股改寻宝：S公司有无“夜宴”？
从10月9日起，凡是已实施股改的上市公司股票将取消“G”恢复原简称，未进行股改的上市公司则在股票简称前加上“S”标记，以示区别。其背景是，截至9月25日，深沪两市超过1100家上市公司已完成股改或启动股改程序，尚有174家上市公司未进行股改。也就是说，自2005年中期开始的股改基本告成，“S”标墙涌焐鲜泄竟筛牡氖瘴补ぷ鳌?br> 资料显示，在未进行股改的174家上市公司中有19家医药类或含医药的上市公司，它们分别是：三九医药、岳阳兴长、桐君阁、如意集团、四环生物、*ST派神、*ST集琦、*ST生化、ST鑫安、迪康药业、华源股份、开开实业、*ST春花、*ST源药、哈药股份(原哈药集团)、*ST华侨、西藏药业、*ST国瓷。由于这样或那样的因素导致股改无法启动，这些公司被市场戏谑为股改“困难户”。
根据中国证监会的部署，深沪两市上市公司股改必须在年底前实施完毕。因此，未股改公司在未来三个月内启动或实施股改已经到了退无可退的境地。
市场人士大都认为，作为“困难户”，未股改上市公司已经没有多大的淘宝价值。这种看法似乎有过于偏颇之嫌。事实上，如果细心跟踪捕捉，未股改公司在最后关头为投资者提供超乎想像的对价盛筵，并不是不可能的。
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下面分别以哈药股份、西藏药业、三九医药为例加以说明。
■S哈药：政府协调成为关键
S哈药(哈药股份)迟迟未能进入股改程序的死结，不在于其经营或资产诸方面存在难以克服的困难，而在于其目前异常的股权结构仅靠一己之力是无法逾越的。
自从原南方证券被地方政府接管后，由南方证券引发的违规大量增持股份并且持股量占总股本58%的梦魇就一直深深困扰着哈药股份。为了善后，哈药股份试图采取各种补救措施，包括拟实行全面要约收购等，以求重掌公司控制权，但最终都不了了之。从目前情况看，南方证券违规持股问题，已经不再是哈药股份与南方证券两个法人之间的问题，而上升到关系地方政府与地方政府之间利益的层面，亟待政府间的协商才能妥善处理，否则，哈药股份股改断不能顺利进行。
所幸的是，在南方证券违规持股案引爆的这几年，哈药股份在积极化解股权危机的同时，其经营状况并未受到大的负面冲击：2004年、2005年以及2006年上半年，主营业务收入分别为71.75亿元、84.93亿元和48.04亿元，同比增长3.55%、18.33%和11.81%；利润分别为2.63亿元、4.56亿元和2.28亿元，同比增长负29.59%、73.47%和3.56%。其间的波动主要是部分药品降价所致，反映哈药股份基本面稳定，市场应变能力极强，经营前景向好。
, 百拇医药
鉴于现实状况，哈药股份如果欲启动股改，前提条件必须优先彻底消除南方证券违规持股留下的遗患。要做到这一点，非当事双方所在地方政府出面展开磋商达成必要的妥协不可，即将南方证券持股以有偿形式还原给哈药股份原第一大股东哈药集团有限公司。一旦股权死结解开，相信哈药股份大股东会借股改给投资者不错的回报，而哈药股份的发展空间将进一步拓宽。
■S藏药业：股权官司无碍股改
S藏药业(西藏药业)股改推迟，是其大股东从股权转让到转让搁浅这一极富戏剧性的转变造成的。
据资料显示，西藏药业生产经营诺迪康牌藏药，上市7年来，因营销地域性突破乏力，业绩长期表现平平，且经营举步维艰。其根源是资金不足及债务沉重。
2005年12月，西藏药业突然发布公告称，第一大股东西藏华西药业集团有限公司(简称华西药业)与益佰制药及其关联自然人叶湘武、岳巍、郎洪平签署股权转让协议，将所持西藏药业股权6，992万股(占总股本的57.03%)以每股5元价格转让给后者。其中，益佰制药持有4，000万股，占总股本的32.62%；岳巍持有450万股，占总股本的3.67%；叶湘武、郎洪平合计持股550万股，占总股本的4.49%。公告还声明，西藏药业的股改将在股权转让获准后由益佰制药主持实施。
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受收购消息影响，西藏药业股票一路上扬，股价升了一倍，最高时达13元。与此同时，益佰制药副总经理岳巍受聘任公司总经理，西藏药业今年上半年实现扭亏为盈。
出人意料的是，该股权转让事宜迟迟没有进展。益佰制药认定是华西药业变卦并使用了“拖字诀”。
9月，益佰制药及自然人向贵州省高院提出诉讼并有了结果，判定华西药业偿还股权转让定金1亿元，为西藏药业承担的债务转让款1.25亿元以及诉讼费用。9月21日，西藏药业大股东持股被登记公司冻结。
分析人士指出，西藏药业股权转让搁浅背后原因较为复杂。西藏药业由此“旧伤未愈又添新痕”，但应对股改绰绰有余。至于股权冻结跨越2006年股改时限问题，则可以“特事特办”为由豁免予以解决。而从经营前景看，西藏药业拥有自主创新的一类新药“新活素”这一潜在的利润宝藏，极富想像空间。
■S三九：股改有望年内完成
, 百拇医药
相对而言，S三九(三九医药)股改面临的前提条件要错综复杂得多。
从9月1日起，三九医药股票开始停牌，迄今仍没有恢复正常交易。原因众所周知，那就是三九医药在大股东三九集团正在进行的资产重组过程中，无法就大股东何时偿还巨额占用资金作出明确的清欠方案。既然大股东重组无定案，与之密切关联的股改就失去了先决条件，股改何时进行也就无从谈起。
因占用三九医药累计高达37.46亿元而被迫实施的三九集团资产重组，已进入最后阶段。据传，经过几轮筛选淘汰，参与竞逐三九集团控股权的企业目前仅剩上实集团和复星集团。无论谁在年内最终胜出，其第一要务必须是先行还清拖欠三九医药长达5年之久的巨额占用款，替三九医药彻底解住?br> 如果三九集团重组方案敲定，三九医药股改极有可能接踵而至。
目前，三九医药股权结构是：深圳三九药业有限公司持有62.72%的股权，三九企业集团持有8.45%的股权。简而言之，三九集团共计持股占三九医药总股本的71.17%。第一大股东如此高比例持股，无疑令未来三九医药的股改充满想像空间。
除新的大股东可能在股改方案中给予较优厚的送股对价之外，三九医药的业务发展同样值得期待。经过2004年撤账导致大幅亏损后，三九医药2005年业绩迅速实现恢复性增长，2006年上半年其净利润8，263.60万元，同比增长36%。由此显示，公司在资金严重不足的情况下依然保持了完好的主营业务基础，其盈利前景可期。
有鉴于此，可以讲三九医药年内实施股改及股改后的经营发展总体趋向乐观。
文/广义
(股市有风险，入市须慎重。本股评文章均属作者个人观点，仅供参考，据此投资责任自负), http://www.100md.com
根据中国证监会的部署，深沪两市上市公司股改必须在年底前实施完毕。因此，未股改公司在未来三个月内启动或实施股改已经到了退无可退的境地。
市场人士大都认为，作为“困难户”，未股改上市公司已经没有多大的淘宝价值。这种看法似乎有过于偏颇之嫌。事实上，如果细心跟踪捕捉，未股改公司在最后关头为投资者提供超乎想像的对价盛筵，并不是不可能的。
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下面分别以哈药股份、西藏药业、三九医药为例加以说明。
■S哈药：政府协调成为关键
S哈药(哈药股份)迟迟未能进入股改程序的死结，不在于其经营或资产诸方面存在难以克服的困难，而在于其目前异常的股权结构仅靠一己之力是无法逾越的。
自从原南方证券被地方政府接管后，由南方证券引发的违规大量增持股份并且持股量占总股本58%的梦魇就一直深深困扰着哈药股份。为了善后，哈药股份试图采取各种补救措施，包括拟实行全面要约收购等，以求重掌公司控制权，但最终都不了了之。从目前情况看，南方证券违规持股问题，已经不再是哈药股份与南方证券两个法人之间的问题，而上升到关系地方政府与地方政府之间利益的层面，亟待政府间的协商才能妥善处理，否则，哈药股份股改断不能顺利进行。
所幸的是，在南方证券违规持股案引爆的这几年，哈药股份在积极化解股权危机的同时，其经营状况并未受到大的负面冲击：2004年、2005年以及2006年上半年，主营业务收入分别为71.75亿元、84.93亿元和48.04亿元，同比增长3.55%、18.33%和11.81%；利润分别为2.63亿元、4.56亿元和2.28亿元，同比增长负29.59%、73.47%和3.56%。其间的波动主要是部分药品降价所致，反映哈药股份基本面稳定，市场应变能力极强，经营前景向好。
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鉴于现实状况，哈药股份如果欲启动股改，前提条件必须优先彻底消除南方证券违规持股留下的遗患。要做到这一点，非当事双方所在地方政府出面展开磋商达成必要的妥协不可，即将南方证券持股以有偿形式还原给哈药股份原第一大股东哈药集团有限公司。一旦股权死结解开，相信哈药股份大股东会借股改给投资者不错的回报，而哈药股份的发展空间将进一步拓宽。
■S藏药业：股权官司无碍股改
S藏药业(西藏药业)股改推迟，是其大股东从股权转让到转让搁浅这一极富戏剧性的转变造成的。
据资料显示，西藏药业生产经营诺迪康牌藏药，上市7年来，因营销地域性突破乏力，业绩长期表现平平，且经营举步维艰。其根源是资金不足及债务沉重。
2005年12月，西藏药业突然发布公告称，第一大股东西藏华西药业集团有限公司(简称华西药业)与益佰制药及其关联自然人叶湘武、岳巍、郎洪平签署股权转让协议，将所持西藏药业股权6，992万股(占总股本的57.03%)以每股5元价格转让给后者。其中，益佰制药持有4，000万股，占总股本的32.62%；岳巍持有450万股，占总股本的3.67%；叶湘武、郎洪平合计持股550万股，占总股本的4.49%。公告还声明，西藏药业的股改将在股权转让获准后由益佰制药主持实施。
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受收购消息影响，西藏药业股票一路上扬，股价升了一倍，最高时达13元。与此同时，益佰制药副总经理岳巍受聘任公司总经理，西藏药业今年上半年实现扭亏为盈。
出人意料的是，该股权转让事宜迟迟没有进展。益佰制药认定是华西药业变卦并使用了“拖字诀”。
9月，益佰制药及自然人向贵州省高院提出诉讼并有了结果，判定华西药业偿还股权转让定金1亿元，为西藏药业承担的债务转让款1.25亿元以及诉讼费用。9月21日，西藏药业大股东持股被登记公司冻结。
分析人士指出，西藏药业股权转让搁浅背后原因较为复杂。西藏药业由此“旧伤未愈又添新痕”，但应对股改绰绰有余。至于股权冻结跨越2006年股改时限问题，则可以“特事特办”为由豁免予以解决。而从经营前景看，西藏药业拥有自主创新的一类新药“新活素”这一潜在的利润宝藏，极富想像空间。
■S三九：股改有望年内完成
, 百拇医药
相对而言，S三九(三九医药)股改面临的前提条件要错综复杂得多。
从9月1日起，三九医药股票开始停牌，迄今仍没有恢复正常交易。原因众所周知，那就是三九医药在大股东三九集团正在进行的资产重组过程中，无法就大股东何时偿还巨额占用资金作出明确的清欠方案。既然大股东重组无定案，与之密切关联的股改就失去了先决条件，股改何时进行也就无从谈起。
因占用三九医药累计高达37.46亿元而被迫实施的三九集团资产重组，已进入最后阶段。据传，经过几轮筛选淘汰，参与竞逐三九集团控股权的企业目前仅剩上实集团和复星集团。无论谁在年内最终胜出，其第一要务必须是先行还清拖欠三九医药长达5年之久的巨额占用款，替三九医药彻底解住?br> 如果三九集团重组方案敲定，三九医药股改极有可能接踵而至。
目前，三九医药股权结构是：深圳三九药业有限公司持有62.72%的股权，三九企业集团持有8.45%的股权。简而言之，三九集团共计持股占三九医药总股本的71.17%。第一大股东如此高比例持股，无疑令未来三九医药的股改充满想像空间。
除新的大股东可能在股改方案中给予较优厚的送股对价之外，三九医药的业务发展同样值得期待。经过2004年撤账导致大幅亏损后，三九医药2005年业绩迅速实现恢复性增长，2006年上半年其净利润8，263.60万元，同比增长36%。由此显示，公司在资金严重不足的情况下依然保持了完好的主营业务基础，其盈利前景可期。
有鉴于此，可以讲三九医药年内实施股改及股改后的经营发展总体趋向乐观。
文/广义
(股市有风险，入市须慎重。本股评文章均属作者个人观点，仅供参考，据此投资责任自负), http://www.100md.com