书名：金融的狼性：惊世骗局大揭底

    作者：【英】里奥·高夫(LeoGough)

    译者：王佳艺

    出版社：中国人民大学出版社

    出版日期：2014-05-01

    ISBN：978-7-300-19318-2

    价格：45.00元目录

    CONTENTS

    引言 诈骗像霉菌一样疯狂增长

    第一部分 永不消逝的金融骗局

    第1章 恐怖故事

    貌似正经的伯纳德·麦道夫

    死不认罪的艾伦·斯坦福

    你怎么知道是投资大师，还是骗子

    丑闻的真正主角

    我们还能相信谁

    第2章 迫切需要提振信心的人们

    大多数交易诚实可信

    内幕交易

    套利者：伊凡·博斯基和丹尼斯·莱文

    饥饿的捕食者：罗伯特·韦斯科

    无处容身的没落生活

    美国政府的不依不饶

    投资者对市场要有信心第3章 酷炫的新发明和老套的旧戏法

    庞氏骗局和“拉高出货”骗局

    Bre-X的黄金阴谋

    抵御“拉高出货”骗局的最佳方法

    证监会对麦道夫的怀疑

    与核心问题失之交臂

    一些永不消失的欺诈

    诈骗动机千差万别

    第二部分 行动起来，识别诈骗者

    第4章 是鲨鱼，还是疯子

    金融诈骗犯中的精神变态者

    容易滋生欺诈行为的情境

    尼日尔利亚诈骗团伙有何特殊之处

    评估受托方人格的可行性问题

    第5章 抵挡不住诱惑：艾伦·斯坦福的故事欺诈案例：

    离岸辖区

    好老弟

    精心设计的销售激励计划

    挽救金融帝国

    别以为证监会有能力保护投资者第6章 管理巫术：创造账面利润的金融骗术欺诈案例：

    快速致富之道

    奥林巴斯丑闻

    勃利·派克的崛起

    投资者对战商业巫师

    第三部分 我们为什么活该被骗

    第7章 投资者的致命过失

    投资者的三大过失

    大师激励并非真正的财务教育

    等待世界末日的金虫们

    货币幻觉

    为什么一些人总是上当

    第8章 系统中的道德风险

    委托代理的“道德风险”

    Libor丑闻

    杰斐逊县欺诈案

    躲过银行的魔爪

    第9章 缺失的尽职调查

    为什么要做尽职调查

    书呆子哈里·马科波洛斯的检举关于基金和基金之基金

    尽职调查永远都很重要

    第四部分 如何避免被骗

    第10章基金并不全都一样

    电话交易所的受害者难获同情

    新型基金的崛起

    巴尤对冲基金欺诈

    如何避免对冲基金欺诈

    第11章 所有账本都有问题

    法律差异

    从投资者角度看公司治理

    公司账目

    疯狂艾迪

    安然的崩溃

    投资者和会计师

    第12章 更稳健的策略

    投资前多个心眼

    针对欺诈的第一道防线

    降低你的预期

    资产分配在投资丛林中保持清醒

    后记 下一个牛市，骗子将卷土重来

    译者序引言 诈骗像霉菌一样疯狂增长

    投资者的记性很差。

    俄罗斯亿万富翁，罗曼·阿布拉莫维奇(Roman Abramovich)

    在机打账单还没有诞生的年代，如果和几个朋友到酒吧里小

    酌几杯，可以尝试一下这个实验：点几轮相同种类和数量的饮

    料，看看每轮账单的金额是否一致。你很快就会发现账单有问

    题。为什么会这样呢？问题到底出在哪里呢？或许酒保的算术不

    太好，那么学校教育的滞后是罪魁祸首；或许酒吧的人手不够，而且喝高了的客人变得越来越难伺候了，所以酒保可能因为忙得

    团团转而算错了账单金额。如果真是这样的话，那么问题就出在

    酒吧经理身上，因为他没有尽责。不过，我要提出另一种大家不

    太会想到的可能性：也许是个别酒吧职员故意多收酒水钱，并将

    多余的钱塞进了自己的腰包。持传统观念的人士会将这种行为称

    为盗窃。

    金融服务业也存在着这种情况。近年来，特别是2008年金融

    危机爆发以后，金融业就因为各种问题而广受诟病。从20世纪80

    年代起，金融业就开始在全球范围内飞速发展。为了让更多的人

    成为自己的客户，大量没有受过良好专业训练的从业人员开始误

    导人们购买各种投资产品。政府放松了监管。原本昏昏欲睡的金

    融机构开始绞尽脑汁，费尽心机在新环境中求得生存。行业竞争

    日益激烈。在此过程中，原本就贪得无厌的客户变得更加贪婪。

    从某种程度上来说，公众饱受2008年金融危机之苦是咎由自取，因为谁都不想错过宽松信贷带来的好处，广大选民也没有将那些

    本该阻止危机发生的政客赶下台去。虽然金融业的确有很多不足，本书的案例也多有提及，但我

    们在此想要探讨的主要是彻头彻尾的金融欺诈，也就是个人所实

    施的大规模诈骗。上文提到的例子根本就无法与这些诈骗相提并

    论，酒保的确坑害了雇主和客户的利益，但他毕竟贪不了太多

    钱。金融欺诈的涉案金额有时大得惊人，而且作案的不只是身处

    食物链底端的小喽罗，真正的大贪往往是金融业的高管。

    比如，纳斯达克前主席伯纳德·麦道夫于2009年被判犯有诈

    骗罪。他因为“成功”经营着自己的证券经纪公司和乐善好施而

    闻名遐迩，但麦道夫其实是一个卷走客户近650亿美元的大骗子。

    同年，来自得州的罗伯特·艾伦·斯坦福爵士被剥夺爵位，美国

    监管机构对他提起诉讼，控告他利用自己开设的斯坦福国际银行

    (Stanford International Bank)诈骗了80亿美元。

    2006年，美国能源巨头安然公司的CEO肯尼思·莱被判犯有19

    项诈骗罪，其中包括伪造账目和内幕交易罪。评级公司一直给予

    该公司债券AAA评级，直至安然破产前4天才下调其评级，这让债

    券持有人无比愤怒。

    2003年，意大利食品集团帕马拉特(Parmalat)因为欠债200

    亿美元，资不抵债而宣告破产。酷爱艺术收藏的公司老总卡利斯

    托·坦齐(Calisto Tanzi)因为私吞公款和伪造账目而被判入

    狱。

    2002年，美国通信巨擘世界通信公司(WorldCom，简称世

    通)宣告破产，投资者为此损失近1000亿美元。世通前任CEO伯尼

    ·埃伯斯(Bernie Ebbers)因为证券欺诈和伪造账目等罪名被判

    入狱服刑25年。

    简而言之，大规模的欺诈案经常发生。福斯媒体总觉得这些

    案件让人震惊，但此类丑闻并不像看起来那样鲜有发生。大规模

    诈骗案件的受害者很少有人能挽回全部损失，实际上，他们常常

    血本无归。本书主要为具有防范意识的金融市场参与者而写，当

    然，和股市毫无瓜葛的普通读者也可能会对本书感兴趣，因为我

    们将会看到，一些严重的金融欺诈和违法行为最终会对一国乃至

    全球的经济系统产生深远的影响。比如，在我撰写本书的时候，英国人很难申请到房贷。但就在几年前，房贷遍地都是。与2007

    年美国次贷危机相关的金融欺诈是导致这一恶果的根本原因。大西洋彼岸刮起的金融风暴却让英国老百姓遭了殃。不过希腊人的

    日子更难过，该国经济已经陷入了绝境，这部分要归咎于该国政

    府多年来对于其巨额债务的掩盖。

    遗憾的是，政府可不会因为欺诈而去坐牢。在西方民主国

    家，政客最糟的结局不过是被赶下台。2010年奥斯卡最佳纪录片

    奖得主《监守自盗》(Inside Job)告诉我们，金融业内的不诚

    实行为可以是系统性的。这些行为就像霉菌一样疯狂生长，蔓延

    至各个政府部门、监管机构、公司董事会、银行、企业，就连学

    界也不能幸免。有趣的是，该片首次揭露了某些资深经济学家是

    如何为信贷泛滥炮制理论解释的。这些学者穿梭于大学校园、公

    司董事会和政府部门之间，受到了企业和银行的极大影响，而后

    者恰恰是信贷泛滥的最大受益者。这些学者对经济状况有更深的

    了解，他们本该呼吁政府加强监控，悬崖勒马，但却提出理论，支持金融机构不分对象地肆意放贷。这种做法将酿成怎样的灾

    难，他们心里比谁都清楚。

    你也许会以为《监守自盗》的制片方是一群持极端政见的刺

    儿头，但该片导演查尔斯·弗格森(Charles Ferguson)毕业于

    麻省理工学院，是一名政治学博士。他所创办的软件公司以1.3亿

    美元的价格出售给了微软。他是这样描述自己的：“我并不反对

    资本主义，也不反对商业。我只反对影响深远的犯罪。如果反对

    严重欺诈让我看起来像个左翼人士，那么随便人们怎么想吧。”

    弗格森绝不是投掷炸弹的无政府主义者。

    对于上述重大社会政治问题，我们无法给出有效的解决方

    法。但我们可以让大家知道，那些最终成为阶下囚的顶尖诈骗犯

    是如何利用各种机会实施大规模诈骗的，读者可以从中能够学到

    一些识破诈骗、避免重大损失的方法。本书第一部分介绍了过去

    几十年间发生的一些重大诈骗案，大家可以了解一下特定经济和

    政治环境能滋生出什么种类的诈骗。第二部分则详细介绍了特定

    诈骗的运作机制。第三部分旨在分析投资者和金融业本身容易吸

    引骗子的原因。最后一部分则侧重介绍了普通投资者防范金融诈

    骗的方法。第一部分 永不消逝的金融骗局

    第1章 恐怖故事

    欺诈案例：

    1.伯纳德·麦道夫

    2009年因为实施大型庞氏诈骗而被判入狱150年。

    2.艾伦·斯坦福

    2012年因为实施庞氏诈骗被判入狱110年。

    金融业的各个层级和各类上市公司都有不端行为，而且这些行为

    往往不是偶发和孤立的，它们常常会利用特定时期的特有机会。投资

    者最好对此有清醒的认识，并对自己所做的决定负责。貌似正经的伯纳德·麦道夫

    在如今的监管环境下，违反监管规定几乎是不可能发生的

    事。

    伯纳德·麦道夫

    2009年，伯纳德·麦道夫因为实施大型庞氏诈骗而被判入狱150

    年。我们将在第3章详细分析麦道夫的欺诈手法。简而言之，此类诈骗

    无异于拆东墙补西墙，欺诈者用新客户缴纳的投资本金，而不是真实

    的投资所得为老客户还本付息。

    麦道夫事件的概貌是这样的：2008年，在美国经济危机发展到最

    高潮的时候，纳斯达克(美国主要证券市场之一)前主席麦道夫的两

    个儿子向当局告发麦道夫涉嫌巨额金融欺诈。很多受害人非常有钱。

    告发者称，麦道夫伪造账目，虚报投资回报，并用客户的资金偿付其

    他客户的本息。许多投资者不知道自己的钱进了麦道夫的腰包，因为

    他们并没有直接把钱委托给麦道夫，但其投资的基金却在未告知投资

    者的情况下对麦道夫旗下的基金进行了投资。由于这些基金把钱喂给

    了其他基金，所以它们也被称为喂款基金或联接型基金。

    本案涉及面之广，监管机构之无能，以及麦道夫案其他涉案

    方之无耻让我们深刻认识到了普通投资者所面临的许多风险。我

    们将会详细地分析该案的方方面面。麦道夫于1960年投身华尔

    街，开始了自己的职业生涯。在罪行败露前，麦道夫看起来是个

    很能干的正经金融家，他运营证券经纪业务，提供投资咨询服

    务，并拥有自营交易公司(用公司自己的账户进行交易)。鲜为

    人知的是，他通过自己的投资咨询公司实施庞氏骗局至少有20年

    之久。2008年12月，69岁的麦道夫和儿子马克、安德鲁会面，他

    承认自己多年来一直在伪造客户的投资回报，说自己毁了整个

    家，觉得自己很快就会进监狱。麦道夫要求儿子们等一两天再向

    当局告发，以便他将资金转移给亲戚和合作伙伴。正义来得很

    快，2009年3月，麦道夫在法官面前对检方提出的各项指控供认不

    讳，并接受了法庭的判决。麦道夫案涉及面极广，这意味着该案不会很快淡出人们的视野。

    在随后的几年中，越来越多的信息渐渐浮出水面。起初，人们把焦点

    集中在监管机构，特别是美国证监会的不作为上。其实，自1992年

    起，监管机构就数次收到有关麦道夫的可靠举报。哈里·马科波洛斯

    (Harry Markopolos)是最积极的举报人，默默无闻的他揭露了一个

    惊天事实：虽然他多年来屡次举报麦道夫存在严重的问题，但证监会

    却一直无动于衷(后面我们将会提到相关细节)。虽然麦道夫已经承

    认自己从20世纪90年代初便开始经营庞氏骗局，但很多人怀疑，麦道

    夫的这一骗局可能从20世纪60年代，也就是他刚刚跨入华尔街时就已

    经开始了。死不认罪的艾伦·斯坦福

    如果这是庞氏骗局的话，那就让我去死，让我下地狱。我没

    有实施庞氏诈骗。

    艾伦·斯坦福

    2002年，明星投资产品销售员查尔斯·黑兹利特(Charles

    Hazlett)离开培基证券(Prudential Securities)，加入了斯坦福

    集团公司(Stanford Group Company)迈阿密分公司。该机构隶属于

    斯坦福金融集团，斯坦福金融集团则由得州亿万富翁艾伦·斯坦福私

    人控股。黑兹利特和老总斯坦福一样，也是个大高个儿，他嗓音洪

    亮，很容易让人信赖。

    这份工作的待遇太优厚了，好得让人无法拒绝：年薪18万美元；

    一间能够欣赏迈阿密海滩风景的办公室；还有高达40万美元的奖金。

    黑兹利特甩开膀子干了起来，他卖力地向客户推销所有的产品。没过

    几个月，黑兹利特便成了公司最优秀的销售员之一。公司还奖励他一

    辆价值10万美元的宝马车。在向客户介绍产品的过程中，他碰到了一

    些问题，公司却无法给出令人满意的答案。

    比如，公司为客户所提供存单的利率为何高于行业水平？公

    司为何如此卖力地推销这一产品？为何承担公司审计工作的是一

    家不起眼的小事务所？该产品的销售佣金为何远超同类产品的佣

    金？还有一个重要问题：公司将吸收来的存款投向了何处？

    黑兹利特设法和公司年仅28岁的年轻的投资总监劳拉·潘德杰斯

    特赫特(Laura Pendergest-Holt)碰了个头，但却无法从她口中得到

    确切的答案。这次会面不欢而散，潘德杰斯特哭着跑出了会议室。黑

    兹利特说，财务总监詹姆斯·戴维斯(James Davis)没过多久就打电

    话给他，而且“态度不太好”。不久黑兹利特便离职了。在供职于斯

    坦福的这段日子里，他总计销售了价值1700万美元的存单。离职后，黑兹利特打电话给客户，让他们尽快从斯坦福取回自己的钱。斯坦福国际集团公司下属主要银行的2005年年报非常漂亮。这份

    年报的第2页写了一条口号：“20年悠久历史，40亿巨额资产，本行将

    竭诚为客户提供优质服务。”银行主席艾伦·斯坦福在其发布的声明

    中惊叹该行创办20年来，全球金融业变化之巨大，并将银行的成功归

    因于快速成长：“1985年，我们只有数百个客户，只在几个国家开展

    业务。现如今，我们已经拥有了35000多个客户，业务遍布全球102个

    国家。”他认为，除了高增长以外，“对于金融业最优秀人才的吸引

    力”和“持久的盈利能力”也是斯坦福成功的关键。

    这份报告乍一看不比其他银行的年报更炫，似乎也没有什么值得

    怀疑的地方。在银行服务越来越僵化的今天，其对于人性化和个性化

    服务以及诚信的重视还颇具吸引力。但这家银行为何注册在一个加勒

    比岛国呢？副总裁尤金·基珀(Eugene Kipper)在年报第12页给出了

    如下解释：“本行所在辖区监管严格，税率较低。”也许选择公司注

    册地只是个人偏好问题，但对美国或欧洲的普通投资者来说，没有任

    何离岸避税天堂能够像本国政府那样较好地保护投资者。事实证明，安提瓜岛的监管者根本就不够格(详见第5章)。

    美国证监会自20世纪80年代起就一直在调查斯坦福。2009年2月，该机构终于向得州法庭提起诉讼，指控他实施“规模巨大的庞氏诈

    骗”。证监会获得法令，冻结了斯坦福金融集团的资产。2009年4月，美国广播公司记者在休斯顿一家餐馆外截住了斯坦福。面对镜头，斯

    坦福流着泪说：“如果这是庞氏骗局的话，那就让我去死，让我下地

    狱。我没有实施庞氏诈骗。”

    在案件审理过程中，斯坦福始终坚称自己无罪，说自己不是窃

    贼，没想过要欺骗任何人，但他最终于2012年6月14日被判入狱110

    年。在本书撰写过程中，斯坦福事件还在持续发酵。(2010年，斯坦

    福在拘留期间被狱友暴打了一顿，因为他霸着电话不放。)虽然斯坦

    福已被判了110年徒刑，但其牵涉的其他多起案件并未了结，他的主要

    合作伙伴也将连同受审。你怎么知道是投资大师，还是骗子

    虽然麦道夫和斯坦福两个人非常不同，但他们都以独特的方式获

    得了人们的喜受，让人们觉得他们的生意可行，至少表面上看起来是

    如此。他们让客户觉得很有信心，当然，对骗子来说，这一点是不可

    或缺的。问题是，用公众的资金进行投资的专业人士必须让人觉得可

    信。像巴菲特这样的投资大师是诚实可信的，至少笔者现在这么认

    为，我们又如何将他们和看似可信的骗子，如麦道夫之流区分开呢？

    这的确很难做到，对于看不懂公司财报的人来说就更难了。

    麦道夫是个伪善分子。在2007年的一次公开专题讨论会上他如是

    说：

    总体来说，在如今的监管环境下，违规几乎是不可能的。公

    众对此真的不太了解。如果在报纸上读到有关某人违规的报道，你心里也许会想这没有什么了不起的，他们一直都是这么干的。

    但违规行为不被发觉是不可能的，纸里包不住火，事情早晚要露

    馅的。

    麦道夫知识渊博，看起来非常慈祥，谦虚，让人安心，这些特质

    都是许多投资者看重的。如果当时你也在上述讨论会的现场，你会猜

    到麦道夫是一个长期经营庞氏骗局的大骗子吗？

    艾伦·斯坦福也以自己的方式让人觉得他很可靠。他声称自己生

    活节俭，但实际上，他的办公室装修得异常豪华，在安提瓜岛上挥金

    如土，如他在当地机场自建了豪华候机楼，斯坦福银行的客户可以不

    用通关就直接登机。此外，他的个人生活也极为奢靡。2000年—2002

    年间，他在比佛利山庄商店的购衣开销就高达40多万美元，斯坦福在

    好多国家建了豪宅，还买了许多私人飞机和游艇，甚至买了一艘英国

    海军的三帆快速战舰。他很懂得如何享受生活，懂得如何让身边的人

    感觉良好。随着业务的不断发展，斯坦福的公关活动也日益增加，他

    经常接受《福布斯》杂志和电视台的采访，并在休斯顿大学的毕业典

    礼上发表演讲。对英国人来说，艾伦·斯坦福是因为板球运动而进入公众视野

    的。和棒球以及橄榄球不同，板球没那么多商业利益可供挖掘。在此

    项运动广受欢迎的安提瓜，斯坦福修建了一座很棒的板球场，该球场

    还设有一家体育茶餐厅，名叫“泥泞的三柱门区”(The Sticky

    Wicket)。2008年，斯坦福邀请英格兰队和他的西印度群岛队举行一

    场比赛，获胜者可获得2000万美元。这场比赛采用Twenty 20赛制，每

    方只有一局，整场比赛不过是三四个小时。斯坦福的球队最终获胜。

    随后，他与英国板球委员会(English Cricket Board，ECB)签约，在5年内，斯坦福赞助了英国板球联赛1140万英镑。在安提瓜板球比赛

    的赛事转播过程中，镜头拍到斯坦福被一群英国板球宝贝簇拥着，一

    个美女甚至坐在他的大腿上，这一幕让公众惊诧不已。

    总之，安提瓜人似乎很欢迎艾伦·斯坦福用金钱来主导他们的小

    岛，这很可能是因为他在社区建设上花了许多银子，同时也因为他的

    银行成了当地最大的私人企业，并雇用了许多本地人。2006年，艾伦

    ·斯坦福加入了安提瓜国籍，当然，他并没有放弃美国国籍。安提瓜

    和巴布达实施君主立宪制，其国家元首依然是伊丽莎白女王，政府有

    权提名授勋人选，于是斯坦福被授予了骑士爵位。安提瓜人对斯坦福

    巨额财富的来源及其商业模式不闻不问，他们或许认为美国最终会将

    其绳之以法，但现在这个小岛从他那里得到的好处远远大于他所造成

    的伤害。丑闻的真正主角

    监管的放松让金融业有能力将整个世界拖入严重的金融危机中。

    虽然麦道夫案和斯坦福案发生在这样一个时代里，但他们的所作所为

    并不代表当下盛行的金融欺诈。2000年以来，结构化风潮在投行系统

    内肆意蔓延，而麦道夫和斯坦福的欺诈行为与此并无太多共同之处。

    当然，主要金融监管机构，特别是美国证监会的无能的确给了他们实

    施诈骗的巨大空间。虽然他们的恶行的确是在金融危机爆发时败露

    的，但这并不是因为监管机构展开了针对危机的特殊调查，而是因为

    市场崩盘使得他们越来越难以维系巨大的骗局。

    在以往危机中落马的主要诈骗犯，其罪行基本上代表了当时流行

    的诈骗手法。比如，在20世纪90年代，互联网的飞速发展吹起了巨大

    的金融泡沫，精明的风投们忙不迭地将一批批网络公司包装上市。虽

    然许多公司根本不赚钱，但投资者却蜂拥而至，毫不吝啬地购买相关

    股票。投资者的疯狂使得此类股票的价格被大幅高估。诚然，一些知

    名网络公司，如亚马逊的确生存了下来，但大量此类公司在2000年前

    就倒闭了。

    安然和世通的丑闻被视为网络公司泡沫破灭的象征。为了让股价

    维持在高位，这两家公司大肆伪造账目。虽然它们都不是靠网络起家

    的(安然原本是得州的一家油气公司，而世通则通过20世纪90年代的

    一系列兼并收购成为美国第二大电信公司)，但它们的确与网络公司

    泡沫相关，因为安然和世通都是巨无霸企业，年收入大得惊人，它们

    向世人展示了，开展互联网相关业务能够让企业立刻赚钱，无需等到

    遥远的未来。

    投资热潮的兴起最初往往是有合理原因的，比如，受欢迎的新科

    技诞生了，(也许还伴随着监管风格的变化)，早期进入的投资者希

    望能够挑出那些能够利用新业务模式赚取巨大利润的优质公司。19世

    纪40年代，英国开始兴建铁路系统，这一新兴事物显然能改变普通人

    的日常生活，交通运输时间和成本被大幅缩减，卫星城和全新的工业

    布局也成了可能。这些益处并非幻觉，但在这一时期的铁路狂热中，人们竞相投资于新建的铁路公司。在这种过分乐观的投资氛围中，铁

    路公司的股价越走越高，而铁路建设项目的质量却越来越差。一些项目从一开始便是彻头彻尾的骗局，另一些则因为实施过程遇阻而走上

    了诈骗之路，还有一些铁路的确建成了，但却不像原来设想的那样赚

    钱。

    20世纪90年代的这次风潮因为网络而起。这一时期的投资逻辑

    是，互联网的扩展将能让企业更高效地运作，让民众更高效地生活。

    这个道理并没有错，一些企业的确抓住了机遇，获得了飞速发展。但

    问题是，无论质量好坏，只要是和网络沾边的企业都能以近乎荒唐的

    高价易手。风投、股评师、网络公司总裁和其他相关方不遗余力地用

    艰涩的术语和夸大的言辞来炒作“新经济”概念，在这种环境下，投

    资者越来越难以对网络公司的质量进行判断了。

    世通的前身是创建于1983年的长途话费优惠服务公司(Long

    Distance Discount Services，LDDS)。该公司由一群私有投资者设

    立，其中包括世通未来的CEO伯尼·埃伯斯。当时的电信行业正在经历

    去监管化进程，大量电信资产有待出售。LDDS抓住了这个发展机遇，他们以批发价，从美国电话电报公司等通信巨头那里购买长途电信通

    话量，然后再向终端消费者零售长途电话服务。20世纪90年代，伯尼

    ·埃伯斯通过大举并购其他长途电信服务提供商来促进LDDS的成长，并于1995年将公司更名为世界通信公司(Worldcom)，简称世通。

    人们夸赞埃伯斯很有远见，说他是一个具有革命性开创思维的

    人。埃伯斯致力于创建全新的电信巨头，努力为客户提供一揽子声讯

    和数据网络服务。1997年，英国电信(British Telecom)试图以190

    亿美元的价格收购MCI通讯公司。埃伯斯出价300亿美元，并最终拿下

    了MCI。这笔收购让世通跻身于美国主要电信运营商之列。随着股价的

    不断攀升，世通花钱的手笔也越来越大。埃伯斯似乎找到了正确的运

    营模式。投资者正热切盼望着通信革命。为了迎接新时代的到来，并

    做好充分准备，世通大举收购主要网络服务提供商，如UUNET，他们还

    收购光纤网络和其他相关资产。

    1994年—1999年第3季度(收购MCI前夕)，世通销售额的增长几

    乎就没有停止过，其股价也从每股8.17美元涨到了1994年的47.91美元

    (经过复权)。世通的业绩紧盯华尔街预期，这样其股价就能维持在

    高位，世通才能方便地为以后的收购进行融资。在公司准备收购斯普

    林特(Sprint)的时候，反托拉斯法(反垄断)成了羁绊，这笔交易

    最终于2000年告吹。这次失败宣告依靠兼并收购维持高增长这条老路已经走到了尽头，世通必须寻找其他增长方式。随着行业竞争的不断

    加剧，供给的不断增加，电信业的利润率已经越来越薄。

    2000年11月1日，世通的股价跌到了18.94美元。2001年，整个电

    信业的收入和股价都不断下滑，因为供过于求的现实已经显而易见，而且这种疲软状态还将维持许多年。虽然行业不景气，但世通财报显

    示的销售增长依旧达到了华尔街的预期。2002年初，世通发布了2001

    年度第4季度财报，其结果首次低于分析师的预期。埃伯斯用乐观的预

    期抚慰市场，但最终于4月份辞职。2002年6月，世通宣布其财报严重

    违规，而后其股票随即停牌。

    世通到底对财报做了什么手脚？检方资料显示，当电信业于1999

    年开始走下坡路时，埃伯斯和其他一些高管倍感压力，他们需要保持

    公司的良好形象。世通业务的主要支出是线路成本，也就是点对点长

    途通话所需的费用。从1999年起，世通管理层便开始有意瞒报线路成

    本，并将其保持在总收入42%的水平，以符合华尔街分析师所做的预

    期。但实际线路成本已经上升到了世通总收入的50%以上，管理层便利

    用非法会计操作来降低这一成本。

    1999年—2002年间，世通非法掩藏的线路成本超过了70亿美元，其中30多亿美元是用以前计提的各种准备(如预提费用)进行冲销

    的。2000年末，这些准备已经被冲销完了，于是管理层又将线路成本

    记为资本支出，这种做法完全有违线路成本的费用属性，完全超越了

    正常的会计实践范畴。世通就是靠这些非法手段粉饰太平，维持光鲜

    亮丽外表的。

    伯尼·埃伯斯和世通CFO斯科特·沙利文(Scott Sullivan)对华

    尔街分析师说，公司能够维持高增长，并暗示他们世通能比竞争对手

    更好地应对行业面临的共同问题。安达信(Arthur Andersen)这家著

    名的会计师事务所负责世通的外部审计工作，但却没有发现任何问

    题。倒是世通内部的3名中层会计人员觉得不对劲，他们于2002年4月

    至6月间进行了秘密调查，并发现了总额高达38亿美元的会计违规操

    作。我们还能相信谁

    当然，也并不是谁都不可信，这是个程度问题。比如，一些政府

    更值得信赖。你可以相信英国政府不会打你银行存款的主意，而意大

    利政府在几年前的一次危机中就觊觎过储户的存款。英国的大型银行

    也是比较让人放心的，他们不太会违反涉及客户利益的监管规定。而

    2008年倒台的冰岛国民银行(Landsbanki)和1991年倒闭的国际商业

    信贷银行(BCCI)就是不良银行的代表，他们让许多英国储户血本无

    归。

    虽然你请来的会计师一般不会谎报你的财务状况，但像安达

    信这样的大事务所有时却会对审计对象，特别是一些大型上市公

    司的诈骗行为不知不觉。

    虽然你请来的会计师一般不会谎报你的财务状况，但像安达信这

    样的大事务所有时却会对审计对象，特别是一些大型上市公司的诈骗

    行为不知不觉。金融业的各个层级和各类上市公司都有不端行为。这

    些行为往往不是偶发和孤立的，它们常常会利用特定时期的特有机

    会。虽然骗局通常是在市场崩盘时败露的，但实际上它们无时不在。

    投资者最好对此有清醒的认识，并对自己所做的决定负责。

    大规模销售的投资产品相对比较安全，但其回报可能较低，费率

    却较高。并不是每一种投资都能根据风险水平提供合理的回报(实际

    上，骗子常常利用公众对这一点的误解去行骗)。如果你认为把钱交

    给看起来慈祥可信的资深专家是安全的，那么就可能会落进麦道夫的

    圈套。投资者需要培养自己的技能和判断力来提高侦测各种欺诈的能

    力。作为金融产品的购买者，我们有一个很大的优势，那就是说

    “不”，并轻松地走开。每当你觉得自己必须抓住稍纵即逝的投资机

    会时，结局很可能会比较糟糕。正是这种害怕错过好机会的恐惧心理

    催生出了投资泡沫，并让热门行业上市公司的股价飙升。第2章 迫切需要提振信心的人们

    欺诈案例：

    1.丹尼斯·莱文、伊凡·博斯基

    因从事内幕交易而锒铛入狱。

    2.罗伯特·韦斯科

    经常进行敌意收购，因被控诈骗巨额资金而逃亡，后在古巴

    因非法销售药物被判入狱。

    如果大部分投资者一直被骗，金融市场是不会飞速发展的。总体

    来说，虽然金融产品和服务的收费的确偏高，但金融服务业还是比较

    诚实可信的。大多数交易诚实可信

    人们觉得只有聪明人才能成为投行家，但这不是火箭科学

    (复杂的事)。

    丹尼斯·莱文(Dennis levin)，1987年因内幕交易而入狱

    如果投资者认为整个金融服务业的人士都是骗子，觉得任何踏入

    金融市场的人都会被骗，那么会发生什么情况呢？如果其他因素保持

    不变，投资者将停止向金融市场注资。金钱会流出股市、债券市场、衍生品市场和银行，并注入其他类型的资产，如房地产，但全球主要

    金融市场并没有变成这样。与此相反，这些金融市场倒是在过去40年

    间大幅增长，全球有数百万新的投资者直接或间接进入了市场。如果

    大部分投资者一直被骗，金融市场是不会飞速成长的。总体来说，虽

    然金融产品和服务的收费的确偏高，但金融服务业还是比较诚实可信

    的。

    这一章，我们将回到几十年前，看看当时的重大金融欺诈案典

    型，它们分别是20世纪80年代的丹尼斯·莱文、伊凡·博斯基(Ivan

    Boesky)内幕交易案和70年代的罗伯特·韦斯科(Robert Vesco)加

    勒比骗局。虽然时过境迁，此类欺诈案现在或许已经不太容易发生，但我们依然能从中认识到监管机构能力的局限，特别是当行骗者有意

    将诈骗实体搬到海外的时候。

    投资者对某些投资产品的问题特别敏感，所以政府和金融机构比

    较在意对这些产品进行监管，以保证投资者受到公平的对待，并获得

    相应的投资回报。所以，如果你把钱存在英国大型银行，那么存款的

    安全性是比较有保障的，因为政府的监管力度较大，而且存款损失还

    能得到相关赔偿计划的保护。更重要的是，继任政府有意愿在危机发

    生时确保储户能够拿回大部分，即便不是全部存款。冰岛网络储蓄银

    行于2008年倒闭，把钱存在该行的英国储户可能得不到冰岛政府的赔

    偿。所以英国政府迅速介入，一方面给予这些储户赔偿，另一方面则

    担起向冰岛政府追偿的责任。这种有力保护是一种公共服务，如果一

    个国家能够确保储户的存款不会瞬间灰飞烟灭，那么该国的每个国民

    都能从中获益。如果投资标的是非标准化的金融产品，那么相关的保护可就没那

    么全面了。假如你购买了刚发行的高科技股票，那么该行为的风险要

    比在银行存款的风险大很多，特别是你可能会亏损，甚至血本无归。

    如果你是投资老手(或许是市场专业人士)，那么就要做好被打得鼻

    青脸肿的心理准备，要能够忍受不可预测性和价格巨大波动可能带来

    的损失，衍生产品和不透明且流动性较差的股票尤其如此。换言之，保护机制的安全级别有高有低。政府鼓励老百姓对回报一般的安全金

    融产品进行投资，对于这类投资者，保护力度是最大的，而对于积极

    投身于国际金融市场的资深参与者，保护力度是最小的。

    政府鼓励老百姓对回报一般的安全金融产品进行投资，对于

    这类投资者，保护力度是最大的，而对于积极投身于国际金融市

    场的资深参与者，保护力度是最小的。

    无论是谦卑的金边债券持有人，还是显赫的金融赌徒，市场在各

    个层次上都需要信心：在大多数情况下，交易是诚实可信的，本息是

    能够及时偿付的，信息是准确无误的。对于维持市场信心来说，较高

    的交易量至关重要，因为流动性有赖于此。交投清淡的市场，也就是

    交易很少的市场无法给予投资者信心，这主要是因为市场价格很容易

    受到个别交易的影响，产生大幅波动。所以，这样的市场也很容易被

    庄家操控。内幕交易

    主要金融市场的正常运行离不开上市公司信息的公开披露。市场

    必须尽力确保所有参与者能够同时获得重要信息。内幕交易是指利用

    非公开信息进行交易。如果你是某个上市公司或某家投行的员工，你

    在工作中得知X公司明天发布的季报很难看，并提前抛售该公司股票，或通知朋友清仓离场，那么你就进行了内幕交易。这种操作为什么是

    非法的呢？我们似乎找不到直接的受害对象。你只不过是在别人一无

    所知的情况下通过交易获利。但内幕交易实际上是一种盗窃，受害者

    是那些没能利用内幕信息获益的其他相关投资者。你赢来的钱其实是

    从这些投资者口袋里掏出来的，这种行为的性质和挪用公共资金没什

    么两样。

    对于内幕交易是否合法这一问题，学界存在一定的争议。比如，货币学派经济学家米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)认为，内幕

    交易总体上能够提高市场效率：如果X公司的主管突然疯狂购买自家公

    司的股票，那么市场很快就会得知这一消息(关于上述交易的信息必

    须披露)，并及时做出反应。因此，弗里德曼认为，内幕交易只是众

    多确保价格敏感信息能够及时传递至市场的竞争力量之一。这套理论

    或许有一定道理，但投资者可不希望拥有特殊信息的内部人士把他们

    口袋里的钱掏走。在许多国家，至少某些种类的内幕交易是非法的。套利者：伊凡·博斯基和丹尼斯·莱文

    20世纪70年代的股市监管很严，但在80年代，情况发生了变化，特别是在严厉打击金融犯罪的美国，兼并收购浪潮风起云涌，为通过

    内幕交易迅速致富提供了机会，内幕交易的数量也随之迅勐增长。

    投行德崇证券(Drexel Burnham Lambert)身处这次兼并狂潮的

    中心，其员工丹尼斯·莱文是历史上最大的内幕交易者之一。莱文和

    花旗银行的信贷员罗伯特·威尔基斯(Robert Wilkis)于20世纪70年

    代相识。他们后来在英国工作的时候又聚到了一起，并发现许多欧洲

    国家对内幕交易缺乏监管，所以可以利用这个机会发财。这两个人在

    工作中都能接触到敏感信息，于是他们决定在瑞士银行开设账户，并

    秘密利用这些信息进行交易。他们同意共享信息，但各自交易，以避

    免罪行败露。每当准备买卖股票的时候，莱文就会通过公用电话以代

    号向瑞士银行下令。

    莱文和威尔基斯的许多交易其实非常简单，如果有人听到了利好

    某只股票的内幕消息，比如某公司将会成为收购目标，他们就会买入

    目标公司的股票，并在消息公布，股价大幅攀升后清仓出局。据莱文

    说，虽然他认真分析了消息是否可靠，但一些交易还是让他遭受了损

    失。不过总体而言，莱文还是赚了很多钱。在7年的时间里，他每月进

    行一两次内幕交易，把起初的39750美元本金变成了1150万美元。一段

    时间后，莱文的瑞士银行要求其转移账户，于是他将账户转到了另一

    家瑞士银行列岛银行(Bank Leu)在巴赫马群岛开设的分支机构。

    20世纪80年代的金融市场发生了重大革新，德崇金融家迈克尔·

    米尔肯(Michael Milken)创建了“垃圾债券”的高流动性市场。垃

    圾债券是指因为某种原因，信用评级低于投资级的公司债券。垃圾债

    券的收益率(相当于利率)较高，因为投资者普遍认为其风险水平较

    高，而米尔肯最初的革新在于，他证明许多由“坠落天使”(发行投

    资级债券后财务状况恶化的公司)发行的债券，其价值实际上远高于

    市价。随着垃圾债券市场的成长，米尔肯和德崇开始将其作为兼并收

    购的融资渠道，他们安排发行初始评级为垃圾级的债券，并为其寻找

    买家。“掠食者舞会”每年都会在比佛利山庄召开，与会的都是兼并收

    购界有权有势的大佬，其中既有像罗恩·佩雷曼(Ron Perelman)和

    卡尔·伊坎(Carl Icahn)这样的图谋收购者，又有垃圾债券的机构

    投资者，还有准备发起收购的公司高管。被称为“套利者”的伊凡·

    博斯基就是其中一位明星嘉宾，他很善于利用兼并案进行投机交易。

    莱文是在1985年的掠食者舞会上与博斯基结识的。他们很快就开始交

    流市场信息。

    莱文说，起初他们没有明确承认所交流的信息属于内幕信息，但

    博斯基最终提议将自己利用这些信息所获利润的5%分给莱文。莱文

    说：“我和博斯基相比是小巫见大巫，他竟然明目张胆地建议我们进

    行非法交易，这让我瞠目结舌。”莱文声称不明白自己为何最终同意

    和博斯基一起合作赚钱。证监会指称，博斯基将交易所得利润的5%分

    给莱文，如果博斯基继续持仓并盈利，那么他会将所得利润的1%继续

    分给莱文。莱文提供的内幕信息涉及许多并购案，如纳贝斯克

    (Nabisco)兼并雷诺烟草公司(RJ Reynolds)，北方内陆天然气

    (Inter North)收购休斯顿天然气公司(Houston Natural Gas)。

    莱文并不知道，为博斯基提供内幕信息的不止他一个。德崇高管

    马丁·西格尔(Martin Siegel)也在其列，他是20世纪80年代各大兼

    并案的主要设计师之一，博斯基给他送去了一箱又一箱的现钞，感谢

    他提供了极有价值的信息。人们觉得博斯基拥有预测谁是下一个收购

    对象的神秘力量，他的每一次大手笔交易几乎都获利丰厚。比如，在

    雀巢收购卡纳森(Carnation)的交易中，他获利2800万美元。证监会

    可不信邪，于是对他展开了调查，但却找不到任何违规交易的证据。

    1985年7月，美林证券将一份匿名举报信转交给了证监会，该信声

    称美林委内瑞拉的两个证券经纪商从事违规内幕交易。莱文说，巴赫

    马群岛的列岛银行复制了他的交易，因为他们猜测他正在利用内幕信

    息进行交易。而列岛银行一直用美林进行自己的交易。于是，美林的

    经纪商似乎在复制列岛银行的交易，并引起了监管当局的怀疑。证监

    会进行了为期10个月的调查，但列岛银行拒绝透露受怀疑账户的任何

    信息。证监会不得不动用法律对列岛银行施压。1986年5月，列岛银行

    最终没能扛住压力，供出了相关账户的主人，他就是丹尼斯·莱文。

    在重重压力之下，莱文最终答应做污点证人，与证监会合作调查

    博斯基的违法行为。不久后落马的博斯基也决定和当局合作，并供出

    了米尔肯。他甚至戴着窃听器去和米尔肯会面，希望能够帮助当局录下米尔肯实施内幕交易的证据。米尔肯最终只是被判轻微违规，而不

    是内幕交易。博斯基和莱文虽然因为内幕交易而入狱，但刑期都不

    长，不过罚款金额十分巨大。

    20世纪80年代，这些内幕交易丑闻令民众感到十分震惊。之所以

    会这样是因为它们与迅速扩张的金融世界所带来的兴奋和革新相关。

    80年代的投资者耐不住寂寞，跃跃欲试，兼并潮正好满足了他们希望

    主动出击的愿望。但不幸的是，人们最终发现这一浪潮的领军人物都

    是些利用内幕信息发不义之财的窃贼，他们中既有滥用涉密信息的投

    行，又有利用内幕交易发财的机构交易者，还有滥用他人信任的兼并

    收购英雄伊凡·博斯基。博斯基曾在兼并界公开布道“贪婪是好

    事”。证监会用事实证明自己是有效的市场监管者，甚至让人觉得有

    点做过了头。

    不过，20世纪六七十年代的投资世界颇具狂野西部的味道。在主

    要经济体中，美国一家独大，西欧刚从战争废墟里爬出来。伯尼·科

    恩费尔德(Bernie Cornfeld)是一个很有故事的美国创业者，他创建

    了一个规模巨大的离岸共同基金销售公司。起初，该公司主要吸收驻

    欧美军的存款，但后来却吸引了许多欧洲和拉美本地居民的资金，因

    为这些国家严格管控资本外流，当地居民缺乏诱人的投资机会。

    对于60年代的商人来说，资本流动限制是赚钱发财的巨大障碍。

    英国政府一度只允许英籍人士(英联邦公民直到1983年才成为英国公

    民)最多携带50英镑出境。不要说购买美国上市公司股票了，这么点

    钱就连出国旅游都不够。科恩费尔德在60年代控制了一些瑞士共同基

    金，其中包括史上第一批“基金之基金”(专门投资其他基金的基

    金)。科恩费尔德在瑞士被羁押了11个月，因为检方指控其下属基金

    违法发行，但他最终无罪获释。不过，科恩费尔德所控制的大量现金

    引来了一个更为饥饿的捕食者，那就是罗伯特·韦斯科。饥饿的捕食者：罗伯特·韦斯科

    美籍意大利人罗伯特·韦斯科是一个底特律汽车工人的儿子。20

    世纪60年代初，韦斯科借钱收购了一系列汽车配件厂，并将它们打造

    成名叫国际控制公司(International Controls Corporation，ICC)

    的企业集团。1971年，科恩费尔德遇到了麻烦，于是韦斯科对其拥有

    的投资者海外服务公司(Investors Overseas Services，IOS)发起

    了敌意收购，并获得了成功。

    IOS的大部分资产属于旗下的4大基金，资产规模超过4亿美元。这

    些基金主要投资美国股市。陷入困境的IOS需要现金，韦斯科则通过国

    际控制公司(该公司在美国证券交易所上市)借钱给IOS。韦斯科得到

    的好处是有权购买该公司45%的优先股和28%的普通股，上述交易在

    1971年完成。此外，韦斯科还被选为IOS董事会主席。

    投资者注入IOS的大笔资金被用于投资美国的蓝筹股。所以在韦斯

    科的眼里，IOS就是一头现金奶牛，据称他迅速着手将所控蓝筹股产出

    的大笔资金转移到自己掌控的各种离岸机构。1971年10月，IOS的主要

    银行业务被转移到在巴赫马注册的一家新公司。12月，IOS的地产和保

    险资产又被转移到另一家韦斯科控制的巴赫马公司。IOS的许多投资者

    违反本国有关资本控制、税收和投资的严苛法律，其行为本来就有些

    见不得人，不过他们投入IOS基金的1.5亿美元将无法赎回。

    在接下来的一年里，韦斯科又采取了新行动。他动用一些关联公

    司(其中许多是壳公司)，使用一系列复杂手法试图将IOS的基金从

    ICC剥离出去。韦斯科还试图改变基金类别，一方面使投资者难以赎回

    资金，另一方面则保留自己对于基金的最终控制权。韦斯科每走一

    步，他身边的律师和官员就告诫他这些变动是不道德的，有违对于最

    初投资者(其中有许多并不富裕)的信托责任。韦斯科对此充耳不

    闻。上述举措和以及韦斯科奢靡的个人生活引起了证监会的注意，韦

    斯科拥有一架装备桑拿浴室和迪厅的私人飞机。

    现如今的证监会非常无能，查起案子来也受到各种官僚风气

    的羁绊。但20世纪70年代的证监会可以说是雷厉风行，他们指控

    韦斯科挪用了属于投资者的2亿多美元。现如今的证监会非常无能，查起案子来也受到各种官僚风气的羁

    绊。但20世纪70年代的证监会可以说是雷厉风行，他们指控韦斯科挪

    用了属于投资者的2亿多美元。尼克松时代的肮脏政治渐渐浮出水面。

    时任证监会主席布拉德福德·库克(Bradford Cook)被迫辞职下台，因为他听从尼克松密友的指令，将指控中有关韦斯科向尼克松非法捐

    赠20万美元政治献金的内容删除了。据称，韦斯科想用这笔钱贿赂尼

    克松政府停止对其进行调查。

    故事听起来虽然还是很炫，但却变得越来越俗气，和描绘狡猾金

    融家如何逃跑的老套电影没什么两样。1973年，韦斯科觉得自己在美

    国身处水深火热之中。他告诉飞行员：“从现在起，我们将在加勒比

    海地区和中南美洲运营。我在美国被压得喘不过气来了。我真是受够

    了。”2月份，韦斯科便逃到了哥斯达黎加，在那里继续开展与美国的

    法律斗争。而他的公司ICC则被置于法庭监管之下，其股票也被停牌。无处容身的没落生活

    20世纪70年代的拉丁美洲和现在一样，也有一些和美国对着干的

    国家，但何塞·菲格雷斯(José Figueres)执掌的哥斯达黎加左翼政

    府不在其列。虽然菲格雷斯愿意在一些方面和美国合作，但这位富有

    建设性的改革家希望能够改善本国的经济状况。韦斯科似乎利用这一

    机会和菲格雷斯达成了交易：他对哥斯达黎加进行投资，而该国则为

    他提供一定的保护。

    韦斯科的第一笔投资是向圣克里斯托瓦尔社会农工(Sociedad

    Agricola Industrial San Cristobal)投入215万美元，这是一家由

    菲格雷斯创立的大型农业企业。其他投资项目也陆续跟进，特别是在

    高科技领域。韦斯科的生活依旧奢靡，他购入大量的地产和农场，买

    了一堆豪车，还组建了一支小型卫队。他不遗余力地通过撒钱来赢得

    哥斯达黎加人民的心。一些离奇的故事不胫而走，有人说韦斯科建造

    了一个恶棍盘踞的要塞，还给自己16米长的游艇配备了增压发动机、最先进的导航系统，就连机关枪都装上了。

    1974年，两个美国商人在国会作证时说，他们曾经和韦斯科会

    面，讨论在哥斯达黎加建造一家机关枪厂的可能性。其中一个商人说

    菲格雷斯的儿子曾告诉他，这家枪械厂会为哥斯达黎加陆军提供武

    器。虽然菲格雷斯曾在40年代宣布永久废止哥斯达黎加军队，但上述

    计划完全是可行的。

    虽然韦斯科很快就成了家喻户晓的人物，而且全球许多想出新招

    行骗的大忽悠都谎称韦斯科资助他们，但我们还是搞不清美国为何没

    能将其引渡回国。美国政府曾于1973年尝试过一次，但哥斯达黎加法

    官认为，两国签订的引渡条约并不涉及和韦斯科相关的欺诈指控。这

    种情况对双边引渡条约来说非常普遍。后来，美国政府又向巴赫马政

    府提出引渡韦斯科的要求，他在那里拥有财产，但也因为同样的理由

    遭到拒绝。

    1973年3月，哥斯达黎加议院通过了一项法案，禁止本国政府仅仅

    因为外国政府提出要求就引渡身处本国的外国人，该法案被称为《韦

    斯科法》。民众普遍认为该法就是为了保护韦斯科而设立的，哥斯达黎加首都有2000名学生因此走上街头闹事。不过，话要说回来，上述

    两国拒绝美国提出的引渡要求完全是合法的。

    美国政府似乎并没有卖力引渡韦斯科，是不是这样呢？相关参议

    院委员会主席亨利·杰克逊(Henry Jackson)认为这个问题的回答当

    然是肯定的。哥斯达黎加新总统奥杜维尔(Oduber)也认为，这些引

    渡请求从一开始就没打算过成功。有人怀疑，在水门事件爆发之际，尼克松政府并不热衷于将韦斯科引渡回国，特别是因为韦斯科的非法

    政治献金可能被用于水门窃听。还有人尖锐地指出，尼克松的侄子唐

    (Don)在哥斯达黎加担任韦斯科的私人助理。

    1974年，《人物杂志》(People Magazine)这样描绘韦斯科在哥

    斯达黎加的乏味生活：他和妻子以及4个孩子窝在被高墙包围的豪宅

    里，忧惧而难受。虽然在本地出手大方，广结人缘，但韦斯特还不至

    于认为没人敢动他。他开始奋力公关，首先是在哥斯达黎加接受美国

    媒体的采访，然后又在哥斯达黎加电视台购买时段，通过节目宣称自

    己是无辜的。同年8月，尼克松下台，杰拉尔德·福特(Gerald

    Ford)这位继任者赦免了尼克松。公众对此感到愤怒，韦斯科说福特

    曾允诺赦免他，但公众的愤怒使福特无法兑现诺言。

    对40岁都没到的韦斯科来说，哥斯达黎加的生活辛苦而昂贵。据

    说，他每年要花掉50万美元。有人说，美国政府派人要暗杀他。韦斯

    科必须竭尽全力贿赂一切可以贿赂的人，但还是无法讨好当地人，哥

    斯达黎加民众越来越讨厌他了。美国的债权人扣押了他的私人飞机。

    新总统奥杜维尔也不像前任菲格雷斯那样同情他。一些IOS投资者竟然

    跑到哥斯达黎加起诉韦斯科，要求他还钱，即便这些努力多是徒劳。

    如果能在哥斯达黎加待满5年，韦斯科就能成为该国公民，这对于坚持

    逃离美国的他来说多少会有所帮助。

    1977年，奥杜维尔连选前景不妙。有人曝出重大丑闻，说韦斯科

    的金钱间接帮助他赢得了上一次选举，还说韦斯科在哥斯达黎加油气

    国企私有化进程中获得了好处。显然，菲格雷斯已经无法保护韦斯

    科，杜维尔则要求其离境，此举定能赢得民众的心，因为韦斯科已经

    令人深恶痛绝。在强烈的示威抗议声中，没有获得哥斯达黎加国籍的

    韦斯科最终于1978年4月离开了这个国家。美国政府的不依不饶

    在美国，吉米·卡特总统已经走马上任，他对韦斯科还是不依不

    饶。韦斯科必须另想办法。3个来自卡特老家佐治亚州的商人联系韦斯

    科，说能帮他摆平美国政府。如果能和美国政府达成和解，韦斯科相

    信自己对于《巴拿马运河条约》(Panama Canal Treaty)的签定会很

    有帮助。韦斯科还放眼世界，他很喜欢和互相冲突的各方打交道，并

    通过从中斡旋捞取好处。1979年，韦斯科数次造访利比亚的卡扎菲上

    校，试图达成一项军火交易。他企图将利比亚政府提供的贿款塞进卡

    特兄弟比利(Billy)的腰包，后者也尝试和卡扎菲做生意。利比亚向

    洛马公司(Lockheed)订购的8架运输机被美国政府扣押了，据说韦斯

    科试图打通关节，帮助利比亚拿到这笔军火。新闻报道说这笔交易的

    佣金是500万美元。

    “比利门”丑闻一时成了美国民众关注的焦点。许多人怀疑，韦

    斯科试图通过卡特这个不靠谱的兄弟拿下白宫。卡特不是傻瓜，很显

    然，他不会允许比利干予政治。韦斯科似乎很熟悉腐败的商人和肮脏

    的政客，但他显然误读了卡特政府的行为。这无疑是其思维的一大局

    限。

    韦斯科于1981年来到了安提瓜，在安提瓜未来首相莱斯特·柏德

    (Lester Bird)的帮助下，他试图购买部分巴布达岛(Barbuda)。

    据说，韦斯科用另一个名字获得了安提瓜护照，伯德家族试图帮助他

    在巴布达创建一个独立的国家。发现其行踪的美国政府又开始了引渡

    程序。韦斯科必须快速转移。除非你拥有强大的军队，否则，创建自

    己的国家可不是什么好主意。韦斯科这个光杆司令失去了对局面的掌

    控。他转移到了反美的尼加拉瓜，并参与哥伦比亚、尼加拉瓜和古巴

    毒贩的走私活动，走私目的地是美国。许多拉美革命家支持将毒品走

    私作为从内部瓦解美国社会的一种手段。

    韦斯科的日子一天不如一天。很快，他除了古巴这个美国的眼中

    钉以外，就再也没有别的地方可去了。有人说韦斯科贿赂了卡斯特

    罗，以便让他留在古巴。这种说法站不住脚，因为根本没有这个必

    要：对古巴来说，这么一个让美国恼怒的人在政治上自然是有用的。

    在意识形态上，古巴也能接受韦斯科，卡斯特罗在接受访问时曾说：“如果他想找个地方活下去，那么可以来这里。我们不在乎他以前在

    美国都干了些什么。”但古巴不是天堂。大笔钞票从韦斯科的口袋里

    哗哗地往外流。如果用古巴人的生活标准来衡量，韦斯科的日子过得

    还算不错，但毫无疑问，他的日子是越过越差了。那些私人飞机、游

    艇和保镖已经不见踪影，跨入20世纪90年代的韦斯科只能住在远离海

    滩的一幢普通的房子里。只要是能够达成的交易他都不放过，否则他

    可就真的没有活路了。但对生活在共产主义阳光照耀下的古巴人来

    说，韦斯科的没落也许只是供大家消遣的饭后谈资。

    韦斯科的小弟，也就是尼克松的侄子“唐”突然和他取得了联

    系。他说自己发现了一种名叫Trioxidal的神药，因为这种药治好了他

    妻子的关节炎和癌症。不过没有制药公司愿意支持唐在美国开展临床

    试验。他想让韦斯科帮他在古巴开展相关试验。这个想法并不疯狂。

    20世纪80年代，卡斯特罗治下的古巴在生物医药领域投入了很多资

    源，希望将本国打造成该领域的强国。1991年，苏联解体，古巴更需

    要依靠该行业的发展来支撑经济。说实话，古巴在生物医药领域的确

    取得了一些成功。比如，乙型脑炎疫苗最早就是由古巴科学家康塞普

    西翁·坎帕·韦尔戈(Concepcion Campa Huergo)研制成功的，她首

    先在自己和孩子身上验证了该疫苗的有效性和安全性。

    一位评论家认为韦斯科和他那个崇拜英雄的小跟班“唐”是对静

    不下来的愣头青。他们最终在古巴投身于新药开发事业，但却没有获

    得成功。1995年，韦斯科因为一系列指控被捕，但最后，只有和

    Trioxidal相关的欺诈指控成立。但有报告说，古巴政府只不过是找了

    个借口除掉他，因为韦斯科在古巴违反了太多法规，已经让主子感到

    厌烦了。还有报道说，冷战结束后，很多美国商人试图和古巴做生

    意，卡斯特罗不再需要韦斯科这个中间人了，他其实从未信任过韦斯

    科。还有人说，是韦斯科的合作伙伴恩里科·加扎罗利(Enrico

    Garzaroli)向古巴政府告发了他，加扎罗利发现韦斯科没有获得研制

    新药的政府许可。不论事实到底怎样，韦斯科于1996年被判入狱13

    年。相关影像资料显示，法庭上的韦斯科身形消瘦，面容憔悴，和昔

    日那个红光满面的韦斯科相比判若两人。韦斯科于2005年获释，并在

    两年后死于肺癌。投资者对市场要有信心

    普通投资者需要对市场有信心。如果我们太过天真，那么就会认

    为投资界的专业人士都是有良知的，都是尽职尽责的。如果我们过于

    偏执，那么就会觉得所有金融家都是西装革履的大骗子。这两种观点

    都过于极端，事实上，金融业整体是可信的，不过也确实更容易吸引

    无德的贪婪之徒，就像娱乐业更容易吸引爱慕虚荣者一样。正因为金

    融欺诈不会绝迹，我们才需要监管当局担起保护投资者的重任，负起

    维持市场秩序的责任。

    前面我们介绍了两个发生在不同时代背景下的高层金融欺诈案

    例，这些案件发生的投资环境和如今的投资环境相差很大。我们不难

    发现，想要杜绝欺诈，纠正所有类似的问题是多么困难。

    在20世纪80年代的兼并收购浪潮中，暴涨的股市让人们兴奋异

    常，投资者相信杠杆收购(用收购目标公司的资产为抵押举债进行收

    购)没有问题，即便不少智者警告说这些公司在被收购后很可能因为

    承受不了债务的重压而崩溃。最终这些警告变成了现实。但牛市中乐

    观无比的人们更愿意相信米尔肯和博斯基这些人聪明无比，前者发现

    了为兼并收购交易融资的新方法，后者则通过收购和转卖公司谋利。

    当然，驱动这股浪潮的投行，如德崇，也是人们心仪的对象。米尔肯

    名誉扫地，对他的判决很可能是公正的；博斯基接受巨额罚款，被判

    入狱，对他的判决也绝对公正，因为博斯基通过内幕交易赚了很多

    钱；德崇证券对一系列指控并没有提出异议，该公司此后便被监管当

    局扫地出门。丹尼斯·莱文只不过是玩弄拙劣把戏的一条小鱼，通过

    追踪其交易而发财的其他金融专业人士都承认这一点。在20世纪80年

    代，用外国银行来掩盖交易不算是绝顶聪明的手法。金融去监管进程

    造就并催生了兼并收购浪潮的大环境，也正是因为这个原因，外国银

    行更难抵抗美国政府要求其供出银行账户信息的压力。美国是这股浪

    潮的中心，和失去这块大蛋糕相比，失去一个行为不轨的客户算不了

    什么。

    银行的绝对保密性其实是冷战时代的产物。20世纪六七十年代，铁幕两边的对立阵营激战正酣，无论是官方还是半官方的银行对保密

    性都有很高的要求。伯尼·科恩费尔德利用银行保密性和不同国家监管机构之间的裂隙发财。其公司IOS的规模变得非常庞大，雇用的销售

    人员达成千上万，该公司既运营自家的基金，也负责托管其他公司的

    基金。

    20世纪60年代后期，股市在经历长牛之后开始下跌，IOS的好日子

    也走到了尽头。由于公司销售人员持有大量股份，他们迫切要求公司

    上市，于是IOS在加拿大募股发行。由于对所募集资金处理不当，导致

    公司现金出现短缺。IOS以投资回报，而非投资金额作为佣金发放标

    准。1969年，IOS的投资回报远低于预期，至此，上述非传统佣金标准

    的问题终于显现。IOS原本或许还能再撑几年，但却被罗伯特·韦斯科

    相中。正如共同基金律师理乍得·梅耶(Richard Meyer)所说：“和

    韦斯科相比，科恩费尔德算是很有良心了。”就毫不内疚地从每个人

    头上搜刮油水而言，韦斯科无人能及。

    韦斯科使用各种手段将IOS的资产归为己有，这个案子可以说是史

    上最大的倾吞公产案之一了。类似案例在今天较难发生，特别是在公

    司治理透明度较高，政府监管较为得力，对投资者保护较为完善的欧

    美国家。如果不考虑其年龄和性格，我们很难想象韦斯科为什么会觉

    得自己能够脱逃法律制裁。1971年，也就是韦斯科掌控IOS的那一年，草根出身的他只有35岁，还是个精力充沛的倒爷。他急功近利，凭直

    觉运营着一个债务缠身、摇摇欲坠的企业集团ICC。

    韦斯科本可以拆IOS的墙，补ICC的墙，但证监会的调查显

    示，他却把大笔资产划到了自己的账下。

    韦斯科本可以拆IOS的墙，补ICC的墙，但证监会的调查显示，他

    却把大笔资产划到了自己的账下。不知道他为什么要这么干。由于韦

    斯科是个喜欢且有能力做大买卖的人，他或许觉得自己同样有能力摆

    脱证监会的调查。我们也不太了解他曾和尼克松政府的关系到底怎

    样，只知道他曾向大名鼎鼎的支持总统连选运动(Campaign to Re-

    elect the President，CREEP)不当捐款，并雇用了尼克松的侄子。

    《华盛顿邮报》1972年的一篇报道说，尼克松的一个重要助手约翰·

    厄利治曼(John Erlichman)曾严正警告“唐”不要在为韦斯科打工

    之后做出让总统难看的事情。中情局1973年的一些备忘录提到了一个

    “韦斯科研究项目”，而且对IOS的情况很感兴趣。

    韦斯科和尼克松政府之间的关系也许并不像大家想象的那样邪

    恶：韦斯科或许真的认为自己的捐款是贿赂，但在尼克松政权看来，他们只是许下了模煳不清的诺言，只是想利用这次机会看看利用这个

    在美国有案底的重要国际商人都能干成什么大事。韦斯科在政治上并

    不精明，他被拉美政客玩弄的事实已经说明了这一点。第3章 酷炫的新发明和老套的旧戏法

    欺诈案例：

    1.Bre-X公司

    实施了史上最大的“拉高出货”骗局之一，以破产告终。

    理性投资者不会因为一次失足而满盘皆输，因为理性投资者不会

    把所有资金都投入一家股票交易量不大，信息不透明的小公司。无论

    骗子们把故事编得有多美，他们都会通过购买多种投资产品来分散风

    险。庞氏骗局和“拉高出货”骗局

    我们原以为能在步桑(Busang)挖到金子，但却没能如愿。

    股东和其他相关人士对此感到震惊和失望，我们完全能够感同身

    受。

    大卫·沃尔什(David Walsh)，Bre-X矿业公司创办者

    假如你生活在一个比较富裕的社区，但最近手头比较紧。你拥有

    一家不太赚钱的小公司，想购买设备制造一种实用的小器械，并以此

    来提高公司的盈利能力。一个好朋友(朋友甲)借了你1万英镑，而且

    告诉你不用急着还钱。你兴高采烈地跑回家，但却突然意识到：在没

    钱的时候，1万英镑可是个大数目，但当你拿到这笔钱的时候，心中想

    的却是更多的钱。

    你碰到了另一个朋友(朋友乙)，在交谈中，你随口提到了自己

    的新业务，还夸口说一切进展顺利(其实你什么都没干)。你还告诉

    对方，朋友甲已经投入了1万英镑。朋友乙竖起了耳朵。“这个项目的

    回报率是多少？”她问道。你的脑子转得飞快，心里想：现在的存款

    利率虽然有4%，但股市却长期疲软。回报率应该说多少才合适呢？最

    终，你报出了10%。朋友乙仔细看了看你说：“只有10%？这么低的回

    报。”你并没有争辩，而是谦逊地点点头说：“没错，你是一个精明

    的投资者，完全可以找到更好的投资项目。我只想对这个项目的潜在

    回报率做出客观评估。我可不想让任何人失望。”

    几天后，朋友乙和你取得了联系。她现在觉得10%的回报率也不

    错，而且很想入股。你装出一副不情愿的样子，但却愉快地收下了对

    方的1.5万英镑。你该好好想一想了。几天前，你还一无所有，现在却

    有了2.5万英镑。设备采购费和未来半年的公司日常开支全都有着落

    了，是该开工的时候了。于是你开始和设备制造商洽谈采购事宜。

    朋友丙打电话给你，他从朋友乙那里得知你的项目进展很顺利，所以也想入股投资。这一连串事件让你觉得自己兜里总是不缺钱。于

    是，你收了他的5000英镑本金。现在甲乙丙三人的投资款共计3万英

    镑，你用这些钱买了新车和新衣服，手头还剩下1.2万英镑。一天，你在厨房里向朋友乙通报项目进展情况。你兴奋地憧憬着

    美好的未来，并夸口说销售额节节攀升。“太棒了，”朋友乙说，“什么时候能分红啊？”为了不让朋友起疑，你给她开了一张1500英

    镑的支票。这时候，朋友甲正好经过，看到了这一幕。朋友乙告诉他

    说你已经盈利了，所以，你不得不又给朋友甲开一张1000英镑的支

    票。

    其实，你一分钱都没有赚到，就连生产机器的设备都没有买。起

    初的3万英镑现在只剩下9500英镑了。你最好立刻把设备置办齐全，并

    开始生产。就在这个节骨眼上，朋友丙打来电话，并遗憾地告诉你说

    他想拿回自己的5000镑。因为情况紧急，他只要本金，什么利润都不

    要了。于是，你给朋友丙寄了5000英镑的支票。现在你只有4500英镑

    了，连制造设备都买不起了。唯一的出路是寻找新的投资者……

    在现实生活中，上面提到的这个故事以不同的版本一再重演着，特别是在人际关系比较紧密、互信程度比较高的社区里。非正式交易

    往往信息不充分，虽然进行此类交易很不靠谱，但在熟人社会里，投

    资者会觉得项目发起人是他们中的一份子，会认为对方不会欺骗自

    己。因此，他们依靠这种信任，而不是依靠充分的信息来确保投资本

    金的安全。利用这种人际互信骗人钱财的行为叫做“熟人欺诈”。同

    样一笔交易，如果对方是一个陌生人，人们很可能就不会这样轻易出

    手。正是因为觉得自己和交易对象关系不错，对方也跑不掉，所以人

    们才敢如此随便地把钱交给对方。

    非正式交易往往信息不充分，虽然进行此类交易很不靠谱，但在熟人社会里，投资者会觉得项目发起人是他们中的一份子，会认为对方不会欺骗自己。因此，他们依靠这种信任，而不是依

    靠充分的信息来确保投资本金的安全。利用这种人际互信骗人钱

    财的行为叫做“熟人欺诈”。

    让我们再回到本章开篇那个虚构的小故事。你原本并不想欺诈任

    何人。一系列错误的决定导致你陷入了困境。摆在面前的选择只有两

    个：要么吸引更多的投资，这样你就有钱为最早入股的投资者还本付

    息了；要么等着弹尽粮绝，颜面扫地。前者更吸引人，于是你骗朋友

    说项目进展顺利，而且你花了很多钱来装点门面，但真正能够拯救你

    的设备制造项目却毫无进展。一旦走上这条路，你就不得不尽力维持

    这个谎言，并吸引更多的投资者，即便你心中对上马制造项目还留有那么一丝念想。换言之，你并非从一开始就想行骗，但却不得不将这

    个精妙的谎言一直维持下去。

    当然，投资者本身并没有认真地对待这项投资。他们并没有进行

    “尽职调查”：没有要求与你签订涵盖各种可能性的投资协议，也没

    有要求你提供有关投资项目的各种细节，更没有试图独立验证你所说

    的话。总之，你说的任何信息他们都信以为真。他们很愉快地接受了

    你支付的本息，因为这更能让他们相信你的业务蒸蒸日上。这种欺诈

    手法其实早就有了，19世纪时便已闻名遐迩。证监会最近调查的麦道

    夫案和斯坦福案也与此类诈骗有关。这类欺诈被统称为“庞氏骗

    局”，以查尔斯·庞氏(Charles Ponzi)的名字命名。

    在1920年，庞氏谎称可以利用国内外邮政票券的差价谋利，并以

    这个噱头骗走了大量的钱财。虽然庞氏所说的投资项目并不赚钱，但

    因为他允诺的回报很高，还是有很多人把钱交给了他。当然，早期投

    资者所获得的回报并不是投资所得，而是新投资者注入的资金，这是

    庞氏骗局的关键特征。这种骗局注定要崩溃，因为资金链条早晚会断

    裂的，也就是说，行骗者新吸纳的资金终将无法承受本息的偿付。例

    如，当市场崩盘时，许多投资者会突然要求赎回所投入的资金，这时

    候骗子就要露出马脚了。

    虽然庞氏骗局通常是非正式的私下交易，但却能渗透到商业领域

    的各个层级，有时甚至能在败露前维持许多年。在英国和美国，监管

    机构每年都要对一些实施庞氏诈骗的罪犯提起诉讼，不过许多案件并

    没有引起公众的注意。麦道夫案和斯坦福案之所以那么出名是因为它

    们的规模十分巨大，影响较小的案子可就没有那么惹人注意了。麦道

    夫的行骗手法非常特别，我们稍后会详细介绍。另一种常见的金融欺

    诈是“拉高出货”。Bre-X的黄金阴谋

    “拉高出货”一般指这样一类欺诈：行骗者努力让投资者相信，某家上市公司(通常是属于不透明行业或市场的小公司)的股价将不

    断上扬，当大量投资者以高价买入相关股票时，行骗者就能将早先以

    低价入手的股票出手。更严格地讲，这种诈骗是指通过在各种媒体散

    布不实消息，或通过打电话来强行推销上述类型股票的诈骗手段。

    Bre-X矿业公司是一家加拿大矿业公司，它就涉嫌上述欺诈，该案可谓

    史上最大的“拉高出货”案件之一。

    Bre-X由大卫·沃尔什于1989年创建，总部位于加拿大阿尔伯塔省

    卡加利(Calgary，Alberta)。Bre-X公司在规模很小的阿尔伯塔证券

    交易所上市，一直都默默无闻，没什么起色。1993年，一个名叫约翰

    ·费尔德霍夫(John Felderhof)的地理学家向该公司推荐了环太平

    洋地区一些有开采价值的矿区。随后，Bre-X就雇用费尔德霍夫负责印

    尼婆罗洲(Borneo)步桑(Busang)的矿藏勘探工作。

    在此期间，勘探队一个名叫迈克尔·古斯曼(Michael de

    Guzman)的地理学家报告说，步桑的黄金储量可能达到了200万盎司 [1] 。随着勘探工作的深入，步桑的黄金预估储量也攀升至3000万盎

    司。Bre-X的股价随之飙升，从每股几分钱涨到了1995年中期的14美

    元。第二年4月，Bre-X就在规模更大的多伦多证交所上市，股价一路

    涨到280美元。

    步桑的预估黄金储量一直上涨至2亿盎司，一些不速之客不请自

    来。当时的印尼处在苏哈托的掌控之下。苏哈托政权极为腐败，该国

    的大量自然资源基本都握在其家族成员和亲信手中。Bre-X被迫和一些

    不受欢迎的合作伙伴共同开发金矿，其中就包括巴里克黄金公司

    (Barrick Gold)和弗里波特-麦克莫兰铜金公司(Freeport-McMoRan

    Copper Gold)，前者是一家加拿大大型矿业公司，该公司与苏哈托

    的女儿杜杜(Tutut)关系密切，后者则是一家美国公司，和苏哈托的

    亲信鲍勃·哈桑(Bob Hasan)有着密切往来。Bre-X不得不同意由弗

    里波特公司负责金矿的运营。弗里波特公司随即接手勘探工作，并着手进行尽职调查以验证

    Bre-X的勘探结果。起初的报告结果不错，但1997年春天，弗里波特发

    现Bre-X所勘探样本的黄金含量远远高于自己样本的含量，前者高达

    4.4克吨，而后者却只有0.01克吨。

    弗里波特公司需要一个解释。3月19日，最早声称发现金矿的菲律

    宾地理学家古斯曼乘坐直升机，飞跃丛林去步桑，但他却走上了一条

    不归路。飞行员说，古斯曼自己跳下了飞机，但大多数人都认为古斯

    曼是被苏哈托手下推下飞机的。后来，古斯曼的一个遗孀声称他还活

    着。不管事实如何，骗局最终还是败露了。弗里波特公司在一周内宣

    布，勘探样本中的黄金含量几乎可以忽略不计，而且样本中金沙的外

    观特征和Bre-X样本相比存在着显著的差异，这意味着Bre-X可能对勘

    探样本动了手脚。Bre-X宣布聘请斯特拉康纳公司(Strathcona)对样

    本进行独立检验。与此同时，Bre-X的股票被停牌。

    斯特拉康纳于5月公布了调查报告，其结果支持弗里波特的诉称，并确认Bre-X的样本掺假。在采矿业里，样本作假有很长的历史，专家

    们会想尽各种办法来检验样本的真伪，以防范这一问题的发生。据

    说，在长达3年半的时间里，Bre-X对数十万个矿产样本进行了“加工

    处理”。这一重大利空消息让Bre-X的股价继续下跌，这家市值最高达

    到60亿美元的上市公司最后以破产告终。公司创始人大卫·沃尔什于

    2008年去世，约翰·菲尔德霍夫虽被起诉，但最终被判无罪。损失惨

    重的Bre-X投资者最后连谁导演了这场惊天骗局都不知道。

    Bre-X的投资者中既有历史悠久的金融机构，如富达投资

    (Fidelity Investments)和魁北克养老基金，还有众多普通的投资

    者。Bre-X在多伦多证交所上市后被纳入TSE指数，这使它成了相关指

    数基金必须配置的资产。富达投资虽然不对投资个案进行评论，但说

    在持有Bre-X股票的这段时间里，其证券组合一直在升值。换言之，该

    公司利用各种投资工具和交易品种分散了投资风险，并降低了某个烂

    苹果可能带来的不利影响。

    Bre-X想方设法向英美监管当局证明自己找到了金矿。虽然公司的

    一些主要负责人在股价暴跌前卖出了价值数百万美元的股票，但没有

    一个人因此而蹲大狱。投资者没有得到任何赔偿。这或许是一个完美

    的犯罪，就连罪犯到底是谁我们都不知道。注释

    [1] 1盎司≈28.35克。——编者注抵御“拉高出货”骗局的最佳方法

    如果你喜欢在规模较小的市场里从事高风险、高回报投资交易，那么最好认清两个事实：首先，你无法预知未来；其次，你的一些投

    资可能会损失惨重。虽然欺诈不是遍地开花，但像Bre-X这样的公司的

    确存在。基于上述原因，将自己的全部家当投注于一两家公司的做法

    是愚蠢和鲁莽的。分散风险是抵御“拉高出货”骗局的最佳方法。虽

    然这不足以减少单笔投资带来的损失，但却可以让你免受某次不幸投

    资的致命冲击，让你能够保存实力，有机会东山再起。

    天真的投资者希冀在一些不透明的市场里，通过连续买卖一系列

    高风险个股迅速致富。许多投资参考就是针对这类投资者编写的，其

    推荐的买入级股票多如牛毛。但实际上，这些乐观的赌徒最终都会输

    钱。即便如此，怀揣着天真梦想的新投资者还是会源源不断地涌入股

    市。

    所以，如果你忍不住要在个别新股上赌一把，那么请牢记，肯定会有庄家在操纵某些股票，准备“拉高出货”。你要做好全

    部投资打水漂的思想准备，最好不要投入过多资金于此类高风险

    个股。

    所以，如果你忍不住要在个别新股上赌一把，那么请牢记，肯定

    会有庄家在操纵某些股票，准备“拉高出货”。你要做好全部投资打

    水漂的思想准备，最好不要投入过多资金于此类高风险个股。大多数

    人并不是鲁莽的赌徒，因此也就不太容易被玩弄“拉高出货”伎俩的

    庄家坑害。不过，他们更容易掉进庞氏骗局的陷阱中，特别是当骗子

    谎称投资回报中规中矩，但又十分稳定的时候，就像麦道夫案和斯坦

    福案所展现的那样。这类投资者在很大程度上依赖监管机构的保护，所以他们在麦道夫案爆发后感到非常愤怒，因为监管机构虽然屡次收

    到举报，却迟迟没有行动。20世纪七八十年代的证监会执法严厉，但

    如今的证监会却变得十分无能。接下来就让我们来看一看麦道夫是如

    何长期经营这个精妙骗局的。证监会对麦道夫的怀疑

    麦道夫的岳父索尔·阿尔佩恩(Saul Alpern)是一名会计师，他

    借给麦道夫5万美元，帮助其开始了在华尔街的职业生涯。没过多久，富商卡尔·夏皮罗(Carl Shapiro)又给了他10万美元，让他代为投

    资。麦道夫用这些钱积极交易，并用挣得的佣金资助其小小的证券经

    纪业务。麦道夫鼓励岳父介绍更多的客户，并给他一些提成。美国证

    监会规定，客户数量不超过15人的投资经理无需取得证监会颁发的执

    照，不过麦道夫的客户数量很快就超过了这个数字。1962年，他要求

    阿尔佩恩将引荐来的资金合并成一个账户，这样他就不用获得证监会

    颁发的执照了。没过多久，阿尔佩恩将自己的会计师事务所合并入麦

    道夫的经纪公司，并介绍会计师弗兰克·阿维利诺(Frank

    Avellino)入伙，让他引荐更多的客户。

    就这样，弗兰克·阿维利诺成了最早给麦道夫介绍客户，也是给

    他“喂款”时间最长的掮客之一。我之所以要提这一点是因为，证监

    会在1991年就第一次收到了对于麦道夫的举报，而举报对象就是阿维

    利诺的阿维利诺比恩斯公司(AvellinoBienes)。这份举报的核心内

    容是投资者经常会碰到的一个问题：夸大投资的安全性。该公司的两

    个私人投资客户向证监会提交了阿维利诺比恩斯的一份销售推荐信，其内容足以引起每个投资者的警觉。1991年8月7日寄出的这份材料写

    道：

    25年来，我们公司只委托一家华尔街经纪商进行投资。该经

    纪商以阿维利诺比恩斯的名义进行股票和债券交易……我们不招

    揽新客户，但却希望能为像您一样被引荐的个人提供投资便

    利……总之，这是一个非常私密的群体，我们不发布财报，也不

    印制招募说明书或宣传册……您交付给阿维利诺比恩斯的资金将

    作为借款，我们用这些钱进行投资，而您每个季度则能够获取利

    息……年化利率高达16%。

    乍一看，这笔投资很诱人，你把钱借给阿维利诺比恩斯，它向你

    支付不错的利息。但对投资者，特别是普通投资者来说，值得警惕的

    是有关私密性和排他性的强调。实际上，投资经理和钱没仇，哪怕是

    区区5000美元他们也不会放过。证监会还收到了一份宣传单，这份材料是为阿维利诺比恩斯招揽

    客户的一位投资顾问印制的。宣传单上这样写道：

    这笔投资安全吗？百分百安全。您的资金绝不会有任何风

    险。在过去20多年里，该投资连一笔输钱的交易都没有做过。所

    有资金都由一位纽约经纪商打理，该经纪商以阿维利诺比恩斯公

    司的名义进行投资。其交易原则是在买入可转换证券的同时沽售

    普通股，并以此锁定利润。其他种类的无风险交易手段也会被使

    用。

    这份材料绝对会让人起疑。无风险交易能保持20年之久？这好比

    中世纪的炼金术士找到了点金石。作为一个投资者，你必须自己弄清

    楚交易的盈利机制，而不是听信别人的话。

    证监会调查人员说，阿维利诺比恩斯公司“似乎在向公众销售证

    券，但没有在证监会进行注册，这违反了1993年《证券法》的相关条

    例”，他们还担心“阿维利诺比恩斯在投资信息披露方面透明度不

    够”，并怀疑“该公司可能实施庞氏诈骗”。

    1992年7月，证监会传唤了公司负责人弗兰克·阿维利诺和迈克尔

    ·比恩斯(Michael Bienes)，他们说已将4亿美元客户资金和4000万

    美元自有资金交给了麦道夫投资，还说麦道夫使用蓝筹股的卖出和买

    入期权进行一系列复杂对冲交易，并将这一策略命名为“价差执行转

    换套利策略”(split strike conversion strategy)。

    同年，证监会派出一个小组对麦道夫的公司进行了粗略核查，其

    目的是验证阿维利诺比恩斯公司提供的交易记录是否属实。调查人员

    并未被告知正在调查庞氏诈骗案。总之，调查的重点是阿维利诺比恩

    斯公司，而非麦道夫。所以，他们丝毫不怀疑麦道夫所提供材料的真

    实性。两边的账目的确对得起来，调查人员根本没有核查麦道夫用什

    么办法挣钱还本付息。在多年后的一次质询中，上述调查人员承认知

    道麦道夫在业界很有声望，因此觉得没有必要对其公司进行深入调

    查。

    11月，证监会对阿维利诺比恩斯公司提起诉讼，认为其在没有获

    得投资公司资格的情况下非法向公众销售未经注册的证券，但并未提

    到该公司实施欺诈，也没有对麦道夫的公司提出怀疑。法庭指派了一

    个名叫李·理查兹(Lee Richards)的清算管理人，让他负责阿维利诺比恩斯公司的清盘工作和对投资者的赔付工作。理查兹说，自己的

    责任是“对麦道夫的账目进行独立核查，而不是对其报告所持有证券

    的真实性进行调查。也就是说，只要麦道夫提供的账目符合我们对阿

    维利诺比恩斯拖欠投资者资金数额的判断，只要我们最终能追回这些

    欠款，并将其偿付给投资者，那么我们的任务就完成了，我们不会对

    麦道夫实施进一步调查”。

    次年，虽然法庭指派的审计师抱怨说公司的大部分文件无法追

    踪，但投资者的绝大部分钱款已被追回，阿维利诺比恩斯被罚25万美

    元，两位老板每人被罚5万美元，而且被禁止在未来销售证券。证监会

    当时的一位律师说：“结果很圆满，我们很满意。”投资者基本没有

    损失，这的确是个不错的结果。

    说句公道话，证监会当时对该案的态度是可以理解的。金融监管

    机构最怕普通投资者血本无归，严重的金融诈骗经常引发这样的恶

    果。由于证监会没有理由怀疑麦道夫，所以他们认为所有问题都出在

    阿维利诺比恩斯公司身上。如果事实真像他们所想的那样，那么证监

    会的确有理由感到宽慰，毕竟他们把问题扼杀在了萌芽状态，让众多

    普通的投资者全身而退。不过，证监会承认，他们派出的调查小组的

    确缺乏经验。专家指出，阿维利诺比恩斯和麦道夫合作很久了，调查

    者应该注意到这一事实，从而对麦道夫展开进一步调查，但他们却没

    有这么做。在我撰写本书的时候，人们还没有搞清楚，麦道夫到底是

    把伪造账目交给了调查者，还是拆东墙补西墙，用其他投资者的钱偿

    还了本案所涉及的投资款。与核心问题失之交臂

    2000年，分析师哈里·马科波洛斯接触证监会，称有证据显示麦

    道夫可能在实施诈骗。由此开始的调查程序十分漫长，但最终却因误

    解和延误而以失败告终，我们将在后面详细介绍相关内容。2001年5

    月，两篇质疑麦道夫的文章分别出现在MARHedge杂志和《巴伦周刊》

    (Barron’s)上，前者知道的人不多，后者则是知名的金融期刊。第

    一篇文章的名字是《麦道夫拔得头筹：他是怎么做到的？》(Madoff

    Tops Charts；Skeptics Ask How)，另一篇则名为《不要问，也不要

    说》(Don’t Ask，Don’t Tell)。

    MARHedge杂志刊载的文章写到，麦道夫管理着60亿~70亿美元资

    金，这些钱主要来自3家喂款基金，人们“惊讶于麦道夫能够月复一

    月，年复一年地获得如此稳定的投资回报”，暗示麦道夫所称的“价

    差执行转换套利策略”难以获得波动如此之小的回报(此处的波动是

    指回报的变化幅度，一般来说证券市场总会涨涨跌跌)。

    这篇报道提到，麦道夫对自己的非凡业绩自信地给出了看似可行

    的解释，但在被问及细节时，他却答道：“我可没兴趣让全世界学会

    我们的交易策略，我也不会详细说明我们如何控制风险的相关细

    节。”《巴伦周刊》的文章更抓眼球，文中写道：“在过去十多年

    里，麦道夫账户的复合年投资回报率高达15%。”该文章还引用了一位

    投资者的话：“麦道夫告诉我们：‘如果你把钱交给我投资，那么千

    万别告诉别人。我负责投资，你们就别问这么多了。’”

    这两篇文章虽然没有明说麦道夫不诚实，但却都指向了问题的症

    结：除了麦道夫及其助手，没有人能解释他所使用的价差执行转换套

    利策略如何在那么长的一段时间里获得了如此稳定的回报。后来的调

    查资料显示，上述文章发表后的数年时间里，负责侦办麦道夫案的证

    监会东北区办公室(North East Regional Office)的工作人员没有

    一个人看过这两篇文章。

    2002年，证监会位于华盛顿特区的合规监督和审查办公室

    (Office of Compliance Inspections and Examinations，OCIE)对

    注册的对冲基金进行了检查，要求基金经理上报遇到的任何可疑活动。2003年初，一位对冲基金经理联系OCIE专员，说发现了一些问

    题。原来该基金原本打算投资麦道夫的喂款基金，于是对其进行了尽

    职调查，结果却发现麦道夫的操作存在一些问题。

    在一次会议中，麦道夫对该基金的经理和期权交易专家说，他在

    芝加哥期权交易所(Chicago Board of Options Exchange，CBOE)进

    行所谓的价差执行转换套利策略。在场的期权交易专家跳了起来，问

    麦道夫这怎么可能，因为相关期权市场的容量根本无法满足麦道夫的

    交易需求，他管理的资金实在是太多了。这位交易专家后来打电话给

    芝加哥期权交易所的老友说：“我问他们有没有和麦道夫交易，发现

    没人在进行相关的标普100指数期权交易。有趣的是他们都说：‘是

    啊，我也听说他在进行此类交易，但我们真的找不到这些交易。’”

    在向证监会提交报告时，该对冲基金的经理提供了详实的材料，其中

    包括MARHedge杂志刊载的文章。

    但OCIE对此并没有迅速采取行动。2003年秋天，上述报告被转交

    给了OCIE的自律组织(Self-Regulatory Organisations Group，SRO

    Group)。一切如故，还是什么行动都没有，直到同年12月，证监会的

    另一个部门传来消息说麦道夫可能在进行抢先交易 [1] 自律组织联系

    了麦道夫，麦道夫后来说：“在我看来，调查人员显然把重点放在了

    抢先交易上。他们认为证监会当时正在全力打击老鼠仓，这次调查只

    是整个行动的一部分。”

    2009年爆出的材料显示，这次调查让还对监管机构的能力抱有一

    丝幻想的人彻底失望了，整个调查过程极为笨拙。证监会的工作人员

    证实说，部门正在扩张，招募了很多新人，部门里的很多人都是毫无

    经验的菜鸟，他们没有接受过培训，上头让他们边干边学。许多调查

    人员是对金融产品一无所知的律师。自律组织并未邀请部门内的专家

    来协助调查。有关此次调查的一份“计划备忘录”于12月份曝光，里

    面根本就没有提到麦道夫实施比老鼠仓更为严重诈骗的可能性。

    我们先前说过，那位基金经理于2003年提交的报告中还涉及两大

    疑点：麦道夫的投资回报极为稳定，以及相关市场无法满足麦道夫投

    资策略所需的交易需求。在被问及为何不仔细调查这两点，为何不怀

    疑麦道夫所雇审计师独立性的时候，调查负责人回答说不记得在相关

    报告中看到过这两点。在被问及为何将调查重点放在抢先交易上时，他回答说：“我的团队负责对交易进行核查，所以我们紧盯交易方面的问题……这或许是因为我们团队在这方面比较在行。”另一位调查

    人员说：“我之所以怀疑麦道夫进行抢先交易，是因为我觉得获得有

    关交易指令的敏感信息能让知情者通过抢先交易大赚一笔。但后来我

    才慢慢意识到，这套理论不适用于麦道夫……”后来他承认自己对对

    冲基金及其运营知之甚少，甚至一无所知。

    就这样，一群乳臭未干、对证券业一无所知的律师开始调查麦道

    夫是否实施了抢先交易。随便哪个专家都会明明白白地告诉他们，这

    种操作无法解释麦道夫的长期稳定收益。虽然已经有报告和报道提出

    麦道夫的问题可能出在哪里，但他们就是置若罔闻。

    情况变得更糟了。调查组起草了一份要求全国证券交易商协会

    (NASD)提供麦道夫交易记录的公函(麦道夫在纳斯达克比较活

    跃)，但却没有将其发出。证监会后来进行的质询显示，这封公函之

    所以没有发出显然是因为调查人员认为使用麦道夫自己提供的交易数

    据速度更快，因为OCIE习惯使用调查对象提供的数据，即便后者涉嫌

    欺诈!虽然调查组在计划备忘录中提出需要了解为麦道夫提供资金的

    喂款基金，但实际上，他们并没有要求这些公司提供相关信息。

    2004年初，麦道夫否认自己正在运营对冲基金，他说自己以机构

    客户的名义进行交易。虽然这些陈述与2002年那位对冲基金经理所写

    报告的内容相冲突，但调查人员也没有认真查证麦道夫所说的话是真

    是假。他们的确找过这位基金经理了解情况，后者用各种证据把自己

    怀疑麦道夫的理由又完完整整地说了一遍，但还是没有用，调查组依

    旧乐呵呵地寻找麦道夫进行抢先交易的证据。一位调查人员在接受质

    询时作证说：“这里的人和事有点疯狂，有点离奇，像情景喜剧那样

    不真实……”

    然而，调查组努力想搞清麦道夫所说的价差执行转换套利策略究

    竟是怎么回事，但却无法厘清他提供的交易数据。而且调查组也开始

    怀疑麦道夫是否在扮演投资顾问的角色，虽然他对此予以否认。2004

    年4月，上级突然命令调查组暂时搁置麦道夫的案子。有人举报个别经

    纪自营商向客户推荐特定的共同基金，并收取佣金，但却没有向证监

    会报告相关情况。大部分人手都被派去调查这个案子了。同年，证监

    会的东北区办公室在不知道上述调查的情况下着手对麦道夫展开调

    查。在麦道夫告诉他们自己已经接受过OCIE自律组织调查后，NERO才

    和同事进行了简短沟通。虽然OCIE提供了一些文件，但NERO提出的许

    多信息共享请求却没有得到回应。后来，证监会邀请富事高商务咨询(FTI Consulting)的外部专家介入调查，他们得出的结论是，正是

    由于自律组织的处置不当，一次原本可以让麦道夫早在2004年败露的

    大好机会就这样被错过了。

    2004年，证监会的一个审查员在对文艺复兴科技公司

    (Renaissance Technologies LLC)进行例行检查时发现了一些质疑

    麦道夫的内部信件。这些信件认为麦道夫的证券交易存在异常，期权

    交易没有如实呈报，其操作缺乏透明度，外部审计缺乏独立性，投资

    回报过于稳定，佣金结构异乎寻常。NERO调查组对上述疑点不闻不

    问，一味地将调查重点聚焦在两种可能上，即抢先交易和“摘樱

    桃”。“摘樱桃”是指开设多个账户进行证券交易，随后再根据操作

    结果好坏决定使用哪个账户进行宣传，以此来吸引资金。

    “摘樱桃”是指开设多个账户进行证券交易，随后再根据操

    作结果好坏决定使用哪个账户进行宣传，以此来吸引资金。如果

    客户事先不知道还有其他账户的存在，那么这种操作就是违法

    的。

    选择这两个调查方向并不明智，因为这两种欺诈所产生的利润不

    足以提供麦道夫支付给客户的长期稳定回报。此外，文艺复兴科技公

    司的内部信件详细分析了为何麦道夫没有如实说明自己的期权交易策

    略(麦道夫总是说自己使用期权实施价差执行转换套利策略)，但

    NERO小组却忽略了这一点。和前一次调查一样，NERO小组也没有邀请

    投资方面的专家，而是让有关经纪自营商的专家开展调查。调查组使

    用的大部分材料由麦道夫提供，他们也没有向第三方验证过这些材料

    的真实性。如果他们这么做了，麦道夫的骗局就无法维持下去。麦道

    夫实施诈骗的许多蛛丝马迹其实已经在调查过程中显现，但小组领导

    却没有让下属顺藤摸瓜，继续追查，以致贻误了战机。最终的调查结

    果是，麦道夫没有实施抢先交易，而只有一些小小的技术违规。调查

    中一些危险信号所涉及的严重问题根本没有出现在报告中。调查人员

    甚至一度接近了问题核心，让麦道夫开始变得坐立不安，气急败坏。

    这种情况十分反常，因为麦道夫以前在接受证监会调查时一直都非常

    友善，心平气和。

    注释[1] 先于客户进行相关证券的非法买卖，又称老鼠仓，OCIE已经判定该操作无

    法解释麦道夫的长期稳定收益。——译者注。一些永不消失的欺诈

    “拉高出货”和庞氏骗局可能永远都不会消失。它们就像经过完

    美进化的寄生虫，每个器官都是为了充分盘剥宿主而设计的。

    “拉高出货”这种把戏之所以能够奏效是因为股市偏爱乐观情

    绪。大多数投资者都希望自己能够买入价格持续上涨的股票，所以，他们一听到某公司有重大利好消息或故事就会心动，就容易掉进甜蜜

    的陷阱，但步桑真的挖出金子了吗？在投资者看来，一群地理专家和

    监管者好像为所谓的金矿进行了背书。实际上，Bre-X最初的资本是通

    过私募得来的，相应的监管标准要比公募集资低很多。该公司实际上

    只在1989年于阿尔伯塔颁布过招股说明书，那时离他们宣布发现金矿

    还非常遥远。巴里克黄金和其他大型矿业公司的介入让投资者觉得

    Bre-X真的找到了金子。Bre-X股票被加入多伦多指数又让投资者吃了

    一颗大大的定心丸。

    理性投资者不会因为一次失足而满盘皆输，因为理性投资者

    不会把所有资金都投入一家股票交易量不大、信息不透明的小公

    司。无论骗子们把故事编得有多美，他们都会通过购买多种投资

    产品来分散风险。

    骗局败露后，许多地理学家和行业分析师都说，Bre-X对样本进行

    如此大规模的作假简直让人难以想象。Bre-X找到金矿的确凿证据其实

    并不存在，但不小心的投资者可能会接受间接证据，这样的举动或许

    可以被原谅。所以，此类欺诈的运作机理是这样的：想办法把交易搞

    得像真的一样，这样傻瓜们就会上钩了。理性投资者不会因为一次失

    足而满盘皆输，因为理性投资者不会把所有资金都投入一家股票交易

    量不大、信息不透明的小公司。无论骗子们把故事编得有多美，他们

    都会通过购买多种投资产品来分散风险。

    庞氏骗局可能更隐匿，特别是当它们被伪装成保守而稳定投资的

    时候。虽然注定要失败，但庞氏骗局可以维持许多年，定期付息的假

    象让已经掉进陷阱的受害者感到安心。骗子往往会根据目标市场的特

    点精心包装骗局：为了吸引富有而又比较精明的客户，麦道夫努力把自己装扮成一个值得尊敬和行事保守的精英，但如果目标受害者比较

    无知，那么骗局就不用设计得那么精致了。

    比如，某些国家曾经有骗子让投资者(主要是穷苦的农民)喂养

    装在箱子里的“特种蚂蚁”，这些蚂蚁成熟后会被回收，然后被研磨

    加工成壮阳药。很难想象麦道夫案的受害者会觉得每天给蚂蚁喷糖水

    是一项令人兴奋的投资。监管机构或许很难铲除精心设计的庞氏骗

    局，即便他们有所怀疑。所以，对依靠监管者来保护自身利益的投资

    者来说，这种诈骗就变得十分危险。在大多数情况下，当监管机构开

    始行动的时候已经太晚了。因此大家一定要小心!诈骗动机千差万别

    照目前的情况来看，我们不知道华尔街到底有多少精神变

    态。也许其比例高达10%以上……

    精神病理学领军人物，罗伯特·黑尔(Robert Hare)

    金融欺诈没什么稀奇的。你不妨环顾四周，问问自己：有多少熟

    人值得你托付大笔钱财？我们每天都会碰到不守信的人，收银员会向

    你多收货款，修理工会虚报修理项目。我们总有那么一两个不靠谱的

    亲友和随时准备算计你的同事。一些大公司也会做一些介于合法与非

    法边缘的事情，某些公用事业企业会不请自来，打电话让你更换服务

    提供商，或者让你再换回去。随着社会阅历的增长，我们锻炼出了用

    来对付这些坏人的技能。我们会清点散钱，会仔细核对维修清单。我

    们知道，把钱借给某些人是肉包子打狗，有去无回。在和大公司打交

    道的时候，我们学会了如何伸张消费者权利。换言之，我们很清楚许

    多人和组织不值得信赖，所以就努力想办法去应对。

    不过，如果商家和各种重要机构缺乏更高的道德标准，我们的社

    会就无法正常运作了。在购买住屋时，我们希望房产律师不会卷走我

    们的房款(这种情况的确发生过，但很少见)。在看病时，我们希望

    医生不会用毒药毒死我们，然后修改我们的遗嘱(不要忘记哈罗德·

    希普曼医生)。在进行信用消费时，我们希望商家如实收取货款(大

    多数商家不会多刷你的信用卡)。在购买低风险普通投资产品时，我

    们希望经纪商、投资顾问、会计师和基金经理能够诚实守信。

    所以，信任对金融活动来说是至关重要的。如果一个不诚实的人

    能激发人们的信任，那么这种人就能轻而易举地欺骗别人。我们只要

    环顾四周就会发现，许多人，甚至是大多数人只要遇到有关钱的问

    题，就会变得不那么诚实，所以我们知道不要轻易把钱财托付给别

    人。那么，什么样的人容易让人信任，并利用人们的信任行骗呢？

    对于到底什么样的人值得信赖这个问题，人们有着极为不同的看

    法。某人眼中的奸商可能是他人眼中的金融奇才。我们似乎很难将容

    易骗取信任的行骗者归为某种人格类型，不同的人格类型适用于不同种类的受害者。作为投资者，我们必须深入了解人的本性，所以在这

    一章，我们将介绍有关骗子人格的心理学研究。要了解和说清骗子的

    人格特征比你想象的难。大多数有关骗子的文献资料主要涉及行骗手

    段和预防措施，而非骗子的人格。此外，对于如何定义和理解骗子的

    人格，行为心理学家也存在较大分歧。

    很显然，骗子行骗的动机千差万别，我们不能用单一的经济动机

    来解释所有诈骗犯罪。所以，搞清楚他们到底想要什么可以帮助我们

    更好地理解其行为。有些人的动机非常直接，也很具体，比如“我在

    为公司交易的时候输掉了5000万美元，我要把这笔钱赢回来”。即便

    是如此具体而简单的动机也可能有更为复杂的深层原因。

    比如，据说巴尤对冲基金(Bayou)的创始人山姆·伊斯雷尔

    (Sam Israel)很想用事业上的成功来向家人证明自己。但在牛市

    中，他的基金一开张就亏钱了，这让他十分难堪。一旦情感需求占了

    上风，理性思考就只能靠边站了，伊斯雷尔顾不上被抓的风险，也没

    能安慰自己，让自己相信情况总会慢慢好起来(巴尤基金的业绩后来

    的确有了起色)。因此，我们不能假设骗子会“理性”计算行为的后

    果，因为他们可能已经被强烈的情绪冲昏了头，以至于无法清醒地评

    估。更可怕的是，其中一些人或许患有严重的人格障碍，如精神变

    态，他们做出的决策是非理性的，是短视的。第二部分 行动起来，识别诈骗者

    第4章 是鲨鱼，还是疯子

    欺诈案例：

    1.尼克·李森

    用一系列未经授权的高风险交易让巴林银行彻底破产。

    2.尼日尔利亚诈骗团伙

    足智多谋，四处行骗，创建了全球诈骗网络，而且积极运作

    诈骗所得。

    如果你碰到一个富有魅力、睿智聪慧且容易赢得他人信任的人，他可能真的是一颗金融界的明星，但也可能是一个利用注定要败露的

    骗局坑害投资者的精神变态者。金融诈骗犯中的精神变态者

    对这个问题我们无法给出确切的回答。精神变态相关研究的对象

    主要是暴力犯罪分子，而且研究者认为，在工作场合很难开展相关研

    究。美国精神病医生赫维·克莱克利(Hervey M.Cleckley)于1941年

    出版了《理智的面具》(The Mask of Sanity)一书。这本书被广泛

    认为是精神领域的重要著作。随着这本书的出版，精神变态这一概念

    也开始流行起来。由于人们将这一概念和不相关的精神病概念混为一

    谈，再加上媒体的质疑，有些人开始怀疑精神变态这套理论到底对不

    对。过去20多年的广泛研究极大地提高了人们对于精神变态的临床认

    识，相关诊断方法也得到极大改善。

    精神变态是一个科学概念，是一个用以描述特定综合征(与一簇

    不同人格特征和行为相关的人格障碍)的现代术语。心理学家需要使

    用许多设计巧妙的测试对其进行诊断。所以，我们无法诊断出某个历

    史人物是不是精神变态患者，也无法根据媒体报道将某个诈骗犯，如

    麦道夫或斯坦福诊断为精神变态患者。

    然而，我们有充分理由怀疑金融诈骗犯中有很大一部分人属于精

    神变态患者。比如，本书提到的许多骗子都具有精神变态的典型特

    征，如不计后果、富有魅力、欺骗性强，以及缺乏共情和负罪感。不

    仅如此，相关研究已经证实，骗子们特别喜欢便于他们滥用别人信任

    的工作。金融行业中这类工作特别多，所以我们有理由相信骗子钟爱

    这个行当。

    有报道说，金融从业者人群中有10%的精神变态患者。该结论并未

    得到科学证据的支持。实际上，针对金融业，乃至企业进行的相关研

    究非常罕见，而且这些研究的样本量太小，以至于研究结果不具代表

    性。一项此类研究发现，样本中4%的公司高管属于精神变态患者。虽

    然我们无法将这一结论外推至整个公司高管群体，但该结果能够说明

    一些问题，毕竟4%这一比例远高于正常人群的发病率，后者不过是

    1%。

    虽然相关研究还不太多，但精神变态研究领域的领军人物罗伯特

    ·黑尔(Robert Hare)认为，华尔街精神变态患者的比例“或许高于10%，因为此类创业者和冒险者偏爱利润丰厚的金融业，特别是那些油

    水足但监管松懈的领域”。但在确凿的研究结果出炉之前，我们只能

    根据媒体报道的各种故事进行不准确的猜测。

    那么精神变态患者到底是什么样的人呢？黑尔将他们描述为“物

    种内捕食者”，也就是以同类为捕食对象的个体。这类捕食行动有很

    多种类，未必都是暴力的，也并不是所有精神变态患者都会犯罪，都

    会蹲大狱。就目前的认识来看，这种精神障碍所涉及的各种特质是程

    度轻重的问题，而非或有或无的问题。相关诊断主要对被试4个方面的

    人格特质进行评估。只有在这些方面得分很高，而且具有相关医疗和

    刑事犯罪记录的人才会被诊断为精神变态患者。《变态心理量表修订

    版》(Psychopathy Checklist-Revised，PCL-R)是该领域的一项著

    名测试，总分40，被测者必须得到30分以上才能被诊断为精神变态患

    者。

    黑尔认为，精神变态患者主要有以下这些人格特征：

    花言巧语，貌似诚实可信

    认自我为中心，夸夸其谈

    不悔恨，不内疚

    缺乏共情

    具有欺骗性，善使手腕

    感情肤浅

    这些人格特质会引发相关行为特征：

    冲动

    行为失控

    喜欢找刺激

    没有责任心反社会

    精神变态患者往往看起来很有魅力，而且特别善于欺骗和操控别

    人。他们非常小心地挑选被害者，并能轻易发现和利用对方的心理弱

    点。这些人不会共情，在他们看来，其他人只是可以被利用的物件。

    他们似乎无法将心比心，进行换位思考，但却“学会”将自己伪装得

    十分善解人意。无论所犯罪行有多重，他们都不会感到内疚。他们自

    视甚高，目标远大，而且常常认为自己可以凌驾于法律之上。这些人

    觉得自己拥有特权，而且蔑视社会规范，虽然他们会掩藏这一想法。

    虽然精神变态患者是可怕的敌人，对其受害者来说极其危险，但

    他们绝对不是超人。他们所具有的那些猎食者特质恰恰是他们的弱

    点。这些人对侮辱常常极为敏感，而且会做出暴力反应。他们很冲

    动，行动起来不计后果。他们喜欢寻找刺激，喜欢做有风险的事。但

    就如何实现自己的宏伟目标，他们往往没有清晰的行动计划。

    这些特征或许可以解释为何一些骗子实施注定要失败的骗局。比

    如，庞氏骗局一开始未必就是个骗局，后来的一些冲动决策，如导致

    亏损的风险投资，让业务脱离了正常轨道，为了掩盖损失，当事人被

    迫拆东墙补西墙。一旦踏入这个泥潭，当事人就很难自拔，他心里只

    想着如何避免骗局败露，但却不知道应该如何走出困境。相关理论认

    为，与正常人相比，精神变态患者在身处此类“陷阱”时更加安之若

    素，因为他们不恐惧，喜欢冒险，而且不太考虑后果。

    遗憾的是，除非实施严格测试，否则我们无法判定某人，如麦道

    夫是不是精神变态患者。福斯媒体把这个词用烂了，麦道夫甚至在一

    次采访中谈到这个问题，他说一个精神病医生说他绝对不是社会病态

    患者(社会病态往往指不具有暴力倾向的精神变态)。精神变态患者

    很可能会讲述这样的故事，但这无济于事。作为普通福斯，我们无法

    进行专业鉴定，最多只能说麦道夫看起来像是个精神变态患者，因为

    他看似很有魅力，很有欺骗性，行事不计后果，而且似乎对所犯罪行

    悔恨不已。

    投资者，特别是总以为金融从业者会理性行事的投资者应该了解

    一下有关精神变态的知识。因为这类人能够成为一流的骗子，而且还

    敢尝试连“正常”骗子都觉得风险太高、压力太大、不太敢碰的骗

    局。本书论及的许多骗子最终可能会被证明是精神变态患者，所以

    “理性正常”的骗子可别学这些坏榜样，你们没有这个胆量和能力去干这些事。骗局永不消逝这一事实提醒我们，骗子可能，或者说很可

    能会不计行为的后果。具有这类特征的人或许真的就是精神变态患

    者。容易滋生欺诈行为的情境

    很多学者觉得彻底搞明白骗子的内心世界是不可能的，于是他们

    选择了另一条分析道路，那就是分析容易滋生欺诈行为的情境。科恩

    (Cohen)和费尔森(Felson)于20世纪70年代提出了日常活动理论

    (Routine Activity Theory)。日常活动理论认为，行骗者会理性而

    认真地评估各种风险，只有在预期收益大于预期风险以及被抓成本

    时，他们才会动手。

    我们先前已经提到过，并非所有骗子都会如此理性地思考，不过

    很多骗子可能真的会进行类似评估。日常活动理论提出了3个相关因

    素：

    日常活动理论认为，行骗者会理性而认真地评估各种风险，只有在预期收益大于预期风险以及被抓成本时，他们才会动手。

    1.实施犯罪的机会

    2.有效防范的缺乏

    3.实施犯罪的动机

    科恩和费尔森认为，犯罪率之所以没有随着经济的发展而下降是

    因为经济繁荣时期的作案机会更多。在日常工作场合，骗子和受害者

    有很多机会接触，这时候行骗的机会就变得更加明显。如果有效防范

    机制没有创建，那么罪犯就会动手。所以，该理论试图找出那些容易

    滋生诈骗的情境。

    1995年，巴林银行(Barings)新加坡分行的期货交易员尼克·李

    森(Nick Leeson)用一系列未经授权的高风险交易让他的东家彻底破

    产。李森之所以这么做是想增加交易利润，进而提高自己的奖金数

    额。当交易发生亏损后，他却掩盖事实，继续交易，希望能把输掉的

    钱赢回来，却不想输掉了更多的钱。最后巴林银行因为负债8.27亿英

    镑而破产，这个数字是其交易资本的两倍。在用日常活动理论对该案进行分析时，我们会强调巴林银行缺乏

    有效的内控监督机制。据说该行高管并没有意识到衍生交易会让他们

    债台高筑。巴林银行的内控机制原本应该在局面失控之前及时阻止李

    森的交易。日常活动理论认为，对于那些提供广泛违规机会，但又缺

    乏有效监管的工作岗位，我们必须特别小心。李森在新加坡分行完全

    有能力掩盖自己的违规交易，他的上司一直都被蒙在鼓里。

    日常活动理论侧重防控方面的因素。该理论认为，监管不力的情

    境容易滋生欺诈。这种逻辑适用于投资界，因为金融欺诈也有流行风

    潮，某种欺诈形式往往会流行数年，然后被另一种欺诈形式所取代。

    上述流行趋势的变化往往和某地区监管的加强和放松有关。比如，2007年爆发的次贷危机就缘于美国房贷市场监管的渐进和大幅放松，导致很多中介机构敢于实施大规模欺诈。在监管严厉的年代，这种情

    况根本不可能发生。所以，很了解行业监管现状的人或许能够预测欺

    诈的未来发展趋势。

    普通投资者对于各种保护其利益的监管机构并不十分了解。或许

    我们应该在这一方面好好下一番功夫。我们需要了解一些基本保护机

    制，比如存款赔偿机制的细节。我们还应该清醒地认识到，不同国家

    的监管和投资保护机制有所不同。这点非常重要。鲁里坦尼亚

    (Ruritania)的存款保护机制和英国的当然不同，存在该国银行的存

    款也不会受到英国存款赔偿机制的保护。2008年，冰岛网络储蓄银行

    的英国储户损失惨重，英国政府出面进行赔偿，但英国政府原本不需

    要承担这一责任。正是由于冰岛政府的不作为，放任其银行违约才迫

    使英国政府出面干预。你在进行投资的时候一定要注意这样的细节，一些投资者保护计划如一纸空文，毫无效力。

    我们需要了解一些基本保护机制，比如存款赔偿机制的细

    节。我们还应该清醒地认识到，不同国家的监管和投资保护机制

    有所不同。尼日尔利亚诈骗团伙有何特殊之处

    虽然臭名昭著的尼日尔利亚诈骗团伙还没有完全渗透进投资界，但考虑到他们在实施金融诈骗时所表现出来的创造力和才华，这一天

    迟早会到来。我们之所以要介绍其骗术和组织架构是为了更好地了解

    骗子的所思所想。

    从20世纪80年代开始，尼日尔利亚诈骗团伙就开始在世界各地作

    案。他们想方设法让各国受害者给他们汇去大量的钱款。由于尼日尔

    利亚曾是英国殖民地，所以这些团伙将英国视为主战场，不过，他们

    的业务发展也呈现出国际化趋势。我曾在马来西亚槟城待了一周，亲

    眼目睹了一个刚被泰国政府驱逐的尼日尔利亚团伙在当地网吧实施诈

    骗。

    这些骗子实施的骗局种类繁多，而且很有创意，预付金诈骗

    (Advance Fee Fraud)或称西班牙囚徒诈骗(Spanish prisoner

    scam)就是其中一个主要类型。这种诈骗历史悠久，是一个传统骗

    局。在历史上，骗子告诉受害人自己需要赎金来营救一个被关在西班

    牙的富有亲戚。如果受害人肯帮忙出这笔钱，将骗子的亲人救出，那

    么他将获得巨额酬金。

    尼日尔利亚诈骗团伙在这个底本上编写自己的骗局，这类骗局被

    称为“419骗局”，因为尼日尔利亚刑法第419条适用于此类犯罪。骗

    子会发邮件给外国人，邀请其出资，协助他们完成一件重要的事情。

    他们通常会编一个故事，说有一大笔钱被冻结了，如果受害人愿意出

    资几千英镑，那么在这笔巨额资金解冻后，他将获得几百万英镑回

    报。有时候，骗子会利用各种借口骗被害人多次汇款，直到后者发现

    苗头不对。一些受害者自始至终都不知道自己被骗了。

    故事的版本有很多，一些听起来十分可笑，比如骗子正在努力解

    冻萨达姆的私人财产；一些则非常真实，比如骗子会拦截打去尼日尔

    利亚的电话，然后告诉对方，他们在尼日尔利亚的亲友遇到了车祸，急需一笔钱。这群骗子广发信件和电邮，就连那些最不靠谱的故事都

    会有个把受害者上钩。美国联邦调查局公布的资料显示，419骗局已经让美国人损失了10

    亿多美元。一家荷兰公司估计，仅2005年一年，相关案件就让英国人

    损失了5.2亿美元。虽然尼日尔利亚政府试图打击这些诈骗团伙，但西

    方国家政府似乎没有那么卖力。这部分是因为一些受害人没有报案，此外，人们普遍认为，愚蠢或贪婪到连这种骗局都会相信的人实在是

    活该倒霉。诈骗团伙发出的信件和电邮充满了明显的错误和荒唐的情

    节。骗子常常会邀请受害人参与犯罪，比如挪用某非洲国家政府的公

    款。换言之，受害人应该有充分的理由识破骗局。尼日尔利亚的骗子

    有时声称，受害人之所以会上当是因为他们带有种族偏见，认为只有

    头脑简单的非洲人才会向他们这样的外国人寻求此类帮助。这的确能

    解释部分受害人的行为，但更多的受害人之所以上当就是因为太轻信

    别人。

    如果你觉得这些骗子只骗没脑子的大傻瓜，那可就大错特错了。

    这些骗子越来越敢于冒险，他们的手法也越来越老道。比如，他们在

    “钓鱼”领域十分活跃，这些人会冒充银行给受害人发送带有木马程

    序的电子邮件，然后获取后者的账户信息和密码。他们还积极投身于

    国际信用卡诈骗活动，而且行事非常谨慎。当他们使用被害人信用卡

    信息消费时，单笔金额往往在1000英镑以下，这样就不会引起当局的

    注意。

    上述诈骗团伙的组织结构松散，呈“扁平化”，没有严格的层

    级。为了实施某项诈骗，一群骗子可以聚到一起，接受某人的领导。

    完事后，这个团队随即解散，其成员参与或组成其他团队继续行骗。

    不过，有线人说，一些“老大”招募懂电脑、会英语的年轻人，这些

    “小弟”要在团伙中锻炼很多年才能单飞，独当一面。尼日尔利亚腐

    败盛行，哪些经济活动是合法的，哪些又是非法的的确很难分清楚。

    许多警察和政府官员觉得收受贿赂是天经地义的。在这样一个运转极

    为低效的社会里，很多人觉得为了生存而行骗是理所当然的。腐败让

    尼日尔利亚成了骗子的庇护所，成了他们享受诈骗所得的天堂。

    据说，从尼日尔利亚寄送到英国的包裹装的都是伪造文件，身处

    英国的尼日尔利亚骗子购买这些文件实施自己计划好的各种诈骗活

    动。这说明此类欺诈已经形成了一条产业链：每天，成千上万的伪造

    身份证、支票、公文被制造出来，以支持数量巨大的诈骗活动。英国

    海关人员说，从英国寄往尼日尔利亚的包裹装的是用被窃信息或非法

    所得购买的产品。这些团伙成员分工明确，身处不同国家的几个人分别负责诈骗活动的各个环节，如撰写信件、伪造公文、安排行程和召

    开会议。骗子会努力把受害人骗到尼日尔利亚，这样即便他们有所察

    觉，也只能任人摆布。

    在拥有1.62亿人口的尼日尔利亚，十分盛行的诈骗已经成了一种

    社会现象。有关行骗者人格的分析对理解这种现象已经帮助不大。有

    报道说，骗子们觉得，受害人是因为自己贪婪才上会当受骗的，因此

    不能怪他们；还有人认为，受害人的祖先是残酷剥削非洲的帝国主义

    者，让他们的后代偿还奴隶贸易欠下的债无可厚非。总之，他们总能

    为自己的行为找到正当的理由。此类想法在此类发展中国家非常普

    遍。

    尼日尔利亚骗子之所以与众不同是因为他们迅速且创造性地适应

    了金融全球化。他们足智多谋，四处行骗，创建了全球诈骗网络，而

    且还积极运作诈骗所得。据说，他们将数额较小的诈骗所得(每笔419

    诈骗的涉案金额一般只有几千英镑)聚拢起来做大生意，如贩毒，尼

    日尔利亚人在这个行当也很活跃。他们愿意尝试新型诈骗，有些人立

    志打入高端金融服务业。我想说，这些人获得成功毫不奇怪。大家要

    小心了，在未来的高风险投资领域，如大宗商品交易、衍生品交易和

    点差交易中，你或许都能看到尼日尔利亚骗子的身影。评估受托方人格的可行性问题

    在使用人格类型分析甄别犯罪分子方面，执法部门的确获得了一

    些成功。但问题是，普通投资者很难对管理其资产的受托方进行人格

    评估。亿万富翁巴菲特对所投资公司高管的品格非常看重。作为排在

    世界前列的大沃尓沃，巴菲特有能力对需要评估的对象进行仔细评

    估。

    大多数人只能根据间接证据，如投资项目的可行性和一致性进行

    判断，防止自己被骗。但很多人却没有仔细验证与投资项目有关的各

    种事实。可行性是一个非常重要的因素，谁愿意投资根本不可行的项

    目呢？但是，正如我们已经看到的那样，具有特定人格特征的骗子特

    别善于编造看似可行的投资项目，以骗取钱财。

    如果你碰到一个富有魅力、睿智聪慧且容易赢得他人信任的人，他可能真的是一颗金融明星，但也可能是一个利用注定要败露的骗局

    坑害投资者的精神变态者。日常活动理论强调了一个显而易见的要

    点：监管不力的情境容易滋生欺诈。有这么一条经验法则：在牛市

    中，监管容易放松。当市场前景一片大好，人人都在赚大钱的时候，诈骗案的发生率就会显著上升。而且，在牛市中，金融中介也会放松

    各种标准。

    20世纪90年代，网络公司泡沫尚未破灭。一次，我去香港，和美

    国一家大型投行的股票分析师聊了一天，他极为乐观地描绘着一些网

    络公司的美好前程。但短短几个月中，他提到的一些公司却陆续倒

    闭。那个分析师将其结论创建在这些公司能够飞速增长的假设上，就

    连小孩都能看出这些假设有问题，但他却说得头头是道，丝毫不觉得

    尴尬。显然，他觉得这些荒唐的故事是值得相信的。这是否意味着此

    人是个骗子呢？很可能不是。作为投行销售端(金融机构中负责向公

    众销售投资产品或提供咨询服务的部门)的股票分析师，他或许只是

    照章办事，为这些公司的股票说好话。这么说来，是投行在行骗？也

    不尽然。对股票做出乐观评估未必是在行骗。当然，网络公司泡沫破

    灭后，人们的确发现了一些分析师有不当行为。如果每个人都觉得某行业的前景十分美好，那么对某个机构来

    说，和众人唱反调不见得是明智之举。保持冷静客观是投资者的事!

    因此，我们不应该认为机构给出的意见一定是公正的，不应该觉得机

    构有责任告发潜在的诈骗行为。正如我们在前面看到的那样，一些机

    构仔细调查了麦道夫的投资业务，认为他有问题，但他们只是安静地

    走开了，而不是去告发他。

    全球化和互联网的发展让发展中国家的大量民众有机会接触到西

    方世界，金融界将此视为商机，但全球化也带来了风险。来自发展中

    国家的欺诈风暴或许很快就要爆发。除了我们先前提到的尼日尔利亚

    诈骗团伙外，来自印度呼叫中心城市，如班加罗尔的诈骗团伙也在飞

    速发展。他们打电话给欧美的普通百姓，自称是某知名软件公司的职

    员。受害人被告知电脑中毒了，然后在对方的引导下下载所谓的“修

    补”程序，而这些程序才是真正的病毒。一旦受害人中招，骗子就会

    索要钱财。对金融诈骗犯来说，印度可是个好地方，那里的廉价劳动

    力既熟悉互联网，又能说英语，而且受害人所在国的执法当局也拿他

    们没有办法。这么好的赚钱机会怎么能错过呢？所以大家一定要小

    心!第5章 抵挡不住诱惑：艾伦·斯坦福的

    故事欺诈案例：

    1.艾伦·斯坦福

    试水离岸银行业务，大笔挪用银行存款，因监管不利，多年

    逍遥法外。

    美国证监会号称全球最的金融监管者，但它在斯坦福案、麦道夫

    等案中表现出的无能让我们清醒地意识到，在监管机构改革之前，投

    资者千万不能认为证监会具有保护他们的能力。离岸辖区

    是的，我不得不说，做个亿万富翁的确很有趣……

    艾伦·斯坦福

    英国政客会时不时跳出来，指责商人利用离岸辖区合法避税，并

    认为这种做法极为邪恶。这种指责有些偏颇。并非所有离岸辖区都腐

    败丛生：比如泽西岛(Jersey)、新加坡和百慕大群岛就运行顺畅，监管严格。合法离岸业务的数量极为庞大，据估计，约有8%总计7万亿

    美元的受托资产是离岸的。约有70万家企业在英属维尔京群岛

    (British Virgin Islands)注册。数千家对冲基金在开曼群岛注

    册。世界各大银行和企业几乎都有离岸业务。一些境内政客矫情地对

    国内民众说，位于世界边缘的离岸金融世界是犯罪分子从事非法活动

    的天堂，这种说法非常荒唐可笑。实际上，离岸运营是国际商务和金

    融的一部分。

    只要世界各国在经济领域互相竞争，只要各国的监管系统存

    在冲突，那么我们就有很多理由将部分业务转移到监管较松的离

    岸辖区，进行“监管套利”，就像世界船运行业的正常运营离不

    开“方便旗”一样。

    然而，离岸金融的确有灰色地带。与许多政党有关的大人物会充

    分利用离岸机构提供的各种便利。一位离岸税务律师曾对我说：“只

    要政客和商人还需要在境外寻找能够安心存放资金的地方，离岸金融

    中心就会一直存在下去。”但这些地方不只是用来存放资金的。只要

    世界各国在经济领域互相竞争，只要各国的监管系统存在冲突，那么

    我们就有很多理由将部分业务转移到监管较松的离岸辖区，进行“监

    管套利”，就像世界船运行业的正常运营离不开“方便旗”一样。

    (巴拿马和利比里亚等国允许外国商船在其境内注册，以便相关船运

    公司减少人力成本和监管负担)。然而，方便旗和离岸金融的确为犯

    罪和欺诈活动提供了便利。过去30年飞速的全球化进程已经受阻，宽

    松的监管环境也不复存在，世界各地贸易保护主义抬头，监管力度不

    断加大，为了躲避境内法规的严格监管，人们更愿意利用离岸辖区提

    供的各种便利，当然，相关的非法活动也会随之增多。本书提到的许多骗子就利用离岸辖区进行非法活动，麦道夫利用

    相关便利在欧洲开展业务，丹尼斯·莱文利用离岸银行账号进行内幕

    交易，疯狂艾迪(Crazy Eddie)将非法所得秘密转移到境外。在这一

    章，我们将详细介绍艾伦·斯坦福在加勒比地区的各种操作，看看他

    如何利用离岸辖区进行诈骗。

    我们首先要明白一点：任何国家的监管部门若想从境外辖区，特

    别是保密法律非常严格的离岸辖区获得有关诈骗分子的信息，并在境

    外起诉他们是极为困难的。在实践中，大多数监管机构没有足够的影

    响力解决上述问题，不过在历史上，美国证监会和其他机构的确有向

    国外相关机构施压成功的案例(比如在20世纪80年代，美国证监会说

    服巴赫马群岛的列岛银行供出内幕交易所涉银行账户的主人是丹尼斯

    ·莱文)。我们很快就会了解斯坦福的故事，大家会发现，向国外机

    构施压和提起诉讼是一件非常耗时的事情，因此诈骗分子完全有时间

    采取规避行动。好老弟

    欧洲人一听到有新银行成立就会皱起眉头。除非是在拿破仑战争

    时期，欧洲人对新创建的银行总是心存疑虑。但那些历史悠久的老银

    行只不过是保留着传统的门面罢了，人们也只是活在自己的幻觉中。

    过去几十年里，全球金融监管大幅放松，这使得金融业的兼并收购活

    动数量激增，而且跨行业经营也使传统银行跨入全新业务领域。人们

    印象中古板而又保守的传统银行在现实中其实已经很少见了。

    在大洋彼岸，美国人倒不觉得新事物有什么不好。艾伦·斯坦福

    和他的管理团队将自己装扮成南方乡下的好老弟(尤指美国南方朴实

    敦厚的白人农民)，让客户觉得他们是敬畏上帝、踏实肯干、诚实可

    信，而且能让客户享受顶级金融服务的南方佬。这一形象非常适合该

    集团美国和拉美主要客户群的口味。

    《福布斯》杂志评出的2008年度“美国富人400强”中就有斯坦

    福，他是个具有草根背景的亿万富翁。《福布斯》杂志一篇文章写

    道：

    身高1.93米的斯坦福只要兴奋起来，眼珠子就会凸出。他出

    生于东得克萨斯的梅西亚(Mexia)。因为家里的房子被一把大火

    烧了，他13岁就外出砍木头赚钱，帮家里维持生计。后来，他在

    得州的米贝勒大学(Baylor University)学习金融，并在那里遇

    到了以后的战友兼CFO詹姆斯·戴维斯。

    毕业后，斯坦福开设了健身俱乐部，但公司不幸倒闭。于

    是，他加入了家族企业，其主营业务为地产和保险。20世纪80年

    代，斯坦福的事业迎来了转机。休斯顿房市崩盘，斯坦福和父亲

    尽其所能收购廉价地产。在随后的10年里，房市逐步回暖，他们

    将手中的地产陆续抛出，赚了几亿美元。

    我们要讲述的斯坦福的故事才刚刚开始。斯坦福用赚来的钱创办

    了一家财富管理公司，吸引来自墨西哥、委内瑞拉、厄瓜多尔尔以及

    美国本土的客户。“斯坦福公司的投资策略十分稳健，”《福布斯》

    杂志写道，“他们根据市场环境设定投资内部回报率……他们审慎使用杠杆，并且对资产进行跨国、跨货币的多样化处置。”2000年，网

    络公司泡沫破灭，据说斯坦福此后依然能够获得10%以上的年回报率。

    斯坦福抱怨说，在加勒比地区，他这么一个“富有的天才”很容易成

    为政府审查的重点对象。有人说他谎称自己与斯坦福大学创始人家族

    有关系，有人说他和安提瓜首相结怨很深。对于这些传言，他都一一

    予以澄清。2006年，斯坦福被授予骑士爵位。2008年，他准备向板球

    运动注入大笔资金，他认为“这是为公司赢得良好国际形象的好机

    会。”

    2008年的艾伦·斯坦福符合一个大亨的典型特征，他虽然有点自

    大，但还没到令人担心的地步。实际上，由于避开了次贷危机引发的

    混乱和相关的各种丑闻，斯坦福原本可以用那些和政客进行肮脏交易

    且贪得无厌的投资银行家来反衬自己。在数年前的一个仲裁案中，投

    资销售员查尔斯·黑兹利特曾经质疑斯坦福集团，但该案没有被广泛

    报道。2008年初，该公司的两个财务顾问马克·泰德维尔(D.Mark

    Tidwell)和查尔斯·罗尔(Charles W.Rawl)在某案件的庭审过程中

    指称斯坦福集团涉嫌不道德行为。实际上，还有一些对该公司感到不

    满的员工也向美国金融业监管局(Financial Industry Regulatory

    Authority，FINRA)进行举报，但普通投资者并不知情，即便是知道

    了，他们也很可能会不以为然，毕竟，大公司总是会遭到不满员工的

    投诉。

    不过，斯坦福集团为何要不遗余力地推销他们的大额存单呢？普

    通投资者为何要花大价钱购买一家离岸银行发行的存单呢？这些问题

    可以从几个方面进行回答。首先，虽然大额存单在欧洲不太出名，但

    在美国，这是一种很流行的储蓄方法。你从传统银行购买存期固定、利率固定的存单。大多数情况下，证券投资者保护公司(Securities

    Investor Protection Corporation，SIPC)或联邦存款保险公司

    (Federal Deposit Insurance Corporation，FDIC)会为你的投资提

    供保险。所以，存单被广泛视为提供低利率的、安全的，甚至是无聊

    的存款方式。

    虽然斯坦福的存单似乎不受SIPC或FDIC保护，但它有一个十分诱

    人的特点：你可以随时兑现，且不会被罚。而且，其利率明显高于同

    类产品。对一些人来说，这是一个危险信号，但对其他人来说，这点

    很诱人。后来，负责清盘斯坦福集团的财产管理人说，许多投资者相

    信，他们交给斯坦福集团的钱会被存入个人账户。但存单没有这个特点，存单其实是银行欠投资者的债务，相关资金并不会以个人名义存

    入独立账户。

    斯坦·考夫曼(Stan Kauffman)是斯坦福集团的一个客户，他

    说，该公司销售代表向他保证存款是安全的，并声称伦敦劳埃德保险

    公司(Lloyd’s of London)将为存款提供保险。这位代表还说，在

    斯坦福集团的主要市场，其活动都受到严格监管。虽然斯坦福银行在

    安提瓜，但斯坦福金融集团的总部在休斯顿。考夫曼拿到的销售宣传

    资料获得了美国金融业监管局的批准，公司的销售代表也在美国证监

    会注册，有资质向私人客户推荐最适合其需要的投资产品。斯坦福集

    团在美国有分支机构，它的许多高管是美国公民，许多有头有脸的人

    物，如前国务卿助理在其顾问委员会任职。这些事实都让考夫曼相

    信，这是一家合法的公司，而且其业务受到严格监管。

    对于就要退休的“爷爷奶奶”级投资者来说，斯坦福存单看似是

    一种安全、保守且能提供较高回报的投资工具。斯坦福的储户并不都

    是人到中年的美国中产阶级。我们先前已经提到，斯坦福从一开始就

    把拉丁美洲的客户纳入了目标客户群。拉美投资者在国内处境不太

    好，拉美国家货币的币值波动很大，政府随意收税，政权更迭频繁。

    比如，在查韦斯统治委内瑞拉时期，政府出台了许多政策剥夺富人的

    财产，所以很多拉美投资者都把部分财产转移到了海外。因此，斯坦

    福这个加勒比离岸金融集团看起来是个不错的选择。

    离岸银行所能吸引的客户还包括这么一些人：避税者、逃税者，正在闹离婚、希望能保住财产的富人，还有臭名昭著的毒贩和洗钱犯

    罪分子。当然，许多离岸避税天堂都有这个问题，没有证据表明，斯

    坦福有意向毒贩和其他罪犯提供金融服务。

    我们确知的是，斯坦福的客户受到了高规格接待。如果你开车去

    银行，那么可以在停车场找到标有自己名字的停车位。下车后，你将

    在陪同人员的引导下，穿过用大理石装饰、摆放着红木家具的气派大

    厅，来到一间特别的放映室。在那里，你将观赏一部有关斯坦福家族

    悠久诚信历史的宣传片。你将看到，艾伦·斯坦福的祖父早在20世纪

    30年代就开办了保险公司，他一直教育儿孙要以诚待人。看完电影

    后，你将在私人餐厅里享用豪华大餐。大客户还能乘坐公务机飞去安

    提瓜参观，在风景优美的琼比湾(Jumby Bay)会见伟大的艾伦·斯坦

    福，并亲身感受他的正直，听他描绘美好的投资前景。精心设计的销售激励计划

    1990年，英国监管机构取缔了蒙特塞拉特岛的离岸银行业务(该

    岛还是英国海外领土)。这促使斯坦福将银行迁至安提瓜，并将其更

    名为斯坦福国际银行。蒙特塞拉特岛政府曾通知斯坦福准备吊销其牌

    照。斯坦福不得不快速行动，在蒙特塞拉特政府动手前，交回该国颁

    发的银行牌照，并向公众宣称，银行之所以迁址是因为雨果飓风

    (Hurricane Hugo)造成的灾难太严重了。

    同年晚些时候，戴维斯发现，银行的真实资产其实不及报告数量

    的一半。原来斯坦福挪用了大量的银行存款，并用这些钱投资了许多

    项目。这些项目大部分属于斯坦福，且位于加勒比地区，而且基本上

    都在亏钱。为了让这些项目继续下去，斯坦福需要大幅扩大银行的存

    单业务。他亲自负责营销工作，每天都和经理们查看销售业绩，并精

    心设计销售激励计划。

    20世纪90年代初，斯坦福伪造保险合同，让销售人员和客户相信

    存款是安全的。有一次，詹姆斯·戴维斯受命飞赴伦敦，在那里向一

    个潜在储户传真伪造的确认函，骗他相信相关的保险公司的确存在

    (其实并不存在)。有时候，斯坦福会亲自编造财报，或逼迫戴维斯

    和其他会计师这么做。

    1995年，斯坦福在美国创立了斯坦福集团公司，开始向美国民众

    出售存单。其主要分部位于休斯顿和迈阿密，他们在美国其他一些地

    方，特别是南部城市，大量开设了小型分支机构。随着业务的不断增

    长，假账的编制也变得越来越精细。打算开设教会的戴维斯在密西西

    比伯德温(Baldwyn)的一次浸信会聚会上碰到了年轻的劳拉·潘德杰

    斯特(Laura Pendergest)，现名潘德杰斯特-霍尔特(Pendergest-

    Holt)，并拉她入伙。潘德杰斯特担任首席投资官一职，负责管理密

    西西比的一个分析团队(团队成员包括她本人、戴维斯的亲属以及教

    会教友，他们基本上没有什么金融从业经验)。虽说该团队的职责是

    管理银行的全部资产，但实际上，只有约15%的资产在其管辖范围内。

    上层叮嘱他们不要将这一信息告诉任何人，就连为公司工作的理财顾

    问也不能说。觉得公司有问题的员工只有两个选择，要么闭嘴，要么

    卷舖盖走人。斯坦福、戴维斯和其他少数高管组成的核心层努力给客户、员工和监管者制造这样一个假象：密西西比团队正在审慎而专业

    地管理银行的投资基金。但实际上，银行的大部分资金流向了斯坦福

    自己的投资项目。

    有人或许会认为客户和员工比较好骗，客户依靠监管机构的保

    护，而员工包括收入颇丰的“理财顾问”(实为存单销售员)也没有

    动力提出许多问题。我们已经看到，斯坦福资深投资销售员查尔斯·

    黑兹利特觉得客户提出的合理问题没有得到公司的满意答复，没过多

    久，他就不得不离开公司。美国、安提瓜的外部会计师和政府监管部

    门又做了些什么呢？他们接受各种专业训练就是为了发现不轨行为，难道他们就不能早些发现问题吗？

    或许他们可以做到，但上有政策，下有对策。斯坦福已经领教了

    驻扎在蒙特塞拉特的英国监管当局的厉害，所以在把银行转移到安提

    瓜后，他下决心再也不让当地监管机构找他的麻烦了。在银行迁至安

    提瓜之前，其外部审计师就已经是查尔斯沃斯·休利特

    (Charlesworth Hewlett)，此人在安提瓜开设了一家小型会计师事

    务所。检方资料显示，蒙特塞拉特不断要求斯坦福聘请更大的事务所

    担任外部审计工作，但斯坦福就是不从，因为休利特愿意在伪造的财

    报上签字。当然，他得到的好处相当可观，每年的审计费据说有340万

    美元之巨。休利特于2009年去世。

    斯坦福对安提瓜政府展开了魅力攻势，希望能够得到当局的许

    可，自由开展各项业务。他以5000万美元价格收购了行将破产的安提

    瓜银行(Bank of Antigua)，并借给政府4000万美元，而且最终对这

    笔贷款进行了减免。没过多久，他就获得了银行牌照和永久居留权。

    安提瓜是一个美若天堂的小岛，当地的支柱产业是旅游业，不过当地

    居民并不富裕：1998年的人均GDP只有8500美元。斯坦福在岛上撒钱，希望能够赢得当地富人和穷人的欢心。他购买大片土地，开设餐厅，建设板球场，资助建造医院，还为首相莱斯特·柏德支付在美国看病

    产生的4.8万美元医疗费用。斯坦福向至少10位政府高官提供免息贷

    款，并捐赠巨额政治献金，后来，他还收购了当地的报纸《安提瓜太

    阳报》(Antigua Sun)。

    20世纪90年代，安提瓜准备试水离岸银行业务。俄罗斯黑手党利

    用当地银行开展非法活动，这让安提瓜政府感到十分头疼。斯坦福顺

    势介入，帮助政府制定《离岸信托法》，并于1997年成为安提瓜离岸

    金融行业规划委员会(Antiguan Offshore Financial SectorPlanning Committee)主席。斯坦福以主席名义任命了一个负责清查

    当地银行业的专案组，该小组的每一个成员都是斯坦福的密友(小组

    内没有当地人)。新的监管机构国际金融行业管理局(International

    Financial Sector Authority，IFSA)随即成立，斯坦福也设法让自

    己成为该组织主席，其手法之老练堪比17世纪海盗亨利·摩根(Henry

    Morgan)。

    IFSA一开始很抵触斯坦福。安提瓜人奥尔西娅·克里克(Althea

    Crick)一直担任安提瓜首席银行监管官员至2002年，她一直拒绝接受

    斯坦福提供的贿赂和好处，如公务旅行的升舱服务。斯坦福曾下令

    IFSA封存竞争对手的业务记录，并准备复制这些记录，但却遭到了克

    里克的拒绝。斯坦福不得不派手下深夜闯入IFSA办公室，夺走相关记

    录。克里克说，一次，她当着斯坦福的面说自己不会受其影响，结果

    斯坦福一把抓住她的手，狠狠地盯着她说：“你和我真的很像!”

    克里克于2002年卸任，金融服务监管委员会(Financial

    Services Regulatory Commission，FSRC)成立后替代了IFSA。斯坦

    福又设法在该组织内安插了自己的一些亲信，并与2003年上任的委员

    会主席勒罗伊·金(Leroy King)创建了良好的私人关系。勒罗伊·

    金出生于安提瓜，曾任安提瓜驻美国大使，并担任美洲银行纽约分行

    高管。戴维斯说，2003年，斯坦福和罗伊·金结为兄弟。就这样，收

    受巨额贿赂的罗伊·金和FSRC的其他官员成了斯坦福的保护伞，让他

    免受当地和国外监管机构的查处。

    罗伊·金对斯坦福一直很忠诚，不断将有关安提瓜监管机构和国

    外机构合作的消息透露给斯坦福，并帮他施放烟雾弹，阻挠相关调查

    的进行。比如，2005年，美国证监会请求FSRC提供有关斯坦福金融集

    团的信息，罗伊·金立即向斯坦福发出警报，让斯坦福集团自己编写

    回复文件，并将这份文件发给美国证监会。2006年，斯坦福将部分业

    务转移至维尔京群岛的圣克罗伊岛(St.Croix)，并开始减少在安提

    瓜的活动。挽救金融帝国

    进入21世纪后，销售的强力驱动使斯坦福集团飞速增长。到2008

    年底，其销售存单的总金额已高达72亿美元。2008年，全球金融危机

    爆发，股市大跌。虽然斯坦福声称公司的投资不会受到牵连，但存单

    的销售开始下滑，与此同时，要求赎回的客户却在激增。那一年，斯

    坦福集团向客户返还了20亿美元。2008年10月，斯坦福面临着严重的

    流动性问题。银行已经没钱支付给客户了，而斯坦福的私人投资又无

    法变现。这些投资项目每天要损失100万美元。

    从企业经营的角度来看，这是一个一再发生的问题：金融市场的

    崩溃让一切都脱离了正常轨道，资产价值、营收和流动性同时蒸发，强有力的商业伙伴突然变成了敌手。斯坦福加勒比投资有限责任公司

    (Stanford Caribbean Investments LLC)的总裁是弗兰斯·凡格霍

    特(Frans Vingerhoedt)，据说他是20世纪80年代第一个建议斯坦福

    在加勒比地区开设离岸银行的人。他于2009年初写信给斯坦福，警告

    他“必须优先考虑偿还某些国家、某些客户的存款”(很可能是拉美

    的权贵)，因为他收到了写有其名字的真子弹。

    斯坦福极力挽救自己的金融帝国。2008年末，他声称向银行注入

    7.41亿美元自有资金。这笔注资与一系列交易有关。2008年6月，斯坦

    福银行花了6350万美元在安提瓜岛购买了一块地，斯坦福希望将其开

    发成旅游景点。整个计划是这样的，斯坦福国际银行将这块地转到斯

    坦福名下，斯坦福再通过一系列公司以32亿美元的价格将这块地皮卖

    给银行，并以此抵消斯坦福欠银行的20亿美元，并对银行进行注资。

    在后来的庭审过程中，美国政府认为这些交易是不折不扣的诈骗行

    为，但斯坦福矢口否认。这块地是从马来西亚倒爷陈家福(Tan Kay

    Hock)手中买来的，是圭亚那地区一个风景优美的小岛，面积达13平

    方千米。斯坦福游说多年，希望将此地建设成高档旅游景点。

    奈杰尔·汉密尔顿-史密斯(Nigel Hamilton-Smith)是安提瓜政

    府委派的清算人之一，他评论说，这块地值多少钱取决于斯坦福能否

    拿到政府的开发许可证，“它或许值5000万美元、2.5亿美元，甚至是

    10亿美元。我真的不知道数目到底是多少”。所以，斯坦福似乎真的

    想用土地增值这个大手笔来避免银行倒闭。不过，他依旧挥金如土，有人说他和他的大家庭光是过圣诞节就花了25万美元。还有人说，2009年1月，他在拉斯维加斯花了51.5万美元豪赌，购买珠宝，然后飞

    赴利比亚，试图获得卡扎菲的资金。

    斯坦福一直辩驳说自己是无辜的，他是在为自己找借口呢？还是

    把自己也骗进去了？证监会坚持指控斯坦福实施庞氏诈骗，这是针对

    不懂金融的陪审团所做的简化处理吗？至少有一点是清楚的，斯坦福

    一直没有如实告知客户存款的投资途径。法庭也确认其公司违反了美

    国以及其他国家的一些规定，确认斯坦福及其同伙伪造银行账目。

    不过，证监会是这样定义庞氏诈骗的：“用新投资者的资金偿付

    老投资者的投资欺诈……在许多庞氏欺诈案中，骗子努力吸引新资金

    以偿付早期的投资者，并将所募集资金用于个人花销，而不是用其进

    行合法的投资活动。”所以，斯坦福及其律师阿里·法泽勒(Fazel)

    坚称，存款资金的确被用于合法投资活动：斯坦福通过其公司网络在

    拉丁美洲，如秘鲁、委内瑞拉、厄瓜多尔尔和巴拿马开设银行，并将

    大笔资金投入地产项目，特别是斯坦福控制的加勒比地产项目，当然

    他并没有披露这些交易。

    如果这些地产项目开发顺利的话，斯坦福或许真的能够偿还从银

    行挪用的大笔资金(近20亿美元)。他如果真的是这么想的，那么多

    少还值得一点同情。当然，斯坦福银行存单的购买者可不会因此而感

    到高兴。斯坦福也不能以此为借口为自己欺骗客户的行为开脱。不

    过，这些信息至少能帮助我们理解为何斯坦福会对未来如此乐观：斯

    坦福集团将变得越来越强大，加勒比地产项目将源源不断地产出巨额

    收益。在一定程度上，一些顶级地产大亨的确就是这么干的，特别是

    在热带天堂，如果你能对当地政府施加一定的影响，那么就能获得重

    大地产项目的开发权，并大赚一笔。

    斯坦福曾说自己“骨子里是一个开发商，而不是银行家”。从上

    述角度来看，他或许真是这么想的。他或许更像是一个爱冒险、不守

    规矩又自恋的企业家，而不是故意实施诈骗的罪犯。斯坦福觉得监管

    机构对他发起的调查和诉讼毁掉了他的名誉，进而毁掉了这些原本很

    有投资价值的地产项目。他说的或许有一定的道理。别以为证监会有能力保护投资者

    斯坦福的故事已经说明，在离岸辖区，就算你能影响当地政府，也无法得到永远的庇护，特别是当你还需要在境内开展业务的时候。

    不过，美国证监会之所以在8年的时间里没有对斯坦福下手，在很大程

    度上也是因为他的银行在境外注册。1997年、1998年、2002年和2004

    年，证监会沃斯堡(Fort Worth)地区办公室的调查人员对斯坦福的

    活动分别进行了4次独立审查，而且每次都怀疑他通过销售存单实施庞

    氏诈骗。但当他们要求执法部门正式立案调查时，却都遭到了拒绝

    (1998年那次除外，调查小组的确成立了，但在3个月后便被解散)。

    后来，证监会对上述不作为进行了自查，结果发现，沃斯堡地区办公

    室高层之所以对相关调查并不上心，是因为总部对他们施加了办案压

    力，要求他们多办几个能够成功起诉的案子。而在他们看来，斯坦福

    的案子实在是太难查了。所以，离岸银行难以取证的确成了斯坦福逍

    遥法外多年的一大原因。

    值得一提的是，调查发现，于1998年—2005年间担任沃斯堡地区

    办公室执法部门负责人的斯宾塞·巴拉施(Spencer Barasch)“多次

    阻挠对于斯坦福的调查，而且在卸任后多次以斯坦福集团法律代表的

    身份开展活动”。2006年，巴拉施的确在斯坦福集团干了一阵子，直

    到证监会警告他这么做不妥。2012年，证监会因为类似理由对巴拉施

    罚款，并对他开出了一年执业禁令，禁止他以律师身份代理任何证监

    会起诉的案件。上述情况能够折射出证监会近年来的氛围和文化。政

    府监管机构政府监督项目组织(Project On Government Oversight)

    报告说，自2006年以来，共有219名前证监会官员为曾经的审查调查对

    象提供帮助。

    对于依靠监管机构保护的投资者来说，上述情况无论如何都没法

    让人放心。更让人感到不安的是，虽然证监会的一些调查人员多年来

    一次又一次地发现斯坦福可能有问题(其存单的利率和销售提成都太

    高了)，但却始终无法说服其上司进一步采取行动。证监会仅仅在

    2005年展开了像模像样的正式调查，那时候斯宾塞·巴拉施刚刚离

    任。即便如此，也没有人对斯坦福的投资进行尽职调查。不然的话，斯坦福的骗局早就败露了，证监会早就应该禁止斯坦福金融集团(斯

    坦福的美国境内销售机构)销售由斯坦福安提瓜银行发行的存单。

    斯坦福的骗局之所以能够持续那么久，并不是因为其公司在海外

    注册，而是因为证监会地区办公室急于求成，想多办成几个案子了，不想碰斯坦福这样难查的案子。美国证监会号称是全球最强大的金融

    监管者，但它在斯坦福案、麦道夫等案中表现出的无能让我们清醒地

    意识到，该机构亟待改革。在变革发生前，投资者千万不能认为证监

    会具有保护他们的能力。第6章 管理巫术：创造账面利润的金融

    骗术欺诈案例：

    1.奥林巴斯公司

    以一系列违规行为，好以虚高的价格收购企业以及支付高额

    佣金等，掩盖该公司以往的巨额亏损。

    2.勃利·派克国际集团

    编制虚假财报，欺骗投资者。

    在牛市里圈钱会容易很多，因为追逐各种高收益的资金实在是太

    多了，选择标准会随之降低，投资者变得不那么挑剔了。热钱急切地

    寻找安身之所，因此也就顾不得“尽职调查”了。结果，大量资金流

    入了骗子的腰包。快速致富之道

    在面对不公时，无罪者无畏。

    勃利·派克国际集团(Polly Peck)CEO，阿西尔·纳迪尔(Asil

    Nadir)

    在某些人看来，发行股票，上市圈钱是一条快速致富的道路。但

    在大多数情况下，公司上市要付出高昂代价，因为上市公司负责人身

    上的担子很重，这是理所当然的。不过，在牛市里圈钱会容易很多，因为追逐各种高收益回报的资金实在是太多了，选择标准会随之降

    低，投资者变得不那么挑剔了。热钱急切地寻找安身之所，因此也就

    顾不得“尽职调查”了。结果，大量资金流入了骗子的腰包。

    如果你已经控制了一家股价飞涨的公司，那么还有另外一条发家

    致富的道路可走，那就是兼并和收购。经济繁荣时期，许多公司希望

    通过迅速购买其他公司来实现快速增长。表现亮丽的公司很容易筹措

    到用于收购的资金，因为其股价被高估了。兼并收购的确为一些公司

    赢得了长期发展优势，但很多时候，它给相关公司带来的只是在下次

    股灾中破产的结果。还有大量兼并收购其实就是欺诈。

    我们将在本章探讨两个大案，那就是奥林巴斯案和勃利·派克国

    际集团案。媒体对它们多有报道，而且这两起案件的时间跨度也很

    长。奥林巴斯丑闻

    奥林巴斯集团是日本知名的摄影和光学设备制造商。2011年下半

    年，迈克尔·伍德福德(Michael Woodford)成了该公司的首位非日

    裔CEO，他是一个脚踏实地的英国商人，虽然在奥林巴斯干了很多年，但却不会说日语。日本的FACTA杂志报道说，竞聘奥林巴斯CEO一职的

    候选人共有25个，其中包括该公司负责医疗器械事业部的副总，迈克

    尔·伍德福德以前并没有在该公司担任过要职，也不是热门人选，但

    最终却成了奥林巴斯的新掌门人。

    伍德福德于当年4月被任命为奥林巴斯总裁和首席运营官。有人将

    一篇有关奥林巴斯严重违规行为的FACTA报道翻译成英文，送给他看。

    这篇文章反映的问题有以下几个。

    2006年—2008年间，奥林巴斯以9106亿美元的价格陆续收购

    了3家公司。这些公司的年营业额没有一家超过260万美元。而且

    收购这些公司的成本未经解释就核销了。

    2008年，奥林巴斯据说以虚高的价格收购了英国杰勒斯医疗

    器械公司(Gyrus)。

    奥林巴斯的大多数收购案(其中有许多并不成功)都是由全

    球公司(Global Company)处理的，据说该公司与奥林巴斯的关

    系十分紧密。

    奥林巴斯2010财务年度的汇兑损失高达13亿美元。

    伍德福德想搞清楚这篇文章涉及的问题是否属实，但却遭到了公

    司主席菊川刚(Tsuyoshi Kikukawa)、执行副总裁森久志(Hisashi

    Mori)等人的阻挠。2011年9月底，FACTA杂志10月刊出版了，这期杂

    志披露了奥林巴斯更为严重的违规行为。伍德福德要求被任命为CEO，他以为这样就能获得足够的权力以开展内部调查。虽然公司同意这一

    请求，但在9月30日举行的董事会会议上，其他董事会成员表现得并不

    合作。飞赴伦敦后，伍德福德下令奥林巴斯的主要外部审计单位普华永

    道对其展开相关调查。普华永道很快就写出了报告，结果发现一系列

    失败的收购和投资让奥林巴斯的“股东价值”损失了12.87亿美元。伍

    德福德将这份报告寄给菊川刚和森久志，并要求他们辞职。3天后，伍

    德福德被解职，菊川刚担任公司总裁和CEO。伍德福德随即向英国欺诈

    重案办公室(Serious Fraud Office)进行了举报。

    奥林巴斯的骗局终于败露了。没过多久，菊川刚就被迫辞职，还

    被警方拘捕，目前正因为伪造账目而接受审判。虽然菊川刚认了罪，但奥林巴斯到底发生了什么呢 ......