管理层持股与研发投入：数理分析与数据检验
与上述正相关关系的研究结论不同，也有研究表明管理层持股不能促进公司研发投入的增加。因为公司股权分散程度越大，管理层的控制权力就越大，管理层通过控制权获得的私有收益就越多，管理层将会减少收益不确定、金额大、周期性长的研发投入活动。根据股东这样的制衡关系，将上市公司划分为经理控制型和非经理控制型公司。在经理控制型公司，对高管实施股权激励将减少研发投资的力度，即权力越大，股权激励对研发投资的激励作用越小；在股权分散、内部人控制的经理控制型企业，实施股权激励并不能促进研发投资的增加[14]。还有研究表明管理层持股数量与公司研发投入并不呈现出线性关系，而是呈现出二次函数关系。管理层持股比例与企业研发投入呈现显著的倒U型关系。进一步发现，管理层持股与研发投入之间的具体关联模式并非恒定不变，而是受到区域市场化程度、所有制性质和行业特征等企业内外部环境因素的影响和制约[15]。在国有控股公司中，管理层持股与公司研发投入存在正相关关系；在非国有控股公司中，二者存在倒U型曲线关系[16]。
不管是借鉴资源基础观的观点还是借鉴代理理论的思维，在探讨高科技公司中CEO报酬与研发投入之间的关系时，研究发现管理层持股数量与研发投入之间的关系不显著。在非高科技企业中，CEO持股数量与公司研发投入没有关系[17]。从股权激励公司的市场表现来看 ......
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