医药股“奔牛”了吗？
之前，众分析家在讨论中国的证券市场会有走高趋势，而“五一”过后沪深指数突然加速上扬，有人惊问——
“在我的记忆中，上证指数上一次突破1600点还是2004年4月份的事，这一轮行情太出乎意料了!”武汉新兰德分析师余凯如是说。
2006年年初，许多业内人士还在讨论在1200多点徘徊的上证指数本年内是否能突破1400点，而“五一”过后指数突然加速上扬。上证指数天天跳空向上攻击，1450、1500、1600、1650等关口连续冲破，仅一周沪指就已经涨了11.29%。因此，有人惊呼：狂热的资本牛市已经到来!我们已经站在历史性的门槛上!
在个股普涨的状况下，被很多基金经理指出价值低估的医药类股票成为市场上的战略品种，普遍认为仍有较大的上涨空间。但是受成本、降价等因素影响，2006年医药制造业增收不增利的局面将加剧，为医药行业整体复苏增加了不确定因素。
5月17日，上证综指以1613.23点开盘，经过几番起伏，全天以1625.15点收盘；深证成指早盘以4255.49点开盘，与上证指数走势极其相似，以4298.96点红盘报收。这是在经历了5月16日沪深股市上演“过山车”行情震荡之后，股指再度微涨。
牛市并非“一蹴而就”
股市在高位的震荡调整，适度缓解了人们对于股市从“奔牛”变成“疯牛”的忧虑。业内分析人士普遍认为：以上证指数为例，从4月初突破1300点，到如今站在1600点上方，不过一个多月时间实现如此大的跨越，短期风险已经高度集聚。沪深股市行情演绎到今天，快速急升的上涨势头可以说是基本结束。虽然中长期向好格局未变，但短期风险必须引起关注。
医药板块中，资源类的股票涨幅领先，对市场的吸引力较高，中成药类也有明显的上扬趋势，如江山药业、G药玻、云南白药等。
兴业证券分析师王斌认为，形成这次股市的强劲走势原因有三：一是2006年是股改年，股改工作已经基本进入收官阶段，政策面的不确定性消除，加上其他一些加强监管的新措施出台；二是国际商品市场上各类资源品价格大涨，从而为国内股市提供了领涨板块；三是境外资本继续大举进入，导致市场资金极为充沛，进而一举推高了股指。医药类股票也表现出相似的特征，继股改题材受到热捧之后，与资源相关的股票往往都能引起资本市场的兴趣。
虽然上证指数曾经到达过2200点，但是相隔这么多年，1600点还是让市场觉得，牛市来得太突然、太快了。
“1700点将是一个关键。如果这一轮行情突破1700点，意味着股市在经过震荡调整后，市场信心在逐渐升温；如果不能突破1700点，那么就说明股市的基本面并没有好转，可能使牛市夭折。整体而言，现在不确定因素很多，市场高速上涨的势头已经放缓。医药股能否表现优异，关键仍在于上市公司质量。”余凯认为。
优质是增长的关键
人民币兑美元汇率突破8∶1心理关口，创出汇改的新高点，给走强的市场直接注入了一支强心针。中国证监会颁布的《首次公开发行股票并上市管理办法》从5月18日起正式实施，这标志着暂停一年之久的企业首次公开发行股票和上市工作(即“IPO”)重新启动。业内人士认为，新股即将发行是个好消息，尽管短期可能分流了资金，对现有股票价格带来一定的冲击，但新股发行可望为股市带来优质公司。而优质的上市公司绝不仅仅只是概念炒作，其对行业的根本意义在于持续的盈利能力。
招商证券研究员赵建兴对自1999年以来的7年间，中国股市股价涨幅超过或接近10倍的28只个股进行了统计发现，虽然不同的阶段有不同的龙头股，但如想成为10倍“奔牛股”，持续增长是最大的动力。具体而言，需要拥有六方面的素质：合理的战略目标和产业布局；积极进取的管理层；完善的公司治理结构；持续领先、难以模仿的核心竞争力；可复制的盈利模式；广阔的市场空间。其中，围绕资源(自然资源和品牌、土地等社会资源)和技术(成本控制、产品研发、市场营销)上的核心竞争力构建的、可复制的盈利模式，是公司得以持续快速成长的关键。
以云南白药为例，1999年5月17日，该股股价为14.41元，而目前的最新复权价格高达169.78元，涨幅高达1188%，虽然期间经历了一些股权争夺，但稳健的盈利能力和长期的品牌效应，使得资本市场对其长期看好。
医药盈利信号
根据国研网的数据，以2006年1～2月为例，医药制造业实现收入和利润总额同比分别增长了22.7%和2.67%，比照2005年同期，这两项数据分别是17.7%和20.6%的情况。医药行业增收不增利的局面传递着强烈的信号——医药行业的盈利能力出现明显下滑。
金信证券分析师陈秋东认为：主要原因与宏观调控渠道资金短缺、原材料成本上涨、行政降价政策压力等因素有关。受宏观调控和原油涨价等因素影响，2006年1～2月医药制造业整体毛利率降至31.61%，利润总额占销售收入比例降至7.07%，同比分别下降了1.59和1.20个百分点。
但显然，医药行业的机会同时存在。市场人士认为：近期，医药板块将面临估值全面提升的拐点，整体估值不断下滑的局面将得到遏制，优势医药企业PE估值有望提升25%以上。同时，在部分大型医药企业整合中，兼并重组和财务改良将促使企业业绩大幅回升。
另一方面，2006年国家在“十一五”规划中提出的自主创新战略对于医药产业整体的方向性调整具有指导作用。而高比例的研发投入将提高企业持续竞争力和增长力。
在行业政策方面，综合性药品定价机制的确定将逐渐减小政策性降价对于医药行业的冲击。在新药审批机制变革和打击购销领域商业贿赂等政策环境下，国内医药行业研发和销售模式如能获得脱胎换骨式的转变，将进入理想状态。
医药经济报2006年 第57期(郭望)
“在我的记忆中，上证指数上一次突破1600点还是2004年4月份的事，这一轮行情太出乎意料了!”武汉新兰德分析师余凯如是说。
2006年年初，许多业内人士还在讨论在1200多点徘徊的上证指数本年内是否能突破1400点，而“五一”过后指数突然加速上扬。上证指数天天跳空向上攻击，1450、1500、1600、1650等关口连续冲破，仅一周沪指就已经涨了11.29%。因此，有人惊呼：狂热的资本牛市已经到来!我们已经站在历史性的门槛上!
在个股普涨的状况下，被很多基金经理指出价值低估的医药类股票成为市场上的战略品种，普遍认为仍有较大的上涨空间。但是受成本、降价等因素影响，2006年医药制造业增收不增利的局面将加剧，为医药行业整体复苏增加了不确定因素。
5月17日，上证综指以1613.23点开盘，经过几番起伏，全天以1625.15点收盘；深证成指早盘以4255.49点开盘，与上证指数走势极其相似，以4298.96点红盘报收。这是在经历了5月16日沪深股市上演“过山车”行情震荡之后，股指再度微涨。
牛市并非“一蹴而就”
股市在高位的震荡调整，适度缓解了人们对于股市从“奔牛”变成“疯牛”的忧虑。业内分析人士普遍认为：以上证指数为例，从4月初突破1300点，到如今站在1600点上方，不过一个多月时间实现如此大的跨越，短期风险已经高度集聚。沪深股市行情演绎到今天，快速急升的上涨势头可以说是基本结束。虽然中长期向好格局未变，但短期风险必须引起关注。
医药板块中，资源类的股票涨幅领先，对市场的吸引力较高，中成药类也有明显的上扬趋势，如江山药业、G药玻、云南白药等。
兴业证券分析师王斌认为，形成这次股市的强劲走势原因有三：一是2006年是股改年，股改工作已经基本进入收官阶段，政策面的不确定性消除，加上其他一些加强监管的新措施出台；二是国际商品市场上各类资源品价格大涨，从而为国内股市提供了领涨板块；三是境外资本继续大举进入，导致市场资金极为充沛，进而一举推高了股指。医药类股票也表现出相似的特征，继股改题材受到热捧之后，与资源相关的股票往往都能引起资本市场的兴趣。
虽然上证指数曾经到达过2200点，但是相隔这么多年，1600点还是让市场觉得，牛市来得太突然、太快了。
“1700点将是一个关键。如果这一轮行情突破1700点，意味着股市在经过震荡调整后，市场信心在逐渐升温；如果不能突破1700点，那么就说明股市的基本面并没有好转，可能使牛市夭折。整体而言，现在不确定因素很多，市场高速上涨的势头已经放缓。医药股能否表现优异，关键仍在于上市公司质量。”余凯认为。
优质是增长的关键
人民币兑美元汇率突破8∶1心理关口，创出汇改的新高点，给走强的市场直接注入了一支强心针。中国证监会颁布的《首次公开发行股票并上市管理办法》从5月18日起正式实施，这标志着暂停一年之久的企业首次公开发行股票和上市工作(即“IPO”)重新启动。业内人士认为，新股即将发行是个好消息，尽管短期可能分流了资金，对现有股票价格带来一定的冲击，但新股发行可望为股市带来优质公司。而优质的上市公司绝不仅仅只是概念炒作，其对行业的根本意义在于持续的盈利能力。
招商证券研究员赵建兴对自1999年以来的7年间，中国股市股价涨幅超过或接近10倍的28只个股进行了统计发现，虽然不同的阶段有不同的龙头股，但如想成为10倍“奔牛股”，持续增长是最大的动力。具体而言，需要拥有六方面的素质：合理的战略目标和产业布局；积极进取的管理层；完善的公司治理结构；持续领先、难以模仿的核心竞争力；可复制的盈利模式；广阔的市场空间。其中，围绕资源(自然资源和品牌、土地等社会资源)和技术(成本控制、产品研发、市场营销)上的核心竞争力构建的、可复制的盈利模式，是公司得以持续快速成长的关键。
以云南白药为例，1999年5月17日，该股股价为14.41元，而目前的最新复权价格高达169.78元，涨幅高达1188%，虽然期间经历了一些股权争夺，但稳健的盈利能力和长期的品牌效应，使得资本市场对其长期看好。
医药盈利信号
根据国研网的数据，以2006年1～2月为例，医药制造业实现收入和利润总额同比分别增长了22.7%和2.67%，比照2005年同期，这两项数据分别是17.7%和20.6%的情况。医药行业增收不增利的局面传递着强烈的信号——医药行业的盈利能力出现明显下滑。
金信证券分析师陈秋东认为：主要原因与宏观调控渠道资金短缺、原材料成本上涨、行政降价政策压力等因素有关。受宏观调控和原油涨价等因素影响，2006年1～2月医药制造业整体毛利率降至31.61%，利润总额占销售收入比例降至7.07%，同比分别下降了1.59和1.20个百分点。
但显然，医药行业的机会同时存在。市场人士认为：近期，医药板块将面临估值全面提升的拐点，整体估值不断下滑的局面将得到遏制，优势医药企业PE估值有望提升25%以上。同时，在部分大型医药企业整合中，兼并重组和财务改良将促使企业业绩大幅回升。
另一方面，2006年国家在“十一五”规划中提出的自主创新战略对于医药产业整体的方向性调整具有指导作用。而高比例的研发投入将提高企业持续竞争力和增长力。
在行业政策方面，综合性药品定价机制的确定将逐渐减小政策性降价对于医药行业的冲击。在新药审批机制变革和打击购销领域商业贿赂等政策环境下，国内医药行业研发和销售模式如能获得脱胎换骨式的转变，将进入理想状态。
医药经济报2006年 第57期(郭望)