投资要点：

    1.公司是A股市场上少有的研究开发导向性医药企业，核心竞争力在于紧跟世界抗癌药等产品开发，仿创结合，目前基本实现每年10个左右新药证书，2个左右一类新药的开发进度;而且利润贡献大品种的“半衰期”多在2-3年，中金公司剥离后，公司毛利润率，净利润将分别达到80%与12%以上。

    2.公司主营产品三大类别-抗肿瘤，抗感染，麻醉等药物，分别采取市场领导，市场跟随，市场细分策略，预计2004年收入分别增长40%，30%，30%，实现的利润增长，将有望首次跟上收入增长，总体利润预期增长35%，达到每股收益5毛。

    3.2004年，是公司历史上重要的一年，预计将是公司上市以来利润指标同比增长最大的一年(前4年同比增长最多的年头不过27%)。MBO平稳过渡，中金公司剥离，营销团队整合，多烯紫杉醇推广，制剂车间与原料药车间达产，综合起来，将使得公司成长速度进一步提速。

    4.风险方面，过去2年，利润分流，所得税调整，药品招标采购，医保目录修正，构成公司增速变缓的主要原因，随着这四个不确定因素逐渐确定下来，预计，未来两年，营业费用/收入比重将有望下降3%-5%，达到27-29%一线，同时管理费用有效控制，与关联企业研发平台，营销平台的清晰化，抗癌药物销售体系的稳定，都是利润实现与收入同步高成长的必要保证。

    行业背景

    国际市场上，抗癌药物占药品总销售额的4.5%，市场容量180亿元，年均增长率达12%以上，远高于5-7%附近的市场平均增长速度；目前世界上最畅销的抗癌药除紫杉醇(目前销售额为10亿美元左右)外，还有吉西他宾(Gcmcitarbin)、拓朴替康(Tapotecan)和多西紫杉(Taxotere)。后三种抗肿瘤药物的世界销售额合计超过4亿美元，三年后可望超过10亿美元。

    国内方面，市场容量也有很大扩容，目前癌症患病率在0.11%以上，98年癌症患者已经超过150万人，在整个90年代，因为癌症死亡人数占总死亡人口的18%，远远高于70年代中期的12.6%，而且还高于世界上12%的平均水平；

    经过多年的技术进步，国际上通用的近60种抗癌药物中，国内已经拥有40多种的生产能力 ......