联想接手已无悬念？
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依照石药的公告，满足受让条件的就只有宝钢、一汽、上汽、东风、联想五家企业。
(资料图片)
石药改制之所以如此低调，是由于联想弘毅与石药的谈判，是在柳传志和蔡东晨两位企业的最高决策人之间进行的，因此无论是企业，还是主管此事的石家庄国资委一直都对外保持沉默。
6月4日下午五时，是石家庄制药集团有限公司(简称石药)挂牌转让的截止时间，但挂牌交易的河北省产权中心及石家庄国资委的相关网站并未挂出相关信息。6月11日，中国制药(石药在香港的上市公司)停牌，等待公司发布公告。
与此同时，一贯低调的联想弘毅老总赵令欢开始接受媒体采访，并承认：“联想的确对石药感兴趣，联想正在酝酿收购石药的谈判。”而在6月初，石家庄市公布的《市发改委2007年全市重点建设项目计划安排意见》上，石药的国家生物产业基地项目被放在重要的位置。
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据了解，石药改制之所以如此低调，是由于联想弘毅与石药的谈判，是在柳传志和蔡东晨两位企业的最高决策人之间进行的，因此无论是企业，还是主管此事的石家庄国资委一直对外都保持沉默。据业内人士分析：经过多轮的谈判，联想弘毅控股石药集团“已无悬念”。只是关于转让价格，资金如何到位，石药海外再上市的路径等问题，各方仍在确认当中。
不同于其他并购
在谈及联想弘毅在中国医药行业的成功案例时，先声是个绕不开的话题。2005年联想弘毅投资人民币2.1亿元收购先声药业31%的股权。2007年4月20日，在联想的帮助下，先声药业在美国纽交所成功上市，募集资金2.26亿美元，市值超过10亿美元。作为第二大股东，联想弘毅在先声上市当天就出售部分股票套现3300万美元，而手中剩余股票的市值还有2.1亿美元，是当年投资额的8倍。
石药与之不同的是，作为一个大型医药企业集团，一直位于中国医药行业的第一集团军行列，其悠久的历史和庞大复杂的组织架构，也注定了其改制重组无法像年轻的民营药企那样“合适的价格是最重要的考量因素”，对体制的考虑是一定要面对的问题。
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这一点由此前的公告附加条件可见一斑：要求受让方是以制造业为主营业务的大型内资企业集团，总资产规模在500亿元人民币以上，年销售收入在1000亿元人民币以上。而依据国家统计局的资料，满足这一条件的企业一共只有宝钢、一汽、上汽、东风、联想五家。如果真如受让条件要求，那么最终出面受让的会是联想集团公司，而非2003年成立的投资公司联想弘毅。
而对于石药的管理层和约15000名的员工，改制后会如何安排仍是一个疑问。石药的员工开始在自己的论坛上热烈地讨论应该选择离职还是留下，猜测着改制后“房补”、“医保”会有哪些变化。
石药与三九、华源的重组也不同。三九、华源都是在有巨额负债等问题暴露出来之后的被动重组，石药与这两者相较，经营业绩很好，银行负债阻力更小，石家庄国资委是主动为石药选择了一条改制的道路。
之前几年，在多个原料药项目上的产能扩张占用了大量资金，让石药的资金状况捉襟见肘，而青霉素、VC等大宗原料药进入价格低谷也使得石药的盈利状况下滑严重，这可以从中国制药的2006年年报“净利润下降90%”中看出。
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目前，石药VC的产能已经扩大到了3万吨，是当年中国制药上市时的10倍，位居全国第一；而其青霉素的产量也达到了1万吨，位居全国第二。随着青霉素和VC价格的回升，可以预计的是，石药2007年的盈利状况会有很大的回暖。
两条路径
依照大宗原料药价格的周期性反弹，来寻求石药继续生存和发展的持续动力，显然是不现实的。对此，蔡东晨如今已有清醒的认识，他曾坦言“原料药既没有技术壁垒，又面临残酷竞争”，而寻找实力强大的新投资者成为了迫切的需要。
那么，新的投资者进入会采用什么样的策略使石药摆脱以上困境呢？
有一方观点认为：新投资者初入石药，很可能会首先利用石药现有的优势，扩大品牌影响力，投入资金整合相关子行业，例如VC行业、抗生素行业等。当把石药打造成为行业霸主，就能控制行业以及价格走向，这时，石药的利润就会很有保障了。
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这样的逻辑显然是从联想弘毅重组中国玻璃拷贝而来。赵令欢就称：弘毅在重点行业的投资往往不是一家，而是分布在核心企业的上下左右，是做行业的概念，一如中国玻璃对七家玻璃企业的收购整合。
但有业内人士有不同意见：原料药作为一项高耗能产业，粮食、煤炭、水电等价格近年上涨迅猛，即使原料药价格上升，或者一家企业能够通过并购在行业内形成垄断地位。但定价权不在中国企业手里，很难说会不会明天就出现下降。或者说，国内大宗原料药处于产业链的下层，国际巨头帝斯曼、巴斯夫等控制住了中上层产品，中国药企的话语权就微乎其微；还不如寻求与跨国巨头的合作，往价值链的上层靠拢。此外，大宗原料药的国际反垄断、反倾销诉讼也是必须要考虑的问题。
另有一方观点认为：新投资者进入石药，或者只是充当一个“上市辅导员”的角色。联想弘毅是一家私人股权投资基金，肯定要考虑退出机制，最终还是会为石药寻求海外上市融资的渠道。赵令欢称，弘毅做股东，在企业海外上市时会提升资本市场的信心。
虽然《转让公告》要求：投资者应对石药有投资、发展的规划并组织实施，承诺未来5年内对石家庄医药产业的投资不低于50亿元；在未来5年内不得恶意套现持有的石药股权等。但这些要求是否可以兑现？有待时间证明。
国外医药投资人士表示：外资投资中国医药行业更感兴趣的是收购企业的核心产品和品牌，而对这种打包收购不感兴趣。因为外资十分重视现金流，国有医药企业多是负债较高，而且后续合作的空间也十分有限。, 百拇医药(郭望)