徐富明 李 欧 邓 颖 李 彬

    (华中师范大学心理学院暨湖北省人的发展与心理健康重点实验室；青少年网络心理与行为教育部重点实验室，武汉 430079)

    投资决策中的短视损失规避

    徐富明李欧邓颖李彬

    (华中师范大学心理学院暨湖北省人的发展与心理健康重点实验室；青少年网络心理与行为教育部重点实验室，武汉 430079)

    短视损失规避是行为经济学中的重要概念，涉及损失规避和心理账户两个概念，具体指如果投资者越频繁地评价其投资回报，则他们越经常改变其投资决策，在风险资产中的投入也就相应越少。短视损失规避的产生条件主要是评价周期和投资时限，影响因素包括先前投资结果、投资者经验、情境因素和其他个体因素等。未来研究需要从短视损失规避的适应性、解释领域、影响因素和干预措施等方面进一步探索。

    短视损失规避；评价周期；投资时限；投资结果

    1 引言

    Benartzi和Thaler最早提出短视损失规避(myopic loss aversion)的概念，它是指如果投资者频繁地评估其投资回报，那么他就会经常改变其投资决策，进而减少对风险资产的投入[1]。

    Gneezy和Potters根据短视损失规避的定义构建了一种投资情境(以下简称GP投资情境)，在实验中被试面临9轮完全相同且独立的博弈，每轮博弈前主试给予被试200美分，并要求被试决定从中抽取x(0≤x≤200)美分来参与博弈，该博弈有1/3可能赢得2.5倍的x，有2/3可能输掉x。实验的关键特征是有两种不同的处理方法：在高频组中被试一个接一个地做决定，每轮博弈开始前被试都需要确定x的大小，并在每轮博弈结束后获得该轮结果的反馈；而在低频组中连续三轮博弈作为一组，被试需要一次性决定一组x的大小 (x在这组中是相同的)，并获得该组中三轮博弈累计结果的反馈[2]。实验发现在低频组中被试的平均投资数额要显著大于高频组，表明评价周期能够影响被试的风险态度[2]。评价周期较长的被试，其风险倾向高；而评价周期较短的被试，其风险倾向低，由此可以证实短视损失规避现象的存在。Thaler，Tversky和Kahneman也提出了一种投资情境来验证短视损失规避现象。他们使用数字模拟方法建立了两种不同的投资基金，一种是高风险和高收益的股票基金，另一种是低风险和低收益的债券基金，投资者需要分配两种基金的投资额[3]。该实验的操作与GP投资情境类似：每位被试要做200个决策，在“每月”条件下，每个决策作为1个评价周期；在“每年”条件下，有8个评价周期，每个周期包含25个决策；在“5年”条件下 ......