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http://www.100md.com 2021年2月6日

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    参见附件(4500KB，334页)。

    非理性繁荣第三版

    《非理性繁荣》(第三版)探讨了跨越百年历史长河的西方金融市场?动规律，基于对股票、债券、房地产市场的回顾，诊断了危机产生的结构、文化及心理根源，分析了市场传导和放大机理，提出了紧急政策应对的建议来减少泡沫的可能性和严重性

    本书目录

    译者序

    第三版序

    第二版序

    第一版序

    第一篇结构因素

    第1章股票市场的历史回顾

    第2章债券市场的历史回顾

    第3章房地产市场的历史回顾

    第二篇文化因素

    第4章诱发因素：互联网、市场经济疾速发展以及其他事件

    第5章放大机制：自然形成的蓬齐过程

    第三篇心理因素

    第6章新闻媒体

    第7章新时代的经济思想

    第8章新时代与全球泡沫

    第四篇理性化繁荣的尝试

    第9章股市的心理锚定

    第10章从众行为和思想传染

    第五篇行动呼吁

    第11章有效市场、随机游走和泡沫

    第12章投资者学习和忘却

    第13章自由市场中的投机?动

    附录诺贝尔奖演讲：投机性资产价格，*

    相关内容部分预览

    作者自述

    我是一名金融学者，也是一名普通的投资者。2007年9月我对自己有限的资金做了一次大类资产配置的转换，自此离开股票市场近6年。

    2013年6月25日上证综指最低下探至1849.65点的阶段性低点，6月27一

    29日上海陆家嘴金融论坛隆重召开，我有幸参加并聆听了众多重量级的政策制定者、实践者及学者的报告。而此时正值十八大后的半年，整个会议期间，我有一种心潮澎湃的冲动。基于对新一届国家领导集体的强烈信心和期待，我坚信中国的新时代将要来临!2013年7月我重回阔别6年之久的二级市场。

    市场的发展正如我的判断，上证综指从1849点开始缓慢上升。国家的主流媒体开始关注未来的改革与股票市场的关系，资本市场对创新创业的作用被提到前所未有的高度，金融市场的改革加速，走在其他领域的前列。

    随着改革政策的逐步推出，分析师们唱出了“改革牛”的旋律，投资者加快入市，政策制定者和市场监管者走上前台推动金融改革与市场化进程。而2014年11月的一次降息，加上后来的带有杠杆性质的政策，进一步促使股票市场走势如火箭般蹿升，投资者情绪空前高涨，市场又一次迎来了10000点不是梦的喊声，也迎来了盈利只有200万元，价格却达到500元的股票，甚至仅仅通过股票改名，就可以实现连续涨停。

    就在此时，2015年5月，中国人民大学出版社给我发来了希勒教授《非理性繁荣》(第三版)的电子手稿，并希望我能尽快翻译。但由于其他琐事的耽误，直到7月，我才开始翻译工作。重读大师名著，醍醐灌顶!甚至后悔为什么不在2015年6月之前进行翻译。

    2000年希勒教授的《非理性繁荣》(第一版)问世。书中描绘了美国股市自20世纪90年代后期出现的繁荣景象，并预言了由此可能产生的脱离实际的市场泡沫，种种情景在此后数月间于美国资本市场展现得淋漓尽致。

    《纽约时报》的评论文章这样写道：“希勒先生像是一位洞悉华尔街的先知，他认为投资者们正在被冲动、从众行为、席间闲谈、直觉、新闻媒体，以及不甘人后等各种非理性因素所左右。

    他的理论为不断蔓延的对股票市场的不安提供了及时而合理的解释。”《经济学家》杂志将该书评为“2000年最佳图书”。彼时，我开始行为金融的研究不过两三年。

    本书的结构安排

    本书第二版(2005年)序和第一版(2000年)序将依次附后，以让读者理解本书的主题和内容如何随着金融市场的起伏跌宕而不断演进。2005年版本序言刚好在次贷泡沫抵达峰点之前发表。2000年版本

    序言则在千禧泡沫到达其峰点之时发表。

    本书以三个历史回顾开篇。三个历史回顾立足于三个主要投资市场，即股票市场、债券市场以及房地产市场，描述了这三个市场扬抑涨跌的历史过程，梳理了这些市场经历的那些显著波动，以帮助读者从总体上把握市场的趋势。其中，第2章是本版新增的章节，旨在回应人们对债券市场潜在泡沫的广泛关注。

    第一篇探讨了滋生市场泡沫的结构性因素。本部分始于第4章，其研究了致使市场剧烈波动的因素，即那些与政治、技术以及投资者构成等相关的市场外部事件。纵观最近的三次股市繁荣——1982—2000年的千禧繁荣、2003一2007年的次贷繁荣以及2009年至今的后次贷繁荣，从根本上，这些因素更多地通过其对投资者心理的影响而作用于市场。即便是今天，审视导致历次市场繁荣的驱动力，对于我们理解导致未来繁荣的各种潜在因素也十分重要。

    第5章认为一些放大机制与时滞效应共同作用，进一步强化

    了前述泡沫滋生因素的效果。也因此，市场活动与这些促成因素之间的关系从来都是扑朔迷离。当市场事件被理解为投资利好时，这种放大机制将不断增强市场信心，即便市场价格已经居高不下。价格上升导致价格进一步上升，并因此放大泡沫的促成因素而酝酿一场新的投机泡沫。当投资者认为事件对投资不利时，这种放大机制将反向作用，最终价格下跌导致价格更大的下跌。

    第二篇对那些进一步强化投机性泡沫结构的文化因素进行了考察。第6章讨论了新闻媒体的关键性作用，比如新闻媒体常常放大那些与投资者产生共鸣的消息，而忽略这些消息的真实可靠性。第7章对长

    久以来在金融市场中自发形成的新时代理论(new era theories)进

    行了分析。本版对于该理论的分析既适用于股票市场，也适用于房地产市场。这些理论之所以被广泛推崇，是因为它们根源于市场活动本身，而不是对市场消息真实价值的无偏见分析。

    第8章回顾了过去半个世纪以来全球股票市场的几次重大繁荣，同时梳理了这些繁荣背后的新时代理论类型。

    第三篇考察了市场行为背后的心理因素。第9章认为，经济和金融理论对于市场真实价格缺乏清晰的定义，也没有给出简单的计算，因

    此公众对于市场价值的估计更多地依赖于心理锚点(psychological

    anchors)。第10章阐述了来自社会心理学和社会学领域的一些重要研

    究成果，这些研究成果可以帮助我们理解为什么那么多不同的人会在同一时间改变他们的想法。

    第四篇梳理了学术界对于市场泡沫实现理性化的一些尝试。第11章考察了有效市场理论。第12章讨论了泡沫时期常被提及的投资者感知理论，即公众对于一些重要事实常常后知后觉，这些“事实”或令人质疑，抑或早已为市场所知晓。

    第五篇，即第13章，探讨了投机性泡沫对于个体投资者、机构和政府的启示。针对当前脆弱的股票市场以及房地产市场对政策改变的迫切需求，本章给出了一些建议，例如，通过哪些途径可以帮助个体投资者尽可能地避免泡沫破灭的风险后果。

    作为对原有版本的补充，本书第三版附录给出了2013年12月我在斯德哥尔摩诺贝尔奖典礼上所作演讲的修订版本。该演讲稿从更广泛的意义上综述了本书的观点。在讨论本书的一些基本结论时，演讲稿更广泛地参考了其他资料。

    非理性繁荣第三版截图

附件资料：

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