工业为主但兼营医药商业，或者同时生产化学药、中药、生物药的则归入混合类。
市场拓展难抵政策调整
2006年是医药改革深入进行的关键一年。为了遏制长期以来的药价虚高及解决群众看病贵、看病难的问题，我国在医药购销领域开展了治理商业贿赂专项工作、全面实施药品分类管理、规范药品名称管理、取消“一药多名”等一系列医药改革政策，并实施了第19次药品降价。
由于政策的调整，医药行业的销售不免多少受到影响：今年上半年，医药工业总产值增幅为19.5%，比2005年全年26.3%下降了6.8个百分点；113家医药上市公司完成主营业务收入781.00亿元，比上年同期增幅仅为9.68%，明显落后于医药行业工业总产值19.5%的增幅，同时还低于同期我国10.9%的GDP增幅；实现利润总额为42.92亿元，同比下降2.1%，增幅落后于医药行业7.7%的利润总额增幅。
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需求疲软难转成本压力
近年来，原油价格大幅上涨并在高位继续运行，导致医药行业与石油化工相关的原材料成本明显上升，同时由于能源和公用事业产品的价格上涨，导致生产车间运行成本也出现明显上升。由于医药产品的消费需求比较疲软，医药企业难以通过提高产品价格，将成本上升带来的负面影响转嫁给下游消费者。
今年上半年，113家医药上市公司的主营业务利润率为24.21%，比上一年同期下降了2.15个百分点，主营业务利润为189.08亿元，比上年同期仅增长了0.72%。这些数据表明，今年上半年医药上市公司整体增收不增利，成本上升基本上抵消了产品销售增长带来的正面效应。
仅有供求关系发生逆转的生物医药公司表现出良好的成本转嫁能力。生物药公司上半年主营业务利润率为55.00%，比上年同期大幅增加9.73个百分点，这主要得益于白蛋白等产品在多年低迷后出现了货源紧缺、生物药品企业生产技术进步明显等原因所致。保健品公司的成本转嫁能力最差，今年上半年主营业务利润率仅为22.65%，比上年同期大幅下跌11.84个百分点，如健特生物和丰原生化的主营业务利润率都出现明显下跌。
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销售利润率难敌行业疲软
由于行业疲软，多数公司的销售利润率出现下滑。今年上半年，113家医药上市公司的销售利润率为3.98%，比上年同期下降了1.41个百分点，下降幅度高达26.16%。
其中，医药商业公司的销售利润率为1.47%，比上年同期增加了0.19个百分点，主要得益于国药控股下属的一致药业和国药股份等利润率明显上升所致；医药工业公司的整体营业利润率为5.02%，比上年同期下降了1.92个百分点，下降幅度高达27.63%。
在医药工业子分类中，多元类和保健类公司的销售利润率已经为负数，表明主营业务经营已经整体亏损；混合类医药公司的销售利润率也仅为1.57%，且比上年同期下降了2.48个百分点，下降幅度高达61.23%；化学原料和中药上市公司的销售利润率比上年同期分别下降了1.58和1.46个百分点；化学制剂和医疗器械上市公司的销售利润率相对稳定；仅有生物医药上市公司的销售利润率同比上升了10.82个百分点，升幅高达47.48%，是疲弱环境下医药行业的一枝独秀。
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在收入增幅不大、销售利润率下滑双重因素作用下，今年上半年，113家上市公司营业利润为34.59亿元，比上年同期下降了16.41%，其中医药商业上市公司的营业利润增长了20.32%，医药工业上市公司整体营业利润却比上年同期下滑了19.83%，明显拖累了医药行业上市公司整体经营业绩。在医药工业子分类中，生物药上市公司营业利润大幅上升了60.50%，为今年医药上市公司最耀眼的子分类。
净资产增长难抑负债率上升
医药上市公司净资产增长，却难以抑制资产负债率的上升，其主要原因是货款回笼能力低下。
目前医疗机构在医药产业链中占有绝对的强势，导致医药上市公司的货款回笼能力处于较低水平，应收账款逐年增长。在直接融资几乎处于停顿的过去一年多时间里，医药上市公司无奈只能提高资产负债率来维持正常经营。统计数据显示：上半年，113家医药上市公司的净资产达到847.79亿元，比2005年同期增加了1.67%；总资产为2,059.82亿元，比2005年同期增加了5.44%；销售回款率仅为85.55%，比2005年同期下降了3.53个百分点；资产负债率为53.98%，比2005年同期增加了1.51%。
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因亏损和分红等原因，医药商业上市公司的净资产比2005年同期下降了6.67%，而总资产增加了5.43%，资产负债率高达67.79%，比2005年同期上升了3.33个百分点；医药工业上市公司的净资产比2005年同期增加了2.61%，总资产增加了5.44%，资产负债率为51.85%，比2005年同期上升了1.23个百分点。
股东报酬难尽人意
医药上市公司的整体经营状况落后于国内上市公司的平均水平。上半年，113家医药上市公司的主营业务收入增幅为9.68%，利润总额下降2.13%，净利润增长0.28%，都明显落后于同期1,388家国内上市公司整体收入17.72%、利润总额5.51%和净利润7.54%的增幅。
今年上半年，113家医药上市公司的加权平均净资产收益率(或称股东报酬率)为3.45%，明显低于同期国内上市公司5.11%的平均水平。由于海王生物、一致药业等医药商业上市公司的经营业绩大幅改善，导致医药商业上市公司的净资产收益率比上年同期提高了2.27个百分点，不过净资产收益率仍然只有3.99%，低于国内上市公司的平均水平；医药工业子分类中，仅有生物药上市公司的净资产收益率超过国内上市公司的平均水平，达到8.07%，其他子分类的净资产收益率都低于5%，多元化的医药上市公司的净资产收益率竟然是负数!
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医药上市公司的资产质量不高是净资产收益率较低的主要原因。今年中期，113家医药上市公司的应收款和存货分别占总资产的20.73%和13.11%，两者合计占总资产的1/3。应收款是企业被他人占用的资产，高比例的应收款显然降低了资产运用效率；存货是企业待售的资产，高比例的存货表明下游需求疲软和企业经营效率低下。就上述两项资产而言，2006年上半年医药商业上市公司应收款和存货占总资产的比例分别高达31.93%和17.10%，两者合计约占总资产的一半，表明医药商业上市公司的资产质量非常低下；医药工业上市公司的应收款和存货占总资产的比重分别为18.99%和12.49%，合计也超过总资产的三成。
展望未来，一方面，预计石油相关的药品原材料价格还将在高位继续运行、能源供应仍然比较紧张，医药企业的生产运行成本仍有可能继续上升，另一方面，国家药品降价政策在今后一段时间内还将持续，药品价格指数可能会进一步下降，医药产品的毛利率空间将进一步缩小。加上国家已经多次上调贷款利息，而未来仍可能加息等因素，预计未来医药上市公司仍将面临比较艰难的困境，上市公司股东仍需要同经营管理层和企业员工同心协力，共度难关。
(本版股评文章纯属作者个人观点，非本报立场。据此投资，风险自负。)
医药经济报2006年 第107期, 百拇医药(清风)