书名：躺着赚钱：一看就懂的懒人理财盈利技巧

    作者：张小乘

    出版社：电子工业出版社

    出版时间：2017-08

    ISBN：9787121313738

    本书由电子工业出版社授权上海阅文信息技术有限公司进行制作与发行

    版权所有·侵权必究前言

    理财，也许就像黄小琥歌里唱的那样：“没那么简单……”。

    赚钱，就是这么一件看似颇费周折，其实也的确是费劲周折的事

    儿。

    不是有人说躺着就能赚钱吗？

    首先，你要有一颗知道如何去思考的脑袋。

    曾听一个宏观对冲基金管理人说：我们总在对年轻人说投资要慢一

    点稳一点，但在20多岁的年纪就是精力旺盛到要去犯错的，而在犯错中

    才能慢慢懂得有章可循，这是让人到30多岁能真正稳下来的基础。

    有章可循，是的!我希望读完这本书，你也能发现一个方法——建

    立起自己的理财思维和布局，并有能力和动力去不断更新。

    自测：这本书适合你吗？

    本书主要适用于以下4类读者，其实这4类读者都会有互相的交集，可以自评一下，同时也是针对大家的不同特性给出的重点阅读建议。关键：本书投资思考框架

    全书按照循序渐进的过程来写，不仅提供了思路，也做了比较清晰

    的全面梳理，阐述一些理财内在的简单逻辑，而读者要做的就是依此发

    散去开拓自己的能力圈。

    总结为一句话就是：用常识去指导自己的投资和理财!其他的一切

    都是辅助的技巧——这就是本书的“投资思考框架”。

    主要思路框架如下。

    对理财小白来说，可以一点点看书+实践。我给出一个大的框架，尽力说清楚各个理财类别里的明道与暗坑，你通过自己的理财投资实

    践，去验证、去探究、去抛弃，然后形成自己的一套投资模式以应对今

    后的变化。除了一些理财必须理解的概念，书中还会穿插“理财小故事”、“金

    融小常识”这类的补充，希望把一些相通的东西串起来，读者看书时会

    更豁然开朗。

    张小乘

    2017年6月

    第1章 赚钱，懒人更要明白的道理

    本章不涉及投资的技巧和方法，主要是“搞脑子”来的，投资理财上

    的很多纠结和彷徨，其实是来自于你的思维方式的狭窄，或者说你是否

    想动脑子，即使它们都只是常识的串联和组合。

    1.1 应该花多少时间理财？先把自己折合成资产来

    看(附公式)

    谁都需要理财，但应该花多少精力，这里有个平衡分配的问题：即

    在理财上花的时间和心血。

    Q：我有4万元钱可以用来理财，该怎么配置？

    A：不用配置，太少了。是不是有点受伤？——在经济基础并不扎

    实的情况下你拥有更重要的一笔资产就是自己!我一般会以数学的方式

    计算把类似问题简化：将自己折合成资产，总价是多少？

    举例来说：每月工资8000元，平时把零钱放在常见的理财产品里年

    化收益率是5%。

    转换一个思路就相当于是：自然收益率5%，每月得到利息8000

    元，你自己大概值多少钱就出来了。

    A的身价折合资产=X；

    一个月工资8000元，我把它看做是这笔资产每月的收益为8000

    元；

    按照目前自己不费力就能获得的投资年化收益率来算，A的是

    5%；

    X×5%12=8000

    X=192万元

    理财小故事某次问过一位亿万级人士：你家最值钱的东西是啥？(当时是

    采访关于他买了套价值上亿元的别墅，这个问题现在想来也挺蠢，但他的回答对于初出茅庐的我还是意外的)——他说是他的花园，不是因为那里种的花名贵，而是因为那是他亲自打理的——当时他

    给我算了一笔账，他一个小时大概赚多少钱，而他每周在这个花园

    花费了n小时，当时觉得这老头真帅。

    一个道理，你应该对自身价值有个判断和规划，这是理财中非

    常重要的一部分。

    一目了然：相对于A自身的192万元和闲置的4万元，他要分配多少

    精力折腾这4万元钱就很明显了。

    我最后给那位朋友的建议：4万块钱就放在安全性高一些的理财产

    品里，如余额宝之类的货币基金、保本银行理财或是合规且背景强大的

    理财平台都行。

    真的想花时间折腾也要抱着学习的态度，不是为了赚钱就去盲从和

    跟风，而是刻意培养技能，所以我向他推荐的渐进“配置”是：大部分余

    额宝，小部分尝试一下指数基金定投打磨一下自己的性格，还有一小部

    分如果有时间就去筛选一遍自己所在行业或感兴趣行业的相关股票，选

    一只跟踪并时不时地做做交易，至少可以判断一下自己是否适合去做投

    资。

    但宗旨不能变，即大多数的时间还是在提高那192万元的回报上。

    1.2 触动你紧张神经的亏损点在哪里

    说到这个问题，先抛出一个QA吧。

    Q：我现在25岁，重仓了几个股票型基金，大部分是成长型，我

    一直在想是不是拿出25%～50%出来放在货币基金会是一个更好的策

    略？因为最近每天都忍不住在看亏损了多少，虽然定下的是一个长期

    投资的目标。

    A：很多人说赚钱要跳出自己的舒适区去做挑战，但首先是对自己

    的知识和能力的界限有一个基本判断，首先要知道舒适区在哪儿。

    ·舒适区，游刃有余做能力范围内的事情。

    ·学习区，做高出能力范围的事，需要刻意的学习去补充和优化。

    ·恐慌区，做远超过能力范围的事。

    你的这项投资从这个角度来说是“部分成功”的，因为让你关注并了

    解到目前的状况下，你的心理界限大概在哪里并且想要做出合理的调

    整。我个人觉得最佳的状态是，超过自己知识储备一个台阶，即学习

    区。

    如果“每天都担心”，除非你是职业操盘手，否则果断一点，换一些

    放到货币基金里吧。

    一种可能是，就单笔投资来说这次撤退会让你后悔，但长期来看，这是一个了解自己的过程。把担惊受怕的时间节省下来，充分用在跨出

    一小步去摸黑探索，慢慢照亮并扩大自己的能力圈上。

    这个问题和上一篇的观念有交集的部分，不过着眼于赚钱的对立面

    ——亏钱上。

    赚钱与亏钱是两个相伴而生的事物，长期来说不可能获得一个躲得

    过另一个。但很多人在内心深处抵触亏损这件事儿，内心的呼喊是：投资理财，就是应该赚钱。

    这和中国的投资环境也有关系，人们总是有意无意地期望政府保护

    散户投资者，刚性兑付、股灾时的政策介入等，带来的负面因素是，散

    户投资者不懂得也没有太多动力去学习如何保护自己，总在做一些远超

    过自己能力范围的事儿却不自知，导致在诱惑之下很难去辨别。

    在很多投资之前，我们都被要求做风险测试，没多少人会真正重

    视。但抛开教条式的测试，你也许该思考一下：如果一项理财或是投资

    总是让你特别不舒服，那么问问你自己出于什么目的忍受这样的痛苦，而你对本金的在乎真的有正确感知吗？我敢肯定你为亏损紧张过，那最

    近一次，这个亏损的百分比是多少还记得吗？

    1.2.1 你看到了年化收益率9.62%，却忽略某一年-60%的亏损

    值

    图1-1所示是晨星(Morningstar)给出的几个长期投资组合比较，你深入想一想，那些最坏的情况你能承受吗？比如亏损60%的时候，比

    如亏损17%的时候等，这一年会让你多么煎熬？也许你在投资前看到和

    预期的总是最佳情况(best 12 months)：盈利136%。

    图1-1：每一类浮动收益的投资，都有最好和最坏的时候。通常你对它第一眼印象是来自这些产品的宣传推广，总是关注它最好的时光。来源Morningstar

    为什么说理财和投资也是一种修行？因为你在这个过程中慢慢深切

    体会到自己究竟能够承受多少——这和自己原来的想象差距是很大的。

    如果一星半点的亏损，都能让你紧张，那么先将钱在余额宝这类货币基金里放着吧，将剩下的时间用来工作去创造更多本金。先承受得

    起，再去冒险。

    我在大学时候赚到的第一个1万元，就觉得自己发财了，而现在这

    些钱只够我买一个一年也背不了几次的包包，多一万不觉得太高兴，少

    一万也无所谓，所以现在我在看准一个投资后，对于中途亏掉万元是有

    真实承受力的。

    定期将闲钱投资于适合自己的组合中，然后用更多时间来打造自己

    的事业，在这一过程中把承受风险的心理标准慢慢提高，这是个相对比

    较舒服且现实的过程。

    1.2.2 抛给你一个能够量化的“标准”

    在投资前明确一下自己可以承受的亏损，以下标准是我曾经给自己

    定的，分享出来希望能给大家一点参考。

    通过α、β、Sharpe ratio这三个维度去看，下面就以股票作为标的来

    进行衡量：

    投资收益取决于两块——能跑赢大盘多少(α)+大的市场好不好

    (β)。

    ·α型：追求超出股指的业绩，力争上游；

    ·β型：跟着大盘赚、跟着大盘亏，中庸。

    理财小故事：一看到阿尔法(α)就激动

    贝塔(β)收益是与大盘保持一致，随着市场上涨带来的，而

    所有的投资者都希望自己跑赢大盘获得体现自己能力的阿尔法

    (α)收益。

    阿尔法收益越高，说明投资的能力越强。而我遇到过一件哭笑

    不得的事，一位读者在我简单介绍了阿尔法概念后，直接去购买了

    一只以阿尔法命名的基金。有不少基金的名字里带有“阿尔法”，这是一个对业绩的美好愿

    望，但并不意味着操盘的基金经理就真的能确保获得超额收益。

    而Sharpe Raio(夏普比率)则是用来衡量投资组合每承受一单

    位总风险，会产生多少的超额报酬的一个概念。

    按照以上三个维度，设定的一个标准是：

    我期望的年化收益率是20%(自己的目标，我愿意承受的最后

    亏损是大盘太差的拖累，但即使是大盘走势太差，依然希望取得平

    均每天至少跑赢大盘1‰的阿尔法业绩)。

    而中途，亏损到多少是超出预估，最大回撤可以是多少？

    我以“年化收益率最大回撤=1”作为自己的标准，那么中途能够承

    受最大亏损=年化收益率目标，也是20%——这是我自己凭感觉安上的

    一个所谓对称美学(我喜欢的法国建筑和巴赫的音乐很多都具有对称美

    学)，但也参考了一些案例：

    主要参照的是王亚伟执掌时期的华夏大盘(2006年5月24日到2012

    年5月3日，曾经是公募基金的第一标杆，可以算是公募史上给投资人带

    来最高回报的基金了，虽然现在已经随着王亚伟的出走落入凡尘)，如

    图1-2所示。

    图1-2：华夏大盘精选混合基金在王亚伟管理6年里的复权净值走势(排除了分红之类的净值影响)，实现了差不多翻7倍的业绩。数据来源choice

    可以看到这只基金的巅峰期(6年里将近翻了7倍)最大回撤是

    49%，从2008年1月到2008年11月，你可以想象一下，如果你“不幸”在2008年1月买入，如何面对一年间的反复下跌，又是否能够坚持到反

    弹？——很难有人做到，所以这只业绩最好的基金肯定也带给过不少投

    资者亏损惨痛的体验。

    这只基金给我的参考依据，王亚伟6年的年化收益率是40%左右，其中的最大回撤是49%。按照是我自己设定的比较参数“年化收益率最

    大回撤=1”套上去的话，结果还是比较接近的，即：40%49%=0.8。

    我的目标就是这样得来的：

    ·期望年化收益率20%。

    ·最坏也不能跑输大盘，尽量保持平均每天跑赢大盘1‰。

    ·中途的最大回撤波动在20%左右。

    在这个范围内的亏损或是波动，都可以相对坦然处之。

    1.3 为什么把年化收益率目标定在20%？——设定

    自己的收益目标

    为什么把年化收益率定在20%？我有自己的道理，但并非每个人都

    要一样。

    1.3.1 如果为了保值，用这三个点衡量目标

    抗通胀、跑赢GDP、跑赢M2等，这些“标准”的参照数据在统计局

    都可以查到，但追求方便的话一般我会去value500.com看，举例数据如

    下(2017年4月):CPI=1.2、GDP=6.7、M2=10.5。

    这是三个一直在变化的数据，而为了实现自己资产的保值，收益率

    必须动态跟紧。

    个人的观点是，以追上CPI为目标的话有点偏低，如果你要保持生

    活水平不变，仅仅跟上CPI是不行的。具体体现在跟上CPI可以保证的

    是：你在10年前可以每天吃一个蛋，10年以后也是每天吃一个蛋。但不

    同的是，以前吃的是土鸡蛋，现在是洋鸡蛋。

    所以跟上GDP是比较维持基本生活水平的一个档次，如果能力更

    强，当然跟上M2是最佳的。

    理财小常识：追上M2意味着什么

    M2反映的是一个货币供应量的指标。近几年我们国家一直是

    货币超发，追上M2大致就意味着你能比印钞票的速度更快。最近

    几年能稳妥追上的方式估计就是投资房地产了，如图1-3所示为M2

    增长曲线图。图1-3：我国M2增长曲线图，可以看到2009年的四万亿元带来的一个波峰。这里的一个启示是，国家的货币政策和你手上钱的增值贬值有着密切的关系

    再来看一张让大多数人都有些感悟的图(如图1-4所示)，这是东

    方证券首席经济学家邵宇在在华尔街见闻“2017全球最佳投资机会”的年

    度峰会上分享的几个财富增值小故事——所有人都生活在印钞机隆隆作

    响的声音下，告诉我们一个无比残酷的事实：如果在过去30年里面不能

    每年为你的财富增值21%并且持续30年的话，就不能算是成功。

    图1-4：M2在过去30年里的复合增长率是21%，几乎很少有人能追得上。数据来源Wind，东方证券研究所

    1.3.2 增值的话，收益目标就得更高

    仔细看一下图1-4中就能够发现，要满足增值的需求，对自己的要

    求肯定需要更高一些。关于我自己20%的年化收益率目标，主要分为两

    个方面：

    第一，是参照巴菲特的标杆，用复利来算每年达到20%就是个很厉

    害的投资人。4年不到能够翻倍、6年3倍、不到13年10倍，就是2003年

    时的3000元，2016年这些钱就变成了3万元。

    第二，20%的年化收益率在美国是个很难做到的天花板式的长期收

    益率，达到了就是超级厉害(截止2016年12月美国利率只有0.5%，GDP

    增长大概是2%～3%)，但在中国的环境下(GDP在7%左右，通货膨胀

    也比较厉害)，20%也就是个让我能够每年生活质量都有提升的一个标

    准。简单比较一下我个人今年和去年生活开销的不同就可以发现，关于

    生活质量的提高，其中的欲望和需求是无穷的，需要一个收益率目标去

    搞定，如表1-1所示。

    表1-1：花个大概十分钟，计算一下，大致就能知道你的消费提升速度了

    看上表，我在2016年这一年，生活水平提高的有点快了，超过了当

    年的收益增长率，需要自己调整平衡一下。

    所以在每年年末定一下自己的消费计划，其实也可以帮你定出一个

    收益的目标，每个人都是自己的老板——老板不就是这么核算收入、成

    本以及制定目标和员工KPI的吗？个人一样需要明白的常识性道理。

    1.4 实现财务自由，你需要多少钱(附在线计算公

    式)

    通过前面的计算你差不多知道了这样几件事儿：

    ·用自我价值vs理财资金的比例去大致规划和分配自己的精力。

    ·如何设置一个标准去注意到那个让自己不舒服的亏损点。

    ·根据自己的需求去设定一个年化收益率的目标。

    那么，你最关心的财务自由呢？好，现在就再次通过一些计算先给

    你一个大致的财务自由小目标吧。

    有个名词儿你可能不知道：FU Money——Fuck You Money。

    大概意思就是，在你目前的状况下，有了这笔钱，基本上可以实现

    财务自由。对着不顺眼的老板可以随时随地走人。

    1.4.1 一个关于FU Money的公式：现在拥有多少钱就可以“Let

    it go”了

    FU Money是一笔可以让我们立即退休仅依靠利息或是理财收益就

    能舒适生活的数目。用一套公式大致可以计算出“需要多少钱才够”，分

    享一下其中的计算元素(整个公式太复杂，不放了，后面附在线计算

    器)。

    ·Sn：每年的储蓄，S1=0开始计算(第一年年初你的个人储蓄为

    0)。

    ·En：每一年的花费。

    ·i：储蓄或理财获得的年化收益率。·f：每年花费的大致增长率。

    ·N：你还能活多少年……大概。

    多少钱足够？至少你的钱足够花到去世，如表1-2所示。

    表1-2：表格中加粗字体部分都是根据自身情况填写的，可在制作者Nilesh Trivedi的个人网站上http:www.nileshtrivedi.comfilesfu-money.xls下载

    续表续表

    算了一下我大概需要55万美元，300多万元人民币。一个马上要买

    房的朋友，年花费定在5万美元。他的理财收益率在6%左右，计算结果200万美元，即1200多万元人民币。

    1.4.2 按照公式变量来看获得自由的前提条件

    主要有以下几点。

    ·减少自己的年花费。

    ·提高自己的年化收益率。

    ·要不就是早死。

    如果不想下载Excel表格，直接手机扫码在线计算，如图1-5所示。

    图1-5：算出来的数字，如果你现在拥有了，那么恭喜，基本上是欧美国家标准的财务自由了。在中国，差不多还要把计算数字翻倍

    说了那么多，是希望通过一些思考让你更了解自己在理财投资时候

    是以一个怎样的个体存在。

    1.5 我投机着实现了财务自由，接着希望保持20%

    的年化收益率

    你想要什么样的生活？我想要的生活大概如李碧华(著名作家、编

    剧)书里所说：

    “七成饱，三分醉，十足收成；

    过上等生活，付中等劳力，享下等情欲”。

    也许你会想知道我个人的投资经历，书的标题是编辑起的，我倒不

    觉得自己的能力有这么厉害。图1-6所示为我个人近几年的主要投资路

    线图。

    图1-6：我近几年的投资路线图

    但回顾自己的投资之路，我挺感谢自己的一些生活态度：去实践一

    些敏感的投资想法，并且愿意花大量时间去深入学习，不断发现新东西

    并结合投资去体验。这让我很“幸运”地发现并执行了一些大多数人忽略

    的机会。

    目前收益大致是这样：获利最多的地方在房产和A股，目前做的是

    尽量把每年的年化收益率保持在20%(不是一直能达到，今年少点明年要争取补，这是非常认真地给自己定的一个指标)。

    1.2005—2010年的房产

    2005—2010年，一直在房产上打转，初始资金是跟父母融资的，当

    时还在大学里念书，一心只想着“毕业后可以不工作就好了”，记得当时

    上政治课一直抱着《经济观察报》研究。做过日租房的小生意，发现租

    售比很高，远远超过银行存款。还去戴德梁行这样的大公司实习，就是

    因为想了解房产这一块。投资房产当时也冒了很大的风险，因为父母仅

    有的存款让我拿去“赌博”了，但结果还不坏，大学毕业就如数奉还。

    在这一过程中自己非常认真，因为想投资学区房，所以去参加了学

    校的招生说明会，并绘制地图，把周边拍卖地价规划全部画出来(当年

    做过一张某区域的详细规划图，还被一个房产商看到拿去做了他们的推

    广宣传材料)。市场上全装修房推出的时候研究了日本的装修房，还在

    建筑论坛混了好久，顺便学会了用Auto CAD绘图软件。

    但因为骨子里还是保守派，所以投资的房产保留了自住和随机的几

    套，其他大多都在2009—2012年就抛售了，2016年初还卖出一套。但这

    是初始积累，现在则完全不想碰房产，因为觉得重复做的话技术含量有

    点低，当然主要是胆小。

    2.2006年的基金

    2006年在获得了第一笔投资收益后，陆续投资和定投了很多基金，基本是每到牛市赎回一点，很多是到2015年的疯牛市才赎回的，这一块

    我是自己完全没在意却获得了比较高的收益。虽然分散开来很难统计，但这一批2015年4月赎回的基本上翻了几倍，年化收益率大多超过20%

    (第3章里我会具体说一说基金投资的一些技巧)。到目前为止，基金

    依然是我作为零钱管理的一个“闭眼”投资项目。

    当然其中也有一次很深刻的教训，我是中国第一批QDII基金的小白

    鼠，当时觉得可以投资全球很高大上，在完全不懂的情况下就进去了。

    亏得比较厉害，至今没有赎回而是作为耻辱柱立在那里，时时刻刻警醒

    自己。

    2009年开始做黄金，因为抛了一些房产，需要寻找新的投资渠道。

    当时只知道黄金一直在涨，但不明白上涨的道理，就以“安全资产”为名套用在上面。随后开始看国内新闻之外的报道，如外媒的新闻，包括美

    联储QE、国外政策变化之类的，研究了很多历史图表。就此开启了自

    己的全球投资学习过程，极大地开阔了自己的投资思路。

    3.2013年的P2P

    2013年开始在P2P里捣鼓超额收益，以抢高收益的转让单为主，年

    化收益率在20%左右——因为有很多人会莫名其妙转让出实际年化收益

    率非常高的单子，我和小伙伴自己做了一套抢单软件，专门在陆金所和

    一些P2P网站自动发现这些超值品。但到后期，就有非常多的人以及平

    台自己人这么做了，平均收益降低到16%的同时，时间成本也高出不

    少，目前已经基本放弃。

    4.2014—2016年的股市

    2014年资金更多放在A股，2014年2月开始先是砸了一笔指数基金

    进场，当时在公众号里写了一篇《A股小忧桑——股指基金现在可以考

    虑一下了》，然后3月份开始买个股，到2015年3、4月全部离开，就在

    公众号里写了一些提示文章《牛市里备下的“逃命”锦囊》之类，现在觉

    得当时可能是看别人依然赚得很开心用来平衡自己的心志。很幸运地逃

    过了股灾，最大的心得就是：学会克制自己的贪婪，即使别人在赚大

    钱，我达到了目标就离开。但也觉得自己太胆小，错过了一些本应该抓

    住的机会。也更加确定了一点：自己的个性更适合在股市低位震荡时候

    赚钱。

    2016年主要风险资产依然在A股，P2P也保有一定的量，全年收益

    是19%，和持有的房产升值幅度保持一致。目前自学Python语言，在和

    小伙伴一起做一些简单的量化交易策略，计划用一定比例的资产投资在

    这一块。过程很漫长也经历过很多无力想放弃的日夜，希望能用这个方

    法屏蔽掉一部分我自己“超胆小谨慎”的属性。

    从来不觉得自己在投资理财上有什么特别的能力。运气好，因为好

    像房产、黄金、股市和P2P最初的红利期都抓了一把，但也很担心有一

    天幸运女神离我而去。

    如果一定要说体会，和别人不太一样的可能是体验生活这块，会花

    很多钱学习一些和投资似乎完全无关的东西，比如珠宝设计、以30多

    岁“高龄”去和十几岁的孩子一起从零开始学机器人编程，去国外游学了解好莱坞电影与金融的关系，或是去学习法国蓝带短期课程等，但这让

    我去思考了一些问题以及真实体会到了消费的一些趋势，而且朋友圈里

    珠宝领域的朋友是对黄金价格较敏感的、电影圈的是对目前最热资金走

    向了然于胸的一波人，他们的一些话或者发布的一个状态，很可能对我

    来说就是一个启发和需要研究的点，虽然还没有让我赚到什么真金白

    银，但也算是一种需要储备。

    李安的电影《比利·林恩的中场战事》在洛杉矶首映的时候我去看

    了，从首映式对话中可以看出他是一个充满好奇心的导演，我也希望自

    己能够和他一样保持对这个世界的好奇心。

    目前依靠钱生钱基本能实现上百万元的年收入，但也一直有稳定的

    工作，这也是为了开拓思路和接触更多的人，从而获得更多启发。每年

    我都会做一张投资收益表，而且会把年收入输入到Globalrichlist网站看

    看自己的财富世界排名。从2013年起开始为父母理财，感受做一个“基

    金经理”的体验，发给父母的产品是保本保息10%。

    下面是可以查自己年收入排名的网站(如图1-7所示)，半娱乐性

    的哦!图1-7：网站上写着：“Now’s your chance to find out where you actually sit in comparison to the rest of the world.”截图来源www.globalrichlist.com

    你也去试试，定个小目标，财富世界排名每年提高多少位，给自己

    加一点挑战目标。

    其实除了房产那一波(因为太容易了)，其他的赚钱过程都让我感

    到痛苦：这是由我的性格决定的。因为不喜欢和这个世界有太多联系，不喜欢太多无效的社交、管理团队，以及又很任性，在一个崇尚Team

    Work和狼性的社会里感到很难立足。

    所有的赚钱过程已经是过去式，其中的幸运指数也比较高，连自己

    都无法确定未来能否这么幸运地继续赚到钱。只能说，还在路上，小心

    翼翼地不断学习，了解自己和赚钱的关系，与投资中焦虑的自己和解。

    法国数学家、物理学家帕斯卡说过：“人类的一切痛苦源于无法在

    安静的房间独自坐着。”我认识的一些投资做得很厉害的人中有很大比

    例都在佛教中寻求一些出路，这也许是巧合，或者说是必然。

    所以，我觉得比自己的投资经历更有意义的是，说一说发现一个人

    的性格和投资的关系，这是自己浅显认识当中觉得尤为重要的。

    1.6 关于花钱与消费，你需要格式化一下脑袋

    投资和理财中间，有很多会被自己忽视的东西，它们总是让我们存

    不下钱、理不好财，还不知道原因是什么。

    金钱给我们提供安全、自由、快乐的基础，但也仅仅是基础而已。

    而你与金钱的关系，也需要你对自己的金钱观有一个清晰的认识。

    1.6.1 到自己的脑袋里，看看神奇的心理账目

    有钱人，一般对自己都很苛刻，能长久拥有财富的人大抵都是如

    此。在长年累月的自我约束和思考下，他们形成的心理账目分区和常人

    不同。以上是我自己对巴菲特、索罗斯等投资大师的一个浅显感觉。

    神奇的心理账目——钱和钱居然是不一样的

    在网上听过诺贝尔奖得主Robert J.shiller的课(网易公开课上的《耶

    鲁大学公开课：金融市场》)，对他提到的一个小例子记忆很深刻，当

    时为此查了不少行为学和心理学的书，现在想来可能潜在地影响了我的

    消费观，分享如下：

    假设你昨天花了200元钱买了一张今天晚上音乐会的门票。在

    你马上要出发的时候，突然发现把门票弄丢了。如果你想要听音乐

    会，就必须再花200元钱买张门票，你是否还会去听？结果大部分

    人回答说不去了。

    可是如果情况变一下，假设今天晚上你打算去听一场音乐会，票价是200元(票还没买)，在你马上要出发的时候，你发现自己

    丢了200元钱。你是否还会去买票听这场音乐会？实验表明，大部

    分的回答者仍旧去听。有同感吗？

    可仔细想一想，不管丢的是钱还是音乐会门票，总之是丢失了价值

    200元的东西，从损失的金钱上看，并没有区别。之所以出现上面两种

    不同的结果，其原因就是大多数人的心理账户问题。

    人们在脑海中，把钱和音乐会门票归到了不同的账户中，所以丢失

    了钱不会影响音乐会所在账户的预算和支出，大部分人仍旧选择去听音

    乐会。但是丢的音乐会门票和后来需要再买的门票都被归入了同一个账

    户，所以看上去就好像要花400元听一场音乐会了，当然觉得这样不划

    算了。

    你在脑袋里给自己立了很多账目

    钱就是钱。同样是100元，是工资挣来的，还是彩票赢来的，或者

    路上拣来的，应该是一样的。可是事实却不然。

    一般来说，你会把辛辛苦苦挣来的钱存起来舍不得花，而如果是一

    笔意外之财，可能很快就花掉了。

    同样的道理，你并不以100元为标准做账，你的心理账目分了两个

    账户——天然属性上就分别写着：这笔存着、这笔花了。

    我有个从来存不下钱的同事，她的特异功能就是：心理账户中血汗

    钱的户头下钱币值几乎为0，大多归类在“意外之财”“节日必要开销”等

    各种实现仪式感的账目里，而且她具有为自己随时开一个标记着“此钱

    可花”账目的能力——奖金、外快、省下来的钱等都非常自觉地往里面

    塞，入戏很深。

    参透心理账目的人适合做生意

    我一直很佩服这样的人：明白人性带给自己的那种“愚蠢”，虽不能

    完全克服，却可以利用大多数人对这种愚蠢的“毫无觉察”来赚钱。

    一个政府现在想通过减少税收的方法刺激消费。它可以有两种

    做法：一个是减税，直接降低税收水平；另外一种是退税，就是在

    一段时间后返还纳税人一部分税金。从金钱数额来看，减收5%的税和返还5%的税是一样的，但是

    在刺激消费上的作用却大不一样。

    人们觉得减收的那部分税金是自己本来该得的，是自己挣来

    的，所以增加消费的动力并不大，但是退还的税金对人们来说如同

    一笔意外之财，刺激人们增加更多的消费。

    所以通常对政府来说，退税政策比减税政策，达到的效果要好得

    多。

    1.6.2 和闺蜜在包包上的不同思维：了解自己也是一道坎

    闺蜜很喜欢买名牌包包，而我则整天背着阿迪达斯书包，最多跨个

    Furla包。

    但我并不觉得闺蜜败家且不懂得投资，而是，对待包包和奢侈品的

    态度因人而异。

    从获得财富的途径来说，她需要通过圈子和社交去抓住更多合作机

    会和开拓事业，大方得体气质如兰是绝对加分项。而对我来说目前更多

    是通过倒腾自己的钱来获得财富，雅痞流浪范，不和太多人有交集。

    于是，和闺蜜逛街，在她每次以万元以上买下一个包包并问我要不

    要一起买的时候，我的快速账目是这样：

    一万元一个小包，一个月背两次的频率，大概可以背4年，100

    次的出镜。

    这4年里，这一万元，我以15%的年化收益率来算，4年后是

    17500元，每次出镜的花费是175元大洋。

    ·我是否愿意用175元借一个这样美貌的包包来背!

    ·以美貌度来论，“租金”太贵了，不买!以上更多的是我和闺蜜之间的玩笑，但比较一下各自的思维，就能

    看出不同的人以及不同的用途，都会在买买买上产生价值观的不同，并

    不是说买了就是败家，不买就是理性。

    而闺蜜呢，她则以获得一个机会的成本去衡量一个包包：

    背好的包包获得一个100万元生意的机会可能会增加50%，精

    神压力降低10%、遇到好男人的概率提高20%。比如对方对我背的

    新款也很感兴趣就能很快获得话题、比如别人觉得我看上去很专业

    愿意和我说话，因为我用自己的外在形象表达了自己对机会的尊

    重，大家也愿意在有相关合作的时候想到我。

    没有具体算过，但最重要的是，至少我让外表配得上我的见

    识，让别人一眼就能感受到。

    我很欣赏她的有品位，有头脑，有事业。所以，我的观点是：只是

    为了买名牌包包而买，是不怎么理性的!

    你能从中获得什么？如果仅仅是为了自己开心，那么你的开心最大

    价值大概是多少钱？杨贵妃是千金博一笑，我觉得自己大概是1000元

    吧。

    说得很现实，但真正了解自己的确是理财路上的一道坎，不仅仅是

    消费观。

    ·常识性的知识储备不全：意识层面，学习最容易补全这一块；

    ·生活环境造成的错觉：萝卜土豆各有所爱，改掉生活中的习惯是

    最难的，属于潜意识层面。

    ·知道了常识但做不到，心理学范畴的错觉：追涨杀跌，这不是单

    单的学习能够做到的，不仅对理财有帮助，对生活都是大有裨益，全人类共有的潜意识层面。1.6.3 所有的理财必须从存钱开始

    以上，我讲了两件事：

    心理账户的建设，你是否有欠缺？

    消费这件事上，你有没有为自己“量身定做”的一个算计标准？

    落到一点：存钱!以及要怎么存钱。我在自己的公众号“小白理

    财”做过一个调查，大家怎么强制自己存钱的，答案大概有以下这些：

    ·有个存款目标，月度、季度、年度等；

    ·把自己的目标宣告出来，为了面子也要存到这些钱；

    ·控制存在余额宝的钱；

    ·定投基金或黄金，定投日设在工资日第二天；

    ·两张银行卡号，一发工资就转账到没绑定支付宝和微信的那张；

    ·尽量只花现金；

    ·买一样东西前，多考虑一天；

    ·定一个规矩：只花意外之财的5%，其他的用来还信用卡、交水电

    费或存起来；

    ·每个月给自己定一个新鲜的挑战，比如这个月把信用卡账单节制

    在3000以内，比如“一次无消费的禁欲系双休日”。

    都有点儿强迫意味。但存款千万别与“无时无刻”降低生活品质的自

    我感觉联系起来，无望的克制会产生报复性反弹。比如有些人说每天省

    下一杯20元的咖啡，一年就是7000元，加上适当理财10年就是10万。

    Oh，我的天——这种以天计的痛苦会破坏我的存钱计划。

    的确，我们需要和自己的贪念打仗，建立一个能够执行的“存款系

    统”是必要的，让每个月的工资很自然地分配到不同的用途里。图1-8所

    示是根据IWill Teach You To Be Rich上的“How to automate yourfinances”重新绘制的一张图，按国内的情况做了一些调整，可以作为一

    个参考。

    图1-8：每个人的家庭情况和财务需求不一样，以上仅作为一个启发，尝试画一画，其中的比例按照需求的重要程度自由设定。画完你就知道，钱不够用，还是需要学会省一省，按照存钱的计划慢慢积累

    第一步：花大概10分钟的时间，确认一下自己需要用钱去填满的

    项。

    第二步：上面这张图延伸开来，就能列出这样一张表(如表1-3所

    示)，明确你自己大笔收支的时点。

    表1-3：列出来的时候，也许都会被自己平时收支的“不检点”吓一跳。你甚至可以考虑把上面这两张表贴在你的书桌墙上，时刻提醒自己早日开始有意识地存钱

    我的存款计划中把自己的家庭责任也很早地就揽到自己身上了。

    每个月必须为父母储蓄一定的医疗费，这个想法是基于父亲的一次

    牙科手术后的感受，一次植牙的费用大概是2万元，我以父母10年后可

    能每人需要植牙2万来算，每个月都有个“父母账目”作为该项基金。不

    断升级，比如为了父母能去私立医院不排队的服务存更多些钱。

    很多朋友在父母忽然生病后才发现本来能帮助父母的钱全部都成了

    鞋架上的鞋子，早一些给自己一点负担感并不是坏事儿。?1.7 大数据说话：投资中95%的人是亏的

    这一部分，摘录一些投资感悟：

    “买下伟大的公司，并且在一个好的价位买下它”巴菲特的投资成功

    之道就是这么简单，而有那么多伟大的投资者在这个市场分享了那么多

    真理般的投资建议。就像时尚总在轮回、历史的悲剧总会重演：如果你

    有机会去看看比较全面的券商用户数据，常年的数据95%+的散户都是

    亏的。吃肉赶不上，挨打的时候一个也没落下。

    1.7.1 你足够特别跻身5%吗

    “After years of Mr. Buffett sharing his ideas with the world, no one has

    yet managed to truly compete with him. This proves how unique he is,”writes

    Miles Johnson.

    (这么多年，巴菲特和这个世界分享着他的投资秘籍，但依然没有

    人能够与他抗衡，这只能证明他有多么的特别。)

    特别？说到这点，想到一件事。当王健林“先赚它个一个亿”的

    小目标刷屏时，你怎么想？有人算了一下：王健林身家2600亿元，一个亿的小目标只占他总资产的0.04%，确实只是小目标。

    参照这个标准，如果黄小明身家是100万元，那一个小目标就

    仅仅是400元，身家1亿元的目标也仅仅是4万元。

    建林叔叔，你真的说少了。

    仅仅是人云亦云地对比自嘲有什么意思呢？面对一些问题，转个弯

    往往能找到更清晰、更正能量的角度。这也许是领你走入“5%圈子”的

    一种思维框架。李迅雷在2016年9月表示，A股市场换手率高，以流通市值计算，2016年以来主板年化换手率达到244%、创业板731%，散户平均一年换

    手25次，这在全世界都是罕见的。

    曾经有一家做美股和港股的券商和我商量推广他们的开户，给我提

    供了两种分成方式，一种是开户就返现给我多少钱，一种是每次交易的

    佣金以一定比例返佣。沟通的时候那个推广人员也跟我举例说：中国人

    的交易非常频繁，从目前合作的推广来看，以返佣金比例来算赚钱更

    多，而且可以多很多。

    这估计都能归为中国人的“投资劣根性”——换换换，思路总在换，方法也总在换，市场的变化都跟不上投资者的善变。

    最后分享一下我最爱的神探夏洛克说的话。

    人的大脑就好比一座阁楼，愚蠢的人什么都往里面放，把所有

    木材胡乱堆在一起，因此他的阁楼热别拥挤，有用的东西反而找不

    到。而聪明的人会仔细的选择，他的阁楼只要那些最有用的工具，这样的工具他会储备很多，而且安放的井井有条，完美有序。

    希望我在后面分享的一些东西，能够有一些成为对你们有用的工

    具，然后用自己的思考在实践中更新淘汰它们，搭起一个属于自己的投

    资理财小阁楼。

    1.7.2 在自己熟悉的领域扎根下去

    在后面的文章里，我会介绍非常多的投资方式，这是我在近10年里

    接触到的，也并非单单一个人的力量，而是和一起投资的两个小伙伴一

    起做的。

    也就是说，你一定不要在短时间里一个个浅尝辄止。想一想自己个

    性里和各种投资方法的匹配度，这和选择结婚对象一样，是一件非常严

    肃的事情。引用2011年巴菲特在一次公开论坛上对一位投资者提问的回答(我

    一直说巴菲特，很多投资者说他的那一套在中国行不通，我这里只说巴

    菲特对自己的了解程度真的是很深入)。

    Q：您是特别聪明的人，同时您也严格遵循自己的方式投资。是

    什么让您成为一位了不起的投资者，是智商还是自律？

    A：我可以告诉你个好消息，要做伟大的投资者，IQ不必高得惊

    人。假如你的IQ有160，把其中30都卖给别人吧，因为投资用不着那么

    高的IQ。你需要的只是适合的气质。你要能够摆脱他人的观点对自己的

    影响，如独自观察一家企业或评估一家企业不受到他人的想法影响。这

    对大多数来说是很难做到的。

    理财小故事：与巴菲特相关的特质

    巴菲特的很多观点，对我产生很大的影响，最直观的就是我买

    了一副巴菲特一样的眼镜戴着，时刻提醒自己克制的重要性(应该

    也有一点很难自制的小迷信：以为和大师戴一样的眼镜就能看到一

    样的投资机会)。

    你可以在http:www.berkshirehathaway.comlettersletters.html找

    到所有巴菲特的信(英文原版)，也可以在雪球

    (https:xueqiu.com319194350421776196)上找到网友整理的翻译

    版本。

    想起2014年比较火的分级基金套利，很多专业的投资者都已经愉快

    地抛了B，拿着廉价的A赚第二波了，才看到大众化媒体开始写分级基

    金A的投资价值，于是一大波小散为了抓住机会的尾巴，在完全没弄清

    分级基金套利风险的情况下就急着进去了。这些人很忙，每天去关心机

    会在哪里，但却总是用战术上的勤奋，来掩盖战略上的懒惰。

    自律的做法是：放弃这次“机会”。研究一下这样的套利机会在什么

    情况下发生，风险点在哪里，完全搞清楚以后，等下一次自己能够预判

    的那个点。有些投资建议新闻非常慢，只能让你心虑浮躁。在自己熟悉的领域

    扎根下去，才能更敏感地获得“赚到第一轮”的入场券。

    本章总结：关于不要带着浆糊脑袋理财的几点

    以上反复在说一个问题：平衡你自身和理财的关系，不知道你注意

    到没有，总结一下大概6个方面。

    ·你自己就很值钱!正当年时值得用心打理提高身价收益率，这一

    点绝对不要忽视。

    ·你可以用一笔钱去“赌博”，但如果让你整夜睡不好觉那就算了!

    ·没有真的财务自由，每一次自以为达到“自由”时都会发现只是一

    个小目标。

    ·从舒适区就只跨出一步去就可以了：不懒惰，也不恐慌，保持让

    自己刻意学习的状态是比较理想的。

    ·了解自己才是投资理财上一道最难的坎，这让你能学会适时放弃

    一些东西，需要沉下心去做才能有所提升。

    ·懒人理财——这是用来在朋友圈显摆的。

    第2章 世上本就没有让人满意的懒人理财

    没有真正的“葛优躺”就能赚得高收益!

    也许你会说1999年就开始飙涨的房子，闭着眼睛都能赚钱；

    也许你想到了2008年的那波黄金；

    也许你会说2014年的余额宝，放里面就有8%的收益率；

    或许很多人对这样的好事儿依然有所期待……

    但环顾四周，这些“很多人”依然在问：现在房子还能买吗？黄金还

    能投资吗？余额宝收益率怎么就变成2%了？

    我在前面已经说了：只有足够聪明和不坏的运气才能躺着赚钱!

    理财新手就从类似余额宝和银行理财这样的“托儿所级别”开始好

    了。

    这一章，是托儿所升幼儿园的阶段：即使是最简单、最日常的理财

    方式，也有套路在里面，如果有坑，学个姿势轻松跨过去就好，如图2-

    1所示。

    图2-1：近两年理财投资的进化史，从银行存款发散开来，也是本章要深入讲解的一些基础理财途径，每一个类别后面我都标注了大致的收益，但有一定时效性，参考看相对的

    吧：一般哪类产品收益高，哪类低一些。其中非货基类的基金将在第3章展开来说

    2.1 嘿!深扒余额宝(货币基金)

    余额宝背后就是货币基金(俗称货基或火鸡)，而这类基金是被政

    策规定不能投资股票这类资产的，所以说货币基金大部分钱也是放在银

    行里存起来。只不过你自己存和基金公司帮你们集合起来存，大不一

    样!

    2.1.1 真相：你的钱从银行活期转到了机构高息协议存款

    理财小故事：第一只货币基金在1972年诞生

    1970年，当时曾是世界最大养老基金——“教师年金保险公

    司”现金管理部的主管Bruce R.Bent，在详细考察了金融市场后，产

    生了“让小额投资者享有大企业才能获得的回报率”的念头，同时还

    拥有高流动性。

    于是创立了Reserve Management Corp，1972年该公司购买了30

    万美元的高利率定期储蓄，同时以1000美元为单位出售给小额投资

    者。这样，历史上第一只货币基金诞生了。

    简单来说，当银行需要钱时，如果一家货币基金有100亿元资金规

    模，就有筹码与银行谈判利率。而老百姓拿着几万元是弱势群体，无谈

    判权。

    银行万一遇上贷款增长太快，自己存款跟不上的情况，就愿意花较

    高的成本去和货币基金谈判。越是钱荒，货币基金越能谈到“好价

    钱”——于是基金公司与银行间达成了一张约定了金额、利息、期限的

    协议存单——让数以万计散户手中的银行活期摇身变成了高息机构协议

    存款。但，钱依然存在银行里。如图2-2所示为嘉和货币A的收益走势

    图。图2-2：年底大家都缺钱的时候，往往是货币基金收益飙高的时点。来源新浪微财富

    银行怎么赚钱？靠存款利息和贷款利息的息差，对银行来说，余额

    宝把货币基金这类产品一下子推广开来消灭掉了银行的部分息差，等于

    把银行的垄断利润让了点出来给老百姓。

    Q：国内货币基金2003年就出来了，怎么余额宝换个壳就火了？

    A：当然不是仅仅换个壳，举个简单例子，货币基金“赎回”绝对不

    是当天可以秒到的。之所以现在各类宝宝系都能做到快速“转出”，是因

    为基金公司或平台先垫钱给你了!(见图2-3中的第1～6步流程)，不

    过这块垫资也是有限额的，一些宝宝类产品客服中心接到的投诉最多的

    就是“提现怎么还没到账啊!”——限额用完了呀!

    而且基金公司的垫资可能是面向多个平台的(比如3个平台各自宝

    类产品都接了同一家基金公司的货基)，为了更进一步避免这类垫资用

    完的情况，有的平台自己还配有垫资池做第二道保险，这样才让你体验

    到了货基100%快速到账。

    图2-3：货币基金本身的属性来说，并没有“当天赎回当天到账”的技能，基金公司和销售平台是做了点“小手脚”的Q：既然货基是存银行的，那应该无风险啊，为什么非保本？

    A：首先上文说了货币基金大部分钱是存银行里的，但也有一小部

    分不是以协议存款存在的，买了一些剩余期限在一年内的债券、逆回

    购、央行票据这类风险特别低、价格波动很小的资产。

    货币基金价格一直都是1元钱，赚的都分给你作收益了。但跌破1元

    钱的可能也是有的，要同时符合以下两个比较难达到的条件，而这两种

    极端情况同时发生的概率非常小。

    ·其一，短期内市场收益率大幅上升或突发事件，导致券种价格下

    跌；

    ·其二，同时发生大额赎回。基金公司急需现金，不能将价格下跌

    的券种持有到期，抛售券种后造成了实际亏损。

    说白了就是资金投资操作略有失误+意想不到的“逼债”。

    美国出现过这样的案例，2008年美国雷曼兄弟倒闭引发的市场恐慌

    性大额赎回让美国历史最悠久的货币基金陷入困境。

    理财小故事：货基鼻祖在2008年跌破1元

    2008年被雷曼兄弟倒闭“牵连”的就是上面所说到的史上第一只

    基金Serve Primary Fund。

    为什么会跌破1元？

    因为为了追求更高的短期回报，这只基金将钱重点投向了商业

    票据。而雷曼破产使得其持有的雷曼7.85亿美元的商业票据一夜之

    间一文不值。

    The Reserve公司因雷曼破产不得不核销7.85亿美元债券，货币

    基金净值跌破1美元。随后而来的就是投资者的赎回狂潮，支撑不

    住直到美国财政部干预。Q：大额赎回是什么意思？

    A：大家最熟悉的例子就是：双十一。大家买买买的同时，余额宝

    面临着大笔的转出，这对背后的天弘基金来说就是大额的赎回!不过余

    额宝对双十一是有充分准备的，如果是突发的呢？那该基金现金储备不

    足就只有违约提前拿出钱来(利率大幅降低)或是卖出正在亏损中的债

    券(量太大就比较危险)。其实货币基金的大量赎回压力类似于银行体

    系的挤兑。实际在出现大额赎回时，有取消赎回和延迟赎回等措施，货

    基的流动性此时就打了折扣。

    2.1.2 为什么货基收益浮动也不小——可以在短期做高收益率

    阿里的余额宝或是微信的理财通货币基金巅峰时候的年化收益率将

    近8%，现在差不多是2.3%～4%左右(2017年)。

    对这个收益率大部分的影响是来自于市场利率，2013年货币基金7

    日年化收益率为8%的时候整个市场处于钱荒状态，银行急着要钱就必

    然开出高利率，而现在则是今时不同往昔。

    另外一部分影响收益率，出现比较明显浮动的原因是基金本身对资

    金的运作。简单来讲大概是这样：

    ·货币基金的钱不是全部一大笔都存进银行了，而是分批、分类、按时间点配置运作的。既可以做3个月的银行存款，也可以做1个月

    的，前者利息肯定比后者高。

    ·再比如货币基金选择每年的12月这个时间点存入银行能拿到的利

    息比其他月份高(银行年底结算要报表好看就得做点儿牺牲换大笔

    存款，这个大家都懂的)。

    所以说，一个货币基金在推广期把年化收益率做得很高提升竞争力

    是挺容易的一件事。比如：

    ·举个不恰当的例子，很极端地把95%的资金集中在年底前存入银行

    帮忙冲存款规模，谈个极好的短线利息价，7日年化收益率马上就

    高了。但过了这个点，资金回来再存入的利息就天壤之别了，年化

    收益率也就下来了。·这种不顾现金流的方法是有风险的，最怕大额赎回。

    ·还有一种情况是，选择持有的债券到期日作为推广日，因为卖债

    券的当天实现的收益会让当日万份收益跳升——这涉及货基的收益

    释放点。

    2.1.3 小秘密：基金公司释放收益的时间点

    什么叫释放收益？就是货基的基金经理在某个时间点卖掉了份额中

    的债券兑现，或是所持有的回购、大额存单、票据等到期兑现，这会使

    投资收益集中体现(货基用的都是摊余成本记账法)。

    比如图2-2中举例的嘉合货币基金，在2016年底几乎创下货基7日年

    化收益率历史新高，根据金融界的报道，嘉合基金相关人士当时表

    示，“年底债券投资到期，我们释放了一些收益，导致最近七天的收益

    率比较高，不过后续的收益没法保证”。看到了嘛——“释放了一些收

    益”。

    一般来说华夏基金的“惯例”是在10月释放收益(以往的经验，仅做

    参考)，所以华夏货币基金的10月份总有些日子收益是不错的。也有互

    联网平台根据各家基金公司主动释放收益的时间点，创新了一下：“随

    时将低收益货币基金转换为同期的高收益货币基金。”当然，其中的时

    间成本也要考虑进去，否则损失了一天的收益，得不偿失，如图2-4所

    示。

    图2-4：来源天天基金fund.eastmoney.com活期宝宣传页面，就是基于对各家货基“释放收益”时间点的把握所设计的一个产品2.1.4 不用纠结7日年化收益率，它会骗人

    很多人会纠结于选哪一只货基，有人说哪只收益高选哪只——虽然

    货基怎么选没太大差别，但光看列出的7日年化收益率还是很片面的，除了上述释放收益带来的不确定性，还有7日年化收益率其本身比较容

    易隐藏“收益下滑趋势”。

    那就以微信基金——汇添富全额宝为例，图2-5所示是我在2014年

    截取的前后两天的7日年化收益率对比：一个是6.23%，一个是5.88%，下降挺快的!

    图2-5：同一只货币基金，前后两天的7日年化收益率差距也是挺大的，如果买的时候一定纠结于这个收益值，其实还不如看当日万份收益更具参考性。来源微信理财通

    ·3月26日显示的7日年化收益率为6.3%，是算上了几天前的收益平

    均出来的值(前几天比较高的话，即使每日收益是下降趋势，数字

    也不会太难看)。

    ·以3月26日当天的万份收益1.4876元计算出的5.43%的收益率是当天

    年化收益率(对比7日年化收益率6.3%，说明这个基金的收益短时

    间内有过一个快速下滑)。

    也就是说，从货基当日买入次日计算收益来看，当日万份收益计算

    出的5.43%更具参考性，而非7日年化收益率6.3%——包涵了历史收益的一点“虚幻值”。

    但当日年化收益率也并不说明很多问题，有必要提醒大家的是，不

    要花太多时间纠结在7日年化收益率的高低上，有时候你刻意选了一个

    高的，也有可能过几天收益就下滑了。长期放在里面的话更该看的还是

    以下几个方面：

    ·基金规模，大一些的更好(100亿元以上吧，10亿元以下的太小

    了)。

    ·万份收益的稳定性：忽上忽下太多只能说明在债券、票据的配置

    比例和期限上不怎么均衡(如图2-5所示)。

    ·产品特性符合自己的消费和投资的习惯，比如赎回时间、赎回后

    消费的便利度、是否可以快速转换别的基金或别的投资产品。

    Q：货币基金规模对收益有影响吗？

    A：理论上说，货币基金的规模越大，与银行等供应方的议价能力

    就越强，可以获得更高的收益。还有另外一个方面就是为了赎回准备的

    现金比例(这部分基本没什么收益)，小规模的货基在这块的比例普遍

    更高一些，天然地就肯定比大规模基金收益稍低，规模很小收益率超高

    就要怀疑是不是投资过于激进了，比较可疑。

    余额宝背后对应的天弘货币基金(1000亿元以上)，超大规模了

    吧，收益也不突出啊。因为议价能力超强，但余额宝里的钱很容易花出

    去这一属性决定它应付赎回的现金比例不会低。

    还是从规模来讲，新发的货币基金也谨慎一些，为了看上去的规模

    好看，会有一些“帮忙资金”来冲一下撑撑场面，但没过多久就会撤走，所以首选运作比较成熟、规模稳定的。

    本小节总结：关于货币基金值得注意的几点

    以上提到了三个值得注意的问题，不知道你注意到没有：

    ·货币基金的收益和银行是否缺钱息息相关。·看7日年化收益率去选择投哪一只货基，不靠谱，不用在这方面纠

    结。

    ·货基收益差距不会太大，首选规模大一些的、有特色服务的，流

    动性最重要。

    我更希望你了解的是它的一个运作体系，以及银行缺钱和货基收益

    的关系这件事儿。也许以后你能有这样一个条件反射：

    最近货基收益好高啊，银行缺钱吧!

    而感知银行是不是缺钱有什么用？——中国的金融体系，最核心最

    具有特色的一点就是银行在整个体系中不可撼动的地位，短时间很难发

    生改变。后面讲到的一切理财和投资都会和它沾点边儿。

    2.2 银行理财，挺复杂的一件事儿

    银行发售的理财产品的优点很直接也很明显：“放心”。没什么人积

    极询问过理财产品到底投资了什么，似乎也没必要。虽然5万元起投的

    门槛挺高，但投的人也挺多。

    先给个可以查看在售银行理财产品的地

    址：http:data.bank.hexun.comlccpjrxp.aspx，如图2-6所示。

    图2-6：截图来源和讯网

    但我个人对银行理财的感觉就是：借着用户的信任明目张胆搞不透

    明!

    简单来说，银行理财产品，很多你买到的可能并不是银行自己发

    的，而是代销的。

    你类比一下京东商城就知道了：自营+商家入驻。只是不一样的

    是，在京东一看就知道，银行却不告知也没标注。2.2.1 别以为银行“妈宝范儿”，坏主意也不少

    银监会对于银行的监管很严格，所以银行有点“两面派”，体现在给

    监管直接看的是表内资产，规规矩矩明明白白。但为了提高营收，还有

    部分资产通过各种通道偷偷跑出去在表外，借由信托公司、券商等把这

    些钱贷出去，资金有可能最终投向了高风险区域和方向。

    银监会每次对银行理财出个什么规范，都是为了敲打一下：知道你

    在搞名堂，但别过分，如图2-7所示。

    图2-7：“表内资产”和“表外资产”体现了银行的一些两面派特色，但表外资产的风险一旦上升到有可能危及金融系统，银监会就会出来纠正一下

    银行和银监会多年来的斗法，比孙悟空vs如来佛还精彩：一句话总

    结就是，银监会并不明确反对银行搞“商家入驻”，但厌恶且明确制止难

    以控制的“商家”。

    之所以先说这些，是让你们在购买大笔银行理财产品时候留个心

    眼，尤其是非保本浮动收益的，也许并非家像你想的那么万无一失。

    2.2.2 为什么会有无法兑付的银行理财

    表外资产去干嘛了？其实这和银行理财产品也有着千丝万缕的关

    系。

    看一下过去的新闻标题：

    ·《民生银行两个月三曝理财产品兑付难 银行不认账》中国经济网

    2014年8月8日。

    ·2014年9月，恒丰银行40亿元表外业务到期借款人无法还债，只能代偿处理。

    ·2016年1月，农业银行爆出39亿元票据无法兑付事件引起轩然大

    波。

    ·2016年1月，中信银行10亿元票据违约无法兑付。

    ·《平安银行理财产品到期兑付无望 银监局批其管理严重缺失》法

    治周末2016年9月28日。……

    而这些发生兑付困难的理财产品大多会涉及银行的表外资产，看一

    张图(见图2-8)大致可以看出：不少理财产品用发新偿旧来满足到期

    兑付。

    图2-8：资金是怎么从表内流转到了表外？银行搭了一座桥。过桥!就是这样一个形态。来源华尔街见闻

    如果这些地方政府融资平台、房地产项目不出问题皆大欢喜，但若

    遭遇产能过剩、结构转型之类，很可能遭遇潜在违约。

    华夏银行就曾因销售的一款产品无法兑付在上海引发投资者走上街

    头抗议。华夏银行拒绝偿付投资者，声称其分支机构只负责营销这款由

    第三方投资公司构建的产品——“第三方投资公司构建的产品”，你懂了

    吗？

    有人会反驳自己买的非保本项目从没出过问题，也可能是这样：出

    了问题被瞒住了。大部分情况银行考虑到自身信誉风险，还是会刚性兑

    付。金融小常识：什么是刚性兑付

    大致就是你买的一个理财产品，背后投资项目出了问题，导致

    无法兑付，然后有各种“七大姑八大姨”来帮你垫付补上这儿窟窿，反正你是不亏损的。

    银行就是个超大资金池，对银行来说，就是即使有些非保本理

    财产品最后收益不理想甚至亏了点钱，银行或第三方机构会自己垫

    钱保声誉。

    刚性兑付？这是傻了么？为什么要这么做？——对比较小的亏损来

    说，这批理财产品让客户不满意，下一批怎么卖？这还是能兜得住的漏

    洞，如果兜不住那就是各方扯皮以后由银监会调解出结果了。

    当然，截至2017年6月，刚性兑付依然是市场主流做法。

    所有非保本高收益的银行理财，里面很可能有一些猫腻，一条链子

    断了甩下去一串儿。要购买的话一定要看看银行理财经理的承诺和合同

    相符不相符。

    然而，这种无法兑付的事多了，加上银监会管得越来越紧。银行也

    会想办法找更好的资金标的，2016年，很多银行的资金就委托基金公司

    去帮忙打理了。

    2.2.3 有些银行理财就是买了基金

    你以为银行的理财投资能力很强吗？非也!有时你的钱从银行理财

    过了一道，投资进了基金。银行理财资金借助委外投资通道，让基金公

    司去做了，大部分是配置了债券这类低风险的资产，如图2-9所示。图2-9：理财产品投资资产分布图上可以看到非标资产的配置这几年一直在下降，主要是因为监管对银行理财(详见2.2.2)投向的限制，以及房产等传统行业投资下滑造成的资金

    需求下降。没处可去的资金就去了债券。来源Wind

    银行自己投资能力有限，就让基金公司定制了产品投向债券。(就

    是所谓的委外定制基金，而正是这一“强强联合”在2016年的债市灾情

    里，有了“一条绳上的蚂蚱”的尴尬即视感，如图2-10所示)

    图2-10：银行与基金公司相辅相成

    银行会要求基金表现足够稳定，且收益大概率高于常见的理财，虽

    然并不好做，但还是有大把基金公司愿意接，博时、招商、浦银安盛、兴业等基金公司都在列。

    基金公司自2015年股灾后在零售市场上卖得并不好，却从银行找到

    长期饭票。

    但是2016年12月19日央行表示，收缩表外理财业务是大势所趋。

    2017年初，银监会出台了一系列监管文件，也让银行的核心摆在了“合

    规上”，出现的一轮委外资金赎回并不是说委外这个业务本身不合规，而是这些相对高收益的投资中很大一部分的债市加杠杆等作为支撑。2.2.4 银行里的结构型理财是怎么回事儿

    上几节，基本上把银行理财产品的来龙去脉大致说了一下。在银行

    理财产品中，有一类比较特别的：结构型理财，光听名字完全不知道是

    什么。

    简单来说，就是你让银行从你投资的钱里拿出一小部分去“赌博”。

    比如一个挂钩日元的结构型理财：保本+预期收益7%——预期收益

    来自于赌日元会涨。

    这类产品的设计初衷有三：

    ·放大最高收益。

    ·减小高收益的概率。

    ·增大低收益(保本)的概率。

    看不懂？那我短话长说：

    ·挂钩型理财等于把你的钱分成了两份=基础的+挂一个高枝儿。

    ·基础的都是些无风险或是低风险的：存款、债券、票据等。

    ·挂钩是高风险的：对应外汇、股票和黄金的期权。

    那我们还是从刚才的三个初衷来解释。

    Q：怎么就放大最高收益了？

    A：因为一小部分挂钩高风险产品博取高收益。

    Q：怎么还要减小高收益的概率啊？

    A：高风险配置的那部分不能有太多比例，要不万一都亏了还怎么

    保本啊，所以这个比例是很低的。

    Q：怎么增大保本的概率？A：通过两份资金的分布比例以及挂钩产品的回报率设计，提供保

    本承诺。

    举个例子：

    假设你投资100万元购买某款银行结构性理财产品，实际上可

    能仅有3万元是真正投资于高风险产品，另外97万元实际是投资于

    银行存款。

    而这一比例的设置，必须是到期时97万的存款利率所得能hold

    住3万的最大亏损可能，这就是保本了。如果那3万元能博出个高收

    益，那这个产品的总体收益也就相应提升了。(如图2-11所示)

    图2-11：当然，一般这种产品不会让收益率无限制上升，都有个最高上限来结算(达到预期就行)

    如果只看结果，你可以把结构化产品的原理理解成“以退为进”，拿

    出一部分牺牲一点点的固定收益去挂钩高风险高收益的产品，换取更大

    的获利空间。

    那么这个高枝挂在哪儿，也请你留个心。有些是挂钩黄金，黄金

    涨，你的收益也涨；有些是挂钩沪深300，如果熊市，估计就只能保本

    了。如果能有一点自己的判断，当然更好。

    其实吧，这种产品把你的心理把握得很好。保本的定心丸+可能的

    上浮收益(银行一般定在7%～9%)，这不就是很多人渴求的低风险高收益吗？

    但银行真心只要做到保本，你的钱大部分进了他们银行存款呀，这

    个产品也稳赚管理费。

    2.2.5 银行理财小技巧：年末、季末买

    银行个人理财基本是5万元起，30万元以上大概增加1%收益，通常

    时间是50～90天，收益在4%左右。以流动性作为衡量，一般建议选3～

    4个月期限的理财产品。

    没太多时间的选几家自己操作起来方便的，盯准季末的一段时间就

    行。季末年末节前的理财收益一般能高一些，是个普遍现象。所以，你

    如果基本是确定投银行理财产品，把自己的资产灵活性放在季末、年末

    比较好。

    ·风险性；

    ·流动性；

    ·收益性。

    其中，风险性来说，至少你要问清楚要买的这款理财都有哪几方参

    与进来了，如果是银行+信托或资产管理公司的组合，那么信托公司把

    你的钱投到哪里去了，这很重要。如果是银行+基金公司的模式至少资

    金安全上是比较牢靠的。

    以上这三点，自己权衡考虑。

    Q：去银行问银行的理财经理，他们能配置符合你条件的产品

    吗？

    A：小概率事件!大多数理财经理最喜欢推荐给你能帮他尽快达到

    业绩考核标准的产品(尤其前面所说的银行作为代销的产品，那么基本

    上这个理财经理就是个销售了)。许多兑付纠纷出现在投资人说理财经

    理承诺过什么什么，但合同上完全没有，当初那个理财经理说不定还离

    职了。建议大家去看看香港电影《夺命金》感受一下。好像说了很多银行

    理财的负面，但初衷是想表达：大家自担风险的意识还是要有。

    2.3 从万能险到券商资管：高收益真的没戏了

    从2000年起步的万能险，2016年至8月的销售量大约有8000亿元这

    样的数量级。它差一点儿就继P2P之后称霸互联网金融成为传奇了。可

    惜很快成为传说，在京东、微众银行、支付宝上都被陆续下架了。

    2.3.1 为什么背靠万能险的产品收益高

    互联网金融平台卖的万能险，是保险公司出售的每年需要交付保费

    的万能险的变形，相当于长期的万能险被包装成短期的理财产品卖。吸

    引点在于有保底收益、起投大多只要1000元、期限一般在3个月到一

    年、预期收益相对高于市场上的固定收益理财产品、有保险公司背书。

    大致的一个结构是这样的(如图2-12所示)。

    图2-12：万能险的资金有两个账户，一个投资账户，一个保险账户

    保险公司投资真的做得那么强，可以高于市场水平？其实原因主要

    在于：

    ·短期万能险是保险公司用来冲保费规模的工具，弱化了保险这一

    部分，作为保险特有的需要收取的初始费用门槛被取消了。

    ·为了更高的投资收益，促使这批资金频繁进入股市，或是投资于

    长期股权(这些都不能保证是短期投资或必须是长期投资)。所以

    需要不断销售新的短期万能险保证已售产品的到期赎回现金，但这

    些投资的具体收益到底会是多少呢？反正承诺的保底收益率只是

    2%～25%。

    理财小故事：你可能也参与了野蛮入侵万科2015年年底，轰炸入侵万科股权的资金背后，是前海人寿的身

    影。2015年前10个月，前海人寿的万能险规模达到481亿元。

    如果你在互联网平台购买的理财产品挂钩前海人寿的万能险，那么恭喜你，你很可能也参与了这场具有历史意义的股权争斗，让

    王石寝食难安。

    而以上这两点，也正是保监会要禁足这类短期万能险的原因。

    ·一年期以内的保险理财必须下架。

    ·三年期、五年期以内的，也必须大量地减少供应，不能超过保险

    公司净资产的两倍。比如，保险公司自己身家如果是200万元的

    话，只能卖不超过400万元的短期理财保险。

    ·承诺预期收益超过3%需要审批。

    依赖短期万能险且给用户太高预期收益的保险公司，风格显然是激

    进的，万一出现投资失败或是预期收益不达导致大量赎回，中途偿付资

    金链断链等，保险业的声誉就要被毁。

    保险业主要还是依赖长期保险，在国外成熟的万能险都是以长期保

    单存在。但被包装成短期理财产品，以旧偿新获得长期资金的确不是正

    道。

    Q：保险公司倒闭，我买的万能险就完蛋了吗？

    A：保险公司其实是不会“倒闭”的，《保险法》规定了“除分立、合

    并外，不得解散倒闭”，保监会为此还设有救助基金。万一一家保险公

    司无法经营下去，会由其他保险公司兼并收购，即使没人想接，保监会

    也会指定接盘单位，用户的保险继续有效。这也是为什么保监会要把还

    没有引爆的破产风险扼杀在摇篮里。

    2.3.2 互金平台上接替万能险的是谁

    接下来保险公司应该会转向投连险的“短期化”，这类产品是完全没有保底收益的。如京东金融推的京弘月灵活就是：1000元起投、最短持

    有期限1个月，历史年化收益率4.6%，不保本(2016年10月信息，如图

    2-13所示)。

    图2-13：以上理财产品信息来自京东金融(2016年10月)

    图2-14所示为互联网平台在售产品。

    图2-14：2016年12月14日，互联网平台在售的以保险为标的的产品，伴随着万能险的颓势，投连险已经占据了半壁江山

    万能险倒下了，投连险能撑起来吗？

    万能险险资在股市翻腾，闹出一系列妖精事件后：

    2016年12月13日，保监会副主席陈文辉明确提出要对险资投资股市

    挤脓包，不仅将险资的权益资产投资比例从40%调回至救市前的30%，还拟对险资收购上市公司做出了一系列限制。

    在打压万能险的同时，保监会也在2016年9月份的文件里规定，自

    2017年1月1日起，对于投连险等产品，应按照中短存续期产品的定义要

    求进行评估和报告。今后投连险的销售规模或许也将被拖累受到一定程

    度的抑制。

    而且，投连险是完全没有保本或是最低收益保障这样的设定的，风

    险由保单持有人承担。

    所以，结论是应该不能撑起来。

    资管类产品呢？投资起点太高了

    还有一类可能替代万能险的是券商资管类的产品。互联网理财平台也开始接入券商资管类的产品：5万元起投，不保本，如图2-15所示。

    图2-15：以上理财产品信息来自京东金融(2016年10月)

    券商怎么也开始做理财了？

    有股票账户的应该都知道，随着腾讯联合国金证券冲进券商的圈

    子，一下子把佣金降到了万分之二后，大家都开始意识到单纯地从通道

    型客户身上赚不到那么多钱了。

    加上相当长时间的熊市行情，算是被逼着从经济业务开始向财富管

    理拓展。但5万元的起投金额，真是稍微有点高的。

    本小节总结：银行理财与保险理财值得注意的几点

    以上提到了银行理财和短期万能险，不知道你注意到一个重点没

    有：

    ·银监会和保监会，所有出来的监管规定，都出于维持“风险可

    控”；

    ·而这些风险点，如果早早做一些思考和深究，也指向一些可以提

    前觉察的机会：比如银行资产通过表外资产大量流入地方土地房产

    借贷、比如短期万能险红火那阵保险资金大量举牌A股，资金永远

    是逐利的。

    2.4 夹缝里的那些花儿

    上面把银行、保险公司以及券商这类大机构的理财产品都简单说了

    一下，下面就是并没有天然安心属性的一些理财方式了，包括P2P，以

    及其中比较特别的一类票据理财。

    P2P整体来说的确并不算非常稳妥的投资方向，但耐不住它收益相

    对更高，我自己还是会挑选自己信得过的平台在里面倒腾一番。

    虽然P2P平台经过一轮大浪淘沙已经难以成为主流，但其中还有很

    多“常识性”的东西值得去看一看。

    而票据类呢，大家第一印象都是比较安全，我只能说：本身很安

    全，只是在转让流程中容易出一些问题。

    2.4.1 我的一次投机：扫二手P2P转单年化50%

    P2P跑路的新闻前段时间层出不穷，每次遇到这样的恐慌情绪，我

    的操作是到平时关注的，有相对自由转让机制和氛围的P2P平台转悠。

    举个例子：

    2016年6月底，一个炸弹性跑路消息后，某个平台遭遇用户疯狂转

    让手上的项目，为了方便用户转让，平台推出不限折扣的转让政策，这

    意味着，一些恐慌的用户会用极低的价格转让掉手上的P2P资产。

    于是，我就去扫货了，扫到的单子年化利率平均都在30%以上，最

    高的在50%。

    当然为了规避自己的风险，在那个平台的QQ理财群祭出了自己的

    抢单神器(自动抓取网站数据，计算每一个新的转让单的实际收益)，和大家一起抢(也算是帮平台缓解一下万一超低价转单都没有人接手，造成恶性循环的危机)，现在这个平台已经回归了正常运营中。

    当然，这是一次存在一定风险性的投机：首先，一定是自己信得过的平台。而不可控的风险在于一个可能性：平台没能抗住恐慌潮，遇到

    无钱可贷出的经营性困难。

    而发现这样的机会，很大程度在于对平台机制的熟悉程度以及对自

    己风险承担能力的了解，匹配上了，再去做。

    这么高的实际收益，转让的人是傻子吗？为什么就被你抢了？因为

    大多数人都懒得算啊。这里不想具体展开，因为P2P转让已经远没有原

    来那么有利可图。但需要说明：高收益很多是基于你想到了大多数人忽

    视的东西。

    举个例子：在P2P平台转让区，你很可能会看到类似这样的转让信

    息，如表2-1所示。

    表2-1：买了P2P产品的人，因为期限限制，为了获得资金上的流动性，会选择把手上的产品转让出来。有的为了尽快转出去，还会选择折价转。底色标灰的项都会影响到你买下这

    一转让单的真实收益

    大多数人，看到上图这样一条信息，大概就是看到16.2%这样一

    个“收益”，而该平台12个月的新单当时也是16.5%左右——为什么要买

    啊，收益并没有什么优势于是没什么人抢。

    但是，这16.2%并非你买下这一单的真实收益。我做了一张Excel去

    算，这一单的实际年化利率是18.8%，比当时平台新单的16.5%高出2个

    点!——这才是真相(见图2-16中第一行)。

    图2-16：这是针对每一个转让单会去计算的一个真实年化利率(前面说的我做的抢单神器会自助计算)，主要的利差在于折让率以及P2P每月还本付息的特点(有些人转让某一单

    子的时候，距离下一次付息只剩1天了而不自知，相当于我买下后等一天就白赚了30天的利息)。而表上的年化收益率是因为我资金量比较大，每月还本付息的钱回笼后再投资的

    复利收益如果看不明白也不要紧，也不用费心去了解这套公式，后面会详细

    介绍套利的思维。

    Q：这种好事儿为什么平台不自动帮我算好啊？

    A：没这个义务啊!你是淘宝店主会大肆宣传二手转让区更实惠

    吗？只是给老客户提供便利服务而已。

    2.4.2 凡是有“变现”服务的，研究一下套利可能

    另外再说一个通过P2P平台获得更高收益的例子，其实这样的套路

    不局限于P2P平台，放在这里是因为大家对P2P平台更熟悉。看看你只

    是在单纯买产品的时候，别人怎么把收益翻倍的。重要的是提示一个思

    路：凡是出现“可变现”，大家就可以用这个方法去套一套，看看有没有

    提高收益的可能。

    下面这个例子适合有几十万左右闲散资金的用户，比如某大型互联

    网平台，同时提供这样两类产品(产品名为化名)：

    ·“安E”是P2P产品，买了以后因为期限比较长没什么流动性；

    ·“E享”这个产品则是为了给急需用钱的投资者提供了一种变现手

    段。

    而这两类产品同时出现在一个平台，对我来说呢，常规的买下“安

    E”的投资行为可以变形成这样：

    第一步：买下“安E”；

    第二步：利用“E享”变现，相当于：抵押“安E”项目，以5.1%利率借

    回现钱；

    第三步：用借来的钱，继续买入“安E”；

    第四步：继续利用“E享”抵押借钱；……类比来说：你用100万买下一套房产，抵押给银行获得90万资金，再买第二套，再抵押第二套获得80万资金，再买第三套，往复循环，相

    当于用100万撬动了270万甚至更多的钱，多买了两套房子。

    具体来说，这两类产品大致是这样的，如表2-2所示。

    表2-2：平台的规则显示：持有“安E”的投资者可以把手里36个月的产品抵押平台把这一抵押资产包装成“E享”继续卖给其他投资者，付出5.18%的利息，获得一个月的现金借款

    举个例子：邓小超买了100万安E，通过E享的渠道变现。

    平台规定最多可获得抵押资产90%的资金，每个用户最高可持有变

    现借款150万，以及收取变现手续费0.4%年。

    第一轮：100万的安E项目继续赚着，凭空多出以5.1%利率借90万的

    机会，继续买入新的安E，所以，第一轮结束，邓小超有了100万稳赢安

    e(已抵押)+90万稳赢安e(未抵押)。

    第二轮：190万的安E项目继续赚着，抵押上述的90万，获得借入81

    万的机会。第二轮结束，邓小超有了190万稳赢安e(已抵押)+81万稳

    赢安e(未抵押)。

    依此继续，直到持有的变现借款达到150万的上限。

    所有的套利都有风险点，完全不是很多人吹嘘的无风险套利。如果

    说抵押房产获得资金再投资房产这样的手段风险点在于房价下降资不抵

    债的话，那么上述P2P获利手段的风险点则在于平台变换抵押规则，比

    如平台规定的最高可持有的变现借款是150万，你能获得的最大收益上

    限即放杠杆的倍数也取决于此，如果忽然改规则说最高可持有变现借款

    只有90万了，那么就没有几轮可以玩了。再比如变现手续费涨价了，就

    增加了放杠杆的成本。

    一个实际操作的案例是这样的，这是一个每一轮都加入新资金的例子，如图2-17所示。

    图2-17：为计算方便忽略了0.4%每年的变现费用，但大致来说，年化收益率达到15%是没有什么问题的。需要注意的是：变现的钱是有还款期限的，一定要记住还款期限(上图第

    6第7列)，在还款期准备好足够的钱……因为平台也规定了逾期罚钱直接降低收益

    大多数人觉得，套利和放杠杆，是特别高深的一件事情，但其实这

    样的一套思路，在金融投资上有非常广泛的运用，要获得比别人更高的

    收益，就看你能不能在市场出现新的投资产品且满足既定条件时，往这

    方面去做。我不鼓励盲目套利，但有成熟机会的时候希望能抓住。之所

    以没有提平台的名字，也是因为这算是平台变着法子让有钱人玩花样赚

    更多钱的隐藏副本，但一个法子不让玩太久就改规则换玩法了。能发现

    和熟练操作的都是已经把自己训练成“老司机”的人，希望你在理财和投

    资经过一段时间的磨炼也能如此嗅觉灵敏。

    2.4.3 6个方法观察P2P平台是否靠谱

    上面说了两个P2P的非常规玩法启发一下大家的思路，但对大多数

    人来说老老实实地买依然是第一选择，那么就看怎么选到靠谱平台了。

    怎么选平台呢？P2P这个行业变化太大，合规要求也越来越严。选

    平台的标准上收益率绝对不是第一位的，主要就看下面六点。

    ·银行存管(合规要求)；

    ·小额分散(合规要求)；

    ·ICP经营许可证(合规要求)；

    ·平台背景；

    ·风控实力+风险准备金；·债权性质(结合个人情况)。

    如果满足这几点，那么你对高收益和提现速度就别太苛求了。

    关于合规的三点，必须完全符合

    最重要的一点就是银行存管，那些宣传上说实现第三方支付存管的

    不能信。已经接入的平台很占优势，没有接入的平台并非不想接，很可

    能是银行不愿意揽这生意。

    小额分散也是监管明确要求的，个人单一平台借款额度不能超过20

    万元，企业不能超过500万元。所以一个在售单如果列明是个体借款，额度超过20万元的，即可判定有问题。而这条规定也直接导致了去年到

    今年(2016—2017年)很多平台的转型，在资产端的开发上从大额的房

    产抵押贷、信托债权转让之类转入小额的消费贷、分期贷、车贷之类的

    偏小额的业务。而有些优势项目就是在大额借款上的也通过挂钩一些机

    构去做到合规。

    ICP经营许可证基本上都满足，但也可以在网站下方稍微核实一

    下。

    这三点做不到的，基本上也就没什么可以玩的余地。凡是想做下去

    的，都会在这三点上，就自己还没完成的方面积极拓展做转型或改变。

    这时候扎实做事情的和投机取巧的，区别非常明显。

    平台背景和风控实力

    P2P平台也“拼爹”，比如国资占股、上市公司背景、风险投资、大

    型互联网公司背景等。

    比如风险投资，这一块我会看一下这家风投公司都投资过哪些项

    目，项目是不是靠谱？如果是“兄弟创业公司”我就不会考虑。

    而和背景息息相关的还有一个风控的实力。现在个人借款没有一个

    统一的信用平台，你轻易查不到他以前有没有在别的平台上过“黑名

    单”。所以，一个平台的征信能力就显得非常重要——这是风险控制最

    为关键的一点。陆金所的银行背景就让它在这方面占了一定优势，而另

    一些则依靠把盘子做大(借和贷的人足够多)来分散风险。还有一个要注意的就是平台的风险准备金，这是一旦发生坏账需要

    最先顶上去的一笔资金。这笔资金的来源是：平台从每一笔成功的借款

    中提取借款额的一部分，通常为2%～3%存入风险准备金中。其实披露

    这一块的平台并不多，定期更新余额的更少。基本上如果平台本身背景

    实力不是最强也不披露风险准备金的情况，那我就不投了。

    分散投资，债权性质别太重合

    P2P每一笔借款去干什么了？有些是专注于一个垂直领域：比如车

    贷、房产抵押、消费信用贷、票据、供应链金融、量化交易等，有些是

    一个垂直人群：大学生、三线城市人群等。

    对于分散投资减少风险这一点，在P2P上不仅表现为分散2～3个平

    台，也包括分散债权的性质。如果你已经投资了两个垂直于车贷借款的

    平台，那么就可以刻意注意一下最好不要再投第三家类似的了。而知道

    背后资产的大概性质，也方便你根据市场环境去判断风险，比如实体经

    济一再下滑的时候，会想到自己投资的产品背后好像是企业过桥贷，那

    是不是要提出来一些？比如新闻如果爆出什么大学生信用卡违约率急剧

    上升之类，那资产背后是大学生分期贷的是不是会想到要减仓？诸如此

    类。

    这里再说一句，有些P2P平台是自己开发资产的，这一类重点关注

    资产类型和风控能力，比如钱牛牛，自己旗下有开发资产的公司，致力

    于5~10万借款生意的恒业贷；而有些P2P平台是用合作方式将资产开发

    这块“外包”的，比如洋钱罐，合作方有比如分期乐、拍拍贷、第1车贷

    等，也就是说产品背后资产大多是小额消费贷、分期贷、二手车贷等，那么就是重点考察合作方的靠谱度了。

    但绝不是说外包一定不好，毕竟平台不费什么力气多合作几家就把

    债权性质重合这个风险降低了。

    收益太高的，少碰为妙

    我们必须明白自己借出钱得到年n%的收益，平台会每个月(注意

    是每个月)另外加码0.5%～1.9%(平台利润+风控资金的来源)借给借

    款人，也就是说，借款人的贷款年利率大概在n%+(0.5～1.9%)12左

    右。反过来想，给你超高利率的P2P平台，借款人“加码”后的贷款利率

    得有多高？那么有多么“借不到钱”的人才愿意承担这样的利息？——所

    以，收益率太高的，还是少碰。

    别太苛求提现速度

    客户体验来说，当然是提现越快越好，但这和安全性可能是背离

    的。其实每一笔资金的每一次流动，后面都有一个神秘角色——第三方

    支付公司(每个理财平台都会接入一家或多家的有经营牌照的支付公司

    完成一个支付体系的搭建，你在手机上收到的支付验证码，都会显露出

    第三方支付公司的信息，比如：连连支付、易宝支付、新浪支付等)。

    你可以这么类比：平台是管项目的经理，第三方支付就是管钱的出

    纳。

    下面看看一个提现的流程，如图2-18所示。

    图2-18：第三方支付公司这个出纳在收到提现需求时并不像你希望地那么勤快。每个工作日一般就操作三次(比如：上午10:00、下午1点、下午4点)，其他时间不管，你们自己

    先排队

    这样一说，是不是豁然开朗。

    Q：如果支付公司的规则是10:00、13:00和16:00处理提现，那么

    16:00以后发起提现会怎样？

    A：当天就不会被处理了，排在队列里等到第二天上午10:00。这个

    理财平台在提现规则里肯定有这样一个说明“每天16:00之前提现当天到

    账，16:00之后提现第二个工作日到账。”

    Q：为什么同一个平台，有人提现到账快，有人慢呢？

    A：举例子来说，按照上面举例的第三方支付公司的规则。他在早

    上9:30赎回，15分钟后赶上第一个批次。而你在10:30赎回，只能等到下午1点的批次。

    Q：为什么平台提现速度有时候会变慢？

    A：这可以直觉性地有一个判断“提现的人多了”。当然，这未必是

    一个平台的问题，而是这家第三方支付所服务的所有理财平台。

    总体提现单数增多，会使得一个批次要处理的单子过多，形成排队

    的现象，从而拖慢到账速度。一般会出现在经历了两天周末的周一、股

    市大好、打新股期间或是过年。

    但如果这家第三方支付服务的公司里，就某一家的提现出现问题，那可能就是问题了：它在第三方支付账上的钱不够。

    以上，就是考核一个P2P平台需要关注的点，不要每次都寄希望于

    别人告诉你这个平台是不是靠谱，自己去仔细比较一下，然后再看一些

    评测的文章。刻意留意和比较一下自己忽视的地方，慢慢的就磨炼出自

    己的火眼金睛了。

    2.4.4 两分钟读懂票据

    除了大多基于个人借款的P2P，票据也是一类比较重要的资产标

    的：借款人通过抵押票据获得借款。京东出过一个叫小银票的产品，以

    及新浪微财富的金银猫，作为余额宝收益下降的备胎之一，它们也是热

    火朝天过一阵子。想说一说这个产品，是因为几乎所有的宣传都隐藏了

    它们本身存在的风险点。

    什么是票据理财？

    A借钱给B，B提供【银行承兑汇票】作为质押。如果B还不上钱，A就凭着这张【银行承兑汇票】转而向银行要钱就行，如图2-19所示。图2-19：所有能够被质押的资产，都有其本身比较稳定的价值。银行承兑汇票之所以安全，是因为为其背书的是银行

    金融人常识：银行承兑汇票，企业和银行都有什么好处？

    以票面金额1000万元，保证金比例为50%，期限6个月的银行

    承兑汇票来说。

    企业X用500万存在银行作为保证金，要求开出金额1000万元

    的【银行承兑汇票】，银行会考察评估企业X的实力并出票。而剩

    余的500万元X只需要在票据到期前还给银行就可以，相当于获取

    了信用贷款。

    这样一张票据，X可以作为1000万元现金使用，比如X支付给

    企业Y获得生产物资。

    而企业Y获得该票据，可以作为资产抵押给企业或机构的Z，获得流动现金。……

    不管最后这张票据抵押或转让到了谁的手里，6个月到期后，银行向最后一手持票人付款。

    而银行的益处在于：取得企业X稳定的6个月500万元的保证金资金，可以此盈利；贷款给企业X 500万元获得6个月利息；同时赚

    取银行承兑汇票的出票手续费(大概万分之五)。

    所以，要搞懂票据理财，搞清楚银行承兑汇票就可以了。基本上可

    以理解为，银行为某企业开出这个票据相当于给了这个企业信用支持。

    有银行背书，看上去靠谱，但互联网理财的推广永远是这么玩的：

    背后一通鼓捣，给你看的是一个特别简化的靠谱印象——所谓戳中你

    的“痛”点。

    只说一点，票据平台说“唯一风险是银行倒闭”，这个其实并不那么

    绝对。

    总结几个风险点和基本判断标准：

    ·票据的可转让属性带来的不可控；

    ·票据到底谁保管；

    ·目前推出票据理财的互联网平台多是合作形式；

    ·每一张票都有一个票号，判断票据真伪最直接的办法就是查看票

    号；

    ·募集期的水分很晃眼。

    2.4.5 票据，6个月赚300多万元是怎么玩的

    2016年初的时候，出过一桩农行两员工涉嫌非法套取39亿元票据的

    事情，折射出票据市场中“票据中介”套利的身影，6个月赚300多万大概

    是这么玩的，如表2-3所示。

    表2-3：以下是一个粗糙的流程，当中还涉及一些可能的时间成本、好处费之类，而票据中介和银行临时工勾结做一些不规范的资金腾挪就可能产生农行掉包票据这样的事儿基本上可以看到：高收益票据，是持有票据的人存在比较紧急的流

    动性需求，折价让出了票据获得现金。市场充斥着很多票据中介去做这

    种低买高卖的生意。票据理财平台撮合这样的交易：一方有票据需要

    钱，一方有钱想赚利息。

    票据是可以转让的，平台拿到的票据可能是转了几次手的，如果流

    通环节中存在违规情况，一个“盖章不清晰”的小瑕疵都能成为银行不兑

    付的理由。

    另外，很多平台是不“买断”票据的，在票据没有转移的情况下就给

    企业做线上融资，这家企业很可能拿票据再去抵押套现，有机会“一票

    两融”，兑付时候，平台找不到票源，或者发现票据被提前兑现了，就

    可能给用户造成损失。最安全的方式是，平台买断这些票据，交由存管

    银行保管，但这种方式意味着平台需要付出先期成本，收益率必然下

    降。

    在很多票据平台详细资料披露上，票据的票号是被模糊掉的，根本

    看不到。这不能武断说平台不靠谱，但作为投资者，你真的没什么可能

    去查看真实票据在哪里，所以小心为宜。

    还有就是提到的募集期水分。票据理财一般都需要满标次日开始计算收益，过长的募集期，让你的资金“躺尸”无收益，无形中就把实际收

    益率降下来了。

    2.5 巧用信用卡的理财观

    以上说了几乎市场上常见的理财产品：包括大机构的货币基金、银

    行理财、保险、资管类产品，以及创新系的P2P。

    接着说说信用卡，信用卡不仅仅是用来提前消费的，从另一个角度

    去看：怎么用最合理的方式“借”钱，然后“生”出更多的钱来理财。

    我对用来“生”钱的钱的态度一贯就是：不知大气为何物，所以不会

    放过任何可以腾挪出更多现金的机会。

    先来看一下图2-20所示中我的信用卡，每一张都被我贴上了账单

    日。

    图2-20：每张信用卡都贴上了账单日期，当然你也可以在背后签名处小小标注一下。干什么用的？下面继续说

    2.5.1 账单日第二天，敬请消费

    拿一张账单来看比如最后还款日为每月30日的账单，会发现上面所

    列出的消费都是11日前的——也就是说，11日以后的消费这一次账单里

    根本不用还，可以再拖一个月。

    是不是灵机一动：如果我把大笔消费放在每月12号，不是又晚还一个月吗？

    如果你某张信用卡的账单日是11日，10号消费2万元，12号消

    费2万元。

    仅差两天的消费，还款却相差整整一个月。前者当月30日需要

    还清(20天免息)，后者下月30日再还(50天免息)。由此可见在

    账单日后一天消费的好处是：

    (1)现金流动性太差的，帮你躲过口袋没钱的危机，多喘息

    一段时间；

    (2)现金流充裕的，即使放在余额宝，以3%的收益，200003%12=50元，也白赚50元钱呢。

    银行对于账单日当日消费是进入这一次账单还是下一次的界定可能

    不是很统一，我的工商银行信用卡账单日当天消费人民币是计入下一次

    账单的；如果用美元消费需要2～3天才入账，提前账单日一天消费都可

    以。

    保险起见，最稳妥的方法是把账单日的第二天设定为自己的败家

    日，“抠门儿”地花起来吧。

    记一下你各张信用卡的账单日，大笔消费时，选择刚刚过账单日的

    那张卡。

    测试开始：

    张小乘要买装修材料，花费4万元，刷卡日期是7月21日。

    平安信用卡账单日是：15日；

    中行信用卡账单日是：23日。你们根据上面的秘诀给我个答案吧，用哪张信用卡免息期更

    长？

    A、平安银行

    B、中国银行

    答案A。

    用一张图(见图2-21)总结下信用卡账单日的秘籍

    图2-21：(1)在账单日后消费；(2)越靠近前一账单日，能享受的免息期会越长

    假如固定账单日的羊毛被薅光了，还有消费怎么办呢？

    2.5.2 修改账单日的妙用

    延续前面的思路，如果你是双十一的绝对拥护者，那么准备一张账

    单日在10号的信用卡是必需的。

    而你的信用卡账单日都在月底怎么办，改!

    每家银行对于信用卡修改账单日的规定不一样，具体可以打信用卡

    客服电话，有些可以网上直接改。但并不是随便就让你改的，一般半年

    或一年才有一次机会。

    进阶版本是，如果有三张信用卡，把账单日平衡到月初、月中、月

    末。

    还有一种情况是：忽然花超了!一时间还不起。怎么办？在原账单日前一天去修改，并把新的账单日修改为原账单日前天的

    日期。

    有点儿绕脑是么？如图2-22所示，三个连续的日期是这样排列的：

    图2-22：这样修改的好处当然是延长免息期，可以不用那么快还钱

    首先看不修改账单日的情况。假设你的账单日12日，最后还款日每

    月1日分析见表2-4所示。

    表2-4：免息期变为共77天。多了将近一个月

    如果你刚做了一笔大额消费，这个法子能让你更晚还钱，而且是免

    息的。

    本小节总结：关于信用卡值得注意的几点

    以上提到了三个值得注意的问题，不知道你注意到没有：

    (1)记一下每一张信用卡的账单日；

    (2)每办一张信用卡，把修改账单日的规则弄清楚，争取把手上

    卡的账单日按照月初、月中、月末分开来；

    本章总结：保本？会离你越来越远

    本章开始的那张图，经过简单的解释，扩展如图2-23所示(标注的

    年化收益率因市场变动会发生改变，仅供作一个相对的参考)。

    图2-23：银行存款变形记

    总之，理财产品现阶段的趋势很明显：收益降低、保本不再。

    ·转型之下理财内核变了：大机构供货!即使是P2P，单笔借款20万

    元(个人)100万元(公司)的监管上限就必然让不少平台寻找和

    机构的合作，把发行交给机构，自己只做开发产品和销售产品。你

    看，这多过一道也是成本啊；

    ·与保本划清界限，拥抱自付盈亏。P2P已经不得承诺保本。虽然也

    很难相信说小的平台有能力保本，但以后在理财产品上保本这个词

    是很难再见到了。自负盈亏的产品是主流，而给出隐形保本保障

    的，比如BAT这类大平台、券商资管产品，目前收益高一些的也就

    5%吧。

    所以，往后看，多学点投资的方法。

    第3章 基金，使出相亲的劲头选

    前一章基本上把固定收益类理财梳理了一遍，按照风险的大致等

    级，现在说一下除开货币基金以外的公募基金(以下所述基金，都是公

    募基金，除特别说明外不涵盖私募基金)。

    P2P平台忙着转型，很多都开始接入基金公司卖基金，巨头还是那

    么几个：东方财富的天天基金、阿里的蚂蚁聚宝(现已更名为蚂蚁财

    富)等。

    公募基金在中国已经运行超过18年，管理的钱超过了8万亿元，股

    票基金平均每年涨17.5%，债基涨8.4%。成绩斐然，远远跑过了通胀。

    但买基金的人都挣钱了吗？事实很残酷，一个从业多年的基金公司高管

    告诉我，70%～80%买基金的人都是亏损的。

    基金到底该怎么投资？总不能抓阄来买，市场上现在共有3000多只

    公募基金，怎么看这些基金都有那些不同，用什么方法选？目前大多数

    人的基金投资出了什么问题，听我一点点讲故事，希望给你们一些启

    发。

    大家比较熟悉的基金分类很粗略：货币型(我已经把它归入上一章

    了)、股票型、混合型、指数型、债券型、QDIII(见图3-1)，我做了

    个大致的规整。图3-1：细分一下以后，基金能说的分类产品还是挺多的

    其中，混合型基金是最大杂烩的一块，因为2014年8月8日开始起实

    行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》对股票型基金有了新的规

    定：股票基金的股票资产投资比例下限由60%上调至80%。

    所以，为了规避持续重仓，很多原来的股票型基金都投奔了混合

    型，这个类型也就特别庞大了。

    3.13000多只基金，要怎么选？——选择技巧大公

    开

    选基金，要考察的点其实很多，比如成立时间是不是够长、历史业

    绩是不是稳健、基金经理是不是靠谱、整个基金的投资风格和方向是不

    是表里如一，这里挑重点的一条条跟你说。

    这一节先说一些整体框架上都适用的参考因素。

    3.1.1 你怎么就不关心被收了多少“代理管钱”的费用呢

    买基金相当于雇用一个团队帮你管钱，肯定要收点儿服务费。很多

    业余投资人在挑选产品的时候，只看预期回报，却完全忽略这个产品的

    收费情况。

    收费高的情况下，钱是直接从收益里划走的，投资者最后可能也是

    没什么大钱可赚，这是一个浅显的道理。现在铺天盖地的一折买基金不

    过是申购费一折而已，还有其他的名目呢，给你大致算一下先做到心里

    有数。

    ·申购费1.5%(存量基金)，认购费1.2%(新发基金)，目前互联

    网平台可以做到1～3折；

    ·管理费1.5%年，按日从基金净值扣除；

    ·托管费0.25%年，按日从基金净值扣除——资金在银行托管是要付

    钱的；

    ·赎回费0.5%(一般3年内赎回会收取)。

    为方便计算，我们把认购(申购)费大致记为0.2%好了。这是一个什么概念呢？如果某只基金每一年的实际投资总收益

    是10%，那么：

    第一年你能得到的收益是10%-0.2%(申购费)-1.5%(管理

    费)-0.25%(托管费)=8.05%；

    第二年得到的收益是10%-1.5%-0.25%=8.25%；

    第三年你赎回了，这一年能拿到的收益是：

    10%-1.5%-0.25%-0.5%(赎回费)=7.75%。

    知道基金公司怎么赚钱了吧，管理费是非常重要的利润来源，按上

    例来算，一个10亿元规模的基金，一年收取的管理费就有1500万元。几

    十年前在美国很多基金也是如此昂贵的收费，但现在由于市场竞争环境

    的优化几乎没有基金这样做。

    很多美国历史悠久的公募基金，其每年的管理费大约在0.5%左右。

    没有申购费，没有赎回费，看到差距了吗？

    国内来说，主要还是投资人对这块没什么概念，只要有更多人去质

    疑费用的“昂贵”，就会有更多基金公司争取把费用降下来。

    所以，现在很多基金研究团队在推荐基金的指标里都列入了这样一

    条：收费相对便宜。但如果你对自己的投资有明确规划，还是能找

    到“降低费用”的一些方法。

    基金互认里的香港基金费率低吗？

    内地与香港基金互认是在2015年7月正式开通的，香港基金的收费

    与内地这边还是有所差异，大多数人会直觉地说：香港更国际化，它们

    的基金会不会收费更便宜？——其实，这样想会让你失望。

    聚宝推出的轻定投挂钩过的就有一只香港基金摩根亚洲债券人民

    币，规则如下：

    ·申购费1折：0.4%(比大陆的还高一些)；·管理费：1%每年(和大陆持平)；

    ·托管费和赎回费：无。

    也就是说第一年，如果真实业绩涨幅低于1.4%，投资者就是亏钱。

    其实，北上基金的管理费比起内地基金来说高了不少，再举两个也

    同样是首批进入的基金：

    ·恒生中国H股指数基金在香港的认购费最高3%，管理费最高每年

    1%，转换费和受托人费用分别为1%和0.05%；而内地指数型认购

    费基本在1%左右。

    ·行健宏扬中国基金的收费略高，首次认购费最高5%，管理费

    1.75%，另有15%的“表现费”(表现费是为了激励基金经理获得更

    佳表现，通常直接在基金净值中扣减)。

    如果不是特别出色的基金，还是先老老实实买内地的好了。

    无申购费的C类基金，短期投资可以考虑

    基金中后缀有C类的基金，收费方式和一般基金有点儿不同：免申

    购、持有满30天免赎回费，但收取销售服务费0.3%年左右(计费每日

    提取)。

    先看看基金A、B、C后缀的大致区别：

    ·A类是前端收费，即购买时就收了申购费；

    ·B类是后端收费，赎回时补收申购费；

    ·C类是不收申购费，持有满30天再免赎回费，但你持有的每一天计

    提一点销售服务费。

    2016年9月份蚂蚁聚宝发布2.0版本时给出过一个大数据统计：每个

    用户持有一只基金的平均天数是48天，那就以48天的平均投资期来比较

    C类基金和同款A类，哪一种收费方式更适合大多数用户呢？如表3-1所

    示。

    表3-1：为节省一些成本，在选择A类基金还是C类基金的问题上，和你自己的投资风格匹配大有关系。费率来源蚂蚁聚宝APP(2016年11月)如果投资48天该基金实际涨幅是5%，那么A类实际拿到的大概是

    1.8%(申购费原价)，如果A类申购费是1折最后拿到的大概是3.2%：

    而C类实际拿到4.77%。也就是说聚宝上的基金用户其实是更适合购买C

    类基金的。

    所以，如果一般你的基金持有时间不是很长的话，可以看看同款基

    金有没有C类。现在，有些基金组合号称自己调仓手续费便宜，其实，就是很聪明地在组合中部分选用了C类的基金，想一想，如果保持一个

    月以上调仓一次，C类基金的赎回费是0，再买入另一个C类，申购费又

    是0。(关于基金组合可以参考后续章节内容)

    指数基金费用一般比较便宜

    国内指数基金平均管理费率大概在0.7%年左右(而主动管理型的

    基金，这一费率在1.5%年)。为什么费用相对便宜？因为是模仿指数

    的成分股持仓，跟着指数走的被动式投资。整个基金的操作来看，股票

    换仓频率比一般股票类或混合类基金要少得多，流动性压力也相对较

    小，所以交易费用、投研费用等都少得多。但同样是指数基金，收费差

    异依然挺大，如表3-2所示。

    表3-2：指数基金的收费举例，数据来源天天基金(2016年11月)从上面可以看出!指数基金们的收费差异也挺大的，同样跟踪沪深

    300的博时沪深300和广发沪深300；以及跟踪中证腾安价值100指数的基

    金银河定投宝，免申购与赎回费。

    不过，比较美国的指数基金，也是一个天上一个地下，美国最受欢

    迎的指数基金(见图3-2)，仅收取管理费0.16%，无其他任何费用。

    图3-2：截图来自Vanguard官网，巴菲特也曾说过：基金产生的成本，其中很大一部分支付给了基金管理人，随着时间的推移，相当于对投资者收益征了税

    之所以说了那么多费用的细节，是希望引起大家的重视，不要让太

    高的费率偷偷吃掉本来属于你的收益却不自知。

    投资期限短的可以看看同一个基金的C类比较一下，想把整体成本

    下降一个层次的可以优先选择投资指数基金。

    用股票账户买ETF场内基金

    如果对上述提及的各种费用非常敏感，资金量也并非小打小闹，也

    可以转而选择另一个途径，在股票账户里购买ETF基金，虽然选择相对

    少一些，但购买费用就是佣金，和买卖股票一样，都是万分之几，而且

    免收印花税。管理费也比开放式指数基金低。举例来说：股票账户内投

    资华夏上证50ETF，它的管理费是0.5%年，托管费是0.1%年。而跟踪

    同样标的的易方达上证50开放式指数基金(通过银行、基金销售渠道购

    买的基金)费率为1.2%年，托管费为0.2%，基本上都翻倍。【关于场

    内ETF将在4.7.2《股票也有套餐组合让你选》中详述】

    3.1.2 就是不选业绩最好的基金朋友小A只要手上有了闲钱，就这样买基金：业绩排行看一看，然

    后选排名前三的。

    基金最常见的“自报身价”的模板就是历史收益，比如近一年涨幅

    34.4%，几乎所有平台都乐意拿有收益亮点的基金来推。

    但你之所以心动，是在心里默默认定了一件事儿：“这只基金未来

    也能给我带来30%+的回报”。

    冷静!这不太科学。我们要选的是未来更有可能赚钱的基金——态

    度要端正。

    第一个小坑：历年的冠军是流水的兵

    很浅显地看：业绩排行榜单的流动性是很高的，铁打的营盘流水的

    兵，所以今天买入的排行第一，下一年还在这个榜单的概率有多高？这

    是一个幸存者游戏，随便举个例子感受一下，如图3-3所示。

    图3-3：2015年排名前十与2016年排名前十完全没有重合。数据来源：choice终端

    然后再看看历届冠军(包含所有非货币基金)现在都怎么样了吧

    ——在2016年都掉到了平均线以下，如表3-3所示。

    表3-3：历届冠军之所以成为冠军，背后的基金经理、当时的市场环境都是重要的因素，却很难能够长时间保持优势2005年的冠军广发稳健增长，当时的基金经理是何震，随后的两年

    业绩也非常不俗，但在2008年2月离职奔向私募。

    2007年和2009年冠军都是华夏大盘精选，当时掌管人是王亚伟，绝

    对的明星基金，但随着王亚伟2012年5月离职，也陨落了。

    ——启发1：选基金有时候不如选基金经理。

    2008年大熊市，所有偏股基金都亏损，债券基金突围出来冲榜。

    ——启发2：根据市场环境配置相应资产会获得比较好的收益，反

    过来说明如果你那一年按照排名前三来买，很可能同一时间买入的都是

    债券基金，在后面到来的A股牛市里，这三只基金就有可能踏空了。

    2014年的冠军工银金融地产，赶上那一年先跌后涨猛刮蓝筹风，而

    2015年则成为成长股的天下，就表现平淡。

    ——启发3：不同的市场环境与持股风格的判断也很重要，依然反

    过来说明如果你在同一时期按照排名前三的来配置，很可能它们相关度

    就太高了(2014年你按照排名相当于把三只蓝筹拉入碗里，就错过了

    2015年创业板势头正旺，而如果你在2015年选三只创业板基金入篮，同

    质化那么高暴露的风险就有点大)。

    还有一个坑：有些基金短时间入榜是因为被送了钱首先回顾一下刚才在基金费率上提过的：赎回基金的时一般是有赎

    回费的，而更值得注意的是这笔赎回费是计入基金资产的，即算是你赚

    的，所以此处就悄悄塌陷出一个隐形坑。

    再看一看很可能被大家忽略的赎回费，如图3-4所示。

    图3-4：基金赎回费页面：各个基金赎回费率和规定都有不同，这里只是做个示例，即持有730天才免赎回费，一年内要收0.50%，赎回一万块就是50元，上亿就是50万元

    举个例子：看看2016年上半年的基金收益排行好了，先给结论——

    真心不建议买排名前二的，如图3-5所示。

    图3-5：除了黄金基金一眼就能看出为什么业绩出色(黄金2016年有一波涨势凶猛，排名第三的上投摩根全球也是投资天然资源的)，那么光大欣鑫混合、国联安鑫享灵、光大睿

    鑫混合是不是默认为“业绩出色”呢？(数据来源：天天基金)

    光大欣鑫混合、国联安鑫享灵、光大睿鑫混合——它们都有打新基

    因。

    有些机构通过公募基金来借道分享打新收益，但由于打新规则调整

    后打新基金已经不能依靠资金规模优势提高成功率，机构巨额赎回，加

    上赎回费用是算入基金资产的——白白送了一笔钱。这造成了：被全世界抛弃了，居然业绩还排名前列。

    这样的事儿说少也不少，2015年7月，因为巨额赎回费，鹏华一只

    基金净值一天大涨70%。

    ·巨额赎回支付的赎回费计入基金资产会成就部分基金单日净值的

    暴涨；能碰巧捡漏的人的确是爽了。

    ·而在过短期赎回期之后，基金运作的相关费用叠加在少数的剩余

    持有人身上，有可能使得部分基金会出现净值大跌的现象。

    并不是说业绩好就不好——说的是格局要大!

    并不是说业绩排名好的基金就不好，只是着眼的格局要大一些，增

    加多几个维度去看排行这件事儿。总结一下上面两个坑里悟出的小小道

    理：

    面对冠军排名的基金，先简单且冷静判断下：为什么它就第一了？

    一个基金如果短期业绩非常好，会对中期和长期业绩产生较为明显的拉

    升作用，就会让一只基金“看上去很美”。再差的基金可能某段时间也会

    表现较为优异，所以短期业绩很突出的基金不能只看表面一头扎进去。

    ·如果是基金短期已有较大幅度涨幅，慎重介入(排除市场普遍因

    素)，从概率上来说基金经过大幅上涨后短期想复制历史业绩一般

    都是小概率事件。

    ·被大量赎回的基金有时候也能轻松冲榜，那个时点进去很可能是

    个坑。

    ·但也不是说业绩不好的就有潜力，业绩经常排在后面，也许可以

    说明团队管理、风险控制可能是有问题的。

    ·排名暂列前位的也有可能是一只发行不久的新基金，一般我对新

    基金的看法是：可以用小资金投来跟踪，但大资金的话，还是另选

    一些经过大风大浪考验的更好(个人风格，仅供参考)。

    总体来说，基金里很少有常胜将军，某一次的历史业绩对未来几乎

    没有预测作用。投资上很难避免局部带来的武断，但也要努力突破界限。

    以上都是一些容易被基金投资者忽略的点，也凸显出国内投资者一

    个普遍的问题：懵懂之下期待过高。于是总能看见在各个基金下面的基

    民吐槽：怎么不涨，怎么不涨。

    不涨很正常，跌了也别惊慌，了解了一个基金再去投资它，承受该

    有的风险，安安心心等待获得收益，如果它真的让你失望了，也许还可

    以有个“分手”总结，比如：果然性格不合，这个基金经理管理太多基金

    了，精力不够，残得太快等。

    一步步分析一个排行第一的基金给你看

    随机选择截止2016年10月18日排名第一的浓益灵活配置混合

    C(以下作为一个基金分析的思路分享，对该基金的评价仅做参考)。

    年初以来净值增长率：94.13%。

    STEP 1 A类2年按季度来说跑赢沪深300概率18%。

    这只基金成立在2015年11月，时间很短。但注意到它是C类，于是

    我找到了同样的A类(2014年3月成立)，更容易考察稳定性，所以我

    以季度的业绩来看一下是否跑赢大盘，结论是：一般般，如图3-6所

    示。

    图3-6：这只排名第一的基金，成立以来没怎么跑赢过大盘

    STEP 2 A类一般般，那么C类如何做到排行第一的？

    C类这只基金最近3个月和最近6个月的同类排名在7281153和

    5791069，处于中下排名。但在今年4月15日，C类单日净值从1.272元上涨到4月17日的2.423元，净值日上涨率为90.57%，促使其今年以来的排

    名就是第一，如图3-7所示。原因是什么？

    图3-7：2016年3月这是全被赎回的节奏吗？现在明了了，赚到赎回费了(赎回费用0.5%)，怪不得这只基金目前存续的规模只有0.02亿

    Ok，到此分析就可以结束了，如果这不是一只因为巨额赎回造成

    暴涨的基金，我还会从基金经理这方面去分析。

    STEP 3 现任基金经理有参与到业绩最佳的时间点。

    现任基金经理2014年10月上任至今，基本上是参与了成立以来的所

    有业绩。但名下任职的基金(合并A类和C类)有11只，貌似有点多。

    STEP 4 收费中规中矩，业界平均水平。……

    对于一只基金所有的分析做完后，至少你在投资前要知道这几件

    事：

    ·基金经理挺忙的(管的基金多)，精力值分配有点让人担心。

    ·这两年业绩平稳度如何，股灾表现差不差，突然的涨幅大概是因

    为什么？这个基金收费不怎么便宜，收益的n%是用来付管理费

    的!

    ·这只基金的持股，好像和我投资的股票重合了，控制一下购买份

    额比例，不能买太多了。

    经过所有这些判断，觉得都还不错的基金就买吧，如果接下来业绩

    不好，看看是否打破最高纪录，可能的原因是：这个投资策略与行情不

    匹配，或者换基金经理了。再说说一个因为业绩好被抢购的基金——规模太大也是拖累

    图3-8所示截自蚂蚁聚宝(2016年10月25日)，这只量化基金因为

    业绩显著处于一个被疯狂抢购的阶段，几乎各大基金平台都占据了热销

    或是推荐位置。

    图3-8：截图自蚂蚁聚宝APP(2016年10月)

    从2013年第一季度年报披露的期末净资产1亿元到最新的2016年三

    季报期末净资产74亿元，足足增长了72倍，如图3-9所示。

    图3-9：从2013年到2016年，资产足足增长了72倍，数据来自choice

    但是，规模过大对这样一直投资于股票的基金来说并不是什么好事

    儿，不灵活!于是，这个基金分红了(2016年10月26日)，放点儿资金

    出去，不让规模再疯长了。再然后，这个基金停止申购了(2016年10月

    27日)，见图3-10所示。图3-10：分红之后紧接着就停止申购了，截图来自基金公告

    原因里面也说了：为了保证稳定运作。

    所以，大家疯狂去抢购对一只基金来说喜忧参半吧，太疯狂了，就

    影响基金正常运作了。

    出现基金风格漂移现象

    比如一个中小盘基金的规模超过70、80亿元的时候，基金经理就很

    难挑选中小盘股票，因为那些小股票盘子太小，你一买它就容易涨(俗

    称滑点)，所以基金经理就被迫去买大盘股，这就不符合中小盘基金的

    定位了，风格漂移!再者，如果资金分散来投资，又会对基金经理的掌

    控能力提出了严峻考验。

    出现回报落差，玩不了短线投资

    给你20万，你知道怎么花；给你200万，就要思考一下；给你20

    亿，估计普通老百姓就承受不住这沉重的幸福了。大资金买股票也是一样，稍有不慎，可能股票就会因你涨跌停，回报不稳定，操作很难灵

    活。

    3.1.3 用好用的工具帮你去选择

    如果你觉得自己现在很难全局把控去判断一只基金是不是靠谱，通

    过一些评级机构能快速找到我们想要的信息。

    目前世界上最大的三家基金评级机构是晨星、理柏、惠普，我经常

    使用的是晨星(http:cn.morningstar.com)。这里选取一些自己经常去

    看的指标，而这些指标让你了解以下这些重要的事儿：

    ·基金经理把自己的KPI定在什么位置？

    ·基金经理能不能常常有超KPI的表现？

    ·跑赢大盘的能力值如何？

    ·历史来看业绩波动大不大，是不是稳重型？

    ·在相同风险下，这只基金的回报是不是属于比较高的？

    基金经理自己的KPI：业绩比较基准

    业绩比较基准，就是基金经理给自己定的一个“对手”，以超越它为

    目标去管理这只基金。嘉实成长收益混合A(代码：070001)为例，它

    的业绩比较基准是上证A股指数(每个基金都不太一样)，所以你在

    看“基准指数”比较的时候就看得懂了，如图3-11所示。

    图3-11：基准指数这一行，基本上就是说明：基金经理有没有达成自己的基本KPI，截图来源晨星网

    标准差+夏普比率都代表什么

    标准差反映的是基金总回报率的波动幅度，其数值越大，表明波动越厉害。你只要看晨星直接给出的“中”、“高”评级就可以了。

    而夏普比率的高低则代表【收益风险】比，夏普比率越高，这只

    基金在相同风险下可能获得的收益更高，如图3-12所示。

    图3-12：看懂标准差与夏普比率，截图来源晨星网

    基金经理的投资能力如何？

    在第一章的“目标收益制定标准”篇幅里，已经涉及过阿尔法与贝塔

    的概念，阿尔法系数越高，基金经理的操盘能力也就越强，如图3-13所

    示。

    图3-13：截图来源晨星网

    投资风格箱：一眼看透一只基金的风格

    有些平台还会根据基金所投资股票的规模和风格给出一个直观的判

    定。这是一个很好的判断你持有基金风格是否太过相似的工具，如图3-

    14所示。

    图3-14：“股票投资风格箱”给你一个基金风格的概述，截图来源晨星网

    本小节总结：关于挑选基金，你别被我说怕了

    以上这些内容，基本把选择基金的方法都说了强调了一些因为“错

    觉”而很可能被带入的坑，也说了一些避坑的方法：(1)对吃收益的费用有预知，并在了解自己的投资风格后去适当

    匹配一些可以降低费率的基金。

    (2)不要被只标赚钱时候的“假”业绩，带进不切实际的高收益向

    往里。

    (3)最热销的基金，真的会有被玩坏的可能，盲从不是硬道理。

    (4)在决定购买一只基金之前，跟着我说的一步步分析一下。

    也许你会觉得其中暴露了很多基金让人担心的地方，但我自己也投

    基金，作为长期配置还投了不少。

    如果以相亲来看选基金这件事儿，上文多是在说对方的背景和事业

    现状，而原生家庭也是十分重要的，包括性格、世界观等。

    下一节开始将按照基金分类，按照大致的风险等级从小到大一个个

    来说，各个分类里，有一些基金还是值得你去单独且认真地了解一下。

    3.2 债券基金是如何运作的

    债券基金分为纯债、一级债券和二级债券类，一级债券除了做债券

    组合还会加入一级市场的打新，而二级债券类则在此基础上还可以投资

    二级市场的股票。就是这样的区别。

    债券基金的收益主要来自两方面：

    ·票息收益(债券都有利息的，一般在债券发行时就已确定下

    来)。

    ·债券也是一种证券，有价格波动，只是波动幅度低于股票而已。

    通过做波段和趋势可以获得额外收益。而这种方式中很可能是放了

    杠杆的。

    3.2.1 杠杆(leverage)这点事儿

    这里说说债券投资里杠杆的作用。杠杆？如果把它从证券领域切换

    到房产领域可能更容易理解。

    就是你用100万买下一套房子，把房子质押出去拿到80万，付10%

    的借款利息，再去买另一套80万的房子，等于你用100万做了180万的事

    儿。当然要赚钱的前提是房子的涨幅高于你质押借钱的成本。

    目前来说，证券市场上比较容易接触到的杠杆就两种：正回购和融

    资融券。

    ·正回购的质押物是债券，借钱成本约在年化利率3%；

    ·融资融券的质押物是股票，借钱成本约在年化利率9%。

    债券+正回购，相比较而言，成本低、资金利用率高，收益相对稳

    定，可以说是低风险投资的梦幻组合。

    那债券基金怎么赚收益呢？模式基本就是下面这样。·第一步：买债；

    ·第二步：用质押融资的方式(等于加了杠杆)获得资金再买债。

    根据市场走势及时调整持仓时间和品种，以便抓住涨幅或者减小下

    跌损失。债券基金经理会在日常利用市场波段机会买卖，赚取交易价

    差。抵消掉质押借款成本后，就是利润了。

    并非所有人都能参与债券+正回购的杠杆游戏，前提条件是：个人

    资产满50万，机构资产满100万。且有10笔以上的债券交易记录。所

    以，简单参与其中的方式就是投资债券基金。

    3.2.2 利率降低=债券牛市的逻辑

    理财小故事：银行也投资债券赚差价

    银行的业务里，不仅仅是用储户的钱去放贷赚取差价，也包括

    利用存款者较低的存款利率投资企业债券、信用债赚取差价。总

    之，债券的票息收益一般来说还是比银行存款高出一些，毕竟投资

    企业债的风险比存银行大。

    债券是个对利率相当敏感的产品。因为过去两年利率不断降低，债

    券迎来牛市行情。2015年有不少纯债基金收益超过了10%。这首先要感

    谢“央妈”在2015年的5次降息，给债券市场提供了充足的“弹药”。

    为什么？这其实是很多理财小白很难理解的问题：利率降低=债券

    牛市？先看看一个读者问题吧。

    Q：国债都直逼3%收益率了，我手上一债券基金收益只有1.8%，是不是有点蠢？

    A：提出这个问题的同学，一定是还没搞清债券的基本概念。我们

    看看新闻里怎么说的：“受国内资金面持续偏紧等影响，国债继续大

    跌，十年期国债收益率直逼3.0”——收益率高了，价格为什么还跌？这是很多人完全弄不明白的问题。我也有过这个阶段。

    举个简单的例子：

    银行利率3%的时候，黄小明去买了债券，价格100元，2年到期还

    本，票面利率4%，每年支付一次利息。

    但风云突变，银行忽然加息到了8%，这个时候黄小明不淡定了：

    债券买亏了!于是一堆和黄小明一样觉得吃亏了的人要把手上的债券卖

    掉，因为太多人要抛售了，出现了这样的情况：100元的债券95元甚至

    90元卖。

    那么，这个打折的底线在哪里？就是以当前银行8%的利率为标尺

    了。债券实际利率成为8%才能与银行利率持平，而投资者持有债券还

    需要承担企业破产的风险，所以，为了有市场，实际利率基本上要高于

    9%才行，如表3-4所示。

    表3-4：银行利率上升，就意味着债券愈发没竞争力，只好选择贱卖自己以此提高实际收益率争夺市场。这也就是为什么债券收益率上升，价格下跌

    我们大致算一下，设债券实际价格为X，2年持有到期后以100元票

    面价格回收债券，票面收益年化4%，得到的实际收益应该是年化9%：

    实际投入：X。

    到期获得的收益：100(债券到期获得的票面价)减去成本X，加上

    获得的票息收益100×4%×2年，公式如下：

    (100-X+100×4%×2年)(2年×X)=9%

    X=91.5元

    基本上是打了9折。

    所以问题就很清楚了：

    ·无论银行利率如何变化，企业债的实际年化收益率一定比存款利率高才可能有市场。

    ·如果银行利率涨很多(债券到期价格永远不变)的情况下就通过

    现价暴跌来提高它的实际年化收益率。

    如果银行利率一直降，那么债券在市场上的身价就有不断升值的空

    间。

    这是一个市场平衡，是无数投资者比较选择的过程。

    虽然银行利率降低并非一定等于债券牛市，因为综合影响因素太

    多，但一个大趋势就是这样，其中的逻辑如上文所说。

    降息通道中，也许你也可以关注一下债券基金，如果银行利率一直

    降，那么票面利率不变的债券就吃香了，在市场上的身价有升值的空

    间，价格涨幅的天花板也就是，债券实际利率略高于当时银行利率。

    3.2.3 久期是怎样一个神秘的存在

    久期(Duration)是一个债券专用名词。久期越长，债券基金的资

    产净值对利息的变动越敏感——形象点儿说，就是对银行加息越害怕。

    举个例子来说。

    债券A：就是上例里面的那个，2年到期、4%票面利息，因为

    银行加息到8%，现价暴跌到了91.5元。

    债券B：价格100(永远不变的到期价格)，3年到期，银行加

    息到8%。它的现价需要跌多少呢？

    (100-X+100×4%×3)3X=9%

    X=88.2元看到了吗，债券B的现价跌得更厉害，不用公式算，只用脑补也不

    难理解：如果你债券年数较长，要保持每年都9%(原本4%)，现价就

    要跌得更厉害才能补足每年4%提高到11%的差额。

    当然，这里是以到期期限作为举例，但到期期限却并不等于久期，因为有些债券5年到期，却在第一年就把大部分资金返还了，它的久期

    就比较短，而非5年了，如图3-15所示。

    图3-15：同样是期限5年，bond1的久期就明显低于bond2

    期限和久期的一点直观区别，就像你借钱给别人，总是会关心

    两件事儿：

    (1)钱什么时候回来；

    (2)每次能回来多少。

    钱回来的越快越好，每次回来得越多越好，尽早把大头还清，这样风险更小，这就是基于期限概念之下“加强回款速度考核”的久

    期概念(具体都需要复杂的公式计算，这里就不展开了)。

    久期是收到债券现金流的加权平均时间，不做精细计算的话可以简

    单理解为钱平均回来的时间。现在只要有一个初步印象，借此理解债券

    的基本逻辑就可以了。

    3.2.4 定开封债券基金：杠杆放到200%

    什么是定开债券基金呢？就是并非随时申购赎回，定期开放，相当

    于债券基金+封闭式基金的合体。比如，6个月的定开债基金，就是每半年有几天出来放个风可以操

    作申购或赎回——其实，有一些银行理财产品，背后就是这类基金(但

    被银行理财包一层就需要5万起购)。

    2016年纯债基金业绩一般，全年最佳水准也就是5%～6%了，但定

    开封债基却在收益排行榜上霸屏，为什么？

    ·相对封闭运作：在债基业绩普遍下滑的时候，至少避免了资金被

    投资者频繁赎回的干扰。

    ·可以放更高的杠杆：根据《公开募集证券投资基金运作管理办

    法》规定，在2016年8月1日之后，普通债券基金杠杆率不得超过

    140%，而封闭运作的定期开放债基则可以拥有更大“杠杆空

    间”——200%。当债市向好时，大部分债券型基金都是通过加大杠

    杆来获取超额收益的，更高的杠杆率有利于基金提高收益的进攻

    性。

    定开封基金在债市利好的情况下，就是牺牲流动性获取更高收益，但在选择申购时候，还要有一个很重要的判断过程：

    ·如果正好是债券牛市那么还能持续多久？会不会转熊？遇到债券

    熊市，定开封基金放高杠杆的优势就可能变成劣势了。

    ·最好是银行或者机构定制的产品(基金招募书里会有说明)，基

    金公司会比较重视，我们散户跟着吃肉。

    ·招募说明书里的开放规则一定看清楚，如多少时间周期可以赎

    回，每次赎回上限是多少。要不需要钱的时候会比较被动。

    本小节总结：2016年的债券，告诉你一件重要的事

    2016年10月以来，国债收益率一路上涨(见图3-16)，按照上面已

    经说过的债券投资逻辑，你应该明白：债券价格一直在下跌。图3-16：2015年债券牛市，所有人都在债券上放了不少杠杆，而到了2016年行情并不好，下半年的价格更是在不断下跌，亏损!亏损!——甚至牵扯出了如国海证券的债券浮亏

    200亿背后萝卜章事件(不了解的可自行搜索“国海萝卜章”)，震动市场

    前面说过债券通过质押做杠杆，而在国海证券的事件里，我们可以

    看到另一种“暗暗”放杠杆的手段：银行代持。

    金融小常识：通过银行代持放杠杆究竟是怎么搞的呢？

    有些等级不怎么高的债券在交易所里是没法获得质押资格的。

    所以这种债券杠杆就是通过代持完成的。一个是正规渠道，按规定

    办事；一个算是略泛灰色吧，自由度更高。

    这是一种机构间的行为。就是有一堆债券资源的A(如国海证

    券之类)在QQ上问有充足资金量的土豪B(银行之类)要不要代持

    一点啊。相当于达成协议约定A将标的债券以一定的价格转让给

    B，经过一定期间再以事先约定的价格由A赎回——这样A不需要太

    多自有资金甚至0资金就可以持有大量债券，就实现了“杠杆”的需

    要。

    而银行通过这样的方式获得一些“资金利差”。比如说B的资金

    成本是n%，但给A的借出利息是n+5%，而且不承担任何市场波

    动，包括市场利率和债券行情。风险只在于A可能不认账。

    而国海萝卜章事件爆出的起因就是因为国海证券请某银行代持的

    100亿元债亏损严重，国海证券第一反应是推给假章不肯认。

    虽然在证监会的调解下，以国海证券全部认下落幕，但这一轮债券下跌引发出的各方扯皮，也促使银监会发话要开始监管银行的表外资

    产。

    这是一场惨烈的债市调整，债券基金在2016年收益整体有点凄惨，去除定期开放债基和巨额赎回的影响，排名第一的债券基金全年业绩也

    就是7.27%(见表3-5所示)。

    表3-5：排名前十的债券基金光从业绩数字来看并不理想，对比去年更是逊色不少。2016年排行数据来源中国基金报，2015年业绩比较数据来源choice

    一个更直观的数字是：2016年30%的债基是亏损的，而2015年亏损

    的债基只占1%(见图3-17)。

    图3-17：债基的“意外”亏损也让对接了债基资产并宣传为风格安全稳健的互联网理财产品一度受到拖累，比如蚂蚁聚宝的余月宝，招商银行的月开鑫在2016年11月都因为糟糕的表

    现而受到了大量吐槽

    所以，重要的事情就是：债基的确是相对稳健的资产，但也不要把

    债券基金绝对一根筋地归为稳健不会亏损型的投资，也要看大市场，匹

    配债券的涨跌逻辑去简单分析一下。

    3.3 指数基金，从巴菲特的一场十年赌局说起

    指数基金顾名思义是跟随股票指数的基金，一般来说，就是股指涨

    它就涨。也许你听人说过主动型基金和被动型基金，股指基金算是被动

    型的，跟着走的“小尾巴”；主动型就是一般的股票基金，基金经理制定

    策略帮你选股买股。

    说到指数基金，先看看一场大佬的十年赌局好了：“Buffett’s Big

    Bet”(见图3-18)。

    图3-18：截图来源longbets.org：赌局从2008年1月1日到2017年12月31日

    巴菲特的观点是：高昂的基金管理费成本会拖累对冲基金的收益，长期来看将无法跑赢指数。

    而与他对赌的是一家对冲基金公司Protege Partners选出的5只对冲基

    金，这场始于2007年的十年赌局，赌注100万美元，现在已经接近尾

    声。

    2016年初的进展是：Vanguard 500 Index Fund Admiral Shares(先锋

    标普500指数基金)赢了21.9%。

    所以很多基金销售平台在推广指数基金时都说其是巴菲特的最爱。

    指数基金大致有两个优势：

    ·没有人为的选股(避免了平庸的基金经理，也规避了因基金经理

    人事变动引起的风险)，打包一篮子买下。

    ·管理费相对低廉。这类基金我会选作“第一只基金”的标配。对于没有开户、也不想捣

    鼓股票、对风险承受能力又尚可的小伙伴们，可以关注一下。

    3.3.1 身边没人谈论股票的时候，股指基金买买买

    我个人投资指数基金，比如说跟踪沪深300这种代表经济形势的股

    指基金，操作方式是在2000点左右买入，然后采用金字塔加仓的方式来

    摊低成本，比如在2000点附近吸纳一份，1850点吸纳两份，1800点吸纳

    三份，以此类推。——你肯定会说2000点？这等到什么时候去？我做得

    挺长期的，至少2014年2月的时候就是一个阶段底部，记得我是在2047

    点入的。

    当然，2000点也没那么固定，反正就是身边人都不谈论不操作股票

    了，就是可以关注指数基金的时候了。

    另外，一定要“强迫”自己在股市火热的时候强赎回一些落袋为安。

    有时候我还会买一些标普500(美股指数基金)对冲不同经济系统

    带来的风险，另外就是，绝不建议把指数基金当短期投机工具。

    虽然巴菲特很推荐投资指数基金，但也有很多论调说不太适用于中

    国股市：指数趴着不动，很多股票涨翻天。所以长期投资要有耐性，适

    当规划，盈亏不惊。当然，也可以找一些辅助的判断因素，提升敏感

    性，下面简单说两个。

    A股与日股之间的借鉴性

    曾看到一篇文《中国不一定会经历日本式“失去的十年”，A股

    呢？》，把A股现状和日股在“失去的十年”的走势作了比对，文中分析

    认为“有可借鉴性”，大家斟酌，如图3-19所示。图3-19：当看到一个长期规律性的文章，我会记下来，然后随着时间推移自己再次去验证(见2014下半年—2016年)，作为一个判断的参考

    “快熊1年、慢熊3～5年、快牛2年”的参考

    2000年至今，已经完整运行完两个牛熊交替周期，人人都希望看出

    一些牛熊转换的规律，虽然这也只能作为一个参考，但至少给你一个大

    致时间点警惕起来，目前来看，基本上就是“快熊1年、慢熊3～5年、快

    牛2年”的节奏(在关于A股投资中会再详细说明)，基本上等来牛市需

    要比较长时间的耐心(见图3-20)。

    图3-20：每一个牛市都需要耐心的等待

    这样的一些参考借鉴还有很多，以上只是两个简单的举例。我都会

    在看到一个相关研究的时候把它记录起来，每到一个“关键点”就全盘过

    一遍给自己找一些入市或是跑掉的理由，这比每到关键时候网上胡乱听

    信一些更为片面的理论好得多，是形成自己判断的一个过程。

    3.3.2 指数基金，应该怎么选？——三个方法

    就股指基金来说呢？选择的依据大致三点：目标指数有可投资性、跟踪误差小、收费便宜。每一支股指基金跟踪的指数都不一样

    所有的指数，都有它的选股标准。

    用户可以根据自己的风格来挑具体跟踪哪个指数，比如我自己的股

    票仓位在重仓大蓝筹，也许我就不会选上证50和沪深300，而是更多考

    虑中证500分散风险，如表3-6所示。

    表3-6：指数基金所跟踪的指数也是千姿百态，至少知道各个指数大概是涵盖哪些股票

    当然，你肯定也听很多人说，选指数基金要选宽指数。

    金融小常识：指数基金，还分宽窄？

    宽指数基金指的是覆盖股票面广泛，具有相当代表性的指数基

    金。比如跟踪中证500指数，中证800指数，沪深300指数，而比较

    窄的指数基金就是跟踪的比如行业类这种局限性更大的。

    选宽指数更好？不那么绝对，要匹配市场去看。目前来说想要

    长期地投，那么选宽指基金相对比较稳妥。

    但指数这块也在不断发展和进步，不断有新的指数出来，不要

    总抱着“宽指更好”的想法禁锢自己。

    比如大数据指数，虽然2015年的股灾让带着光环出生的它颜面

    扫地，让后继要冲入市场的也谨慎起来，但我绝不会说它肯定不好，会一直关注这样一类新品种从不成熟到成熟的过程，中间还是

    应该有机会的。

    谁能跟的最紧？这就是一个问题

    所有指数的成分股比例在交易日结束当天就可以计算出来，是公开

    信息，任何人都可以获取。

    一般指数基金都设有一个偏离度的限制(比如日偏离值0.5%)。造

    成跟不紧有两方面的原因：

    ·规模小的基金不好控制，因为用户赎回是不可控的，对于一些上

    百亿的大指数基金来说，一天10亿元的申购赎回也是可能消化接受

    的，但是对于一只10亿元的基金，一天几个亿可能就要命了。

    ·一些追踪冷门指数的基金也偶尔会遇到买不到或卖不出去股票的

    情况，造成偏离。

    ·还有一种“指数分级基金”，比如泰达宏利中证500指数分级，有了分级两个字，就是它是分级基金的母基金，除了上面说的赎回

    干扰因素，它还受到投资者对其子基金A、B分级基金场内场外套

    利的各种影响，和指数的偏离有时候还是挺大的。比如从2014年初

    至今，中证500指数涨幅67.16%，而泰达宏利中证500指数分级涨幅

    是102.67%。这里只是说它的偏差，你别看一个阶段它涨得好就

    买，这个基金规模才0.53亿元。

    选标准型还是增强型：如果纯粹看好指数就标准型吧

    标准型就是跟牢，不做任何行情判断；增强型就是在跟牢的基础

    上，允许出现一点偏差(这个时候基金经理出现了，他会根据股市行情

    做一点小操作，当然，目的是收益更高)，而跟踪偏离度的最大容忍值

    有的基金为0.5%，有的在4%，数值越大，人为干预因素越强。

    3.3.3 不论何时，用零钱定投!——一个定投在最高点的10年

    实验上面讲到在“低点”时一次性买入，但太多人对低点心存纠结了，而

    一旦买入再跌心理承受能力也是堪忧。所以，基金初探者，用零钱定投

    也是一个很好的选择。在开始这一章之前，先来做一道题吧(修改自基

    金猫www.jjm.com.cn的一个测试)。

    你选择哪一种“微笑曲线”

    定投某只基金，在净值为1元的时候开始，每月投入20000元并且持

    续6个月。在这样的一个假设投资里，你觉得这只基金未来走势呈现怎

    样的“曲线”能让你获得更多收益呢？如图3-21所示。

    图3-21：连续定投6个月，你希望基金峰值曲线是什么样的

    记住用你的直觉选择的答案，然后我们开始正式的计算。

    A选项的情况：这只基金一直在涨，如表3-7所示。

    表3-7：A选项，基金的净值一直在涨，6个月的涨幅是100%，但作为每月定投的话，收益率是40.9%

    B选项的情况：这只基金你一入就跌了，然后又反弹回来，如表3-8所示。

    表3-8：B选项基金跌后反弹，6个月后不涨不跌，但6个月定投的话，收益倒是不错：41.7%

    C选项的情况：跌得更狠，属于深跌，6个月过去还是没有反弹到

    位，如表3-9所示。

    表3-9：C选项的基金暴跌后轻微反弹，6个月后净值跌去50%，但看看定投的成绩却是出乎意料的好，达到了118.75%

    在这样一个测试中，选A、B的人最多，而通过计算的结果可以看

    到，反而是C的投资收益更丰厚。这里需要指出的是，具体设定的数值

    差异也会影响这一结果，但想要大家明白的是定投的一个精髓：跌得越

    多，你买入的廉价的基金份额越多，一旦有反弹，那么收益会是惊人

    的。一般，大家会把C的走势叫做定投的微笑曲线，这是一个“歪嘴”的

    曲线。

    得出的一个初步结论是：当我们预测市场总会好转的时候时，可以考虑采取越跌越买的策略，这样当市场稍微好转，投资人的收益就会转

    正。而在现实的情况中，人们往往越涨越买，越跌越不买，从而失去了

    获得正收益的宝贵时机。

    前几天朋友问我一个问题：我想定投，但投在山顶上怎么办？

    那就回测一下：就投在5900点好了!看看会经历什么？

    定投点：2007年10月。

    标的：博时沪深300指数基金(只是随机选了一个)。

    每月定投金额：300元。

    定投日期：16日(因为很多人15日发薪)。

    沪深300当时行情：5900点。

    结果如图3-22所示：曲线为沪深300行情。

    图3-22：定投在2007年高点，但只要熬过2008年的大熊市……结果是不错的。文末附数据表单——注：以上收益已经计算了复利，用基金复权净值计算已计入分红影响。刚算出来

    的时候也有点shock到自己

    时间是把杀熊刀，有被惊到吗

    说一下这次数据回测的结论好了，即使定投在5900点，经历两年的

    亏损，也就过去了，而且可以得到8%～22%的年化收益率。

    如果坚持到一个大大的牛市——2015年的高点，那么年化收益率会

    是18%，都快超越巴菲特了。

    即使你一直没有抛掉，到2016年7月年化收益率也有8%。定投指数

    基金，也许是韭菜们战胜市场唯一办法了。穿越一个牛熊，什么都过去

    了，时间是把杀熊刀。

    熬过熊市，遇到下一个牛市就可以考虑赎回见图3-23所示，这是依照上文定投生成的年化收益率曲线，在第二

    年因为2008年的大熊市跌入谷底——在这一时期，真的是收了不少“便

    宜货”。

    图3-23：统计时间截至2016年8月定投收益的高低，并不和时间的长短成正比

    尤其让人欣慰的是，2015下半年的股灾也是安然度过，这一年里不

    论何时赎回都保持8%以上的年化收益率。比股市里大波韭菜从大喜到

    大悲强多了。

    从上图也可以看到，定投最佳的赎回点永远在牛市——2009年可获

    取年化收益率22%、2015年大牛市期间可获年化收益率18%。

    我的一般建议是：遇到下一个牛市就可以考虑赎回了。

    虽然定投号称“懒人投资”，但是如果你太懒了，也不行。还是要关

    注市场动态，在相对高位时赎回基金。

    到了定投计划的后期，由于前面累积的份额已经很多了，新增的份

    额对成本的影响非常小，定投摊薄成本减弱。同样，由于已经积累了大

    量的基金份额，本金大，一个小跌就能跌去大量的盈利。

    反正不在弱市赎回就好!——但身边大多数定投结束都在弱市。

    附录：本次定投实验的详细数据

    在此感谢我的小伙伴郭润楠，整理了本次定投实验完整的数据，供

    大家参考，如表3-10所示。表3-10：从2007年10月开始定投博时沪深300指数基金的各项数据

    续表3.3.4 指数基金定投——选哪个？怎么选

    定投是个讲究修行的投资方式，让你慢慢调试到一个高手的频道，是一个用耐心买到便宜货的过程。

    每一次，都是谁能坦然面对暴跌？除了空仓的，恐怕就是坚持定期

    定额定投的家伙们了。

    ·用定投约束着自己以年计地坚持着，用时间慢慢“熨平”风险：

    ·不抄底杀入，边跌边买；

    ·不盲目加仓，不会弹尽粮绝。

    虽然定投指数基金显得很老套，但它就是适合定投，原因如下：

    ·分撒风险的最佳标的，因为指数挂钩的股票老多了，覆盖行业

    广，而且其中一个公司表现不好了还会被这个指数自动剔除；

    ·对基金经理的依赖最小，没有或者只有极少的仓位可以由基金经

    理自由操作，需要严格地追踪目标指数的成分组成。

    真的最适合不动脑老老实实的投资。

    除了前面讲解的对于购买指数基金的选择要点，针对定投，还有另

    外的两点建议。波动更大的!——便宜的时候多囤点儿

    我做定额定投，一般会选“高波动”的指数基金——比如小盘股指

    数：中证500指数。

    和更知名的沪深300有什么区别？简单解释。

    沪深300选出来的是规模大、交易活跃的300只股票；

    中证500跟踪的主力军则是中小市值的股票，成长性更高一些。

    2010年1月～2016年5月，沪深300指数涨幅为-13%，而同期中证500

    指数涨幅为27%。

    为什么选高波动？

    道理很简单，看看定投界知名的“微笑曲线”，如图3-24所示。

    图3-24：下跌的熊市是一个积累涨幅弹药的过程，所谓笑到最后，而波动相对大一些的指数基金，整个行情里这样的“微笑”比较多

    再精细一些：配对指数基金定投!

    如果你将基金作为比较重要的投资手段，那么，只持有一只基金是

    不行的。但若是买多了，这些就基金走势趋同，同涨同跌，也同样失去

    了意义。所以选互补的，相关性低的基金配对。投资组合理论MPT(由哈里·马科维茨提出并获得了1990年诺贝尔

    经济学奖)证明了，资产类别相关性不大时候，在保持原有预期收益情

    况下，风险将会大幅降低。

    中美配：沪深300指数基金，标普500交易型指数基金

    这两个基金代表了两种经济发展模式，遇到的机遇和问题也不同，同时投两个可以分散国家的系统性风险。

    老少配：沪深300指数基金，中证500指数基金

    中证500指数是A股市场中小盘风格的基准指数，与沪深300指数成

    分股没有重叠，具有规模风格互补性。中证500指数前两大行业是医药

    和地产，而沪深300是银行和非银。这两个指数搭配起来定投，就能规

    避大盘股和小盘股板块轮动的风险，不管现在是大盘股涨还是小盘股涨

    都不会踏空。曾经看过一个比喻来对比这两个指数：沪深300好比40～

    50岁的人，稳健但反应力一般；而中证500好比25～35岁青壮年，旺盛

    精力，成长性高。算是一个可以互取优势的搭配吧。

    当然，你也可以根据自己对市场的一些判断，把这个定投组合做得

    更丰富一些，比如黄金ETF联接基金等，也算是体验资产配置的一个启

    蒙练习。

    再智能一点：帮你计算“最划算”的定投份额!

    汇添富的官网上很早就出了一款基于智投类的定投方式，基本的思

    路是：定期不定额，每一期投多少钱是算出来的!

    如果设定每月投资1000元，在这一定投产品的逻辑下，有可能某几

    个月是投了200元，某几个月投了2000元。

    简单描述一下该策略的思路，其实主要是在扣款日比较两个值：

    ·A：基金净值；

    ·B：持有基金的单位成本；

    第一种情况A<(1-0.5%)×B：扣款增加为2000元；第二种情况A>(1+4%)×B：扣款减少为200元；

    除了以上两种情况，都是照常扣除1000元。

    依然是：实现高点少买，低点多买，如图3-25所示。

    图3-25：这类定投的基本思路是，相对低点的时候多投一点，截图来自汇添富官网定投频道

    类似的还有华安的趋势定投、广发的赢定投，所以说基金公司也是

    有创新的，就是在用户开拓上比起互联网平台真是落后。

    而这样的模式，蚂蚁聚宝APP在2016年10月出了一个类似的慧定

    投。不过它的参考基准是一个指数，默认为中证500指数500日均线作为

    基准(500天收盘价格之和除以500)。

    定投当天，如果中证500指数前一天收盘价高于500日平均值，那么

    就少买一些。反之，就多投一点，如图3-26所示。

    图3-26：慧定投的智能定投规则，截图来源蚂蚁聚宝APP

    Q：为什么这里你说的定投都是针对指数基金？其他基金不行

    吗？

    A：并不是其他基金不行，而是从大类来说指数型基金更适合长期定投。如果看过前面的基金业绩排名，就知道主动型管理的基金，各种

    影响因素太多了，选错了结果会比较尴尬。既然是长期的关系，找个踏

    实的是更普遍的选择。

    再撒手不管一点：自动帮你止盈

    前面提到了长期定投获得更高收益的必要条件：在牛市赎回，于是

    纠结症又犯了，谁知道什么时候是牛市。

    现在也有产品试着去解决这个问题，我所知道的是富国基金的“目

    标盈”、蛋卷基金的“蛋定投”——就是赚得够多的时候，直接帮你卖

    掉!而止盈收益率是你自己定下来的。

    看看富国自己给出的历史回测的数据：图3-27所示是将止盈目标定

    在了20%，触碰目标就立即自动赎回，并于次日开启新的一轮定投。

    图3-27：从2006年1月到2016年8月，一共有8次收割成果!每一次收益都超过20%(来自富国官方宣传资料)

    这里并非推荐产品，而是进一步让你感受到定投在牛市止盈的重要性，另外，也感受一下新风潮，就是很多平台都开始卖基金了，服务意

    识也大幅提升：你哪儿不对我帮你解决哪儿，快来买吧!

    3.4 保本!是不是很可爱——被股市吓怕了的躲进

    来

    带有保本属性的基金，是基金中一股清新孤傲的存在，股市那么波

    涛汹涌，总有换个口味想念青菜稀饭的时候。

    3.4.1 保本基金要断货

    2015年下半年开始，因为股灾，保本基金似乎成了抚慰股民受伤心

    灵的良药，如图3-28所示。

    图3-28：保本基金在2015年下半年开始，发行的确成了市场爆款

    但正因为发行太过火热，监管层担心“保本”性质带来的赔付增加行

    业风险，盯上了!

    2016年8月12日证监会发布《保本基金指导意见》，大致的影响可

    能会是：

    ·保本基金发行门槛提高，新发的数量会减少，可能需要等待老的

    保本基金开放，进入下一保本周期。

    ·稳健资产被要求占总资产的80%，所以，未来保本基金会更趋于它

    的本性，超高的收益不要奢望太多。·如果净值是1，跌到0.98，基金经理就必须采取行动止跌!这表明

    安全垫会更高，但相对的，收益会下浮一些。

    也许今后，保本基金的量就不会那么多了，且买且珍惜。

    再看收益，火了之后，为什么业绩就蔫儿了？

    2014年保本基金平均收益17.85%；

    2015年保本基金收益率16.41%；

    2016年，保本基金没多 ......