期货市场技术分析 第一章 技术分析的理论基础... 1

    第二章道氏理论... 12

    第三章 图表简介... 17

    第四章趋势的基本概念... 29

    第五章主要反转形态... 59

    第六章持续形态... 78

    第七章交易量和持仓兴趣... 106

    第八章 长期图表和商品指数... 127

    第九章移动平均线... 146

    第十章·摆动指数和相反意见理论... 177

    第十一章日内点数图... 215

    第十二章 三点转向和优化点数图... 234

    第十三章·艾略特波浪理论... 248

    第十四章时间周期... 282

    第十五章计算机和交易系统... 315

    第十六章资金管理和交易策略... 336第一章 技术分析的理论基础

    引言

    这一章我们先来做四个事情。第一，给技术分析下个定义，其

    二，讨论一下技术分析赖以成立的哲学前提或者说基本原理，接下来把

    技术分析同基础分析分出个子丑寅卯来，最后谈谈几种常见的反对技术

    分

    析的意见。

    我坚信，只有先弄清楚了技术分析的所作所为，特别是它的理论

    基础之后，才谈得上全面理解和掌握它。

    首先，我们下定义。技术分析是以预测市场价格变化的未来趋势

    为目的，以图表为主要手段对市场行为进行的研究。“市场行为”有三方

    面的含义—价格、交易量和持仓兴趣，它们是分析者通常能够获得的信

    息来源。另一个概念“价格变化”虽然也常用，但好象太狭窄了，因为大

    多数分析者也把交易量和琳仓兴趣用作分析资料的一部分。在以后的讨

    论中，“价格变化”和“市场行为”就按这两种意义区别使用。

    理论基础

    技术分析有三个基本假定或者说前提条件:

    1.市场行为包容消化一切。

    2.价格以趋势方式演变。

    3.厉史会重演。

    市场行为包容消化一切

    “市场行为包容消化一切”构成了技术分析的基础。除非您已经完全理

    解相接收这个前提条件，否则以下的讨论毫无意义。技术分析考认为，能够影响某种商品期货价格的任何因素——基础的、政治的，心理的或

    任何其它方面的——实际上都反映在其价格之中。由此推论，研究价格

    变化就是我们必须做的事情。这个断语乍听也许过于武断，但是花功夫

    推敲推敲，就确实没话可说。

    这个前提的实质含义其实就是价格变化必定反映供求关系，如果需求

    大于供给，价格必然上涨；如果供给过于需求，价格必然下跌.这个供

    求规律是所有经济的、基础的预测方法的出发点。把它掉过来，那么，只要价格上涨，不论是因为什么具体的原因，需求一定超过供给，从经

    济基础上说必定看好；如果价格下跌，从经济基础上说必定看淡。您

    瞧，这段话基础分析的味道多么浓，不过大可不必为它出现在我们这篇

    纯粹关于技术分析的文章中而惊讶。归根结底，技术分析者不过是通过

    价格间接地研究经济基础。大多数技术派人士也会同意，正是根本的供求关系，即某种商品的经济基础决定了该商品的市场看涨或者看跌。图

    表本身并不能导致市场的升跌，只是简明地显示了市场上流行的乐观或

    悲观的心态。

    图表派通常不理会价格涨落的原因，而且在价格趋势形成的早期或者

    市场正处在关键转折点的时候，往往没人确切了解市场为什么如此这般

    古怪地动作。恰恰是在这种至关紧要的时刻。技术分析者常常独辟蹊

    径，一语中的。所以随着您市场经验日益丰富，遇上这种情况越

    多，“市场行为包容消化一切”这一点就越发显出不可抗拒的能力。

    顺理成章，既然影响市场价格的所有因素最终必定要通过市场价格反

    映出来，那么研究价格就足够了。实际上图表分析师只不过是通过研究

    价格图表及大量的辅助技术指标，让市场自己揭示它最可能的走势，而

    并不是分析师凭他的精明“征服”了市场。今后讨论的所有技术工具只不

    过是市场分析的辅助手段。技术派当然知道市场起落肯定有缘故，但他

    们认为这些原因对于分析预测无关痛痒。

    价格以趋势方式演变

    “趋势”概念是技术分析的核心。还是那句话，除非您也接受这第二个

    前提，否则就不必再读下去。研究价格图表的全部意义，就是要在一个

    趋势发生发展的早期rR时准确地把它揭示出来，从而达到顺着趋势交易

    的目的。事实上，本书绝大部分理论在本质上就是顺应趋势，即以判定

    和追随既成趋势为目的(见图1.1)。

    从“价格以趋势方式演变”可以自然而然地推断，对于一个既成的

    趋势来说，下一步常常是沿着现存趋势方向继续演变，而掉头反向的可能性要小得多。这当然也是牛顿惯性定律的应用。还可以换个说法:当

    前趋势将一直持续到掉头反向为止。虽然这几句差不多是车轴辘话，但

    反复强调的无非只有一个意思:坚定不移地顺应一个既成趋势，直至有

    反向的征兆为止。这就是趋势顺应理论的源头。

    历史会重演

    技术分析和市场行为学与人类心理学有着千丝万缕的联系。比如

    价格形态，它们通过一些待定的价格图表形状表现出来，而这些图形表

    示了人们对某市场看好或看淡的心理。其实这些图形在过去的一百多年

    里早已广为人知、并被分门别类了。既然它们在过去很管用，就不妨认

    为它们在未来同样有效.因为它们是以人类心理为根据的，而人类心理

    从来就是“江山易改本性难移”。“历史会重演”说得具体点就是，打开未

    来之门的钥匙隐藏在历史里，或者说将来是过去的翻版。

    技术分析与基础分析之辨

    技术分析主要研究市场行为，基础分析则集中考察导致价格涨、落或持平的供求关系。基础分析者为了确定某商品的内在价值，需要考

    虑影响价格的所有相关因素。所谓内在价值就是根据供求规律确定的某

    商品的实际价值，它是基础分析派的基本概念。如果某商品内在价值小

    于市场价格，称为价格偏高.就应该卖出这种商品，如果市价小于内在

    价值，叫做价格偏低，就应买入。

    两派都试图解决同样的问题，即预测价格变化的方向，只不过着

    眼点不同。基础派追究市场运动的前因，而技术派则是研究其后果。技

    术派理所当然地认为“后果”就是所需的全部资料，而理由、原因等无关

    紧要。基础派则非得刨根究底不可。

    大多期货商要么说自己是技术派，要么说自己是基础派。实际上不少

    人两手兼备。绝大部分基础分析师对图表分析的基本立场有实用的了

    解，同时，绝大部分技术分析师对经济基础也至少有个走马观花的印象

    (不过也有的技术分析者不遗余力地拒绝知道任何经济信息，人称“技术

    癖”)。成问题的是，在很多场合，图表的预测和基础的分析南辕北辙。

    当一场重要的市场运动初露端倪的时候，市场常常表现得颇为奇特，从

    基础方面找不出理由。恰恰是在这种趋势萌生的关键时刻，两条道路分

    歧最大。等趋势发展过一段之后，两者对市场的理解又协调起来.可这

    个时候往往来得太迟，交易者已经无法下手了。

    两种方法貌合神离，而市场价格的变化总要超前于哪怕是最新获得的

    经济情报。换言之，市场价格是经济基础的超前指标，也可以说是大众

    常识的超前指标。经济基础的新发展在被统计报告等资料揭示之前，早

    已在市场上实际发生作用，已经被市场消化吸收了。因此，当前的价格

    实际上是当前尚来不及为人所知的经济基础因素作用的结果。历史上一些最为剧烈的牛市或熊市在开始的时候，几乎找不到表明经济基础已改

    变了的资料，等到好消息或坏消息纷纷出笼的时候，新趋势早已滚滚向

    前了。

    而技术派往往非常自信，当大众常识同市场变化牛头不对马嘴的时

    候，也能够“众人皆醉而我独醒”，应付自如。他们乐于领先一步，当少

    数派，因为他们明白，个中原因迟早会大白于天下，不过那肯定是事后

    诸葛亮，他们既不愿意也没必要坐等，丧失良机。

    有了上面的分析，您就不难理解何以技术派总觉得他们的一套比基础

    派的强。要是一个交易商非得从二者之中挑一个不可，那么，合乎逻辑

    的抉择必然是技术分析。因为从定义上说，技术分析已经容纳了基础性

    因素。如果经济基础已经反映在价格之中.那么再研究有关的基础性资

    料就多余了。图表分析抄了基础分析的近道，反过来却不然。基础分析

    里不包括价格的变化。如果说单纯利用技术分析从事商品期贷交易还可

    以的话，要是某人毫不理会市场的技术特点，试图单单利用基础分析来

    做交易，那就大为可疑了。

    技术分析与出、入市时机选择

    为把上面最后一句话讲得更清楚，我们把决策过程分为前后两个

    阶段；先分析市场，而后选择出入市时机。期货市场的杠杆作用注定了

    时机是交易成败的关键。诸注意，即使您在把握大趋势上没有出问题，仍然很可能赔钱。因为期货交易所要求的保证金实在太少(通常少于交

    易额的10%)，价格朝不利的方向即使变化得并不大，交易商也可能被

    扫地出门，损失大部分乃至全部保证金。在股票市场上，情况不一样，如果股价跌了，则不妨先拿着股票等等看，但愿总有涨回来的一天。不

    少股票交易商就这么着，从投机转变成投资。

    期货交易商可占不到这个便宜。“买了走着瞧”这一直行不通。在市场

    预测阶段，技术分析或基础分析都可采用，但到了选择具体出入市时机

    的时候，就只能仰仗技术分析了。这就是说，只要做交易，就得按步就

    班地完成这两个步骤；哪怕您在第一个阶段用的只是基础分析，在第二

    阶段也还是非用技术分析不可。

    技术分析的灵活性和适应性

    技术分析有一个了不起的长处，它适用于任何交易媒介和任何时

    间尺度。不管是做股票交易，还是做商品交易，没有用不上的地方。

    做商品期货，图表派可以随心所欲地同时限踪许多种类，而基础派往

    往顾此失彼。经济基础方面的资料太繁杂了，大多数基础分析师只好从

    一而终，专门研究某种或某类商品.比如谷物或者金属类。我们绝不可

    忽视这个差别。

    就说这一桩吧，市场有时平平淡谈，有时候高潮迭起，既有趋势明朗的情况，也有杂乱无章的阶段。技术派就不妨集中精力和资源，专门对

    付趋势良好的市场，暂且不理会其它趋势不明者。这样.在市场上各种

    商品轮流做庄，交替活跃，技术派跟着把注意力和资金转移到最行时的

    对象上去。不同的时候总有不同的商品最火爆，趋势漂漂亮亮，而且往

    往此起彼伏。技术分析师大得其宜，随机应变地轮换新宠。而基础派多

    是“专家”，常常享受不到这份灵活性。即使他们要东施效颦，也非得付

    出许多额外的时间去把握新对象不可，缺了图表派那份潇洒。

    技术派的另一个优势是“既见树木又见森林。”他们能同时跟踪所有市

    场，对商品市场在总体上有很好的把握，避免了从一而终所致的管窥蠡

    测、坐井观天的毛病。而且许多期货之间存在着内在的联系，对类似的

    经济因素也会作出相互关联的反映，因此它们之间在价格变化上可以互

    为线索、相互参照。

    技术分析适用于各种交易媒介

    图表分析原则既适用于期货，也适用于股市。它实际上起源于股

    市分析，后来才移植到期货市场，如今股票指数期货已经上市，两个市

    场之间的界限正飞快地消失。正如图1.2所示，各国股票市场也引入了

    图表及其分析原理。

    10年来，金融期货，包括利率和汇率期货大行其道，图表分析理论在

    这些市场上如鱼得水。

    技术分析原则在套头交易(差价交易)和期权交易中也有用武之地。另

    外，商业保值也需要考虑价格未来走向，因而技术分析同样能发挥所

    长。技术分析适用于各种时间尺度

    图表分析的另一个优点是它能应用在不同的时间尺度之下。无论

    是研究一天以内的价格变化做当日交易，还是顺应趋势做中等期限的跟

    势交易，都可以采用相同的原理。目前较长期技术预测还往往被忽视。

    有人说图表分析只适合短时间域，这是无稽之谈。也有人和稀泥，说基

    础分析适合做长期预测，而技术分析用于短线的时机选择更好。实践证

    明，使用周线图或月线图解决长期预报问题也毫不逊色。

    只要您完全领会了本书所讨论的技术原理，就能在各种交易工具中、在各种时间尺度上左右逢源。

    经济预测

    许多人以为技术分析相对冷僻狭隘，或者把它理解成专门对付股票、期货的高度专业化的工具。实际上它的基本理论完全能够应用到经济形

    势的预测上来，只不过迄今为止这方面的前景还没有被充分地认识。

    技术分析预测的是金融市场的未来轨迹。这些预测对预测经济有价值

    吗?请看几年前华尔街日报刊登的这篇文章：《近来债券价格快步上

    涨，而它历来是经济转折的优良先行指标》(1982年9月28日)。文章通过

    广泛的历史纪录有力地表明，债券价格是经济滑坡或回升之前的显著征兆。作者写道：“它作为征兆明显优于股票价格，就事论事，也大大胜

    过官方公布的各种先行指标。”

    我们注意到引文中也提起了股票价格。标准普尔氏500种股票平均价

    格指数是商业部随时关注的12种经济先行指标之一。文章引用了马萨诸

    塞州国立经济研究院的一份研究报告，证明该股票指数在这12种先行指

    标中表现最佳。我想强调的是，现在我们既有债券期货，也有标准普尔

    氏500种指数的期货，而技术分析在研究这两种期货时都能游刃有余，那么，不论您意识到与否，当我们对它们进行技术分析时，也同时成功

    地分析了经济。有个最生动的例证。1982年夏季，股票指数和债券市场

    同时爆发了—轮剧烈的牛市，及时地宣告一场自二次大战以来为时最

    长、痛苦最深的大衰退就此终结——然而经济学界对如此重大的转折当

    时差不多毫无觉察。

    纽约咖啡、糖和可可交易所(CSCE)已经申请开设四种经济指标的期货

    合约，其中包括住房开工率和工薪消费者物价指数(CPI—W)，估计商品

    研究局期货价格指数(CRB指数)也即将上市。而CRB指数早就被看成是

    显示通货膨胀压力的晴雨表。但这个指数的用途远不止于此。1984年商

    品年鉴(商品研究公司，新泽西城)中有篇文章，对照研究了自1970年以

    来CRB指数同各种经济指标的相互关系(见图1.3)。

    该研究表明，cRB指数同工业产出指标有很强的相关性，而且商品价

    格指数一般领先于后者的变化。有原文为证：“cRB指数同工业产出指

    标有很高的相关性，表明cRB是一个非常可靠的一般经济指标。”(期蒂

    芬·W·麦克，《作为一般经济指标的cRB指数——有27个品种的一篮子

    商品，一种新期货》，第46页)，不妨加一句，我们用图表分析cRB指数有年头了，干得相当漂亮。

    综合上述可以清楚地看出，技术分析这一预测工具价值不菲，研究瞥

    如黄金或大豆价格走向等等问题只是牛刀小试而已。当然，也要清楚，技术分析在预测一般经济趋势上前景虽然广阔，但还有待开发利用。

    CSCE最近推出的消费者物价指数(CPI—w)期货可谓这方面的好榜样。

    技术分析师?图表分析师?

    对从事技术分析者有好几种称呼，比如技术分析师、技术师、图

    表分析师、市场分析家等等。这些说法以前其实是一个意思，如今技术

    分析的专业分工越来越细，就有必要讲究讲究，仔细地区分。十年前，所有的技术分析都是围绕图表开展的，技术分析、图表分析是一码事。

    现在不行了。

    随着技术分析领域的不断拓展，采用传统图表分析方法的人仍自成一

    派。即所谓技术分析派，则往往借助统计科学和计算机工具。当然这种

    区分有许多重复之处，而且大多数人在一定程度上两边都沾得上，但正

    如技术派同基础派的分别一样，他们毕竟有所不同。

    传统的图表分析师无论是否利用计算机辅助工作，图表依然占首要地

    位，其余统统是参考。而研究图表必定具有一定的主观色彩，在绝大多

    效场合，分析成功与否取决于分析者自身的素质。所以研读图表确实需

    要技艺，图表分析师又常被称为“图表艺术家”倒也并非“浪得虚名。”

    反过来，技术分析应用了统计科学，以计算机为工具，力求客观地定

    量测试和改进其自动交易系统。他们把这种系统或者交易模式编成软

    件，由计算机计算出“买”、‘卖”信号。其中有的简单，有的极为复杂，不过总的一条，就是要尽量减少甚至完全排除人的主观影响，把交易变

    成科学实践。图表在这些统计学家那里可有可无。但是只要他们的工作

    不超出研究市场变化这个大范围，就仍算是技术分析师。

    另外，使用计算机的分析者也可以划分成两类。一类人倾心研制自动

    交易系统，又称“黑箱技术”，另一种人则致力于利用计算机开发新的技

    术信号，对这些技术指标的解释及其实际应用他们自己了然于心。

    所有的图表分析师都是技术分析者，可是并非所有的技术分析师都是

    图表分析师。这也是区分两者的一个办法。本书不打算刻意区别使用这

    两种说法，不过应该清楚，图表分析只是广阔的技术分析领域中的一部

    分。职业技术分析人员宁愿人际“技术分析师”而不喜欢“图表分析师”这

    个头衔，就好比一个是“千里马”，一个是“驽马”，前者听起来俨然更加

    造诣不凡。

    技术分析在股市和期货市场应用上的简要比较

    常常有人问技术分析在股市和期货市场上的用法是不是一样，答案为

    既是也不是。 基本原理是共同的，使用的基本工具也一样，比如线图、点数图、价

    格形态、交易量、趋势线、移动平均线和摆动指数等等。只要在一个市

    场上学会运用这些基本知识，就能轻车熟路地适应另外一个市场。当然

    股票市场和期货市场毕竟有本质区别，要说技术分析在它们那里的差

    别，也就是由两个市场本身的先天特征造成的一般意义上的不同，工具

    本身是没有什么分别的。

    标价方式

    商品的标价方法比股票复杂很多。每种商品都按特定的单位标价并制

    定价格增减的最基本幅度。举例来说，谷物市场上的报价方式是每蒲式

    耳若干美分，金银是每盎司若干美元，利率是基本点数等等。交易商必

    须明了每个市场的具体情况：在哪间交易所上市，合约如何标价，最大

    和最少的价格变化单位是多少，每张合约每基本单位价格变化相当于多

    少钱的出入等等。

    具有一定的有效期限

    商品期货合约都有失效日期，股票则不然。比如美国长期国库券

    1985年3月份合约在1985年3月到期。购货一般在到期前有大约一年半的

    交易时间，所以在任何时候同一商品在市场上至少同时流通着6种到期

    月份不同的合约。交易商事先必须清楚哪一种值得买卖，哪种则应避开

    (以后解释这一点)。有效期特点给长期价格预测增加了难度。每当旧合

    约期满新合约上市，总不得不相应地从头开始画图，而且过期合约的旧

    图表用处不大，新图表连同各项新的技术参数都得重砌炉灶。市场上推

    陈出新不要紧，但要想维持一个长期图表就实在棘手。即使有计算机帮

    忙，也必须从零开始，花费可观的人力物力来刷新资料。

    较低的保证金水平

    恐怕要数这个区别最要紧了。所有的期货都以保证金方式交易，大多

    数期货所要求的保证金少于交易量的10%。较低的保证金水平导致了很

    高的杠杆效应。价格不管朝哪个方向只变化一点点，就会影响总的交易

    成绩。正因如此，在期货市场上可能在很短的时间内赚或者赔一大笔

    钱。既然交易者只拿出10%的押金，却做了l00%的交易，那么10%的

    价格变化就能或者让他本金翻倍，或者让他血本无归。时间也不一定

    长，吃早饭开头寸，也许不到午饭时分，整个过程就结束了。期货市场

    的杠杆效应放大了市场动作，使之看起来比实际上更反复无常。要是有

    人扬言自己在期贷市场上被“洗劫一空”，您请记着他起先是拿10%搏

    100%的。

    从技术分析的角度看，杠杆效应使选择出入市时机这一步骤在期货市

    场比在股票市场大为重要。正确地选择入市和出市的时机一方面是交易

    成败的关键，另一方面也是市场分析面对的一大课题。正是这样，以技术分析为中心的交易策赂才成为期货交易成败攸关、不可或缺的关键。

    时间域大为缩小

    在杠杆效应作用下，期货商必须密切关注市场的一举一动，因此所关

    心的时间域必然也细致入微。与此不同，股市分析者喜欢更长时间的图

    表，研究更长时间的问题.他们也许要预测的是3个月或半年后的市场。

    期货商想知道的则是下周、明天乃至下半天的形势如何，所以所提炼出

    的一些具有即时效用的工具，股市分析师或许闻所末闻。移动平均线便

    是一例。在股市分析中用得最广泛的是30周或者200天的平均线，而在

    期货市场，绝大多数在40天以下，其中流行的移动平均线组合是4天、9

    天和18天。

    时机更为紧要

    对期货商而言，时机决定一切。正确判别市场方向仅仅是问题答

    案的一小部分。入市时间相差一天，有时甚至仅几分钟，结果可能就是

    成与败，截然不同。弄错了市场趋势而赔了钱固然糟糕，然而大方向没

    错却依然损兵折将才是期货交易最令人沮丧、畏缩的地方。基础性因素

    很少一天一变，所以毋庸置疑，时机抉择问题实质上纯粹是技术性的。

    广泛商品价格平均指数用得较少

    股票平均价格指数的变化是极为引人注目的，比如道·琼斯工业股票

    指数或者标准普尔氏500种股票指数。实际上这是所有股市分析的起

    点。期货市场一般并非如此。尽管也有一些代表商品市场总体价格方向

    的指数，比如商品研究局期货价格指数(CRB)也广受注意，但它们没有

    股票指数那样显要。

    广泛性技术信号在期货市场用得较少

    股市分析中广泛性技术信号很重要，例如涨跌线、新高新低指数、空

    头动向比等，但它们在期货市场不流行。这倒不是因为它们的理论和实

    践压根不适合期货，也许有一天期货种类大为增加，就有必要借助这些

    广泛性指标来判断市场总体运动了，只是迄今为止还用不着它们。

    具体的技术工具

    大多数起源于股市分析的技术工具也能适用在商品市场，不过用法不

    完全一样。

    举个例子，期货的图表形态往往不象在段市里那样走得那么完整，移

    动平均线的天数也少好多，传统的点数图也用得不广泛。这是因为很难

    获得每天的价格数据的细节，所以主要是场内交易商使用点数图。本书

    后面还将进一步讨论上述分别以及其余用法上的差别。

    最后我们谈谈股市同期货之间另一个重要区别。在进行股市技术分析

    时，非常看重情绪指数和资金动向。情绪指数用来跟踪显示散户、共同

    基金、场内交易商等各个群体的表现。根据“真理往往在少数人一边”的原则，情绪指数是判断市场在总体上看好或看淡的极为重要的依

    据。资金动向用来考察不同群体的现金头寸情况，比如共同基金或大机

    构交易商的帐户。它的基本理论是现金头寸越大，就越有购买股票的潜

    力。就技术分析本身而言，两者都属于辅助性质，但股市分析者对它们

    的重视程度比对传统的市场分析要大些。

    在我个人看来，期货市场中的技术分析是更为纯粹的价格研究。虽然

    相反意见理论在一定范围内不无长处，但基本趋势分析和传统技术指标

    的应用更为关键。

    技术分析的一些反面意见

    在讨论技术分析时，常常出现一些大同小异的疑问。所谓“预言自我

    应验”就听得不少。还有“到底能否用过去的价格资料来预测下一步价格

    方向?”等等。反对者总是强调“图表记录了市场价格的来龙，却说不出

    它的去脉”。很显然，如果您不会读图，当然从图表上看不出门道来。

    这一点姑且不论。随机行走理论认为价格毫无趋势可言，言下之意是什

    么样的预测技术也不比简简单单地“买了拿在手里等着”这一招高明。这

    就值得理论理论。

    “一语成谶”论

    “一语成谶”论也可以说成“预言自我应验”。是不是真管用?这个问题

    问得太多了，说明很多人心存疑惑。这种说法肯定不是无中生有，不过

    大可不必如此耿耿于怀。下面我们引用一段话，也是讨论期货交易的，从几个方面批评了图表形态，这也许是表述上述问题的最好方法。

    a.近年来绝大部分图表形态流传广泛。许多交易商把它们牢记于心，常常根据图形不约而同地行动。于是乎每当图形发出“看涨”或“看跌”的

    信号时，买者或卖者一涌而上，结果产生了“预言自我应验”的现象。

    b.图表形态的辩认几乎纯粹出自主观判断。迄今没有任何图形可以用

    数学方法科学地定量研究。要说它们是读图者心中的臆想，一点也不夸

    张……(理查德·J·塔韦尔斯，查尔斯·v·哈洛，赫伯特.L·斯通，《商品期

    货游戏》，p.176，麦格劳一希尔出版社，1971年)。

    上面两段批评自相矛盾，后语抹杀了前言。既然图表形态“出自主观

    判断”，是“读图者心中的臆想”，那么许多人在同时看出同样的信号这

    事就实在不可思议了，而这恰恰是“自我应验”论的基础。看来批评家们

    只好割爱，不可以一边说图表形态是板上钉钉，既客观又容易判定，每

    个人都能同时看出同样的图形，采取同样的行动，使图表形态自动应

    验；一边又批评图表分析过分地主观、人见人殊。

    事实上图表形态很客观，而研读图表是门艺术(或者说是“技巧”更恰当)。图表形态几乎从来没有清楚得能让有经验的分析师们意见一致的

    时候。疑虑重重、困惑不解或者仁者见仁智者见智才是家常便饭。正如

    本书将要说明的那样，技术分析有许多种选择，各种选择相互之间经常

    合不上榫。有条条大路，但不全通罗马。

    即便大多数分析者预测一致，所见略同，他们也不一定在同时以同样

    的方式入市。有些也许预计到图表信号将会出现便“先下手为强”。还有

    人也许等到图形或指标突破后在市场回撤时才下手。有些交易商大胆积

    极，有些人谨慎保守。有些人在入市时同时发出止损指令，有些则留下

    预定水平指令或限价交易指令做交易。因此所有人在同一时刻以同一方

    式入市的可能性甚微。

    即使“预言自我应验”果有其事，那么它天生也会“自我修正”。换句话

    说，在交易商们不谋而合的行为扭曲市场之前，大家都仰仗图表，而一

    旦“自我应验”发生之后，他们要么把图表扔到一边，要么更改交易策

    略。比如他们可能力图在众人之前或者等到市场进一步证实时才作反

    应。就这样，即使短时间内预言自动应验现象惹出问题，这种机制本身

    也将自动地修正自己。

    请记住，唯有供求规律才能决定牛市或熊市的发生、发展。技术分析

    师势单力簿，绝不能凭白无故地靠他们自己的买进或者卖出引发市场的

    重要变化。要是他们能做到这一点，早就该发大财了。

    一些规模庞大的交易商越来越多地借助计算机化的自动交易系统，它

    们带来的问题其实比图表分析师招惹的麻烦重大得多。设计这些系统都

    是为了辨识和顺应大趋势，本质上属于“因势利导”。十多年来在

    期货行业中，置于职业化管理之下的资金急剧膨胀，公共和私人基金动

    辄上亿美元地买卖。它们又大多采用此类技术性系统，结果是庞大的资

    金高度集中，在为数不多的几个趋势性市场“迫势逐利”。因为期贷市场

    总的容量尚有限，这些系统短期内对价格产生破坏性影响的危险性与日

    俱增。然而哪怕万一出现了这种偏差，也注定为时短暂，不会引起重要

    的运动。(注1)

    (①原著者注：附带说一句，多年来每当市场发生出人意料的动

    作，不容易找到基础方面的原因的时候，新闻界往往用“图表招致的抢

    购(或抛售)”等等说法搪塞一番。最近，什么“图表加计算机招致的抢购

    (或抛售)”的说法也时有耳闻了。不管什么场合，只要金融新闻界技穷，找不出市场变化的缘由，他们就拿技术分析师垫背，除此之外，他们还

    能指望什么？可恶。)

    我们再次强调，甚至由于高度集中的巨额资金采用技术性系统引致的

    向题也会自我修正。如果所有的系统同时做同样的操作，交易商就会调

    整系统，使之更迟钝或更灵敏。 我们一般把预言自我应验论看成是对图表分析的反对意见，其实说它

    是赞誊或许更为拾当。要是有哪种预测技术如此广受欢迎，以致于能够

    影响市场，那它非得出类拔萃不行。您不妨琢磨琢磨，为什么提起基础

    分析时，很少有人会顾虑它也出现自我应验的问题呢?

    过去能否预测未来?

    用过去的价格资料能否有效地预测未来，这是另一个引起争议的问

    题。很奇怪为什么反对技术分析的人总是拿出这个法宝来，大家都明

    白，每一种预测方法，从气象预报到基础分析，都是建筑在对历史资料

    的研究之上的。除此之外，还有什么资料可供选择呢?

    统计学理论划分成描述统计学和推导统计学两部分。描述统计学指用

    图表达资料数据，比如用一张标准的线图来展示价格历史。推导统计学

    则指从资料推导出概括的、预测的或推延性的结论。所以价格图表属于

    前者的范畴，而针对价格图表进行的技术分析则属于推导统计学的范

    畴。

    正如一本统计学教科书所说：“商业或经济预测的第一个步聚就是搜

    集历史观测资料”(约翰·E·弗罗因德和弗兰克·J·威廉斯，《现代商用统计

    学》，P383，普伦蒂斯一霍尔出版社，1969年)。图表分析只是时间序

    列分析的一种形式，正如所有的时间序列分析一样，也是以历史为依据

    的。无论谁，唯一能获得的资料或者数据，只是过去的记录。只有把过

    去的经历投影到未来，我们才能估计未来。再从这本书中引用一段：

    人口预测、工业预测等等，在很大程度上是基于对过去发生的事物的

    研究。正如在日常生活中一样，在商业和科学上，我们也都是依赖过去

    的经验展望难以捉摸的未来的(《现代商用统计学》，p383)。

    综合起来，技术分析以过去的价格数据预测未来，有充分的统计学根

    据。要有人执意怀疑技术分析在这个方面的立足点，那么他只好把所有

    以过去研究未来的学问一古脑儿推翻，当然其中免不了所有的经济分

    析、基础分析。

    随机行走理论

    随机行走理论原本在高知识阶层发端并流行。它认为价格变化在顺序

    上互相独立.因而价格历史并不是未来价格方向的可取线索。简而言

    之，价格变化是随机而不可预测的。这个理论借着《股票市场的随机行

    走特点》一书到处“行走”，名噪一时。该书编者是保罗.H·库特纳，由麻

    省理工学院出版社1964年出版。从此赞成和反对两派纷纷著书立说，论

    战不休。该理论根据有效市场假定，认为价格在内在价值上下随机波

    动。同时还推论，最好的市场策略就是简简单单地“买了等着”，反

    对“战胜市场”的企图。 所有的市场确实都具备一定的随机性，或者说“噪音”，但以为所有价

    格变化都是随机而来却并非实情。断这个官司恐怕凭经验和实践更靠得

    住，而复杂高深的统计学方法要么似乎能证明研究者预先设想的

    一切，要么什么也否定不了。满目随机其实只是无力辩识系统性价格变

    化形态的代名词，您不妨把这话记在心里。许多学者没有能力揭示价格

    形态，可这并不能证明价格形态不存在(见图1.4)。

    当市场趋势明朗时，趋势对一般的市场分析人员或实际交易人员到底

    有无价值呢?学院派争论不休。要是您对这一点也有疑惑，随便翻翻哪

    本图表书(随机地挑出来)，就可以很直观地看到趋势确实客观存在。如

    果价格变化前后无关，也就等于昨天或者上星期的事儿在今天或明天全

    无痕迹，那么试问随机行走派诸君，如何解释触目可见的趋势呢?不少

    顺应趋势系统在现实交易中战果辉煌，利润丰厚，又该作何解释呢?在

    期货市场选择时机是个关键，“买了等着”如何行得通呢？应该在熊市中

    拿着这些头寸坐等吗?要是前后价格相互无关，价格变化既没有趋势也

    无从预测，交易商如何能知道牛市和熊市的分别呢？事实上“买了等

    着”就等于是个上升趋势，那么熊市如何能存在呢？

    统计学证据能否最终肯定或彻底推翻随机行走理论，天晓得，不过随

    机理论在技术分析界毫无市场。如果市场果真随机，那么没有什么预测

    技术靠得住。有效市场假定恰恰同技术分析的前提之一“市场包容消化一切”异曲同工，而不是否定了技术分析的可取性。学院派也发觉市场

    很快地消化一切信息，想靠消息灵通来发财没门儿。在这里他们总算摸

    着技术分析理论基础的一点边，即重要的市场信息在其广为人知之前，早已为市场价格所包容消化。学院派弄巧成拙，反而清清楚楚地证明了

    密切关注价格变化的重要性，试图利用基础性情报渔利至少对短时期而

    言是缘木求鱼。

    最后我们必须承认，要是不理解具体的过程进行规则，任何过程都会

    显得杂乱无章。比方说一张心电图，在外行看来，活象一长串杂乱无章

    的噪音，可在一个训练有素的医生眼中，其中每个小波折都充满了意

    义，肯定不是随机而来。对没有花功夫研究期货市场行为规律的人来

    说，市场动作也可能是随机的。随着读图技能的提高，随机的错觉逐渐

    消失。相信读者在逐步深入学习本书各章节的过程中，会亲身体验这种

    现象。

    如果有兴趣进一步了解随机行走理论，这儿有一份自从70年代早期以

    来商品期货市场研究的摘要名为《期货市场问题——一份调查报告》，作者阿夫拉哈姆·卡玛拉，刊载在《期货市场学报》1982年卷，第275—

    278页，约翰·威利父子公司与哥伦比亚大学期货研究中心联合出版。卡

    玛拉摘录了几份认为期货价格具有连续性、反对随机理论的文章，也选

    入了另一派的意见，使学院派的这场争论有来有去。这些出版物学究气

    很浓。其它讨论随机理论的文章偶尔可见。另一本书叫《在华尔街上随

    机走走》，作者是伯领·G·马尔基尔，纽约w.w·诺顿公司1973年版。

    下面，我想引用市场技术分析师协会会员大会上的“主席致辞”，来结

    束对随机行走理论的讨论。这次会议是应学院派研究者为增进同各行业

    技术分析业者的交流的要求而召开的。

    我注意到学院派研究者有一个重要的转变。他们现在终于意识到，尽

    管近年来学院派出版物上各种批评不绝于耳，分析家和投资者们依然非

    常成功(弗雷德·迪克森，协会主席，市场技术分析师协会通讯，1984年2

    月)。

    现在我们已经为技术分析打好了理论基础；也澄搞了一些有关技术分

    析的常见疑问，可以言归正传了。我们选择源远流长的最著名的技术分

    析理论——道氏理论作起点。

    结论

    现在我们已经为技术分析打好了理论基础，也澄清了一些有关技术分

    析吵常见疑间，可以言归正传了·我们选择源远流长的最著名的技术分

    析理论—道氏理论作起点。第二章道氏理论

    引言

    l984年7月3日，华尔街日报发表了题为《卓越的查尔斯·道指数百年诞

    辰》的文章。同一星期，在华尔街日报的姐妹出版物——巴伦氏周刊

    上，也登载了《百年来道氏理论为投资者立下汗马功劳》。查尔斯·H·

    道于1884年7月3日首创股票市场平均价格指数，上述文章便是为纪念他

    这一创举一百周年而撰写的。该指数涎生时只包含十一种股票，其中有

    九家是铁路公司。直到1897年.原始的股票指数才衍生为二，一个是工

    业股票价格指数，由12种股票组成；另一个是铁路股票价格指数，包含

    20种成分。到1928年，工业股指的股票覆盖面扩大到30种，1929年又添

    加了公用事业股票价格指数。虽说新的指数日益增加，但道氏1884年的

    首创却是它们共同的鼻祖。

    逢此盛时，市场技术分析师协会(MTA)也向道·琼斯公司颁赠了高汉

    默银碗奖，以表纪念之情。该公司是道氏与爱德华·琼斯在1882年共同

    创办的。MTA在致辞中这样写道：“特以本奖授予查尔斯·道，表彰他对

    投资研究领域做出的名彪青史的贡献。在其逝世80多年后的今天，他所

    创立的指数仍然是市场技术分析者不可或缺的有力工具。同时，他的创

    造也为各种现有的指数奠定了基础。这些指数是股票市场活动的晴雨

    表，受到了广泛的重视。”

    道氏从未为其理论著书立说，这是我们的一大损失。上世纪末，他在

    华尔街日报上发表了一系列社论，表达了他对股票市场行为的研究心

    得。直到1903年，也就是他逝世一年后，这些文章才被收编在S·A·纳尔

    逊所著的《股市投机常识》一书中，得以集中出版(1978年弗雷泽出版

    公司重印此书)。正是这本著作首次使用了“道氏理论”。在理查德·罗素

    为该书撰写的序言中，把道氏对股票市场理论的贡献同弗洛伊德对精神

    病学的影响相媲美。

    为什么我们要不厌其烦地介绍上述背景?为什么道氏理论如此引入注

    目？答案是现成的。迄今大多数广为使用的技术分析理论都起源于道氏

    理论，都是其各种形式的发扬光大。道氏是技术分析的开山祖师爷。虽

    然现在已经是计算机的天下，大量崭新的、而且据说更有效的技术指标

    层出不穷，但道氏理论仍然拥有一席之地。很多技术分析师也许不清楚

    他们这些“现代化”工具在多大程度上继承了道氏发现的基本原则。所

    以，我以为很有必要先简要地介绍一下道氏理论，然后才开始研究技术

    分析。

    如上所述，道氏的理念起先包含在一系列评论文章中。后来，由道氏在华尔街日报的助手和传人威廉·彼得·汉密尔顿归纳整理了道氏的理

    论，发表在1922年出版的《股票市场睛雨表》(纽约哈普兄弟公司出版)

    中。罗伯持·雷又把道氏理论进一步加以提炼，在1932年出版了《道氏

    理论》一书(巴伦氏出版公司，纽约)。

    道氏的研究是针对他发明的股市平均价格，即工业股指和铁路股指所

    进行的，但是其绝大部分理论在商品期货市场也游刃有余。本章将介绍

    道氏理论的基本原则，同时着手表明这些基本原理同本书后面各章内容

    的联系。这里要讲到六条基本原则，其中大部分内容对期货技术分析师

    来说都不会耳生。当然，更深入的探讨要留待后面各章节分别进行。

    基本原则

    1.平均价格包容消化一切因素。挺耳熟吧?这正是第一章所介绍的技术

    分析理论的基本前提之一，只是这里用平均价格代替了个别对象的价

    格。这个原则表明，所有可能影响供求关系的因素都必得由平均市场价

    格来表现，就连‘天灾’，比方说地震或者其它自然灾难也不例外。当然

    这些灾相事先谁都难以料到，但是一旦发生，就会很快被市场通过价格

    变化消化吸收掉。

    2.市场具有三种趋势。道氏的趋势定义是，只要相继的上冲价格波海

    和波谷都对应地高过前一个波峰、波谷，那么市场就处在上升趋势之

    中。换言之，上升趋势必须体现在依次上升的蜂和谷上。相反，下降趋

    势则以依次下降的峰和谷为特征。正如将在第四章所讲的，这仍是趋势

    的基本定义，仍是所有趋势分析的起点。

    道氏把趋势分成三类——主要趋势、次要趋势和短暂趋势。其最关心

    者为主要趋势(或称大趋势)，通常持续一年以上，有时甚至好几年。他

    坚信，大部分股市投资者钟情于市场的主要方向。道氏用大海来比喻这

    三种趋势，把它们分别对应于潮汐、浪涛和波纹。

    主要趋势如同海潮，次要趋势(或称中趋势)是潮汐中的浪涛，而短暂

    趋势则是浪涛上泛着的波纹。从堤岸标尺上，我们可以读出每次浪涛卷

    及的最高位置，然后通过挨次地比较这些最高位置的相对高低就能测定

    海潮到底是涨还是落。如果读数依次递增，那么潮水依然在向陆地推

    进。只有当浪涛峰值逐步递减的时候，观测者才能确知潮水已经开始退

    却。

    次要趋势(或中趋势)代表主要趋势中的调整，通常持续三个星期到三

    个月。这类中等规模的调整通常可回撤到界乎先前趋势整个进程的三分

    之一到三分之二之间的位置。常见的回撤约为一半，即百分之五十。

    短暂趋势(或小趋势)通常持续不到三个星期，系中趋势中较短线的波

    动。我们在第四章讨论趋势概念时，将采用与这里几乎一致的术语，以

    及差不多的回撤比例。 3.大趋势可分为三个阶段。大趋势通常包括三个阶段。第一阶段又称

    积累阶段。以熊市末尾牛市开端为例，此时所有经济方面的所谓坏消息

    已经最终地为市场所包容消化，于是那些最机敏的投资商开始精明地逐

    步买进。第二阶段，商业新闻趋暖还阳，绝大多数技术性的顺应趋势的

    投资人开始跟进买入，从而价格快步上扬。第三阶段，即最后一个阶

    段，报纸上好消息连篇累牍，经济新闻捷报频传，大众投资者积极入

    市，活跃地买卖，投机性交易量日益增长。正是在这个最后阶段，从市

    面上看起来谁也不想卖出，但是那些当初在熊市的底部别人谁也不愿买

    进的时候乘机“积累”、步步吃进的精明人，开始“消散”，逐步抛出平

    仓。

    熟悉艾略特波浪理论的读者肯定不会对上述关于大趋势的三部曲式、各具特色的划分感到陌生。在30年代出版的雷氏的《道氏理论》的基础

    上，艾略特构造了他自己的波浪理论。艾略特也认识到牛市有三个主要

    上涨阶段。在本书的“艾略特波浪理论”一章中，我们将表明，道氏的牛

    市三部曲同波浪理论的分浪特色惊人地相似。艾略特理论和道氏理论的

    主要分歧在于相互验证原则，下面我们就要讲到。

    4.各种平均价格必须相互验证。具体而言，道氏是指工业股指同铁路

    股指应相互验证，意思是除非两个平均价格都同样发出看涨或看跌的信

    号，否则就不可能发生大规模的牛市或熊市。换句话说，为了标志牛市

    的发生，两种平均价格都必须涨过各自的前一轮浪涛(中趋势)的峰值。

    如果只有一个平均价格突破了前一个高峰，那还不是牛市。两个市场倒

    也不必同时发出上涨信号，不过在时间上越近越好。如果两个平均价格

    的表现相互背离，那么我们就认为原先的趋势依然有效(参见图2.1)。艾

    略特波浪理论在这一点上与道氏理论不同，只要求单个平均价格给出信

    号就足够了。关于相互验证和相互背离原则我们以后还要详细解说(见

    图2.2)。 5.交易量必须验证趋势。道氏认为交易量分析是第二位的，但作为验

    证价格图表信号的旁证具有重要价值。简而言之，当价格在顺着大趋势

    发展的时候，交易量也应该相应递增。如果大趋势向上，那么在价格上

    涨的同时，交易量应该日益增加，而当价格下跌时，交易量应该日益减少。在一个下降趋势中，情况正好相反，当价格下跌时，交易量扩张，而当价格上涨时交易量则萎缩。当然，我们必须强调，交易量是第二位

    的参照指标，道氏理论实际使用的买卖信号完全是以收市价格为依据

    的。在第七章我们将更深入地讨论交易量问题。不过届时您会发现其基

    本原则与此处如出一辙。即使是某些更复杂的交易量信号，其目的也主

    要是确认交易量增减的方向，然后同价格变化加以参照。

    6.唯有发生了确凿无疑的反转信号之后，我们才能判断一个既定的趋

    势已经终结。在第一章我们也曾涉及到这条基本原则，它是目前广泛使

    用的顺应趋势方法的主要基础。这句话其实也就是说，一个既成趋势具

    有惯性，通常要继续发展。话说回头，要判别反转信号说起来容易，行

    起来困难。研究诸如支撑和阻挡价格水平、价格形态、趋势线和移动平

    均线等等倒也是几个实用的办法，我们或许从中能获得关于现行趋势发

    生变故的信号。摆动指数甚至能够更及时地发出现行趋势动力衰竭的警

    讯。不过，通常总是选择“趋势还将继续”这一边，把握更大些。拿捏这

    个小小秘诀，就能令您成多败少，大有胜算(见图2.3a和b)。

    对信奉道氏理论者或者“因势导利”者来说，最困难之处就在于要有能

    力把大趋势中常见的次要调整，同掉头反转的新趋势的第一轮冲锋区分

    清楚。关于什么样的情形才是真正的反转信号，这一点在顺应趋势派中

    还有争议，图2.3a和2.3b均为衰竭形态，显示了两幅格局。在图2.3a中，我们注意到c点的上涨未能达到相邻的前一个高峰A点的高度，此后价格

    又回过头跌破了前一个低谷B点的水平。在这种情况下，就存在着两个

    依次下降的峰和两个依次下降的谷，表明当前一个低点B被跌破时，s点是一个清晰的卖出信号。这种反转形态常常被称为“一蹶不振”。

    在图2.3b中，我们注意到这一轮上冲所达的高点已经打破了前一个峰

    值A点，然后价格才滑破前一个低点B。尽管在s1点，B点价位的支撑显

    然已经崩溃，有些道氏主义者并不认为这是一个良好的卖出信号，理由

    是这里只有依次降低的低点，却没有依次降低的高点。他们宁可看到价

    格再次回到E点而无力达到c点的高度，然后再加上随之而来的下跃又低

    于D点之后，才认为这时的s2点是真正的卖出信号。因为此处既有依次

    下降的峰又有依次下降的谷。图2.3b所示的反转形态称为“物极而反”。

    图2.3a所示的“一蹶不振”的形态要比“物极而反”的形态疲软好多。图2.4a

    和2.4b显示了市场在底部时对应于上面两种形态的镜像情形(见图2.4a和

    2.4b)。

    对道氏理论的某些批评

    实事求是地说，多年来道氏理论在辨别主要牛市和熊市上是成功的。

    不过即使如此，它也难逃求全之苛。最常见的批评可能是嫌信号来得太

    迟。通常道氏理论的买入信号发生在上升趋势的第二阶段，即当市场向

    上穿越了从底部弹起的第一个峰值的时候。一般来说，在信号发生之

    前，我们大约错过了新趋势全部价格变化的20%一25%。顺便说一句，绝大部分顺应趋势的技术系统也是在此时确认和投入新趋势。

    奉行因势导利者对这种批评恐怕很熟悉。请切记，道氏理论从来不是

    企图抢在趋势前头，而是力求及时揭示大牛市或大熊市的降临。根据现

    有的记录，它在这方面的表现应当说是相当优良的。本章引言中提到的

    巴伦氏周刊上的那篇文章曾引用了一些统计材料，表明从1920年到1975

    年，道氏理论成功地揭示了工业股指和运输股指的所有大幅运动中的

    68%、标准普尔氏500种段指大动作的67%。 正如绝大多致顺应趋势系统的设计精神一样，道氏理论的目的是捕获

    市场重要运动中幅度最大的中间阶段。就这种意义上说，上述批评是不

    能成立的。另一方面，这种责难本身也表明批评者对顺应趋势理论缺乏

    了解。实质上没有那个顺应趋势系统试图抓住底或顶。想抄底或压顶的

    人很少如愿以偿。

    还有一种指责由来已久，说没人能真正买卖平均价格指数，而道氏理

    论并未说明何种股票当买或何种股票当卖。不过现在股票指数期货已顺

    利上市，交易商确实可以毫不关心个别股票而一心一意地“买卖指

    数”了；随着股票指数的日益盛行，也许道氏理论将来能为期货技术分

    析充当更为有力的工具。

    道氏理论肯定也不会绝无谬误。它也有错误倍号频频发生的糟糕日

    子。不过任何优良的信号系统也都有缺点和不足。要知道，道氏甚至不

    曾打算用他的理论去预测股市方向。他觉得，其真正价值在于利用股市

    方向来作为一般商业活动的晴雨表。道氏的洞察力令人惊叹不巳，他不

    但为我们今天处处运用的预测方法奠定了基础，而且竟然在那时就已经

    认识到，股价指数是很好的经济先行指标。

    总结

    本章相当简要地概括了道氏理论中较重要的各个方面。随着对本书的

    深入学习，您将充分认识到.理解和接受道氏理论可以为学习技术分析

    打下坚实的基础。同时您也会越来越清楚，今后各章中所讲解的内容代

    表着道氏理论的各种发展。诸如趋势概念的标准定义、趋势三类型和趋

    势三阶段的划分、相互验证原则和相互背离原则、交易量的诠释、以及

    百分比回撤的用法等等，都是从道氏理论中衍生出来的。

    结语

    在结束对道氏理论的讨论之前，我们还必须指出，虽说道氏理论的绝

    大部分内容在期货市场均有一定的应用，但也存在着某些重要区别。举

    例来说，道氏认为大多数投资人只做大趋势，而中等的调整被用作入市

    时机的选择，短暂趋势则置而不理。很显然，在期货市场情况并非如

    此。

    绝大多数期货商追逐的是中等趋势而不是大趋势。小幅度价格波动对

    选择时机意义极为重大。这就是说，在一个预计持续数月的中等上升趋

    势中，顺应趋势者会利用短暂的价格下跌买进。而在一个中等下降趋势

    中，短暂的价格上弹是卖出的好机会。这样，短暂趋势在期货交易中就

    显得极为重要。许多短线交易商在非常短的时间内开仓和平仓，他们更

    致力于把握日内的价格变化。 除了本章有关介绍以外，《股市趋势的技术分析》一书对道氏理论的

    基本原则也有很精彩的概括。该书作者是罗伯特·D·爱得华兹和约翰·马

    吉，由约翰·马吉公司l966年出版。第三章 图表简介

    引言

    本章主要是为不熟悉图表的朋友准备的。我们先讲解现有图表的各种

    不同类型，然后再集中研究其中使用得最广泛的日线图。我们也将介绍

    怎样理解价格数据，进而交代如何作图。此外还要讲述交易量和持仓兴

    趣两个概念。接下来再说说线图的其余种类，比如属于长期性质的周线

    图和月线图，还有以小于一天为时间单位的日内线图。有了上述预备知

    识后，在随后的几章将讨论分析线图的几种工具。熟悉图表的读者或许

    觉得本章过于基础，不妨直接跳到下一章。

    现有图表的类型

    众所周知，日线图在期货交易中使用最广。不过技术分析师也使用其

    余类型的图表，这里要说两种，点数图和单线图。图3.1是一张标准的

    日线图。以“线图”为名是指这类图表以竖直的线段表示每一天的价格变

    化。从日线图的每一根竖直线段上，通常可以看出当天的最高价格、最

    低价格和收市价格。每根竖直线段上向右伸出的小横线标志着当日收市

    价位。一部分技术分析师也开始采纳开盘价.把它标在线段的左侧，如

    本图所示。

    图3.2以单线图的形式重画了上面的日线图。在单线图上，我们只要逐日作出各个收市价格所在的点，然后简单地连线即可。因为收市价格

    是每个交易日最重要的价格，所以不少图表师觉得这种单线图能更有效

    地展示价格变化。根据分析者的不同需要，某些分析手段用在单线图上

    比用在相应的线图上更简明。

    点数图是第三个类别，如图3.3所示，本书后面有两章专门深入讨论

    这种图表的分析方法。请注意，这张点数图显示的也是上面两图的价格

    内容，但是其形式更为简洁紧凑。图中“x”和“o”符号逐列交替出

    现。”x”组成的列表示价格上升，”o”组成的列代表价格下降。点数图能

    够比线图更清楚、准确地显示买、卖信号，同时也具有很大的灵活性。

    绘制图3. 3只需要用到每日最高价、最低价的资料，而这我们从报纸上

    就很容易取得。上面介绍了三种图表，主要通过当日最高价、最低价和收市价格来构

    图，偶尔也用到开市价格。但是每天在交易所场内，还有大量交易活动

    的细节资料，没法在这几种图表上显示出来。有机会使用高级图表系

    统，比如ASP康川公司的可回馈视觉系统的交易商，可以通过以日内时

    间单位为基础绘制的线图、单线图和点数图，来获悉每日的市场活动细

    节。拿线图来说，这些时间单位可以是5分钟、15分钟以及1小时等，在

    做短线交易时，这些短线图表妙用无穷。在以后的各章中，还要介绍这

    类短线图表，当然也不会忽略单线图和点数图。不过此处，我们的讨论

    只限于日线图(见图3.4和3.5a和b).算术刻度和对数刻度

    在期货行业中，所有商业化图表的价格轴都是以算术刻度表示的，不

    过，在进行某些形式的分析，特别是在研究非常长期的趋势时，使用对

    数刻度图表可能更为便利(见图3. 6和3. 7)。图3.6分别是算术刻度和对数

    刻度的两个示例。在算术刻度上，每单位的价格变化都用相等的竖直距

    离表示。例如，从5单位到10单位的价格变化与从50单位到55单位的价

    格变化在图上所标出的竖直距离是相等的，虽然在前一种情况下价格翻

    了一番，后者只是上涨10%。而在对数刻度上，相等的距离表示相等的

    百分比例的价格变化，比如说从10单位到20单位(上涨100%)的价格变

    化，与从20单位到40单位或者从40单位到80单位的价格变化在图表上的

    竖直距离都是相等的。请注意，在算术刻度尺上，刻度是均匀分布的。

    而在对数刻度上，随着价格读数的增大，由于每单位价格增量占其价格

    基数的百分比值递减，于是，从刻度1到2的距离与从刻度5到10的距离

    相等，因为它们同样表示价格翻了一番。尽管对数图表在长期趋势分析

    中也许有益，我们手头上却都没有此类图表，而且大部分读者除了传统

    的算术图表外别无选择，所以，本书今后仅使用此类图表。日线图作法:价格、交易量以及持仓兴趣

    日线图的作法非常简易。在线图上既有价格因素，也有时间因素，竖

    直轴(Y轴)代表合约的价格，水平轴(X轴)记录对应的时间项，日期标在

    图表的底部。我们只要在水平轴上的相应的日期位置，按照价格轴刻度

    点出当日最高价和最低价，然后用线段连接起来，就可得到一根竖直线

    段(称为区间)，然后，在这根竖直线段上从当日收市价格的位置向右引

    出一小截线头，日线图就画成了〔见图3.8〕

    收市价之所以标在线段右侧，是因为要留出左侧表示开市价格。传统

    上，我们只保存高、低和收市三种价格的资料，不过目前在短线操作者

    中，对开市价的记录和利用日益普遍。画好一大的价格后，次日的价格

    画在其右边邻近的对应日期上。大多数图表服务系统按每周五个工作日来标定时间轴，略去周六和周日。在每周的五个工作日里，不论哪一天

    市场休息，当天的位置上就留出空白。

    交易量和持仓兴趣

    线图上还包含另外两项重要信息——交易量和持仓兴趣。交易量为当

    日在某商品市场发生的交易总额，也就是该商品市场到期月份不同的各

    种合约，在这一天内参与买卖的总的张数。这个概念相当于股市上某日

    易手的普通股票总股数。在日线图的底部，对应于每一个交易日，有一

    根竖直找段，居于当日价格线段之下，代表当日的交易量。要是这根线

    段向上伸展得较高，就意味着当日交易量较重，相应地，短线就表示交

    易量较轻。为了便于描绘交易量的数据，图表下部也沿着竖直方向标出

    了交易量的刻度单位(见图3. 9 ) 。

    持仓兴趣是所有交易商到当日收市为止累计的未平仓合约的总数目。

    持仓兴趣是买盘或卖盘单边的总数，而不是双方之和。请记住，我们讨

    论的是合约交易，有买则必定有卖，每一个买盘(多头头寸)都必定有一

    个卖盘(空头头寸)与之相对共存。这样，我们只要知道一边的情况就行了。我们沿着图表下部用一条实线表示持仓兴趣，它通常在交易量稍上

    方波动，但低于价格。此外，不少图表服务系统还添上了一条虚线，表

    示持仓兴趣的5年平均线，意在显示其季节性倾向。

    交易量和持仓兴趣在全部合约下的总额和在单个合约下的小计

    在大多数商业图表系统中，只采用某商品全体合约下的交易量和持仓

    兴趣的总额。大部分技术分析师也是这样选择的。但同一商品具有到期

    月份不同的数种交易合约，我们也能分别获得它们个别的交易量和持仓

    兴趣的资料。不过在预测市场的时候，一般实际使用的是同一商品的各

    个个别值的总和。下面谈谈这样做的原因。

    在合约刚刚上市的时候，它的交易量和持仓兴趣一般相当小。随着其

    逐渐成熟，这两个数字也相应壮大。最后在临近到期的前几个月，交易

    量和持仓兴趣又逐步萎缩。显然，这是因为交易商在合约到期之前，必

    须把敞口头寸对冲掉。因此，具体合约在刚上市的时候交易量和持仓兴

    趣的增长，以及在临近到期的时候两者的减少，均与市场方向无关，而

    仅仅是商品期货合约的有效期限特点所导致的从生现象。为了保证交易

    量和持仓兴趣两者的连续性，也为了使之具备预测性意义，我们普遍采

    用上述总和。当然，“普遍”不等于“全部”。有些分析师认为，在合约有

    效期的中间阶段，相应的个别交易量和持仓兴趣数据也确实有预测性价

    值。

    当日的交易量和持仓兴趣次日公布

    交易所是在第二日公布前一日的交易量和持仓兴趣的，所以图表师手

    中的资料比实际落后一天。这两类数字通常在次日的交易时间内发布，因此次日的金融报纸来不及登载。于是，每天早晨的报纸，只能刊登前

    一天交易量和持仓兴趣的估计数字。这种估计数虽然不尽人意，但尚能为分析者就前一日交易的活跃程度，提供一点参考。从读者角度来看，每天早晨可以读到昨天的市场价格，和昨天的交易量、持仓兴趣的估计

    数字，以及前天的交易量和持仓兴趣的所方正式报告。举例来说，在星

    期三早晨的报纸上，有星期二的价格和估计的交易量、持仓兴趣，还有

    星期一的交易量和持仓兴趣的所方正式报告。对重视市场逐日变化者而

    言，一天的耽搁会造成一些不便利，不过程度还不太严重(见图3.10})。

    图3.10摘自华尔街日报的期货版。从中我们可以发现作日线图所需要

    的所有数据。请注意，在每种商品的小标题下面，各种到期月份合约的

    资料是按行排列的。到期月份排在每行的最左列，上一个交易日的开市

    价、最高价、最低价、结算价(收市价)从左往右顺序排开，最右列展示

    的是各个合约的个别持仓兴趣。每栏商品的最底下一行，先是昨天该商

    品的交易量和持仓兴趣的估计值，然后是前天所方公布的两者的正式数

    字。最底下这一行的交易量和持仓兴趣当然都是该商品所有合约下的总

    和.持仓兴趣前面的正负号，分别代表在相应的交易日里未平仓头寸的

    增加或减少。我们在第七章还要讲到，其增减方向具有预测价值。

    个别交易量和持仓兴趣的意义

    在研究市场方向时，个别交易量和持仓兴趣意义不太大，但它的信息

    还是很有价值的。在我们从同一商品的各种合约中选择具体的交易媒介

    时，它们能表明何者流动性最佳。一般来说，交易活动只宜限于那些持

    仓兴趣最高的合约，而那些持仓兴趣低的合约则应避开。名符其实，持

    仓兴趣越高，则表明围绕着该种到期月份合约的交易意向越浓厚。某些

    交易商更愿意用个别交易量来衡量各种具体市场的活跃程度，我相信持

    仓兴趣更可靠。具体合约的交易量数据每天发表在《商贸报》上。

    怎样描绘谷物市场的交易量和持仓兴趣

    在描绘谷物和大豆的交易量及持仓兴趣的图表时，有一点必须明确。某些报纸上的报告是以合约张数为单位的，但是图表服务系统则使用千

    或百万蒲式耳为单位。每张合约相当于5000蒲式耳。所以，我们在由报

    纸资料绘图时，应当把相应的数字乘以5，折算出同常用图表相对应的

    数值(见图3. 11 )。

    自己绘图和利用图表系统

    我们还不打算在此详细讨论交易量和持仓兴趣，那是第七章的任务。

    这里的全部目的，是要讲清楚数据资料从何而来，以及如何把这些数据

    用图表表示出来。我不怂恿您自己绘画图表，那样做，费时费力，不如

    走捷径，订阅某种商业化的图表服务。其费用低廉，且大为便利准确。

    每周，您都可以收到用最新数据刷新过的新图表。其中还附有很多极具

    价值的技术性信息，对分析工作大有裨益。此外，在大多数图表服务

    中，还包括一些图表分析的内容，至少从及时的角度上说，肯定也是有

    帮助的。关键是，我们应当把时间花在研究图表上，而不是逐日刷新图

    表上。当然，只要朋友们掌握了每个商品市场的价格结构，并在刷新图

    表上训练有素，那么，每天只要花上不到半小时，就可以把前一天的整

    个投资组合中的各种期货资料，统统补充到相应图表上去。

    周线图与月线图

    到这里，我们已经对日线图进行了集中的讨论。不过要清楚，我们其

    实可以以任何时间单位为基础来构造线图。前面已经提到一些所谓日内

    线图，如小时线图。此外，我们甚至还可以以5分钟为时间单位，选择

    每5分钟内的最高价、最低价和最后价格来作图，称为5分钟线图。另一

    方面，日线图上一般可以展示6个月到9个月的价格变化，然而如果要做

    更长期的趋势分析，就必须使用周线图和月线图了。第八章将解说使用

    这种长线图表的益处。周线图和月线图的绘制方法与日线图一致(见图

    3.12和图3.13)。在周线图上，每根竖直线段代表对应一星期的全部价格活动。在月线

    图上，每根竖直线段表示对应一个月内的全部价格变化。显然，为了展

    示更长期的趋势，周线图和月线图把价格资料大加浓缩了。通过连续周

    线图，我们可以一直追溯到5年以前的市场情况，而连续月线图可以覆

    盖20年以上。这里所谓的连续图表，得来并不复杂，只要简单地上溯历

    史资料，挨次地把最近到期合约的价格图表中的相应片断接续在一起就

    可以了。这是个简易的技巧，但能够帮助技术分析师纵览较长时期的市

    场情况—这类长期透视在期货市场经常欠缺，因而弥足珍贵。

    结语

    现在我们已经学会了绘制日线图，也了解了三种基本的信息来源—价

    格、交易量和持仓兴趣，那么下一步就该介绍如何解释这些资料了。请记住，图表仅仅是数据资料的记载和展示，其自身并无特别的价值。它

    们就象画笔和画布，工其本身并不能决定一幅画的艺术水准，只不过在

    一个天才的画家的手中，就能物尽其用，创造出美好的形象。用手术刀

    做比喻或许更恰当。造诣不凡的外科医生能够使用手术刀来挽救生命，可它如果落在我们常人手里，不唯用处不大，甚至可能带来危险。在您

    掌握了图表分析的规则之后，在您施展这门预测艺术(或者说技巧)的时

    候，图表就极具价值。那么我们就开始吧，下一章，就来讲述趋势的一

    些基本概念。我认为这是图表分析的建筑基石。本章最后，附录了一

    张“期货交易要目”，以备不熟悉各种期货合约详情的读者查阅(见图3.

    14)。其中，各种市场如何标价、最小和最大价格变化单位及其相应的

    以美元计算的出入、有关交易所、交易时间等，都是必备知识。本指南

    仅是个参考，以帮助读者熟悉不同的期货市场。必须声明，有关的具体

    情况会定期调整，朋友们在查阅各种指南时，请务必以最新出版者为

    准。第四章趋势的基本概念

    趋势的定义

    在技术分析这种市场研究方法中，趋势的概念绝对是核心内容。

    图表分析师所使用的全部工具，诸如支撑和阻挡水平、价格形态、移动

    平均线、趋势线等等，其唯一的目的就是辅助我们估量市场趋势，从而

    顺应着趋势的方向做交易。在市场上，“永远顺着趋势交易”、“决不可

    逆趋势而动”、或者“趋势即良友”等等，实在已经是老生常谈了。因此

    我们要花些功夫，给趋势加以定义和分类。

    从一般意义上说，趋势就是市场何去何从的方向。不过，为了便于实

    际应用，我们需要更具体的定义。在通常情况下，市场不会朝任何方向

    直来直去，市场运动的特征就是曲折婉蜒，它的轨迹酷似一系列前赴

    后继的波浪，具有相当明显的峰和谷。所谓市场趋势，正是由这些波峰

    和波谷依次上升或下降的方向所构成的。无论这些峰和谷是依次递升，还是依次递降，或者横向延伸，其方向就构成了市场的趋势。所以，我

    们把上升趋势定义为一系列依次上升的峰和谷，把下降趋势定义为一系

    列依次下降的峰和谷；把横向延伸趋势定义为一系列依次横向伸展的峰

    和谷(见图4.1a到d)。有趋势具有三种方向

    我们所说的上升、下降、横向延伸三种趋势都是有充分的依据的。许

    多人习惯上认为市场只有两种趋势方向，要么上升，要么下降。但是事

    实上，市场具有三个运动方向——上升，下降，以及横向延伸。仅就保

    守的估计来看，至少有三分之一的时间，价格处在水平延伸的形态中，属于所谓交易区间，所以，弄清楚这个分别颇为重要。这种水平伸展的

    状况表明，市场在一段时间内处于均衡状态，也就是说，在上述价格区

    间中，供求双方的力量达到了相对的平衡(我们曾经交代，道氏理论用

    水平直线来描述此类价格形态)。不过，虽然我们把这种持平的市场定

    义成横向延伸趋势，但是更通用的说法还是“没有趋势”。

    大多数技术工具和系统在本质上都是顺应趋势的，其主要设计意图在

    于追随上升或下降的市场。当市场进入这种持平的或者说“没有趋势”的

    阶段时，它们通常表现拙劣，甚至根本不起作用。恰恰是在这种市场横

    向延伸的时期，技术型交易商最易受挫折，而采用交易系统的人也蒙受

    着最大的损失。顾名思义，对顺应趋势系统来说，首先必须有趋势可

    循，然后才能施展功用。所以，失败的根源不在系统本身，而是在于交

    易商，是交易商操作错误，把设计要求在趋势市场条件下工作的系统，运用到没有趋势的市场环境之中了。

    期货交易商有三种选择——先买后卖(做多头)、先卖后买(做空头)、或者拱手静观。当市场上升的时候，先买后卖当然是上策。而在市场下

    跌的时候，第二种选择则是首选。顺理成章，逢到市场横向延伸的时

    候，第三个办法——拱手静观——通常是最明智的。

    趋势有三种类型(规模)

    趋势不但具有三个方向，而且通常还可以划分为三种类型，这在前一

    章我们已有介绍。这三种类型就是主要趋势、次要趋势和短暂趋势。实

    际上在市场上，从覆盖几分钟或数小时的非常短暂的趋势开始，到延续

    50年乃至100年的极长期趋势为止，随时都有无数个大大小小的趋势同

    时并存、共同作用。然而，大多数技术分析人员对趋势的分类仅限于上

    述三种，那么在不同的分析者之间，对各类趋势的定义当然不免

    就有一定混乱了。

    例如在道氏理论中，主要趋势实际上是针对长于一年者而言。因为期

    货交易商所操作的时间域比股票投资者要短些，所以在期货市场上，我

    们倾向于认为长于六个月便是主要趋势。道氏把次要趋势(或中趋势)定

    义为延续三个星期到数月者，这在期货市场上也大抵合适。至于短暂趋

    势，通常被定义成短于2到3个星期者。

    每个趋势都是其上一级更长期趋势的一个组成部分。比如说，中趋势

    便是主要趋势中的一段调整。在长期的上升趋势中，市场暂缓涨势，先调整数月，然后再恢复上升，就是一个很好的例子。而这个中趋势本身

    往往也由一些较短期的波浪构成，呈现出一系列短暂的上升和下降。我

    们反复强调，每个趋势都是其更长期一级趋势的组成部分，同时它自身

    也是由更短期的趋势所构成(见图4.2a和b)。

    在图4.2a中，如点1、2、3、4所示，相邻的峰和谷依次上升，从而主

    要趋势为上升趋势。点2—3之间的调整阶段表示了一个调整性次要趋

    势，它是上升主要趋势的一部分。但请注意，点2—3之间的变化同时也

    由A、B、C三个较小波折构成。在点C，分析者或许会判断主要趋势依

    然为升势，但次要趋势和短暂趋势却是跌势。在点4，三个较小趋势均

    呈升势。趋势具有各种时间规模，理解它们在时间尺度上的分别是极为

    重要的。如果有人问您某市场趋势怎样，那么除非您了解此人是针对何

    种时期而言，否则要回答他，即使不是不可能，也是非常困难的。或许

    您不得不照上面划分三种趋势类型的办法，来个对号入座。不同交易商所理解的趋势往往也不同，所以有相当多误解。对长线交

    易商来说，为时几天乃至几个星期的价格变化也许无关紧要。而在当日

    交易者眼中，持续二三天的上升便构成一个主要的上升趋势了。所以，当我们讨论市场时，特别要紧的是弄清楚趋势的时间规模，确认双方所

    指的是否是同一个概念。

    一般说来，在期货市场上，大多数顺应趋势方法的焦点实际上是中趋

    势，即可能延续数月者。短暂趋势主要用来选择出入市的时机。在中等

    的上升趋势中，短暂的回落可以用来建立多头头寸。而在中等的下降趋

    势中，短暂的上弹可以用来开立空头头寸。

    支撑和阻挡

    在前面关于趋势的讨论中，我们说价格运动是由一系列波峰和波谷构

    成的，它们依次升降的方向决定了市场的趋势。现在我们就来给这些峰

    和谷适当地命名，同时也引入支撑和阻挡两个概念。

    我们把谷，或者说“向上反弹低点”，称为支撑，用某个价格水平或者

    图表上某个区域来表示。这个术语名实归一。在其下方，买方兴趣强

    大，足以抗拒卖方形成的压力。结果价格在这里停止下跌，回头向上反

    弹。通常，当前一个向上反弹的低点形成后，就可以确定—个支撑水平

    了。在图4.3a中，点2和4分别代表上升趋势中的两个支撑水平(见图4.3a

    和b)。

    阻挡，也以某个价格水平或图表区域来表示。与支撑相反，在其上

    方，卖方压力挡住了买方的推进，于是价格由升转跌。阻挡水平通常以

    前一个峰值为标志。在图4.3a和b中，点l和3分别是两个阻挡水平。图

    4.3a所示为上升趋势。在上升趋势中，支撑和阻挡水平呈现出逐步上升

    的态势。图4.3b展示的是下降趋势，其中峰和谷都依次降低。在这个下降趋势中，点l和3为市场下方的支撑水平，点2和4为市场上方的阻挡水

    平。

    在上升趋势中，阻挡水平意味着上升势头将在此处稍息。但此后它迟

    早会被向上穿越。而在下降趋势中，支撑水平也不足以长久地撑拒市场

    的下滑，不过至少能使之暂时受挫。

    为了完整地理解趋势理论，我们必须切实领会支撑和阻挡这两个概

    念。如果上升趋势要持续下去，每个相继的低点(文撑水平)就必须高过

    前一个低点。每个相继的上冲高点(阻挡水平)也非得高过前一个高点不

    可。在上升趋势中，如果新的一轮调整一直下降到前一个低点的水平，这或许就是该上升趋势即将终结、或者至少即将蜕化成横向延伸趋势的

    先期警讯。如果这个支撑水平被击穿，可能就意味着趋势即将由上升反

    转为下降。

    在上升趋势中，每当市场向上试探前一个峰值阻挡的时候，这个上升

    趋势总是处于极为关键的时刻。一旦在上升趋势中市场不能越过前一个

    高点，或者在下降趋势中市场无力跌破前一个低谷支撑，便发出了现行

    趋势即将有变的第一个警告信号。在市场试探这些支撑和阻挡水平的过程中，在图表上会形成各种图案，这就是所谓价格形态。在第五章和第

    六章，我们就要表明，市场如何通过各种价格形态，来暗示自己到底是

    处在趋势反转过程中、还是仅仅处在既存趋势的休整之中。无论如何，构造这些形态的基本砖石还是支撑和阻挡水平。

    图4.4a到c是趋势反转的典型范例。请注意，在图4.4a中，价格在

    点5，先是无力冲越前一高点(点3)，然后就掉头向下，跌破了点4所示的

    前一个低点。这种趋势反转其实可以简单地通过观察支撑和阻挡水平来

    判别。这类反转形态就是所谓双重顶。支撑水平和阻挡水平可以互换角色

    到此为止，我们把“支撑”定义为前一个低点，“阻挡”定义为前一个高

    点。实际上，情况并不始终如此。下面我们就来谈谈支撑和阻挡的另一

    个更有意思也更鲜为人知的方面——它们的角色互换。只要支撑或阻挡

    水平被足够大的价格变化切实地击破了，它们就互换角色，演变成自身

    原先的反面。换言之，阻挡水平就变成了支撑水平，而支撑水平变成了

    阻挡水平。为了理解其中的奥妙，下面我们先讲一讲形成支撑和阻挡水

    平的一点心理根由。

    支撑和阻挡的心理学

    简明起见，我们把市场参与者分为三种——多头者，空头者，和观望

    者。多头者为已经买进了合约的交易商，空头者指已经卖出了合约的交

    易商；观望者则或者是已经平仓出市者，或者是尚在买与卖之间犹豫不

    决者。

    我们假定市场在某个支撑区域波动了一段时间之后开始向上移动。多

    头者(在接近支撑区域买进的人)很高兴，但心犹不足的是当初没有买得

    更多些。如果市场再掉回支撑区域附近，再增加些多头头寸，那该多妙

    啊!空头者现在终于认识到(或者非常怀疑)自己站错了队(市场从该支撑

    区上升的距离对这种判断当然极有影响力，我们留待稍后讨论)。空头

    者但愿(而且祷告老天)价格再跌回他们卖出的区域，这样，他们就能在

    入市的水平(即“盈亏平衡点”)脱身。

    观望者有两种——有的从未持有过头寸，有的因为这样那样的原因已

    经在支撑区把手上的多头头寸卖出平仓了。后一种人过早地平掉了多头头寸，当然追悔莫及，于是他们指望再有机会在接近他们卖出的地方把

    那些多头头寸补回来。

    最后说到那些犹豫不决的人了。他们现在终于认识到价格将进一步上

    涨，下决心在下一个买入的好时机进入市场，站到多头一边。所有的四

    种人现在都决意在下一轮下跌中买进，那么市场下方的这个支撑区域就

    关系到大家的“既得利益”。如果价格下降到该支撑附近，上述四个群体

    新的买进自然会把价格推上去。

    在该支撑区域发生的交易越频繁，就意味着越多的市场参与者在

    此处拥有“既得利益”，因而该支撑区就越发重要。支撑或阻挡区的重要

    程度可以由以下三个方面决定：市场在该处所经历的时间、交易量、以

    及交易活动的发生时间距当前的远近。

    价格在某个支撑或阻挡区逗留的时间越长，该区域就越重要。比方

    说，如果价格在上升之前，在一个“乱麻区域”徘徊了三个月，那么这个

    支撑区就比市场仅逗留了二天的一个支撑水平重要。

    交易量是衡量支撑和阻挡区重要程度的另一依据。如果支撑区域在形

    成过程中伴随着高额的交易量，就意味着此处有大量合约易手，相应的

    水平就比交易平淡之处的水平重要。点数图能够展示每日内的交易活动

    细节，把它用来辨识那些交易发生得最多、因而可能最有效的支撑和阻

    挡的时候，特别有用。

    第三个办法是根据交易发生的时间距当前的远近程度，来判断相应的

    支撑或阻挡区的重要性。因为交易商是针对市场变化、针对现有头寸或

    未及开立的头寸采取行动的，所以，交易活动发生的时间越近，有关水

    平发生影响的潜力越大。

    现在我们反过来，设想市场不是上升，而是下降。正如上面的例子所

    展示，在上升趋势中因为价格有所上升，市场参与者对每次下降的综合

    反应是更多地买进(因而产生了新的支撑)。然而，如果价格开始下跌，且跌破了前一个支撑区域，情况便恰然相反。所有在支撑区买进的人现

    在都认识到他们弄错了。更糟糕的是他们的经纪人开始发疯地催促他们

    追加保证金。因为期货交易具有高杠杆率，交易商难以对亏损的头寸坐

    视得太久。他们要么得补足保证金，要么得忍痛割爱，平掉多头头寸。

    原本造就支撑区域的，是在其下方占压倒多数的买进指令，而现在所

    有买进指令全部转化成位于其上方的卖出指令。这一来，支撑就转变为

    阻挡。原先的支撑区越重要——就是说，那里的交易越活跃、距目前越

    接近——那么，现在的阻挡潜力便越强大。上述三种人——多头者，空

    头者，和观望者——当初造就支撑的所有动因，现在恰好反过来，为以

    后的价格上冲或者弹升压上了一个盖子。

    图表分析师所使用的价格形态、以及诸如支撑和阻挡等概念确实能够说明问题，我们不妨对其原因推敲推敲，作一点反思。事实上，绝不是

    图表或我们在图表上画出的辅助线条具备什么魔力。这些工具之所以发

    生作用，是因为它们如实描画了市场参与者的所作所为，使我们得以清

    晰地把握市场参与者对各类市场事件的反应。图表分析其实是对人类心

    理学，即交易商对不断发展的市场情况所作反应的研究。遗憾的是，由

    于商品期货市场的世界变化很快，人们往往过分依赖图表分析的术语及

    其简称，而把从根本上造就图表形态的真正力量丢在了脑后。我们何以

    能够从价格图表上辨识支撑和阻挡水平，何以能够用它们来辅助预测市

    场运动，从心理学上都可以找到切实的依据。

    支撑转化为阻挡，反之亦然:穿越程度

    支撑水平被市场穿越到一定程度之后，就转化为阻挡水平，反之亦

    然。图4.5a到c与图4.3a和b类似，但稍有改动之处。请注意，在图

    4.5a中随着价格的上升，向上反弹低点4出现在高点l的价位上或者其上方。点1所示的前一个高点曾经是一个阻挡水平，但是一旦这个阻挡

    峰值被3浪所示的动作决定性地向上穿越之后，就转化为支撑水平。所

    有先前在1浪所达高点附近卖出的人(这是导致这一阻挡水平的原因)现在

    都摇身一变，成了买方。图4.5b展示了价格下跌时对应的情况，点

    1(曾经是支撑水平)目前演化为点4所示的阻挡水平，给市场封了顶。

    前面曾提到过，价格从支撑或阻挡水平弹开的距离越大，则该支撑或

    阻挡的重要程度也就越强。当支撑和阻挡被穿越从而角色变换时，这种

    距离特点尤为突出。试看例证。有个说法，仅当价格穿越支撑和阻挡水

    平达到足够程度的情况下，两者才互换角色。但是怎样才算足够呢？在

    判断这个问题时有相当多的主观色彩。有些图表分析师以穿越幅度达

    l0%作标准，尤其是碰到重要的支撑和阻挡水平的时候。短线的支撑和

    阻挡区域可能只需要非常小的穿越幅度比例，比如3%到5%便可以肯

    定。实际上，每个分析师都有自己独立的有效穿越标准。不过请切记，仅当市场从支撑或阻挡水平穿越得足够远、致使市场参与者确信自己判

    断错误的情况下，两者才能互换角色。市场穿越得越远，人们便越信服

    自己的新认识。

    在判别支撑和阻挡时，习惯数值很重要

    市场倾向于在习惯数上停止上升或下跌。交易商总喜欢以一些重要的

    习惯数，比如10，20，25，50，75，100(以及100的整数倍)，作为价格目标，并相应地采取措施。因而这些习惯数常常成为“心理上的”支撑或

    阻挡水平。根据这个常识，交易者可以在市场接近某个重要习惯数时平

    仓了结，实现利润。

    黄金市场可以作为这种现象的绝好例证。1982年熊市的最低点恰好是

    300美元。接着在1983年首季，市场大举回升到稍高于500美元的位置，然后又跌退至400美元。1983年底，价格跌破400美元。在之后的六个月

    里，市场曾三次徒劳无功地向上试探400美元(此时已成为阻挡水平了)。

    就在我们写作本书的时候，金价又跌回300美元的支撑区域。450和350

    美元两个水平也都是重要的支撑和阻挡区。在300美元以下，下一个长

    期的支撑区在250美元附近。另外，1974年牛市的最高点曾经接近200美

    元，而1976年熊市的最低点在100美元。

    这一惯例还有个应用，就是说不要将交易指令的水平正好设置在这些

    明显的习惯数上。比方说，如果交易商试图在上升趋势中趁市场短暂下

    跌的时机买进，那么把限价指令的水平设置在稍高于某个重要习惯数上

    就很充分。因为其他人都企图在习惯数上买进，市场或许就跌不到那

    里。如果交易商试图在下降趋势中利用市场向上反弹的机会卖出，就应

    该把卖出指令的水乎安排在稍低于习惯数的位置上。如果我们要对已有

    的敞口头寸设置保护性止损指令，那么其做法同开立新头寸的时候正好

    相反。一般说来，我们应该避免把保护性止损指令的水平设置在明显的

    习惯数上。举例来说，站在卖出一方的交易商，不应该把止损指令放置

    在4.00美元，而应放在4.01美元。或者反过来，多头头寸的保护指令

    应当安排在3.48美元而不是3.50美元。

    换言之，买盘(多头)的保护指令应低于习惯数，而卖盘(空头)的保护

    指令应高于习惯数。市场遵循习惯数，特别是这些较重要习惯数的倾

    向，是其特征之一，这一特征对期货交易颇有助益，因此技术型交易商

    应该把它熟记于心。

    趋势线

    现在朋友们已经理解了支撑和阻挡，那么我们的技术库中就可以添上

    另一付基本工具——趋势线了(见图4.6a到c)。趋势线是图表分析师所

    使用的最简便同时也是最有价值的基本技术工具之一。如图4.6a中的

    直线所示，上升趋势线是沿着相继的向上反弹低点联结而成的一条直

    线，位于相应的价格图线的下侧。下降趋势线是沿着相继的上冲高点联

    结而成的，位于价格上侧，如图4.6b所示。

    趋势线作法

    正如图表分析的其它方面一样，正确地作出趋势线也是一门技艺。通常，为了发现恰当的趋势线，我们有必要尝试好几条直线。有时候，一

    条趋势线起初貌似正确，最终却不得不擦去重来。当然，也有一些颇具

    价值的要领，有助于我们探索出合适的趋势线。

    首先，必须确有根据说明趋势存在。换句话说，为了画出一条上升趋

    势线，我们至少需要两个有效的向上反弹低点，并且后者要高于前者。

    不用说，两点决定了一条直线。例如在图4.6a中，仅当价格从点3开始

    向上推进后，图表分析者才能够合理地判定新一轮向上反弹的低点已经

    形成，然后才可以通过点1和3画出一条尝试性的上升趋势线。

    某些图表分析师要求市场从点3起向上穿越点2所示的峰，从而使上升

    趋势得到证实之后，才作出这条趋势线。而另外一些人只要求市场从点

    3起把点2到3之间的价格变化回撤50%，或者上升到接近点2。应该记住

    的要点是，无论标准是否一致，图表分析者都必须首先合理地确认一个

    反弹低点已经形成，然后才谈得上判定它的有效性。一旦确认出了两个

    依次上升的有效低点，把它们连接起来便得到一条趋势线。它位于价格

    的下侧，向右上方伸展。试验趋势线与有效趋势线

    以上所得到的还只是“试验性”的趋势线。为了验证其有效性，必须看

    到价格第三次触及该线，并从它上面再次反弹出去。如图4.6a所示，价格在点5对上升趋势线试探成功，于是该趋势线的有效性得到了验

    证。图4.6b展示的是下降趋势的情况，不过道理是一致的，在点5处也

    出现了对趋势线的成功试探。归纳起来，我们首先必须有两点方可作出

    趋势线，然后用第三个点来验证其有效性。

    怎样使用趋势线

    只要第三点应验了，并且趋势仍照既定的方向继续发展，那么上述趋

    势线就在好几方面大有用武之地。趋势概念的基本观点是，既成趋势的

    下一步常常是顺势发展。由此推论，一旦某个趋势如其趋势线所标志，具备了一定的坡度或演进速率之后，通常将继续保持同样的坡度。因此

    趋势线不仅可以确定在市场调整阶段价格的极限位置，更重要的是，可

    以显示出在何种情况下原趋势正在发生变故。

    举例来讲，在上升趋势中，调整性的下跌是不可避免的，但它经常只

    是触及或非常接近相应的上升趋势线。因为期货商的目的就是在上升趋

    势中乘跌买进，所以趋势线在市场下方所提供的支撑边界，正好可以用

    作买进区域。而下降趋势线则可以用作阻挡区，达成卖出目的(见图4.7a和b)。

    只要趋势线未被突破，我们就可以用它来确定买入或卖出区域。然而

    如图4.7a和4.7b在点9所示，万一趋势线被突破了，也就发出了趋势

    生变的信号，要求我们平仓了结当初顺着原有趋势方向建立的所有头

    寸。趋势线的突破常常是趋势生变的最佳预警信号。

    如何确定趋势线的重要程度

    下面我们把对趋势线的讨论深入一步。首先倒底由什么因素来决

    定一条趋势线的重要程度?答案包含两个方面——它未被触及的时间越

    长，所经过试探的次数越多，则越重要。比如说，有条趋势线成功地经

    受了8次试探，从而连续8次地显示了自身的有效性，那么它显然比另一

    条只经受了3次试探的趋势线重要。另一方面，一条持续有效达9个月之

    久的趋势线，当然比另一条只有9个星期乃至9天有效历史的趋势线更重

    要。趋势线的重要性越强，由其引发的信心就越大，那么它的突破也就

    越具重要影响。

    趋势线应描述全部价格变化

    在线图上作趋势线时，应当把它描画在全部价格范围之下或之上。有些图表分桥师更喜欢通过收市价格来作趋势线，这种做法并不标准。虽

    然收市价格在全天的所有价格中确实可能是最重要的，但它依然只能代

    表全日价格活动的一个片断。而当日全部价格范围包含了当日的所有价

    格变化，理应更有意义(见图4.8)。

    如何对待对趋势线的细小穿越

    有时候某一日内的价格变化可能一度穿越趋势线，但当天的收市价格

    依然符合原趋势的要求。在这种惰况下，该趋势线是否可以视为被突

    破?对此，分析者就会有所困惑(见图4.9)。如果结果表明这个小小的穿

    越只是暂时性的，那么为了把新的价格资料包括进来，我们是否有必要

    重新画一条趋势线呢？图4.9展示了这种情形。当天价格曾一度滑过原

    趋势线，而后收市价格又回到该趋势线之上。我们有必要重作趋势线

    吗?

    棘手的是在这种憾况下没有一成不变的规则可循。有时候，尤其是在随后的市场行为证明原趋势线依然有效的情况下，我们最好忽略这

    种“毛刺”。有些时候则必须折衷一下，如图4.9中虚线所示，补充一条

    新的试验性的趋势线.那么图表分析者在考察未来价格时，就既有原趋

    势线(实线)、又有新趋势线(虚线)以资参照了。这里有条普遍经验：如

    果突破原趋势线的动作的规模相对较小，只是当天内的一时之举，并且

    收市价又回到原趋势线之上，那么上策可能是忽略这个“毛刺”，仍旧使

    用原趋势线。正如其它许多市场分析领域一样，碰上这种模棱两可的情

    形时，分析者只有靠自己的经验和主观判断来定夺。

    什么是对趋势线的有效突破

    解答这个问题也要牵涉到不少主观性的成分。一般地说，收市价格越

    过趋势线要比仅仅只有日内价格穿越趋势线更有分量。再进一步，有时

    甚至只有一个收市价的穿越也还不足以说明问题。为了辨识有效的趋势

    线穿越，排除坏信号(所谓“拉锯现象”)，技术分析者设计了不少时间和

    价格“过滤器”。所谓“3%穿越原则”便是价格过滤器的一例。这种价格

    过滤器主要用于鉴别长期趋势线的突破，它要求收市价格穿越趋势线的

    幅度至少达到3%，才能判定为有效突破(3%原则不适用于一些金融期

    货，例如利率期货市场)。

    举例来说，如果在黄金价格图表上，有一条重要上升趋势线当前正处

    在400美元的水平，那么为了证明该线已被突破，当日收市价格必须在

    其97%以下的水平(此时收市价格将在趋势线以下12美元开外，即388美

    元)。显然，对短线交易商来说，要求他们坐视价格走过12美元是不恰

    当的，1%原则或许更合适。3%原则仅仅是价格过滤器的一种类型。有

    些图表分析者针对不同市场，选用了各种“最小价格波动容许值”。也有

    人根本不采用价格过滤器。不论选用何种价格过滤器，都有个一半对一

    半的机会问题。如果过滤器设置得太小，那么减少“拉锯”影响的效果则

    不佳。如果选得太大，那么在有效信号出现之前，就错过了一大截初始

    动作时机。所以此处也不例外，交易商必须结合考虑所追随市场的趋势

    发育程度，灵活选好最适合的过滤器，具体市场具体分桥。

    价格过滤器的趋势线有效穿越标准，要求收市价格的变化达到预定的

    价格幅度或百分比。此外我们还有另一种选择——时间过滤器。其中最

    常见的为“两天原则”。换句话说，为了对趋势线构成有效突破，市场必

    须连续两天收市在该直线的另一侧。于是，要突破上升趋势线，价格就

    必须连续两天收市在该直线的下方。只持续一天的话，突破是不成立

    的。最后我们还必须补充一点，3%原则和2天原则不仅适用于考察重要

    趋势线的突破，也同样可以应用于鉴别市场对重要支撑和阻挡水平的突

    破。趋势线如何互换角色

    前面讲过，一旦支撑和阻挡水平被击破，其角色就互相对换。这个规

    律也用于趋势线(见图4.10a到c)。换言之，上升趋势线(支撑线)一旦被

    决定性地向下突破后，就演化成阻挡线，下降趋势线(阻挡线)一且被决

    定性地向上突破后，就演变为支撑线。正因为这一点，我们在趋势线被

    突破后依然把它们尽可能地向右延长。这种做法颇有玄机。旧的趋势线

    演化成自身的反面，在未来再度形成支撑线或阻挡线的现象实在屡见不

    鲜，令人惊叹叫绝。趋势线的测算意义

    趋势线有助于测算价格目标。在后面关于价格形态的两章中，我们还

    要详细讨论价格目标的问题。实际上，那里要讲的由价格形态计算价格

    目标的内容，同此处趋势线的有关应用很有渊源。简要地说，一旦趋势

    线被突破了，那么价格离开趋势线的目标距离，通常同趋势反转以前价

    格在趋势线另一边曾经达到的竖直距离相等。

    举例来说，如果在原先的趋势中，价格在上升趋势线的上方曾达到50

    美元(竖直地测量)，那么在该趋势线被突破后，我们就可以预计价格将

    跌到低于趋势线50美元之处。在下一章，我们将看到这种测算技术。与

    众所周知的头肩形反转形态的测算技术相似，在那里，从“头”到“颈

    线”的距离，就是预测颈线被突破后的价格目标的依据。

    扇形原理

    下面讲扇形原理。这是趋势线另一种颇有意思的用法(见图4.11a到

    c)。有时候，当上升趋势线被突破后，价格先是有所下跌，然后再度上

    弹，回到原上升趋势线的下边(该线此时已成为阻挡线了)。请注意，在

    图4.11a中，价格跌破1线后，再度弹升到1线下边，但是未能向上穿越

    1线。此时我们可以作出新的一条趋势线(2线)。随后2线也被向下突破

    了，然后价格又一次弹回，向上试探2线未果，于是我们得到第三条趋

    势线(3线)。第三条趋势线若再次被突破，通常就意味着价格将下跌了。

    在图4.11b中，第三条下降趋势线(3线)的突破构成了新一轮上升趋势出

    台的信号。由上述两例来看，原先的支撑线被突破后均变成了阻挡线，原先的阻挡线被突破后均变成了支撑线，记朋友们注意其转化过程。图

    中依次变得平缓的三条直线形如扇子，扇形原理由此得名。请切记，第

    三条趋势线被突破是趋势反转的有效信号。-

    数字“3”的重要性

    在扇形原理中有三条直线互相作用。有趣的是，“3”这个数字在各种技术分析的理论和应用中都出现得很频繁，而且各有各的门道。说

    起来，不仅扇形原理用到三条线，而且重要牛市和熊市通常分成三个阶

    段(见道氏理论和艾略特波浪理论)，有三种价格跳空(稍后便要讲到)；

    某些较为典型的反转形态，诸如三重顶、头肩形等，均有三个显著的

    峰，趋势有三种不同类型(主要趋势、次要趋势和短暂趋势)，以及三种

    不同方向(上升，下降和横向延伸)，在众所周知的持续性形态中，有三

    类三角形——对称三角形、上升三角形和下降三角形；我们的信息主要

    来源自三个渠道——价格、交易量以及持仓兴趣。不管到底是什么缘

    故，反正3这个数字贯穿了技术分析的整个领域，担负着很重要的角

    色。

    趋势线的相对陡峭程度(斜率)

    趋势线的相对陡峭程度也很重要。一般来说，倾斜角度约为45°的趋

    势线最有意义。某些图表分析家甚至简单地从图上某个显著高点或低点

    引出一条45°倾角的直线，作为主要趋势线。W·D·江恩对所谓45°线技术

    就特别垂青。这样的直线反映出的价格随着时间上升或下降的速率，恰

    好从价格、时间两个方面处于完美的平衡之中(江恩非常注重几何角

    度，而45°线又是其中最重要的。附录3对江恩的几何角度有进一步的介

    绍)。

    如果趋势线过于陡峭(如图4.12中1线所示)，那么通常表明价格上升

    得太快，因而难以持久。如果这样的趋势线被跌破了，可能只是意味着

    上升趋势的坡度将调整回45°线上下(如2线所示)，而不是趋势的逆转。

    如果趋势线过于平缓(如3线所示)，则说明这个上升趋势过于衰弱，因而

    不太可靠。除了关于江恩理论的部分外，我们在讨论三点反转和优化点

    数图时，也要谈到45°线。怎样调整趋势线

    在有些场合，有必要对趋势线加以调整，以适应趋势放缓或加速的要

    求(见图4.13和图4.14a和b)。正如前面的图例所示，在陡峭趋势线被

    突破后，我们可能有必要作出新的较平缓的趋势线。如果原先的趋势线

    过于平缓，或许也有必要画出新的更陡峭的趋势线来。如图4.13所

    示，在陡峭趋势线(1线)被突破后，必须作出较平坦的新直线(2线)。在

    图4.14中，原先的趋势线(1线)过于平缓，所以有必要作出更陡峭的新

    直线(2线)，因为此时上升趋势已经加速了，必须用较陡峭的直线方可描

    述新的市场情形。要是趋势线距离当前价格变化过远的话，则它对追踪

    当前趋势的变化帮助不大。

    在趋势加速的情况下，有时我们需要按角度依次增加的顺序作出好几

    条趋势线。某些图表分析师提倡利用弯曲的趋势线刻画这种情形。依据

    我个人的经验，在这种情况下，最好采用另一种工具——移动平均线，它与弯曲的趋势线异曲同工。同时掌握数种技术工具的好处，就在于可

    以得心应手地根据不同场合选择最合适的工具。本书所介绍的所有技术

    都不例外，在某些特定环境下表现良好的，在有些条件下可能就很差。

    如果技术分析师能掌握充分的后备手段，就能扬长避短，在各种特定环境下，分别选择最适合的工具。在加速的趋势中，如果用移动平均线来

    代替一系列越来越陡鞘的趋势线，就更为有效、可靠。这是个很好的例

    证。

    事实上在任何时刻，市场上总有好几种不同时间规模的趋势并存，因

    而我们有必要相应地采用不同的趋势线来分别描述各个等级的趋势。比

    如，主要上升趋势线系由主要上升趋势的低点连结而成的。同时也可以

    用较短的也较灵敏的直线描述中等的价格摆动。另外，还可以用更短的

    直线来描述短暂的运动(见图4.15)。

    管道线

    管道线，有时义被称为返同线，是趋势线技术的另一方面应用，也颇

    有价值。在有些情况下，价格趋势整个地局限于两条平行线之间—其中

    一条为基本的趋势线，另一条便是管道线。当这种情形出现后，如果分析者判断及时，就有利可图.

    管道线的作法相对简单些。如图4. 16a所示，在上升趋势中，我们首

    先沿着低点画出基本的趋势线，然后从第一个显著波峰(点2)出发，用虚

    线引出其平行线。两条直线均向右上方伸展，共同构成一条管道.如果

    下一轮上涨抵达管道线后折返下来(如点4处所示)，那么该管道就成立了

    一半.如果这次折返一直跌回原先的趋势线上(如点5处所示)，那么该管

    道就基本上得到了肯定。在下降趋势中，情况与上升趋势类似，但方向

    相反(见图4. 16b)。

    读者应该马上看出如此局面的有利可图之处.基本的上升趋势线是开

    立新的多头头寸的依据，而管道线则可用作短线地平仓获利的参考。更

    积极的交易商甚至有可能利甩管道线来建立与趋势方向相反的空头头寸

    (虽然这种逆着流行趋势方向做交易的策略可能招致危险，且常常要付

    出高昂的代价)。正如趋势线的情况一样，管道线未被触及的时间越

    长，试探成功的次数越多，那么它就越重要，越可靠。重要趋势线被突破后，表明现行趋势发生了重大变故。但是上升管道

    线的突破恰好具有相反的意义。它表示流行趋势开始加速。有些交易商

    把上升趋势的管道线的突破视为增加多头头寸的依据。

    此外，我们通常还可以利用管道技术来辨别趋势减弱的信号，这就是

    价格无力抵达管道线的情况。在图4.17中，价格无力达到管道的顶部(点

    5处)，这也许就是趋势即将有变的警讯，显示另一条线〔基本

    的上升趋势线)被突破的可能性有所增加。一般地，如果在既有管

    道中，价格无力达到某一边，则通常意味着趋势即将发生变化(加速或

    转折)，也就是说管道的另外一边被突破的可能性增大了。

    我们也可以利用管道线来对基本趋势线进行调整(见图4. 18和4. 19)。

    如果价格显著地越过了上升趋势的管道线，则通常表明趋势增强。因

    此，某些图表分析家根据新的管道线，从最后一个向上反弹低点出发，平行地作出一条更陡峭的直线，作为新的基本上升趋势线(如图4. 18所

    示)。新的更为陡峭的支撑线经常比原先的较为平缓的趋势线更奏效。

    类似地，在上升趋势中，当价格无力抵达管道的上边线时，我们可以根

    据连接最后两个波峰连接所得到的阻挡线，从最后的向上反弹低点出

    发，作出一条平行线，作为新的支撑线(如图4. 19所示)。

    管道线还具有测算意义。一旦在价格管道的两条边线上发生了突

    破，价格通常将顺着突破方向达到与管道宽度相等的距离。因此我们可

    以根据管道的宽度，从管道边线上的突破点起，简单地顺着突破方向投

    影出去，得出价格目标。然而朋友们应切记，在组成管道的两条线中，基本的趋势线远比管道

    线重要，也更为可靠。在趋势线技术中，管道线是第二位的。不过管道

    线确实也很有用，值得揽入我们的工具囊中。

    百分比回撤

    朋友们从前面关于上升趋势和下降趋势的所有图例中，肯定已经注意

    到，在每场重大的市场运动之后，价格总要回撤其中的一部分，然后再

    按照既有趋势方向继续发展。这类与趋势方向相反的价格变化，往往恰

    好占先前动作的一定的百分比。50%回撤便是一个众所周知的例子。举

    例来说，假定市场处于上升趋势，已经从100的水平上涨到200的水平，那么，接下来的调整常常是回撤到这场运动的一半处，即大约150的水

    平，然后市场才恢复原来的上升势头。这是一种十分常见的市场倾向，在期货市场上频繁地重现。同时，这种百分比回撤的概念也适用于任何

    规模的趋势—主要趋势、次要趋势和短暂趋势。

    确切地说，在很大的程度上，50%回撤是市场的一种倾向性，而不是

    一条精确、严格的规则。此外，所谓最大和最小百分比回撤——三分之

    一回撤和三分之二回撤——也是广为人知的。换言之，价格趋势可以分

    成三等份。通常最小的回撤大约是33%.最大的回撤约为66%。这就是

    说，在一个强劲趋势的调整过程中，市场通常至少回撤到前一个运动的

    三分之一的位置。有几方面的原因使这一常识极有意义。如果交易商试

    图在市场下方计划一个值得买入的价格，那么他可以在图表上算出33%

    ——50%回撤的区域，以此为参考，来选择大致的买进机会(见图4. 20 a

    和b)。 最大回撤百分数为66%，这里对应着一个特别关键的区域。如果先前

    的趋势能够持续下去的话，那么调整必须在三分之二处打住。于是，在

    这种关键区域，无论是在上升趋势中买进.还是在下降趋势中卖出，相

    对来说风险都比较小。如果在调整中价格越过了兰分之二点。那么趋势

    反转的可能性就会大于单纯的调整了。下一步，价格通常将返回原先趋

    势的起点，也就是要l00%地回撤了。

    有心的朋友或许已经发现，上述三种回撤百分比——50% , 33%和

    66%——都是从道氏理论原原本本地移植来的。当我们学到艾略特理论

    和菲波纳奇比数的时候，就会发现，它们也都步道氏理论的后尘，引入

    了38%和62%两种回撤百分比。我宁愿把两组数字结合起来，把最小回

    撤区域设为33%到38%,把最大回撤区设为从62%到66%。有些技术分析

    者进一步地折衷。得出了40%和60%两种回撤区域。熟悉W·D·江恩理论

    的人都知道，他把趋势结构划分成八等份——18，28…88。不过，即

    便如此，江恩对38(38%)48(50%)和58(62%)的回撤比例也另眼相看，并且也觉得趋势三等分法—13(33%(和23(66%)——很重要。速度阻挡线

    谈到三分法，我们不妨再看看另一种将趋势线和百分比回撤融为一体

    的新技巧—速度线。它是埃德森·古尔德开创的，实质上也属于趋势三

    分法的具体应用。它与百分比回撤概念的最大的差别在于，速度阻力线

    (或称速度线)测绘的是趋势上升或下降的速率(或者说是趋势的速度)。

    在作牛市速度线的时候，首先要找到当前上升趋势的最高点(见图4.

    21)。在图表上，从这个最高点开始，向下作一条垂直线，直达趋势起

    点所在的水平位置。然后把所得的竖直线段三等分。通过趋势起点以及

    上述两个三等分点，我们可以作出两条趋势线，它们分别代表三分之二

    速度线和三分之一速度线。在下降趋势中，只要把上述程序相应地调整

    一下即可。也是先作出从下降趋势的最低点到趋势起点的水平位置的垂

    直线段，然后从趋势起点起，通过该线段的三等分点分别作出两条直线

    (见图4. 2lb和C)。每当上升趋势出现新的最高点，或下降趋势出现新的最低点之后，我

    们都必须重新作出上述一系列直线〔因为趋势已经有了新的高点或低

    点)。因为速度线是自趋势起点出发通过那两个三分点作出的，所以，这样的趋势线或许会从某些价格线段中穿过。这种趋势线没有画在低点

    或高点上，而是从价格变化中间穿过，是趋势线的一种特例。

    速度线方法的理论依据同前面的33%和66%回撤的类似。如果上升趋

    势正处于调整之中，那么它向下折返的余地通常是到上方的速度线(23

    速度线)为止;如果它又被超越了，那么，价格还将跌到下方的速度线

    (13速度线);如果下方的速度线也被跌破了，那么价格就可能一路而

    下，直致原趋势的起点的水平。在下降趋势中，下方的速度线如果被突

    破，那么价格很可能上冲到上方速度线处。要是后者也失守，那就意味

    着价格将会涨到原趋势的起点的水平。

    正如所有的趋势线一样.速度线一旦被突破，角色也会反串。这样，在上升趋势的调整过程中，如果上面的线(23线)被突破，价格则跌到13线，再从后者上面反弹。这时候，上面的线已演变成阻挡障碍了。

    仅当上面这条线被重新穿回，那么价格才可能向原高点挑战。同样的道

    理在下降趋势中也成立。

    反转日

    在趋势的概念中，还有一方重要的基石—反转日。这是一种特别的图

    形，有许多名目一一如“顶部反转日”，“底部反转日”，“抢购或抛售高

    潮”。以及“关键反转口”等。这类形态就其本身而言，并不具有重要意

    义，但是一旦把它与其余技术资料综合起来考虑，就显得极不寻常。下

    面我们先给它下个定义。

    反转日发生在市场顶部或者底部。顶部反转日有个通行的定义:在上

    升趋势中，某日价格达到了新的高位，但当天收市价格却低于前一日收

    市价。换句话说，在一个上升运动中，某日市场曾一度创下新的高点纪

    录(通常在开市时或在开市后不久)，但当天价格便逐渐跌落，结果其收

    市价格反而比前一日的收市价还要低。底部反转日指在下降趋势中，某

    天市场曾跌出新的最低点，但当日收市价格却高于前一日收市价。反转

    日的价格变化的范围越大，交易量越重，那么作为近期趋势可能反转的

    信号，它的分量就越重。图4. 22a到 c。例示了两种反转日在线图上的形

    状。请注意，其中反转口对应着较重的交易量。同时也请注意，在这两

    例中，当日的高点和低点均超过了前一天，形成了所谓的“扩张日”。反

    转日倒也不一定非是扩张日不可，但是如果它同时也是扩张日，那么其

    分量就更重了。

    有时我们也把底部反转日称为“抛售高潮”。这种情况确实是发生在熊

    市底部的一种剧烈的“大翻身”.在这里，所有已经备受挫折的多头终于忍

    受不住，不得不斩仓卖出，从而使交易量大增。随后，市场上反倒缺乏

    卖出压力，形成了所谓卖压真空，于是价格快速上窜，以填补这个空

    档。抛售高潮是较为剧烈的反转日，不过它并不一定标志着熊市终于已

    经见底，而是通常意味着一个重要低点业已完成。

    关键反转日

    对关键反转日概念存在着很普遍的误解。虽然所有的当日反转都是关

    键反转日的苗头，但实际上只有极少的部分真正演变成关键反转日。许

    多当日反转仅仅代表了既有趋势的暂时休整，之后趋势仍将继续前进。

    而真正的关键反转日则标志着一个重要的转折点，不过这一点在当时并

    不能判断出来，而是要一直等到事实既成之后—即在价格已经沿着原先

    趋势的相反方向运动出相当大的距离之后。

    双日反转

    有时候一次反转需要两天的时间才能完成，所以被称为“双日反转”。

    在上升趋势中，前一天价格走出新高点，并且以接近于高点的水平收市;次日，价格开市于前一天收市价附近，但无力持续_L升，于是收市

    价格跌近前一天的低点。在市场底部发生的双日反转与上述情况恰好相

    反。同样，如果这两天的价格波动范围越大、交易量越重则该反转也越

    有影响力(见图4. 23a和b。)

    前面已经说过，反转日本身并不是一个重要的形态，但因时而异，它也可能演化成重要的转折点。要知道，我们必须从全面的技术角度去

    考察市场。如果价格持续暴涨，始终不调整，并打破了所有的技术性目

    标，一直达到一个历史上的重要阻挡区域，同时市场表现出严重超买的

    状态，那么就值得非常警惕了，这个局面很有向下反转的危险。在期货

    市场，大多数重要转折点的出现总是伴随着各种形式的反转日而来的，这些反转日通常只是更大规模的、更具分量的图表形态的一个组成部

    分。在头肩形顶部反转形态中，其头部或许就是一个反转日。当然，这

    并不是说反转日本身便会导致整个趋势的逆转。

    关键是要能够确定反转日在何种情况下重要，在何种情况下无关痛

    痒。而这只有当我们考察了其余各种技术性因素之后，才能做出判断。

    虽然我们可以把反转日本身视为相对次要的信号，但最好是能在它出现

    的时候及时地把它识别出来，并对市场趋势反转的危险有所提防。

    周反转和月反转

    这种反转形态在各类线图上均可能出现，而当它出现在周线图和月

    线图上时，意义尤其深远。在周线图上，每根竖直线段代表相应一个星

    期的全部价格范围，并以它右侧的线头表示周五的收市价。这样，向上

    的周反转的情况就是，市场在该星期内向下试探，并且跌出了新的低

    点，但是周五的收市价却又回到上周五的收市价之上。(米尔顿·吉勒先

    生年愈古稀，是商品研究局创始人之一。他告诉我，从前把向上的周反

    转称为。凶种恶煞”。后来我问他向下的周反转该怎么讲，他答道:“咦，当然是‘反凶神恶煞’了。”一笑。) 很显然，周反转比日反转重要得多，因此图表分析师对之倍加警

    惕，力求捕捉重要转折点。依此类推，月线图上的月反转就更要紧了。

    下面我们即将介绍最后一种反转形式—岛形反转形态，但为了说明得充

    分些，我们需要先对价格跳空作一个详细的介绍。

    价格跳空

    价格跳空是指在线图上没有发生交易的区域。比如说，在上升趋势

    中，某日最低价高于前一日的最高价，从而在线图上留下一段当日价格

    不能覆盖的缺口(或曰空白)。

    在下降趋势中，对应情况是当日的最高价格低于前一日的最低价。向

    上跳空表明市场坚挺，而向下跳空则通常是市场疲软的标志。跳空现象

    在长期性质的周线图和月线图上也可能出现，而且一旦发生了，就非同

    小可。不过它在日线图上更常见。

    关于跳空的解释流传着一些陈辞滥调。其中有句常常听到的俗套:“跳

    空总会被填回”，这是不正确的。我们且先花点篇幅，澄清一下概念。

    我们将看到，有些跳空确具意义，但有些则很平常;有些会被填回，有

    些则不会。同时我们也会发现，价格跳空因其所属的类型及出现的场合

    不同，具有不同的预测性意义。

    跳空具有四种类型

    跳空一般可分为四种类型—普通跳空，突破跳空，中继跳空(或测量

    跳空)，以及衰竭跳空。

    普通跳空:普通跳空在四种类型中预测性价值最低，通常发生在交易

    量极小的市场情况下，或者是在横向延伸的交易区间的中间阶段。其主

    要原因是市场参与者了无兴趣，市场清淡，相对较小的交易指令便足以导致价格跳空。大多数图表分析师把普通跳空忽略不计。

    突破跳空通常是在高额交易量中形成的。突破跳空更经常地是不被填

    回。价格或许会回到跳空的上边缘(在向上突破的情况下)，或者甚至部

    分地填回到跳空中，但通常其中总有一部分保留如初，不能被填满。一

    般来说，在这种跳空出现后，交易量越大，那么它被填回的可能性就越

    小。事实上，如果该跳空被完全填回，价格重新回到了跳空的下方的

    话，那么这其实倒可能是个信号，说明原先的突破并不成立。向上跳空

    在之后的市场调整中通常起着支撑作用，而向下跳空在之后的市场反弹

    中将成为阻挡区域(见图4. 24a到c)中继跳空(或测量跳空):当新的市场运动发生、发展过一段之后，大约

    在整个运动的中间阶段，价格将再度跳跃前进，形成一个跳空或一列跳

    空，称为中继跳空。此类跳空反映出市场正以中等的交易量顺利地发

    展。在上升趋势中，它的出现表明市场坚挺;而在下降趋势中，则显示

    市场疲软。正如突破跳空的情况一样，在上升趋势中，中继跳空在此后

    的市场调整中将构成支撑区，它们通常也不会被填回，而一旦价格重新

    回到中继跳空之下，那就是对上升趋势的不利信号。

    此类跳空又称测量跳空。因为它通常出现在整个趋势的中点，所以

    我们可以从本趋势的信号发出之处或突破处，顺着趋势方向翻出一番，从而估计出该趋势今后的发展余地。

    衰揭跳空:最后这一类跳空出现在接近市场运动的尾声处。在价格已经抵达了所有目标，并且上面介绍的两种跳空(突破跳空和中继跳空)均

    已清晰可辨之后，分析者便开始预期衰竭跳空的降临。在上升趋势的最

    后阶段，价格在奄奄一息中回光反照，跳上一截。然而，最后的挣扎好

    景不长，在随后的几天乃至一个星期里价格马上开始下滑。当收市价格

    低于这种最后的跳空后，表明衰竭跳空已经形成。上述情况非常典型，说明在上升趋势中，如果跳空被填回，则通常具有疲弱的意味。

    岛形反转

    一这样我们又回到了价格跳空之前的话题一岛形反转形态，有时候，在向上衰竭跳空出现后，价格在其上方小范围地盘桓数日乃至一个星

    期，然后再度跳空而下。在这种情况下，那几天的价格变化在图表上就

    像一个孤岛，四周为空白(“海水，”)所包围。向上的衰竭跳空同向下的

    突破跳空结合在一起，就完成了一个反转形态，它通常意味着市场将发

    生一定幅度的折返。当然，这场反转的规模也要取决于它本身在趋势的

    总体结构中所处的地位。

    日内价格跳空

    在结束对跳空的讨论前，我们还要有所补充。上面所述主要集中于日

    间跳空，即出现在日线图上的价格跳空。还有许多种跳空发生在日内价

    格变化中，出现在以日内时间单位为基础的线图上，而在日线图上并没

    有反映。比如说5分钟线图可以展示许多日内的价格跳空。此类跳空潜

    藏在日线图中，其运作机理同日间跳空并没有什么两样。有机会获得日

    内资料的读者如果看到了这些跳空，不妨如法操作，善加利用。

    总结

    本章介绍了一些基本的技术工具—支撑和阻挡，趋势线和管道，百分

    比回撤，速度阻挡线，反转日，以及跳空。在我看来，它们是图表分析

    的重要基础。本书以下各章介绍的所有技术手段，统统是对上述基本概

    念和工具的各种形式的运用。掌握了这些基本知识后，下面我们就可以

    着手研究价格形态了。第五章主要反转形态

    引言

    到这里，我们已经涉猎了道氏理论，这是目前实际应用的绝大多数趋

    势顺应机制的理论起点;也探讨了趋势的基本概念，诸如支撑、阻挡和

    趋势线等;对交易量和持仓兴趣也作了介绍。那么下一步，就该学习

    图表形态了。很快我们就会发现，这些形态就是建立在上述概念的

    基础之上的。

    上一章，我们把趋势定义为一系列依次上升或下降的峰和谷。只要它

    们相对变化的方向向上，则趋势向上;如果其相对变化的方向向下，那

    么趋势就向下。我们还强调指出，在相当部分时间内，市场处于横向伸

    展的态势之中。而正是这种横向延伸的市场运动，构成了接下来两章的

    主要课题。

    千万不要以为绝大部分趋势的变化突如其来，事实上，趋势在发生重

    要变异之前，通常需要一段酝酿的时间。问题就在于，这种酝酿时期并

    不总意味着趋势将要逆转，有时候，这只是既存趋势的休整，随后原有

    的趋势仍将继续。

    价格形态

    研究这种酝酿时期及其预测性意义就是价格形态所要解决的问题。

    那么，什么是价格形态呢?价格形态是股票或期货价格图上的特定图案

    或花样，它们具有预测性价值，我们可以把它们分门别类。

    形态具有两个类别:反转型和持续型

    价格形态有两种最主要的分类—反转型形态和持续型形态。反转形态

    名符其实，意味着趋势正在发生重要反转;相反地，持续形态显示市场

    很可能仅仅是暂时作一段时间的休整，把近期的超买或超卖状况调整一

    番，过后，现存趋势仍将继续发展。关键是，必须在形态形成的过程中

    尽早判别出其所属类型。

    本章将讨论五种最常用的主要反转形态:头肩形、三重顶(底)、双重顶

    (底).V字顶(底)、以及圆形(盆形)顶(底)等形态。我们将考察价格本身的

    变化过程，及其变化在图表上的显示，还有判别它们的方法。然后，我

    们还要研究另外两方面重要因素—伴生的交易量的形态，以及价格形态

    的测算意义。

    交易量在所有价格形态中，都起到重要的验证作用。在形势不明时

    (许多情况下都是这样的)，研究一下与价格数据伴生的交易量形态，是

    判断当前价格形态是否可靠的决定性办法.

    绝大多数价格形态各有其具体的测算技术，可以确定出最小价格目标。虽然这些目标仅仅是对下一步市场运动的大致估算，但仍有助于交

    易商确定其报偿一风险比。

    下一章，我们将讨论形态的另一个大类—持续型形态，内容包括三角

    形、旗形和三角旗形、楔形、以及矩形。这类形态通常反映出现行趋势

    正处于休整状态，而不是趋势的反转，因此，通常被归纳为中等的或次

    要的形态，算不上主要形态。

    反转形态所共有的基本要领

    在单独地剖析各个主要反转形态之前，我们先交待所有反转形态所共

    有的儿个基本要领。

    1.在市场上事先确有趋势存在，是所有反转形态存在的前提。

    2.现行趋势即将反转的第一个信号，经常是重要的趋势线被突破。

    3。形态的规模越大，则随之而来的市场动作越大。

    4.顶部形态所经历的时间通常短于底部形态，但其波动性较强。

    5,底部形态的价格范围通常较小，但其酝酿时间较长。

    6.交易量在验证向上突破信号的可靠性方面，更具参考价值。

    正因为反转形态事先必须有趋势可反，所以它才具备了测算意义。前

    面曾强调，绝大多数测算技术仅仅给出最小价格目标，那么，最大目标

    就是事前趋势的起点。如果市场发生过‘一轮主要的牛市，并且主要反

    转形态已经完成，就预示着价格向下运动的最大余地便是100%地回撤

    整个牛市，从它的终点回到它的起点。

    重要趋势线的突破:即将降临的反转过程，经常以突破重要的趋势线

    为其前兆。不过朋友们请记住，主要趋势线被突破，并不一定意味着趋

    势的反转。这个信号本身的意义是，原趋势正有所改变。主要向上趋势

    线被突破后，或许表示横向延伸的价格形态开始出场，以后，随着事态

    的进一步发展，我们才能够把该形态确认为反转型或连续型。在有些情

    况下，主要趋势线被突破同价格形态的完成恰好同步实现。

    形态的规模越大，则随之而来的市场动作越大：这里所谓规模大

    小，是就价格形态的高度和宽度而言的。高度标志着形态的披动性的强

    弱，而宽度则代表着该形态从发展到完成所花费的时间的多寡。形态的

    规模越大——即价格在形态内摆动的范围(高度)越大、经历的时间〔宽

    度)越长—那么该形态就越重要。随之而来的价格运动的余地就越大。

    实际上，这两章所介绍的所有的测算技术，均是以形态高度为基础

    的。这种方法主要适用于线图，这就是所谓垂直测算原则。而测量价格

    形态横向宽度的方法，通常应用在点数图分析中。在后面要讲的这种图

    表分析法中，采用了“横向数算”的技术，它认为顶或底部形态的宽度，同随之而来的价格运动的目标之间，存在着一一对应的关系。顶和底的差别：顶部形态与底部形态相比，它的持续时间短但波动性

    更强。在顶部形态中，价格波动不但幅度更大，而且更剧烈，它的形成

    时间也较短。底部形态通常具有较小的价格波动幅度，但耗费的时间较

    长.正因如此，辨别和捕捉市场底部比捕捉其顶部，通常来得容易些，损失也相应少些。不过对喜欢“压顶”的朋友来说，尚有一点可资安慰，即价格通常倾向于跌快而升慢，因而顶部形态尽管难于对付，却也自有

    其引人之处.通常，交易商在捕捉住熊市的卖出机会的时候比抓住牛市

    的买入机会的时候，盈利快得多。事实上，一切都是风险与回报之间的

    平衡。较高的风险从较高的回报中获得补偿，反之亦然.顶部形态虽然

    更难捕捉，却也更具盈利的潜力。

    交易量在验证向上突破信号时更具重要性：交易量一般应该顺着市

    场趋势的方向相应地增长，这是验证所有价格形态完成与否的重要线

    索。任何形态在完成时，均应伴随着交易量的显著增加。但是，在趋势

    的顶部反转过程的早期，交易量并不如此重要。一旦熊市潜入，市场惯

    于“因自重而下降”。图表分析者当然希望看到，在价格下跌的同时，交

    易活动也更为活跃，不过，在顶部反转过程中，这不是关键.然而，在

    底部反转过程中，交易量的相应扩张，却是绝对必需的。如果当价格向

    上突破的时候，交易量形态并未呈现出显著增长的态势，那么，整个价

    格形态的可靠性，就值得怀疑了。在第七章中，我们将更深入地研究交

    易量。

    头肩形反转形态

    我们现在来细细地探讨一下头肩形反转形态。这种反转形态可能是最

    著名、最可靠的。我们将花费较多的篇幅来研究这类形态，因为一方面

    它本身颇为重要，另一方面，我们也需要通过它来讲解各种新概念。其

    它绝大多数反转形态仅仅是头肩形的变体，因此，等以后讲到它们的时

    候，我们就可以省却许多笔墨了.就如其余所有的反转形态一样，头肩形主要反转形态其实也是前一章

    中的趋势概念的进尸步提炼。举例来说，在上升趋势中，一系列依次上

    升的波峰和波谷首先把上涨势头逐渐放缓，然后上升趋势开始停顿。此

    时，供求双方的力量对比处于相对平衡之中。一旦这个“消散阶段”完

    成，那么，上述调整的横向交易区间底边处的支撑就被打破了，从而，市场确立了新的下降趋势，反转形态大功告成。新的下降趋势具备依次

    降低的波峰和波谷。

    我们来看看在头肩形顶中上述情况的具体表现(见图5. 1 a和b)。在点

    A，上升趋势一如既往，毫无反转的迹向。交易量在价格上升到新高度

    的同时，也相应地扩张，表现正常。在B点的调整性下降中，交易量见

    轻，也符合要求。然而到了点C,警觉的图表分析者或许注意到，当这一

    轮上涨向上突破点A时，其交易量同前一轮上涨时的交易量相比，已经

    有所减少。虽然这个变化本身并不具有重大意义，但是这时候，分析者

    应该在脑海里亮起一盏黄色警告灯了。

    后来，价格跌回到点D，出现了一些更令人困惑的问题。这一轮下跌

    的低点低于从前的高点A。请记住，在上升趋势中，以前的高点一旦被向上穿越后就在随后的市

    场调整中起到支撑作用。而这次下跌明显地低于A点，几乎达到前一个

    向上反弹的低点B的水平，这就是个警讯，说明该上升趋势可能出了问

    题。

    然后，市场再次上冲到点E，这一次，交易量更轻，甚至不能达到冲

    击高点C时的水平(点E这轮最后的冲击，经常回撤到从点D到点C之间下

    降幅度的一半到三分之二之间)。我们知道，如果上升趋势要持续发

    展，则每一轮新高点都必须超过前一轮上冲的高点。点E处的上升无力

    达到前一轮高点C，满足了新的下降趋势所要求的一半条件

    ——即依次下降的波峰。

    到了这个时候，在点D，主要上升趋势线(线l)通常已经被跌破，从而

    构成了另一个危险信号。但是，尽管发生了上述许多警告讯号，此时我

    们唯一可以肯定的一点是:趋势已经从上升转化成横向延伸了。这也许

    是了结多头头寸的充分根据，但还不足以构成卖出做空头的理由。

    突破颈线，完成形态

    至此，通过最后两个向上反弹的低点〔点B和点D)，我们可以作出一

    条较为平缓的趋势线，称为颈线(如线2所示)。在顶部，颈线一般轻微上

    斜(尽管有时也可能水平，或者在更少数情况下略倾斜向下)。头肩顶成

    立的决定性因素是，收市价格明确地突破到颈线之下。在这种情况下，市场终于突破了由底点B和D构成的趋势线，并跌破D点的支撑，从而完

    全满足了新趋势产生的前提条件—依次下降的峰和谷。于是，从依次下

    降的峰点和谷点C,D,E,F上，我们可以确定新的一轮下降趋势。顺便说

    明一下，在顶部形态完成后的初始阶段，当市场向下突破时交易量是否

    急剧扩张并不是至关重要的。反扑

    接下来，通常市场会出现反扑现象，即价格重新弹回颈线或者前一个

    向上反弹的低点D(如点G所示)。此时，这两者均已在市场上方构成了阻

    档。反扑现象并不一定总能发生，有时或者只能形成一段极小的反弹。

    交易量也许有助于我们推测这种反弹的幅度大小。如果在突破颈线的初

    始阶段交易量极重，那么反扑的余地便大为减小。因为上述突然增加的

    交易活动反应出市场上较重的向下压力。反过来，如果初始突破时的交

    易量较轻，那么反扑的可能性便大为增加。无论如何，这种反弹应当以

    较少的交易量进行，并且随后，当新的下降趋势恢复下跌的时候，应该

    伴随着显著加重的交易活动

    小结

    我们来归纳一下形成头肩顶的各个要素。

    1.事先的上升趋势。

    2.左肩(点A)伴随着较重的交易量，且之后市场向下调整到点B

    3.以较轻的交易量上冲到新高点(点C)。

    4.随后的下跌低于前一个峰(A点处)，且接近前一个向上反弹低点

    (点 D)。

    5.第三轮上冲(点E)具有显著减轻的交易量，且无力达到头顶的高度

    (点C处)。

    6.收市价低于颈线。

    7.反扑回颈线(点G)，然后下跌至新低点。

    这里有三个显著的波峰，它们的界定颇为明确。中间的峰(头)稍高于

    双肩(点A和E)。然而，只有当市场以收市价格的形式，决定性地突破颈

    线之后，该形态才得以最后完成。同样地，我们也可以采用3%穿越原

    则(或在前一章所介绍的其余价格过滤器)、或者双日原则(即市场连续两

    天收市于颈线之下)，作为进一步的验证手段。另外，除非确实发生了

    向下突破，不然始终存在以下这种可能性:整个图形并不是真正的头肩

    顶，在未来某一时刻，上升趋势也许仍将恢复口

    交易量的重要性

    与价格变化相对应的交易量形态，在头肩顶形态的发展过程中担负着

    重要的角色。在其它的价格形态中，交易量的作用也都如此。一般来

    说，第二高峰(头)的伴随交易量比左肩为轻。这一点倒不是必要条件，而是市场在这种情况下通常具有的一种强烈的倾向性，也是说明市场上

    买进压力减轻的早期警讯。最重要的交易量信号，发生在第三高峰(右

    肩)，此处的交易量应比前两个高峰处显著地减轻。在突破趋势线的时

    候，交易量应扩张;在价格反扑时，交易量应减少。然后，一旦反扑完

    结，交易量便再度扩张。我们曾经交代，在市场顶部的形成过程中，交易量的关键性比底部过

    程要逊色些。但是在某些场合，如果新生的下降趋势能够持续的话，交

    易量依然应当开始增加。而在市场的底部过程中，交易量则担负着更为

    关键的角色，很快我们将讨论这个问题。现在我们先讨论一下头肩形的

    测算意义。

    发现价格目标

    形态高度是测算价格目标的基础。具体做法是，先测出从头(点C)

    到颈线的垂直距离，然后从颈线上被突破的点出发，向下投射相同的距

    离。举个例子。假定头顶位于100，相应的颈线位置在80，那么其垂直

    距离便是两者的差20。如果颈线如图5. la所示，那么我们就应该从颈线

    上的突破点开始，向下量出20点。突破点位于82，那么，向下突破的目

    标就被投射到62的水平(82-20=62)。

    还有一种较简便的方法:先简单地量出下降运动中第一浪(从点C到D)

    的长度，然后往下翻出一番。这两种情况的道理都是一样的，形态高度

    越大(即波动性越大)，那么其“前程”便越远大。第四章中所介绍的关于

    趋势线被穿越的测算技巧，伺此处的头肩形测算方法类似。现在朋友们

    不妨比较比较。大略地说，价格在突破趋势线后所走出的距离，同它在

    趋势线之上曾经经历的距离相当。贯穿我们关于价格形态的讨论，你都

    将看到，线图上的绝大多数价格目标是建立在各种形态的高度(或者

    说，波动性)之上的。从突破点开始顺势投射与形态高度一致的距离，这是个老话题，我们将会一再地提起.

    重要的是，上述价格目标仅仅是最近的目标，而实际上，价格运动经

    常越过上述目标。不过，如果我们对最近目标心中有数，那么对判断市

    场运动是否还有足够余地来开立头寸无疑是大有帮助的。即便市场越过

    了这个价格目标，那么剩下的也只是蛋糕上的那层奶油。当然，最大目

    标是原先趋势的整个范围。比如说，原先的牛市从30涨到了100,那么从

    顶反转形态得出的最大下跌目标便为30，从哪里来，还回撤到哪里去。

    从反转形态上，我们仅能预期市场对原先趋势的反转或回撤。

    价格目标的调整

    在我们预计价格目标的时候，还应当考虑到其余许多因素。价格形

    态本身的测算技巧(如上面介绍的关于头肩形顶的相应情况)，只是第一

    个步骤。其余技术性因素也应予以考虑。举例来说，由原先牛市中的向

    上反弹低点所形成的重要支撑水平在何处?熊市经常会在这些水平上被

    扼止住。百分比回撤的位置怎样?最大回撤目标是原先牛市的100%回

    撤。但50%和66%回撤的水平又在哪里?它们同样常常成为市场下方的重

    要支撑。价格跳空的情况怎祥?它们同样常常演变成支撑区域。另外，市场下方有无长期趋势线存在?在从价格形态确定价格目标时，技术分析者必须考虑其余技术资料。

    比如说，如果向下的价格测算目标是30，而32是一个重要支撑水平，那

    么，明智的做法是，把向下测算目标放在32，而不是30。一般地，当测

    算目标同清晰的支撑或阻挡水平只有微小差别的时候，我们通常把价格

    目标调整到这些支撑或阻挡水平上，以求可靠。这种综合考虑其余技术

    信息来调整价格形态测算目标的做法，常常是很有必要的。我们都知

    道，有许多不同的工具可供分析者选择，那么，最巧妙的技术分析者正

    是那些懂得如何恰如其分地综合使用各种工具的人。

    倒头肩形

    头肩形底有时也被称为倒头肩形，它恰好与头肩形顶互为镜像。正如

    图5. 2a所示，它具有三个清楚的底谷，其中头(中间的谷)稍低于两肩。

    收市价格决定性地向上突破颈线，也是该形态得以完成的必要条件，而

    且它的测算技术也与头肩形顶的一样。稍有差别的一点是，在底部，当

    颈线被向上突破后，市场更惯于反扑。

    头肩顶和头肩底最重要的区别在与之配合的交易量序列上。在判别头

    肩底形态及其突破的时候，交易量起到更为关键的验证作用。前面我们

    讲过，市场具有“因自重而下跌”的倾向性，因此在底部，当市场力图发

    动一轮牛市的时候，必得具有较多的交易量才行，也就是说，必须具有

    显著增强的买进推力。我们不妨把这种市场特点同重力规律对照一下。我们都知道，当物体

    从手中释放后，无需我们再作努力，便很快地跌向地面。举起某物则是

    另一回事，我们必须付出劳动.要是朋友们对体育运动较有体验的话，请设想一下山路赛跑的情况。在下山时，我们一直会跑得很轻快。然而

    上山的赛程才是考验耐力的关键之处。“波士顿马拉松赛”的场地末端是

    块上坡地，人称“伤心坡”，要是它是下坡的话，可能就会以“快活坡”这

    样的名字而著称了。我们用更带技术性的方式来理解这个区别。市场常

    常会仅仅因为惯性而下降，但市场却不因为惯性而上升。需求不足、或

    者交易商缺乏买进兴趣等原因，，经常就足以把市场压低。但只有在需

    求超过供给，并且买方比卖方更积极时，价格才能上涨。

    在本形态前半部分，交易量形态同头肩顶很相似。就是说，头部的交

    易量是比左肩的稍有减少。然而，在头部的上冲阶段，不但应该显示出

    交易活动有所增加，而且其交易量水平经常要超过左肩的上冲对应的交

    易量水平。右肩下跌部分的交易量应该非常轻弱。关键时刻是市场突破

    颈线而上冲的时候。这个突破信号如果成立，那么所伴随的交易量非得

    相应地急剧膨胀不可。

    这一点是头肩底同头肩顶最大的分别.在底部，强劲的交易量绝对是

    完成形态的关键组成部分。反扑在底部比在顶部更经常发生，不过，其

    交易量应该轻弱。随后，新的上升趋势应该在较重的交易量下恢复。头

    肩形底的测算方法与头肩顶相同。

    颈线的倾斜程度

    顶部的颈线通常稍稍倾斜向上，不过也有时是水平的。这两种情况并

    没有太大差异。然而，偶尔顶部的颈线会向下倾斜。这种坡度是市场疲

    弱的一种表现，通常，随之而来的右肩也很软弱。不过，这并不全是好消息，而是利弊参半。如果分析者要等颈线突破再开立头寸的话，就不

    得不等待较长时间，因为该信号在向下倾斜的颈线上出现得很晚，而且

    届时大部分的下降运动已经发生了。对底部形态而言，绝大多数颈线稍

    倾向下.而向上倾斜的颈线意味着市场的坚挺，不过此处同样也有信号

    过迟的缺陷。

    复杂头肩形形态

    在我们的图表上，有时会出现一些头肩形的变体，称为复杂头肩形。

    这种形态可能呈现出双头或二个左肩和二个右肩的情况。它们不如其原

    型常见，但具有同样的测算意义。对付这种情况有个窍门，那就是利用

    头肩.形形态所具有的强烈的对称倾向。单个的左肩通常对应着单个的

    右肩，双重左肩则使出现双重右肩的可能性增加了不少。

    对策

    在所有的期货交易中，交易策略问题均是举足轻重的，我们在以后章

    节中还将更探入地探讨。并非所有的技术型交易商都愿意等到颈线突破

    后，才开立新头寸。如图5. 3所示，较为大胆积极的交易者在相信自己

    已经正确地判明头肩底之后，在右肩形成过程中就开始尝试着买进，或

    者在右肩下跌完结的第一个信号出现时就买进了。

    有些人先测出从头部的底点上冲的距离(点C到D )，然后在其50%或

    66%回撤位置买进。还有些人会看看市场下方有无跳空存在，以利用之

    作为买进点。也有些人或许沿着点D和E画出一条短期的下降趋势线，该趋势线一被突破便买进。有些人考虑到这种形态具有枢当的对称性，从而当右肩的发展接近了左肩的低点的水平时买进。这里要说明的是，在右肩形成过程中，会发生许多预期性的买进行为。如果上述尝试性头

    寸果真有利可图，那么，在颈线被实际穿越时或者在颈线突破后市场反

    扑时，交易商就会追加更多的买进头寸。

    流产的头肩形形态

    一旦价格越过颈线，头肩形形态就完成了，市场也就不应再返回颈线

    的另一边。在顶部，一旦颈线被向下突破了，那么只要随后有任何一个

    收市价格返回到须线上方，都是严重的警讯，表明此次突破可能是无效

    信号。显而易见，这就是流产头肩形的由来。此类形态起初貌似典型的

    头肩形反转，但在其演化过程中的一定时刻(无论是在颈线突破前还是

    其稍后)，价格将恢复原先的趋势。

    由此，我们可以得出两条教训。其一，没有哪个图表形态百发百中。

    它们在大多数时间是成功的，但并不是永远如此。其二，技术型交易商

    必须永远警惕自己分析中的错误信号。在期货市场，致胜的关键之一，就是要尽快摆脱亏损的交易头寸(这将在第十六章关于资金管理及其策

    略的讨论中介绍)，确保交易损失限于小额.这里，我们或许可以为图表

    分析这门工具添加一条最实用的长处:它能够警告交易商认清现实、纠

    正错误。在期货行业，迅速地发现并承认自己的交易决策错误，及时采

    取断然的保护性措施，这样的能力和意志力是难能可贵的，我们绝不可

    以等闲视之。

    头肩形作为调整形态

    在接着讲述下一种价格形态之前，关于头肩形尚有最后一点需要补

    充。本章开头曾把它列举为最广为人知且最可靠的主要反转形态。但是

    朋友们必须明白，本图形偶尔也会充当调整性形态而不是反转形态。不

    过，后面这种情况与其说是贯例，不如说是例外。在第六章讨论持续型

    形态时我们将有详细讲解。

    三重顶和三重底

    我们在讨论头肩形形态时所引入的大部分要领，也适用于其它种类的

    反转形态(见图5.4a到c)。三重顶〔或底)，比头肩形少见得多，其实是前

    者的小小变体。其主要区别是，三重顶或底的三个峰或谷位于大致相同

    的水平上(见图5. 4a。在判断某个反转形态到底应属于头肩形还是三重

    顶的问题上，图表分析者经常有争议。因为两种形态其实是一回事，所

    以这种论争是迂腐的。

    在三重顶中，交易量往往随着相继的峰而递减，而在向下突破时则应

    增加。三重顶只有在沿着两个中间低点的支撑水平被向下突破后，才得

    以完成。在三重底中，情况正相反，形态完成的必要条件是，收市价格

    向上越过两个中间峰值的水平(我们还有另一种对策，那就是把价格突破最邻近的峰或谷选作反转信号)。底部形态完成时，向上突破的交易

    量是否强劲有力，也是同样关键的。

    它们的测算意义与头肩形相似，以形态的高度为基础。通常，价格在

    突破颈线后，由突破点起算，至少将要走出等于形态高度的距离。一旦

    突破，随后回向突破水平的反扑现象也很常见。考虑到三重顶(或底)只

    是头肩形形态的稍许变化，我们这里就不再赘述了。双重顶和双重底

    双重顶(或底)反转形态比三重顶(或底)常见得多，这种形态仅次于头

    肩形，出现得也很频繁，且易于辨识(见图5. 5a到e)。图5.5a。和5. 5b各

    展示了双重顶和双重底的两个例子。出于显而易见的原因，这类顶经常

    被称为“M顶”，这类底被称为“W底”。从一般特点上讲，双重顶一与头

    肩形顶、三重顶类似，只是此处只有两个峰，而不是只个。交易量形态

    与测算法则也均类似。

    在上升趋势中(如图5.5a所示)，市场在点A确立一个新的高点，通常其

    交易量亦有所增加。然后，在减少的交易量背景之下，市场跌至B点。

    到此为止，一切均符合匕升趋势的正常要求，趋势进展良好。然而，下

    一轮上冲抵达了C点后，收市价格却无力穿越前一个高点A点。接着，价格就开始跌回。此时，一个潜在的双重顶便跃然纸上。我们之所以

    讲“潜在”，是因为这才是所有的反转形态成立的必要条件，而只有在收

    市价格突破前一个低点B的支撑之后，这个反转才能成立。除非发生突

    破，否则价格可能仅仅是处于横向延伸的调整阶段中，为原先趋势的恢

    复作准备。

    理想的双重顶具有两个显著的峰，且其价格水平大致相同。交易量倾

    向于在第一个峰时较重。而在第二峰时较轻。在较重交易量下，当价格

    决定性地收市于中间谷点B点之下时，顶部形态就完成了，标志着趋势

    向下方的反转。以后，在下降趋势恢复之前，市场往往先要反扑回突破

    点的水平。

    双重顶的测算技术

    双重顶的测算方法是，自向下突破点(中间谷点B即被突破的价位)开

    始，往下投射与形态高度相等的距离。另一种方法是，先测出双重顶中第一条下降轨迹(点A到B)的幅度，然后从位于B点的中间谷点开始。向

    下投射相同的长度。双重底的测算方法一样，只是方向相反。

    理想形态的变体

    各种市场分析的领域都一样，现实情况通常都是理想模型的某种变

    体。比如说，有时双重顶的两个峰并不处于严格相同的水平上。有时第

    二峰相当疲弱，达不到第一峰的高度，这并不太成问题。而当第二峰实

    际上约略超过第一峰时，就出了些岔子。起初它貌似有效的向上突破，显示上升趋势已经恢复。然而好景不长，不久，它竟演化成顶部过程的

    一个部分。为了解决这个两难间题.前面曾经提到过的那些过滤法则或

    许会派上用场。过滤器

    在判别突破成立与否的时候，大多数图表分析者都要求收市价格越过

    前一个阻挡峰值，而不仅仅是日内的穿越。其次，我们还可以采用某种

    价格过滤器。其中的一例便是百分比穿越原则(例如l%或3%过滤器)。第

    三，也可以选用双口穿越原则，这是时间过滤器的一例。换言之，为了

    证明向上穿越的有效性，价格必须接连两天收市于第一峰之上。

    上述过滤器肯定不会是绝对可靠的，不过，它们的确有助于减少经常

    发生的错误信号(所谓“拉锯”现象)。这些过滤器有时有效用，有时也没

    用。分析者必须清楚，他面对的是百分比概率和可能性，错误信号的出

    现是免不了的，这是交易现实的客观规律。在牛市中，双重顶的最后一程或最后一波在建立新高点之后，掉头转

    而向下的现象并不稀奇。在这种情况下，最后的一轮向上突破就形成

    了“牛市陷阱”(见图5. 6a和b)。但是足资安慰的是、绝大多数趋势信号还

    是能贯彻始终的，否则，整个趋势顺应理论就要丧失一大半价值和一大

    半可靠性了。“双重顶”术语被大大滥用了

    “双重顶”术语在期货市场上被大大地滥用了，大多数潜在的双重顶

    (或底)最终演化得面目全非。归根结底，价格本具有从前一峰值挡下，或者从前一低点弹起的强烈倾向，这种价格变化正是市场在阻挡或支撑

    水平上的自然反应，其本身并不足以构成反转形态。请记着，在顶部，价格必须真正跌破前一个向上反弹的低点，才能表明双重顶成立。

    注意。在图5. 7a中，在点C，价格被前一个高点A挡下。这一变化在

    上升趋势中完全正常。然而，许多期货交易商在价格第一次试探前一个

    高点失败之后，马上就判断这个图形为双重顶。图5. 7b显示了在下降趋

    势中的对应的情况。对图表分析师来说，要判定价格从前一个高点的下

    撤，到底是双重顶反转形态的开端，还是仅仅是既存趋势的暂时挫折

    (或者反过来，要判定从前一个低点的上弹是不是双重底反转形态的发

    韧)，是极为困难的。在通常情况下，从技术角度看，趋势继续发展的

    可能性更大，所以明智的做法是，一定要等到形态完成之后采取相应的

    动作。两峰或两谷之间的持续时间很重要

    最后，形态的规模始终是很重要的一个方面。双峰之间持续的时间越

    长、形态的高度越大，则即将来临的反转的潜力越大。这一点对所有的

    图表形态而言，都是成立的。一般地，在最有效力的双重顶或底形态

    中，市场至少应该在双峰或双谷之间持续一个月，有时甚至可能达到

    两、三个月之久(在更大范围的月线图和周线图上，这类形态可能跨越

    数年)。这里所列举的大部分例子，是市场的顶部形态。现在朋友们应

    该清楚了，底部形态只是顶部形态的镜像，而两者之间的几点一般性的

    差别。在本章的开头部分我们己有交代。

    圆顶和圆底

    下面要讲的反转形态比前面几种都少见得多。它有好几个名字一圆顶

    或圆底、圆形、盆形或者碗形(如果系顶部形态，则不妨加上“倒扣”二

    字)。本形态代表着趋势的很平缓的、逐渐的变化。图5. 8a和b展示了这

    种图表形态。请注意，图中价格从上升到下降、或者从下降到上升的变化过程，极

    为平缓。同时也请注意，图表下方的交易量也倾向于形成相应的盆状形

    态。在顶部和底部，交易量均随着市场的逐步转向而收缩，最后，当新

    的价格方向占据主动时，又都相应地逐步增加。

    有时在圆底中点的稍后的位置上(如图5. 8b所示)，价格在异乎寻常的

    重大交易量的背景之下突破，向上冲刺，然后又回落到缓慢的圆形形态

    过程中。在底部的末端。有时会出现一个“盆把’(或者说“平台”)，随后

    新的上升趋势将恢复。请注意，在交易量图上的圆底上，过了中点之

    后，交易量突然开始上升，随着价格进一步上涨，交易活动相应逐步增

    加;平台出现时，交易量下降;接下来，当价格向上方突破时，交易量又

    进一步扩张。我们很难确切地说圆形形态何时完成。如果在中点A处价格上冲，那

    么此后.当这个高点或向上穿越时.可能就是牛市信号。还有一个变通的

    办法，即把从平台向上的突破作为底部完成的信号。

    圆底不具备精确的测算规则，不过技术分析师还是拥有其他各种技术

    工具，可以测算出新趋势的潜力。比如说，原有趋势的规模就是个重要

    的参考。能够提供价格回撤的一些大致范围。同时，圆形形态本身持续

    的时间也是很有价值的信息，其持续时间越长，则未来运动的潜力越

    大。另外，技术分析者还需要考虑其它要索—诸如原先的支撑和阻挡水

    平、百分比回撤、跳空、或长期趋势线等等。如前面所述，相对来说盆形或者圆形形态，出现得较一不频繁。此处

    之所以要着重讲述圆形底形态，是因为根据我个人的经验一旦这种罕见

    形态果真出现了.通常便是市场的底部。我怀疑，在过去十年。此类形

    态罕见的原因之一。在于我们所经历的特定市场条件。1970年代以剧烈

    牛市为特点。而1980年代则以熊市为代表，都不具备滋生圆底的环境条

    件二今后，在期货市场再度稳定以后。在各种主要底部形态中。我们很

    可能将看到圆底卷上重来。

    V形形态，或称长钉形

    最后要讲的这种反转形态可谓神出鬼没，在其出现时最难于判别，但

    它并不罕见。实际上，因为V形顶或底(或称长钉形)其实不是形态，所

    以我们极难判定。前面讨论的所有的反转形态均代表着趋势的逐渐变

    化。现存趋势先逐渐放缓，进而供求双方的力量对比达到相对平衡，最

    终，买卖双方通过“拔河比赛”，决定原有趋势到底是反转还是恢复。

    在前面的各种形态中，价格有一段横向延伸的时间，分析者能够利用

    这个机会研究市场行为，仔仔细细地探求其去向的线索。这种阶段称为

    转换阶段。这是绝大部分反转形态的特点。

    然而，V形形态代表着剧烈的市场反转，同市场逐步改变方向的惯常

    方式大相径庭。当它发生时，在几乎毫无先兆的情况下，趋势出人意料

    地突然转向，随即向相反的方向剧烈地运动。因为其身后并无形态可

    寻，从而其本质是非形态的。这类变化极为经常地孕育在关键反转口或

    岛状反转(见第四章有关内容)之中。交易商如何预期这类形态的降临，从而在其实际发生时，及时地把它判别(或至少猜测)出来并采取适当的

    措施呢?为了解答这些问题，我们要进一步深入研究V形顶形态(见图5.

    9a到c)。首先，事先必须有趋势存在。趋势以V形反转的现象，极经常地出现

    在市场持续上涨，一路很少调整或只有微小调整的情况下。通常，事前

    已经发生过数次价格跳空。当前的局面显得失去了控制，市场似乎已远

    远超出了绝大多数正常预期。目前，大部分职业交易商对这种情况已经

    提高警惕了.我们可以想见，交易商当然梦想着自己能够在这种脱缰了似的市场中

    赶上潮流。但是从某个时刻开始，即便是最富经验的交易商也开始因为

    上涨的持续而不安·这种情况实在好象“骑虎难下”一性，抓住老虎，安

    全地爬上虎背只是开头，如何不出危险又不失体面地从虎背上下来才是

    棘手的难题。

    这种困扰事出有因。市场有个极难对付的坏习惯，一旦它脱通之后，起初总要朝一个方向走得过远，然后，又常常会向相反的方向突然反噬

    回来，就象一根橡皮带被拉得太长，突然“喇”地反弹回来。这类突然回

    弹的特点是，事先通常无迹可寻，事后，市场向相反方向的剧烈运动，往往引发一系列交易所涨(或跌)限价。

    V形反转的形成条件

    形成V形反转的主要条件是陡峭的或脱缓的趋势。其转折点以关键反

    转日或岛状反转形态为标志，同时伴随着重大的交易量。有些时候，这

    种反转的唯一有效信号是，市场对其非常陡峭的趋势线的突破。移动平

    均线在这种情形下帮助不大。因为它的天性使它滞后于失控的价格变

    化。

    随之而来的下跌，通常在极短的时间内回撤到原先趋势的某个显要的

    比例(多达13或5%)位置。发生这种反向剧烈运动的原因之一是，在原

    先趋势中缺乏支撑和阻挡水平，它一路上的许多价格跳空也留下了“真

    空”。

    事情发生后，在市场顶部被套牢的人急于抛售，以摆脱亏损头寸，这

    就反过来进一步加剧了下跌的速度。所以，另外一个危险的信号是，事

    前市场上高得非同寻常的持仓兴趣，尤其是在持仓兴趣的增长主要发生

    在原先趋势的后面部分的情况下(我们将在第七章中更多地讨论持仓兴

    趣).

    交易商面临着两难选择，一方面，市场趋势强劲，大大地有利可图;

    另一方面，他不得不选择恰当的时机，及时平仓出市，以免被套住。他

    总可以利用逐步尾随的保护性止损指令“让利润充分增长”，这是既能防

    止趋势突然反向，又能充分积累利润的常用的方法。问题是，在市场失

    控之后，V形反转突如其来，即使我们已经预先设置好止损指令，但是

    由于市场在相反的方向经常发生限价的情况，平仓出市变得出奇地困

    难。而如果交易商试图猜想此类顶部即将降临，预先平仓获利，那么结

    果通常是过早地出市，丧失了更多的潜在利润。当然，话说回来，没有

    人敢说发财是件如履平地的容易事。

    这里，我们主要讲述了市场的顶部，底部介绍得较少。虽然本形态在

    两种情况下均有发生，但最剧烈的实例还是出现在顶部。

    扩展V形反转形态扩展V形反转形态 v形形态有一种变体，称为扩展V形形态·在这这种

    形态中，当市场反向后，很快形成一个小平台，除此之外，它与V形形

    态基本一致 ......